市場回顧｜ DeFi 的 2020 年，那些爆紅的潛力幣們是如何跑出來的？

如果要給 2020 年的加密貨幣領域選幾個關鍵詞，那麼「DeFi」、「流動性挖礦」肯定會入選。儘管在這之前，DeFi 中諸如去中心化交易所、穩定幣、抵押借貸等領域的生態已經比較完善，得益於流動性挖礦，2020 年這些項目才正式爆發。
（前情提要：DeFi 快速進化中，暴漲的「算法穩定幣」只是少數人的狂歡？）

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首先從時間線的角度梳理一下 2020 年 DeFi 的一些標誌性事件。

3 月 11 日- 12日，出於對疫情與經濟危機的擔憂，金融領域避險情緒嚴重，美元流動性不足，加密貨幣市場在 24 小時內下跌超過 50%，這一災難導致大量抵押債倉遭到清算，MakerDAO 也因此被告上法庭。由於下跌過快導致的網路擁堵，導致 Maker 預言機餵價失敗，用戶無法及時補償，清算人無法清算，最終有清算人以 0 DAI 的價格贏得了清算的 ETH。

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4 月，UMA 協議宣布推出 UMA 的新治理代幣，並首先在 Uniswap上發行。UMA 啟動於 2018 年 12 月，是一個去中心化金融平台，專門提供 ERC20 的合成代幣，可以跟蹤其它資產，比如 2020 年 5 月推出的跟蹤 ETH/BTC 價格的 ETH/BTC 代幣。UMA 上線 Uniswap 的初始價格為 0.26 美元，最高時上漲超過百倍。

因為 Uniswap 的無需審核與免費上幣，加上 UMA 這樣一個知名項目首次在 Uniswap 上發行（IUO，Initial Uniswap Offering），所帶來的的造富神化拉開了 IUO 的序幕，從此 Uniswap 成了早期優質山寨幣的聚集地。

同樣在這一個月，dForce 的去中心化借貸協議 Lendf.Me 遭到駭客攻擊，損失價值 2,500 萬美元的加密貨幣。最終在各方通力合作下，駭客歸還了對應的資產，也挽回了公眾對於 DeFi 安全的信心。

6 月中旬，Compound 發行了自己的治理代幣 COMP，當用戶使用 Compound 存入或者借出資產的時候，同時會獲得 COMP 代幣激勵。Compound 中的總存款在這一個月內，由 900 萬美元上升至 12 億美元，總借款由不足100 萬美元上升至 11 億美元。

從此，Balancer、Curve 等各種 DeFi 協議紛紛發行自己的治理的治理代幣，並開始了流動性挖礦。流動性挖礦的流行也導致以太坊網路的使用上升，以太坊網路的礦工費開始超過比特幣。

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7 月，Yearn 發布了治理代幣 YFI，儘管 Andre Cronje（簡稱 AC）再三強調 YFI 「毫無價值」，但依然獲得了投資者的追捧，YFI 從上市時的 30 美元，最高漲至超過 4 萬美元，上漲超過千倍。

由於 YFI 只有 30,000 枚代幣，三個池子各一萬 YFI，每個池子都在一週內挖完。在 YFI 的代幣快速發放完之後，社群對於新一輪代幣增發的投票沒有通過，因此出現了 YFII。YFII 的產出選擇了類似比特幣的減半機制，每週發放量減半，在 10 週內發放完。之後，又出現了各種各樣的仿盤。

8 月底，SushiSwap 借助 Uniswap 的流動性，上線後很快獲得了大量資金質押。Uniswap 的總流動性也在一周內由 3 億美元升至 20 億美元。隨後，大量項目開始採用質押 Uniswap LP token 的形式挖礦，也出現了 Sashimi 這樣的仿盤。SushiSwap 在9月份順利完成了 Uniswap 的流動性遷移，成為一個獨立的去中心化交易所。

9 月，為了應對 SushiSwap 以及其它項目的流動性遷移，Uniswap 也發放了自己的平台幣 UNI。在 UNI 發放時，Uniswap 對 9 月前的所有用戶進行了獎勵，每個帳戶最低上千美元的空投引爆了當時的熱點，也帶動了之後熱門項目發幣空投。Uniswap 也展開了流動性挖礦活動，鞏固了自己去中心化交易所榜首的位置。

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10 月，AC 的又一成功項目 Keep3r 成功上線，僅僅幾個小時上漲百倍。Keep3r 是一個去中心化的眾包網路，用戶可以在上面發布工作，並由 keeper 完成。AC 被稱為「DeFi之王」，但也經常出現「翻車」的情況，另一項目的代幣 LBI 在暴漲之後，也在一天內暴跌超過 99%。

11月，Cover Protocol 重新上線，發行了 COVER 代幣，並開始了護盾挖礦（Shield Mining）。由於 Cover 對於項目的選擇更加靈活，並由自己的代幣激勵，逐漸積累了數千萬美元的資金鑄幣並提供流動性。但是在 12 月份，遭受駭客攻擊，導致代幣可以無限增發，因此 Cover 只能廢除之前的代幣，並根據區塊時間重新發放。

算法穩定幣也在這一個月開始嶄露頭角，Basis Cash 在 11 月底上線，隨後出現了各種各樣的算法穩定幣仿盤。

12 月，1 inch 在聖誕節這一天發行了自己的代幣 1 INCH。在 1 inch 第一次公佈代幣分配方案後，社群對於其旗下 Mooniswap 提供流動性的預挖只有 2% 總代幣的獎勵表示了極大的不滿。幾個月後，在代幣發放之前，1 inch 的發放規則將預挖階段的獎勵由線性釋放改為了一次性發放，並增加了幾個 ETH 交易對的流動性獎勵。即使前期有很多不滿，在 1 INCH 發放之後，用戶也對數千美元的獎勵表示真香。

下面看一下這一年內的數據變化。

總鎖倉量增加 29 倍

雖然 2019 年的 DeFi 已經趨近完善，但流動性挖礦的興起，才吸引用戶將大量資金由交易所轉移到鏈上。

2019 年底，以太坊上的總鎖倉量僅僅只有 7.77 億美元；到 2020 年底，這一數字上升至了 234 億美元，增加了 29 倍。

目前鎖倉量排名前幾的項目 Maker、Uniswap、Compound、Aave 都在 2020 年以前就已經存在，得益於流動性挖礦與加密貨幣的整體上漲，DeFi 在 2020 年整體爆發，鎖倉數據上升數十倍。

鎖倉最多的 ERC20 代幣為 WBTC，因為跨鏈技術的成熟，比特幣錨定幣也在 2020 年快速發展。

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穩定幣總市值已超 300 億美元

目前，穩定幣的流通市值已經超過 300 億美元，其中 USDT、USDC、DAI 排名前三。

2020 年底，以太坊上的穩定幣市值達到 204 億美元，而 2019 年底只有 34.2 億美元，增長 496%。DAI 的市值由第六升至第三，而 PAX 的市值由第三降至第五；BUSD 在幣安的支持下，發行量由 2600 萬升至 10.77 億，排名升至第四位。

3.12 之時，由於抄底需求激增，場內穩定幣不足，中國 USDT 兌人民幣的溢價達到 10%，之後 USDT 一路增發，溢價下降，直至目前的負溢價。

抵押借貸

截至 2020 年底，以太坊中抵押借貸平台的總借款量為 36.8 億美元。而一年前，Maker 與 Compound 的總借款量只有 9,228 萬美元，這兩個平台的借款量在這一年裡增加了 32 倍。

借款量前三的 Compound、Maker、Aave（原 ETHLend ）都已運行多年，而位於第四與第五位的 Cream、ForTube 都得益於流動性挖礦，實現了冷啟動。

去中心化交易所

目前交易量排名前五的去中心化交易所 Uniswap v2、SushiSwap、1inch v2、Tokenlon、Curve 都在 2020 年完成了發幣。在吸引了流動性之後，交易量比前一年提高了很多。2019 年底，所有的去中心化交易所每天的交易量之和只有幾百萬美元，而 2020 年底升至 10 億美元左右。

Uniswap 在 2020 年發布了 v2 版本，改變了原來只能和 ETH 建立交易對的情況，使 ERC20 代幣之間都可以自由建立交易對；支持閃電貸，實現零成本套利；支持 USDT、BNB 這類不標準的 ERC20 代幣…… Uniswap 通過這些改變鞏固了自己的地位，v2 版本的流動性也在今年 6 月超過了 v1 版本。

據稱，Uniswap 正在開發 v3 版本，到時候將採用 ZK rollup 擴展方案，實現限價單，防止搶先交易，UNI 持有人分配交易費。

跨鏈資產

比特幣錨定幣由 2019 年的 1,039 枚增加至 141,752 枚，上升 135 倍。比特幣佔據加密貨幣市場份額的 68%，直到 2020 年才得以在以太坊鏈上得以大量應用。Compound 等流動性挖礦項目使以太坊對資產的需求大大增加，比特幣無疑也是最優質的加密資產之一。

3.12 之後，MakerDAO 增加了 WBTC 作為 DAI 的抵押品，以增加自身的穩健性，在市場下跌時有更多的途徑可以作為保證金借 DAI。

另一方面，去中心化地發行比特幣錨定幣的技術在 2020 年才得以成熟。Ren Protocol 依靠這項技術發行的 renBTC，成為最大的去中心化發行的比特幣錨定幣，REN 的價格也在這一年裡上漲超過 10 倍。

合成資產

合成資產這一市場目前並不是很大，但有很大的發展空間。除了 Synthetix 之外，UMA、Mirror Protocol 等也贏得了比較好的發展。Mirror Protocol 中已經實現對現實中股票進行合成。

除了去中心化地合成股票之外，中心化交易所 FTX 也推出了股權通證產品，上線了包括特斯拉、Google、蘋果等公司股票的代幣。

如何實現現實資產的通證化一直是加密貨幣領域的一個問題，其中涉及政策、法律等方面的條款，這也是 Aave、MakerDAO 等頭部 DeFi 項目未來最主要的發展方向之一。若能將房產抵押在 MakerDAO 中藉 DAI，將極大的增強 DAI 的發行量。

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總結

DeFi 不是從 2020 年才開始，但 2020 年是 DeFi 爆發的元年。通過流動性挖礦向用戶分發自己的治理代幣，可以很容易地獲得更多用戶。流動性挖礦不僅可以用在 DeFi 中，也可以用在其它領域，如 NFT 拍賣平台 Rarible 將代幣分發給了用戶。雖說流動性挖礦給項目的冷啟動帶來了機會，但是市場也願意給願意深耕的項目以更多的機會，目前大多數頭部 DeFi 項目都已運行多年。

在這一年裡，DeFi 領域實現了一些比較關鍵的技術，如去中心化比特幣錨定幣的發行、股票的通證化等。但還有值得努力的地方，比如將房產等現實資產帶入加密貨幣領域，進行抵押借貸，這也是比現有市場更廣闊的方向。