RWA被譽為 DeFi 的下一個大主題，本文探討了基於Solana生態的RWA發展狀況及未來的機遇，以下內容源自 Yash Agarwal @yashhsm 的研究推文，並由BlockBeats編譯、整理、重新撰稿。
（前情提要：RWA不能信？Goldfinch借貸連爆2次壞帳，1200萬美元打水漂 ）
（背景補充：3.7億鎂SOL拋壓預警》a16z、Alameda取消1500萬枚Solana質押 ）
「到 2030 年，非流動資產的代幣化將達到 16兆 美元」—— BCG
2023 年，現實世界的代幣化獲得了廣泛關注，贏得了摩根大通的「TradFi 殺手級應用」稱號，並被貝萊德執行長拉里・芬克譽為「市場的下一代」。根據 DeFiLlama 的資料，RWA 已經成為 DeFi 中的第八大領域，其 TVL 為 24 億美元。
簡而言之，RWA 可以將任何鏈下金融資產帶到鏈上。這些資產可以是任何東西，從房地產到信貸、國庫券、綠色債券，甚至是威士忌等大宗商品。儘管當前的解決方案可能看起來像是 “在豬身上塗口紅”，也就是說，增加了不必要的加密措施，但代幣化確實有助於建立並實現：
- 全球金融基礎設施 —— 加密貨幣本質上是全球性的；
- 24/7 —— 始終線上，這與傳統金融不同；
- 可程式設計 —— 一旦代幣化，資產就可以被追蹤並可程式設計，從而自動化金融合約中的條款；
- 可組合性 —— 這使得 DeFi 變得強大，能夠同時與 10 多個協議進行互動。
本文將深入研究 Solana RWA 市場，介紹 RWA 的各種類別及每個類別中的頂級 Solana 專案，並探討 Solana 上 RWA 的未來前景，特別關注 RWA 標準的需求。
為什麼將 Solana 用於 RWA？
Solana 與任何其他公鏈一樣，可增強透明度、自動化支付計算、實現資產自我託管，併為代幣化資產提供全球 24/7 結算基礎設施。
此外，Solana 還提供以下優勢：
- 低 Gas 費和高速度 ：對於代幣化外匯、股票等高頻用例，Solana 能夠以極低的費用、更快的結算和高 TPS 進行交易 —— 所有這些都具有單一的共享全域性狀態。
- 標準和生態系統 ：經過考驗的 DEX 的健康生態系統，以及 cNFT（壓縮 NFT）、pNFT（可程式設計 NFT）、Token 2022 等強大標準，為 RWA 提供了建立和推出其產品的基本構建模組。我們將在本文後面深入探討 Solana 上 RWA 專案可用的基礎設施。
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以 Solana 作為執行層的多鏈未來
諸如借貸或現貨 DEX 之類的 DeFi 協議受益於像 Solana 這樣的單鏈，因為具有共享流動性、可組合性、強大的鏈社群支援以及針對鏈的集中基礎設施開發等優勢。
然而，對於 RWA 來說，鑑於大多數基礎設施元件都是鏈下的，與單一鏈繫結可能不是最具戰略意義的選擇，這種方法會限制其 TAM（總可定址市場）。擁抱多鏈策略是更明智的做法。這可以參考目前許多穩定幣已經在多個區塊鏈上可用的情況，USDC 目前可在 14 個區塊鏈上使用。
可探索的策略包括在多個區塊鏈上接受使用者的存款資金，但實際交易和處理是在單一區塊鏈上進行。以 Credix 為例，它可以接受來自以太坊和 Solana 等多個區塊鏈的存款，但它的實際交易和處理都發生在 Solana 區塊鏈上。
Solana 上的 RWA 專案
儘管 RWA 的發展空間巨大，但 Solana 所擁有 RWA 潛力經常被忽視。與其他 DeFi 領域不同，RWA 的採用不會突然發生，可能需要 5-10 年的時間。這個市場中，TAM 沒有明確的上限，其價值具有指數增長的潛力。
採用 RWA 的途徑和不同類別
穩定幣
雖然穩定幣通常不被歸類為現實世界資產，但它是第一個具有重大吸引力的現實世界資產，其基礎儲備是美元和國庫券。也可以說，穩定幣在 RWA 類別中表現出最高的產品市場契合度。Solana 有以下穩定幣：
以美元計價：
- USDC ，以美國銀行持有的美元和國庫券為支撐，由貝萊德託管；
- USDT ，據稱由美元、國庫券和其他資產支援；
- UXD ，部分由私人信貸等 RWA 抵押；
- 橋接蟲洞 DAI ，由 DAI 支援，而 DAI 又部分由 RWA 支援。
非美元計價：
- QCAD ，一種由加元支援的 CAD 穩定幣；
- EUROE ，一種由歐元支援的歐元穩定幣；
- ISC ，由一籃子真實世界資產支援；
我們預計未來幾個月，Solana 上將出現大量非美元穩定幣，同時伴隨著收益穩定幣的創新。
房地產
Solana 上的兩家主要房地產公司 ——Parcl 和 Homebase 已經上線，並且表現非常出色。雖然兩者表面上看起來相似，但它們卻截然不同。Homebase 代表鏈上房地產，而 Parcl 則專注於房地產價格指數的代幣化：
Homebase：美國房地產代幣化
Homebase 使任何人都可以以低至 100 美元的價格投資房地產，目前正在對美國的房地產進行代幣化。它已出售兩處價值超過 40 萬美元的代幣化房產，並且仍處於早期階段。Homebase 的工作原理如下：
・ Homebase SPV 實體收購財產，NFT 代表 SPV 的所有權；
・ 使用者使用 USDC 作為 NFT 購買 Homebase 上列出的房產；
・ USDC 被彙集並轉換為美元以購買 SPV 代表的財產；
・ 租金收益從 USD 轉換為 USDC，使用者的錢包中自動收到每月的租金收益；
・ 使用者可以通過 Homebase 市場買賣 Home NFT。
最好的部分是，Homebase 完全合規，其代幣已在 SEC 註冊，並建立了在使用者錢包被駭客攻擊時進行代幣恢復的流程。不過，目前僅適用於美國居民。
Parcl：房地產指數的多頭 / 空頭
Parcl 允許任何人通過類似 REIT 的指數提供對世界各地城市房地產市場的投資，以低至 1 美元的價格投資房地產資產。
將 Parcl 視為一家建立房地產指數、提供價格回饋服務的公司。它還開發了永續 AMM 平臺來協助使用者交易這些指數，無論他們想做多還是做空。目前，它的總鎖定價值 (TVL) 已超過 100 萬美元。目前，該服務已在布魯克林、拉斯維加斯和巴黎等美國主要城市運營，倫敦、雅加達和香港等令人興奮的新增城市也即將上線。
Liquidprop 是 Solana 繼 Homebase 型別模式之後房地產領域的另一個新興參與者。它使使用者能夠投資美國各地的代幣化住宅房地產。雖然它還沒有上線，但當它們推出時，肯定會出現有趣的格局。
最好的一點是，這個市場並不是贏家通吃的局面。Solana 上可以有 100 多個房地產代幣化市場，而不必相互競爭，因為它們可以服務不同的地區並進入價值超過 330 兆美元的龐大行業。
私人信貸
在 TradFi 世界中，並非源自銀行部門的貸款被歸類為「私人信貸」。這些貸款通常是短期（30-90 天）浮動利率，涉及投資基金和企業借款人（通常是中小型公司）之間的直接貸款。它已經是一個重要的行業，傳統金融管理的資產超過 8000 億美元。鏈上私人信貸與其傳統金融（TradFi）非常相似。然而，它有所不同，因為它代表鏈上貸款（現實世界資產），允許任何人使用穩定幣進行投資。
為了說明鏈上私人信貸的概念，我們來看看 Credix Finance 的案例：
Credix Finance：Solana 上的主要私人信貸參與者
簡而言之，Credix 是一個將投資者與新興市場的金融科技公司聯絡起來的信貸市場。他們正在解決獲得未開發信貸機會的核心問題。其工作方式如下：
投資者： 將 USDC 等穩定幣投資於流動性池或市場上特定交易的特定部分。
借款人： Credix 主要與新興市場的金融科技借款人合作，他們借入 USDC 並將其轉換為當地貨幣。然後將當地貨幣（例如巴西雷亞爾）借給各種型別的企業。
通過金融科技提供的信貸型別可以非常多樣化： 貿易應收帳款（通過 Clave）、資產支援汽車貸款（通過 Atria）、基於收入的融資（通過巴西和墨西哥）。
Credix Finance 一直在快速增長，已發行了超過 4000 萬美元的私人信貸，產生了超過 490 萬美元的利息。目前的 90 天追蹤 APY 約為 12.9%。為了增強對投資者的吸引力，其部分投資組合還進行了保險和再保險。
AlloyX 是另一個為尋求進入 Solana 的貸方聚合私人信貸協議的專案。
民間信貸的挑戰和機遇
雖然私人信貸代幣化是一個巨大的未開發機會，解決了急需的難以獲得的問題，並降低了運營和貨幣成本，但他們也面臨著自己的挑戰：
壞帳的挑戰 ：例如，最近，類似於以太坊上的 Credix 的平臺 Goldfinch 擁有一家名為「Tugende」的金融科技公司的資金池，該公司向肯亞的摩托車計程車運營商提供貸款。他們以「Tugende Kenya」的名義借入資金，並將資金轉移到其子公司「Tugende Uganda」，以解決業務問題。這種違反貸款協議的行為是通過季度報告發現的，凸顯了私人信貸領域持續存在的挑戰，而 RWA 尚未解決這些挑戰。
此外，肯亞等新興市場司法管轄區的執法具有挑戰性，導致壞帳追收變得困難。
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追蹤鏈下資料 ：在新興市場，由於缺乏鏈上信用風險資料或驗證鏈下資料的手段，缺乏強大的信用承銷基礎設施，RWA 協議只能依賴借款人提供的資料。很容易被操縱。貸款發放後，追蹤貸款和借款人的財務狀況變得不可能，因為它完全是脫鏈的，可能導致處理不當（如 Tugende-Goldfinch 案）。
解決這些挑戰 需要創新的信貸結構 ，包括：
更積極的風險追蹤和緩解框架，例如更分散的承保，涉及風險評估中的多個專業方（利益相關者）。協調也可以在鏈上進行；
通過開放銀行 API 等整合進行主動貸後支付追蹤。保險 / 再保險（就像 Credix 那樣）。
美國國債
美國國債是鏈上最受歡迎的 RWA，在所有鏈上發行了超過 6.6 億美元，並且許多參與者仍在積極開發中。這主要是由於高利率環境，因為以美元計價的國債提供 4-5% 的無風險收益率。Solana 仍處於國債代幣化的早期階段，只有一名玩家，即 Maple。
Maple Finance：Solana 上首張代幣化國債
Maple Finance 是加密貨幣領域最大的機構資本市場之一，宣佈將攜現金管理產品重返 Solana。在 Solana 上推出現金管理產品的短短几天內，它就吸引了超過 420 萬美元，並且預計將繼續增長。以下是 Maple 現金管理產品的工作原理：
・ 貸方將 USDC-SPL 提供到池中並接收 LP 代幣作為交換；
・ 該池向 Room40 Capital 的 Solana 錢包發放 USDC-SPL 貸款，USDC 通過 Circle 轉換為美元，美元與主要經紀公司相連；
・ Room40 是借款人，負責管理國債。因此，Maple Finance 充當 Solana 上的貸方和 Room40 Capital 等借款人之間的市場；
隨著 Ondo、Open Eden 和 MatrixDock 等代幣化財務參與者在以太坊中呈爆炸式增長，我們應該會看到許多參與者在未來幾個月內擴充套件到 Solana。
實物商品
任何實物商品，從藝術品、交易卡和運動鞋，都可以被標記化並帶入區塊鏈。實物商品代幣化的過程如下：
金庫： 實物商品經過身份驗證，安全地儲存在金庫中，並在鏈上以 NFT 或可替代代幣的形式表示；
市場： 使用者可以在市場上購買、出售和轉讓代幣；
DeFi： 這些鏈上資產也可以作為貸款的抵押品。
此外，與穩定幣類似，您可以存入您的實物商品以將其代幣化，或將代幣化的實物商品兌換為實際的實物商品。然而，與美元被代幣化的穩定幣不同，這裡涉及實物商品，需要實物交割。
Solana 上有兩個令人著迷的玩家：
BAXUS 由一名威士忌貿易商和一名軟體工程師創立，是一個用於鑑定、儲存、購買和銷售葡萄酒和烈酒的安全市場。這些瓶子被標記化，同時安全地儲存在美國的金庫中。
CollectorCrypt 是一項獨特的代幣化服務，可將現實世界的收藏品帶到 Solana 上。它就像 Courtyard，但適用於 Solana。人們還可以存入實體卡並將其代幣化。
Solana 上另一個有趣的參與者 Blockride 正在對公交車隊進行代幣化，並且仍處於早期階段。它允許使用者以低至 50 美元的價格購買一小部分創收巴士車隊，並直接在錢包中獲得每日收入的一定百分比份額。
Solana 上的 RWA 基礎設施
雖然大多數 DeFi 基礎設施可能並不適合 RWA ，但它們在不斷演化和發展，將為未來的金融系統提供重要的經驗和技術基礎。
我們可以將基礎設施分類如下：
專注 RWA 如 Bridgesplit： Bridgesplit 是 Solana 上的一個基礎設施平臺，允許資產託管人和市場向企業和個人提供融資產品。它最初是作為一個將鏈下資產代幣化為 NFT 的平臺，後來將重點轉向 RWA。然而，Bridgesplit 團隊最近沒有釋出任何重大更新或版本。與 RWA 財務管理相關的另一個關鍵基礎設施是 Squads 等多重簽名，它有助於保護其鏈上抵押資產，以及用於債券收益率等流式支付的 Streamflow。
DEX（AMM 和訂單簿）： 雖然可能不會立即顯現出來，但 RWA 的最終目標是在 DEX 上進行交易。DEX 不僅是為 Meme 幣的交易而設計的；它們正在接受嚴格的測試，以促進在不久的將來代幣化資產的交易。
AMM：阻礙 RWA 自由交易的主要障礙是缺乏「許可池」。例如，個人應該能夠通過 AMM 池將其代幣化信用部位兌換成穩定幣。
訂單簿：訂單簿特別適合交易頻繁的 RWA，例如代幣化股票和外匯市場，因為這些資產已經存在於使用訂單簿的傳統金融系統中。此外，在流動性較大的市場中，訂單簿可以價差更窄。訂單簿是大多數做市商的首選，因為它們為 LP（流動性提供者）提供了靈活性，並對交易者買賣的價格提供了更精確的控制。
在訂單薄方面，Solana 具有很強的優勢。Solana 是唯一一個由 Openbook 和 Phoenix 提供支援、每日處理量超過 200 萬美元的區塊鏈。
預言機 ：預言機是鏈下資產資料的重要真實來源，並確保現實世界資產的儲備證明。Solana 有兩個主要的預言機 – Pyth（許可）和 Switchboard（無需許可），可用於將鏈外資料流式傳輸到 Solana 區塊鏈上。
入口 / 出口： 法定貨幣 <> 加密貨幣之間的轉換，特別是特定法定貨幣及其穩定幣對（如美元 <> USDC）之間的轉換，對於降低與 RWA 操作相關的支付成本至關重要。
橋接： 未來，橋接將在 RWA 中發揮關鍵作用，因為大多數 RWA 將是多鏈的（在多個鏈上進行本機執行），有些甚至可能是跨鏈的（存款在多個鏈上，而執行發生在一條鏈上）。
雖然 Solana 擁有由 Wormhole 和 DeBridge 支援的廣泛橋樑，但擁有更多橋樑和跨鏈代幣標準至關重要。橋接真實世界資產的例子之一是 Wormhole 橋接 CHAI（DAI 儲蓄率的代幣化版本），它允許 Solana 上的投資者獲得 DAI 的收益。
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代幣標準
代幣標準發揮著至關重要的作用，因為它們以安全和標準的方式實現「代幣化」：
SPL 代幣： Solana 上的主要代幣標準，代表可互換代幣。就像任何穩定幣一樣，任何 RWA 玩家都可以將其資產作為 SPL 代幣發行，並具有動態供應、鑄幣、凍結、銷燬等功能。
Token 2022： 擴充套件了原始標準，Token 2022 啟用了與 RWA 相關的附加功能：
- 機密傳輸：允許私下傳輸代幣；與尋求隱藏交易的機構相關
- 轉帳費用：發行人可以配置交易的轉帳費用或稅費
- 生息代幣：隨著時間的推移積累利息的代幣，如債券
- 不可轉讓代幣：代幣一旦發行就無法轉讓
NFT 的 Metaplex 標準： Metaplex 擁有一套 NFT 標準，例如壓縮 NFT 和可程式設計 NFT，這也可以允許 RWA 玩家代表獨特的資產。
雖然當前標準涵蓋了廣泛的情況，但缺乏 RWA 標準阻礙了 Solana 上 RWA 的採用。
Solana 需要 RWA 標準
Solana 生態系統缺乏統一的、廣泛接受的 RWA 代幣化標準。正如 JPEG 和 PDF 格式等標準標準化了不同裝置上的檔案並促進了網際網路上的內容共享一樣，標準化的 RWA 標準可以幫助提高 Solana 的 RWA。可以這樣想：正如 Metaplex 讓建立 NFT 變得容易一樣，標準化的 RWA 代幣可以簡化建立代幣化 RWA 的過程。
Homebase 的創辦人 Dom 在 Solana 論壇上發起了這個急需的討論，巧合的是，我也有這個想法，並準備了一個「許可的 RWA 代幣」的流程圖。這是我的設想：
資產層面而不是資金池層面的代幣化： 例如，阿根廷商人的每筆貸款都將被代幣化為個人資產，而不是對金融科技公司發放的貸款池進行代幣化，每個代幣代表該基金的一部分。資產層面的代幣化可以更透明地表示所有權，從而可以即時追蹤鏈上所有資產的表現。
例如，如果 Circle 在不同銀行的所有存款餘額都可以在資產層面上鏈上獲取，而不是簡單地作為「對多家銀行的 84 億美元資本倉位」，那麼 Circle 對 SVB 銀行的風險倉位就可以被即時追蹤。彙總水平。
其他鏈上的 RWA 標準： 還需要注意現有標準，例如 ERC-3643（Tokeny 使用）、ERC-1400（Matrixport 使用）、ERC-6065（房地產）和 ERC-4626（TrueFi 使用））並從中納入最佳實踐。
BD 推送： 值得注意的是，RWA 代幣標準需要初始 BD 推送並根據機構需求進行重新迭代才能獲得初步採用。
最初的標準採用者可以是從金融科技公司到 RWA 專案再到傳統金融巨頭。這還需要構建自定義解決方案併為任何人提供「鉤子」型別的功能以供其構建。
靈活且可升級： 所有合約本質上都必須可升級，以適應資產發行人不斷變化的合規需求。任何資產發行人都應該輕鬆實施額外的智慧合約以保障投資者權利（例如投票、股息、公告）。
它還應該在錢包私鑰丟失的情況下啟用代幣恢復，並在區塊鏈上維護恢復代幣的透明歷史記錄。該標準的元件應儘可能模組化，以便任何播放器都能輕鬆即插即用。
最好的部分是 Solana 基金會有一個 RFP（提案請求）來申請撥款（高達 25 萬美元）來構建 RWA 標準計劃。這可以作為任何基於 RWA 的人的參考實施，並作為領先生態系統 RWA 專案聯盟的基礎，確保採用、維護和長期可持續性。
與其他生態系統相比，Solana 缺少什麼？
儘管 Solana 的 RWA 領域正在蓬勃發展，但與其他生態系統相比仍然存在不足。以下是與其他生態系統的比較：
以太坊： 拋開技術不談，RWA 協議渴望一件事：資本。以太坊擁有迄今為止最大的資本槓桿，這就是為什麼幾乎每個 RWA 協議都將以太坊作為其主鏈之一。
從以太坊吸引資金，同時保留 Solana 作為執行層，對於 Solana RWA 來說可能是一個可行的選擇。
Avalanche： Avalanche 區塊鏈背後的公司 Ava Labs 的核心使命是「數位化世界上所有的資產」，他們正確地專注於 RWA，推出了 5000 萬美元的 Vista 基金等舉措，用於購買代幣化資產，吸引了 KKR 和很快。
Solana 基金會設立的 RWA 基金（就像 1000 萬美元的人工智慧基金）可以在吸引 RWA 到 Solana 方面發揮重要作用。
Solana RWA 的機會和趨勢預測
代幣化國債的爆炸式增長： 雖然 Solana 在代幣化國債趨勢中落後，但我們可能會看到大量 Solana 資本因國債收益率高而被鎖定。如果代幣化國債真正爆發，考慮到 Solana 上的借貸市場相對較淺，也可能導致 DeFi 利率上升，我認為這將是一個健康的跡象 ——TradFi 和 DeFi 的融合。
來自其他生態系統的專案值得關注，因為它們「可能」在不久的將來擴充套件到 Solana：Ondo、Matrixport、Backed.Fi、OpenEden 等。
由代幣化國債支援的穩定幣： 儘管穩定幣在所有鏈上的總市值達到 1250 億美元，僅 Solana 生態系統內的穩定幣就超過 16 億美元，但目前在這種高收益環境中，它們的回報率為 0%。 增強穩定幣以更好地為使用者服務的一個有希望的途徑是將 RWA 作為產生穩定價值代幣收益的一種手段，從而為持有者提供回報。
以太坊上這一類別中的新興熱門參與者是 Mountain Protocol，它構建了有收益的穩定幣。
代幣化的美國股票和合成股票： 雖然代幣化的美國股票可能在法律上具有挑戰性，但像 Swarm 這樣的專案正在 Polygon 上對股票進行代幣化。
雖然完全支援的資產更健全，但人們也可以為 Parcl 等現實世界資產建立永久市場 ——Solana Labs 也有同樣的參考實現。
專門針對 RWA 的 DEX： 考慮到對許可型 DEX 的需求，專門針對 RWA 的 DEX 可以使許可資產以合規的方式進行互動。
例如，基於 EVM 的 DEX，Muave 是 uniswap v3 的一個分支，需要通過 VioletID 進行 KYC 才能使用 DEX。Solana DEX 之一 Meteora 也正在推出 DLMM，它專注於外匯和 RWA 等用例。
DeFi 可組合性： RWA 的下一步將涉及使其可與 DeFi 組合，這將提高基礎資產的生產力。例如，持有者可能有機會通過將美國國債代幣化、在 DeFi 借貸市場上將其作為抵押品提供、借入穩定幣、購買更多國債並重復這個迴圈來獲得更高的收益率。
一個簡單的例子：將 RWA 整合到 Solana DeFi 生態系統中可以創造有價值的新產品，其中一些產品只能通過加密原生機制存在於加密空間中。
DePIN 和 RWA 之間的融合： 得益於 Helium 和 Hivemapper 等專案，Solana 毫無疑問是 DePIN 的領先鏈。這些 DePIN 網路擁有感測器、無人機和可穿戴裝置等資產，這些資產將在 RWA 為其解決融資問題時提供即時、高度可靠的資料。我們正在見證一個全新的供應鏈的建立，涵蓋物理、金融和法律方面，所有這些都是由 DePIN 和 RWA 驅動的。
一個有趣的專案 Entheos 在 DePIN x RWA 中邁出了第一步，使投資者能夠為物理基礎設施（智慧電池資產）的去中心化網路提供資金，這也可能在不久的將來利用 Solana。
信用協議： Circle Research 最近釋出了 Perimeter Protocol，允許開發人員和構建者訪問經過審計的開源協議，他們可以自由地使用該協議使用 USDC 構建適合 RWA 的獨特信用應用程式。然而，這僅適用於 EVM；為 Solana 構建這個是一個類似於 RWA 代幣標準的巨大機會。
更多資產和更多市場： 不言而喻，我們需要越來越多的鏈上資產，例如太陽能發電場（例如 Plural Energy）、貴金屬（例如 xMetals）、碳信用額、公司債券，甚至可能是鈾（Uranium308）此外，確定瑞士、阿聯酋、新加坡、德國和香港等代幣化友好的司法管轄區可能是 RWA 參與者的一個關鍵優勢。
代幣化終會發生
我們都知道所有資產的代幣化最終都會發生；問題是，催化事件是什麼以及何時發生？市場轉變往往比突然轉變要慢，但如果你忽視這些跡象，你就會突然落後。我們還需要一個更好的術語來描述「RWA」，TradFi 將「RWA」稱為「風險加權資產」，如果我們期望 TradFi 進入代幣化領域，這樣的命名可能會令人困惑。
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