比特幣作為金融資產的屬性在近幾年有愈發強烈之趨勢，而對比美股、黃金…等主流資產，比特幣是否真的與他們有相關性呢？
（前情提要：比特幣和以太坊「相關性創今年新低」！Coinbase：恐造成機構對沖風險 ）
（背景補充：彭博社：比特幣和黃金關聯達新高！S&P500指數相關性亦增長）
隨著巨頭們加緊步伐入局比特幣，比特幣的金融資產屬性愈發強烈。儘管比特幣被認為是獨立資產，有自己的價格走勢，但隨著比特幣進一步成為全球金融體系的重要組成部分，其與傳統資產的相關性提高將不可避免。
我們從 2012 年至今長達十餘年的維度，分別探討比特幣與風險資產（美股）、避險資產（美債和黃金）以及全球巨集觀經濟週期（大宗商品指數）的相關程度，並以比特幣價格成功突破並站穩 1000 美元為分界點，著重分析 2017 年之後的比特幣與其他資產的相關性。
早期階段，比特幣經歷了一段摸索和模仿的時期，這是因為當比特幣剛剛出現時，人們對其性質和潛力還不太瞭解，比特幣的價值和用途在這一階段並不明確，主流投資者和機構對它持謹慎態度。
然而，隨著時間的推移，比特幣去中心化、固定供應上限等特點吸引了越來越多的關注和信任，使比特幣逐漸定型，並最終贏得了主流認可。尤其 2017 年以來，比特幣價格與美股、美債、黃金、大宗商品等四種傳統資產呈現出越來越強的相關性。
從摸索和不定型到明確定位和成熟，比特幣過去十年的演變過程，不僅見證了其價格的曲線增長，也見證了它在全球資產市場中的日益突出的地位。
1.比特幣與美股走勢：強相關
從圖中可以清晰地看出，美股指數與比特幣價格走勢相關性較高。我們以 2017 年比特幣價格突破 1000 美元為界，經計算，在 2017 年之前，比特幣與納斯達克與標普 500 的相關係數分別為 0.6996 與 0.7217（皮爾遜相關係數）。
二者在 2017 年底附近近乎同步達到階段高點，在 2021 年底附近近乎同步達到統計時間段內的最高點，隨後同步下落與反彈。2017 年之後，比特幣與納斯達克與標普 500 的相關係數分別為 0.8528 與 0.8787（皮爾遜相關係數）。二者對比可以發現比特幣與美股相關性逐漸加強。2017 年之後相關係數均大於 0.8，屬於強相關範疇。
2.比特幣與黃金價格走勢：中度線性相關
我們選擇倫敦現貨黃金（XAU）作為黃金價格走勢錨定來分析。黃金屬於典型的避險資產。從圖中看，在 2016 年之前黃金價格在逐步降低，但比特幣價格卻在緩慢升高。隨後二這走勢呈現趨同性，在 2018 年二者均達到階段高點，2020 年 8 月，黃金價格達到最高點隨後回落，但比特幣價格卻在之後迅速走高，進入大牛市。比特幣價格巔峰恰恰是黃金價格的階段性低谷（2021 年）。但在 2022 年 11 月之後，二者同時觸底反彈，走勢上表現出一致性。
同樣，我們選擇 2017 年為分水嶺，2017 年之前，二者相關係數為 – 0.6202，屬於較為明顯的負相關走勢；2017 年之後，二者的相關性係數為 0.6889（皮爾遜相關係數），屬於中度線性相關。
3.比特幣與美債收益率走勢：低度相關且負相關
我們選擇了最具代表性的美國十年期與兩年期國債，近似認為二者分別代表中長期無風險利率和中短期無風險利率。美債同黃金一樣，屬於典型的避險資產。從圖中看，不論是十年期還是兩年期，收益率均與比特幣價格呈現較差的相關性。尤其是兩年期美債，20 年和 21 年收益率極低，但比特幣價格卻一路走高。檢驗 2017 年之後二者的相關性，比特幣與十年期美債與兩年期美債的相關係數分別為 – 0.1382 與 – 0.1756（皮爾遜相關係數），屬於低度相關性範疇，且二者呈現負相關性。
4.比特幣與大宗商品價格指數：中高度相關
大宗商品價格受影響的因素較多，但大致可以反應全球巨集觀經濟週期。從圖中可以看到，二者相關性較高，均在 2020 年上半年觸底反彈之後持續性上漲，且在 2021 年 11 月近乎同時達到最高點，最後開始同步下跌。相關性檢驗得出二者 2017 年之後的相關係數為 0.7184（皮爾遜相關係數），屬於中高度相關。
5.結論
根據上述計算與分析，2017 年之後，比特幣與其他資產相關性的排名依次是 「美股> 大宗商品 > 黃金 > 美債」，與風險資產、巨集觀經濟相關性高，但與避險資產的相關性較低。因此，我們可以認為比特幣是一種風險資產。
從根本上講，一項金融品的價格變動受到兩方面影響：基本面變動與市場風險偏好。當全球經濟向好，即大宗商品價格走高時，市場風險偏好自然提高，因此比特幣也同其他風險資產如美股一起走高。近期美國經濟持續強勁，再加上 AI 大模型的廣泛應用將在未來 10 到 20 年內成為生產力提升的主要驅動力，而伴隨生產力提升，降息也更容易容納更多的流動性，因此，我們有理由相信全球投資者的風險偏好會逐步提高，並且將有更多投資資金流入市場，屆時比特幣價格大概率會有所表現。
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