OTC 市場有多大？知名場外交易商 Circle：2018年處理了「240億美元」的場外交易

場外交易（OTC）一直是神秘的市場，在過去一年種種報告與數據皆顯示：密碼貨幣（主要為比特幣：BTC）的場外交易正在大量竄升，鑑於目前加密貨幣交易市場的規模尚小，機構型投資人的大額交易在交易所買賣缺乏流動性，他們需要價格穩定、一次性大量的密碼貨幣交易，大宗交易的OTC市場正不斷成長，近日，歐美知名的密碼貨幣OTC服務商「Circle」透了他們今年處理的巨額OTC交易。

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據1月3日Circle的官方部落格發佈了一篇公告，其中透露了該公司的場外交易部門「Circle Trade」在去年2018年處理的「場外交易金額高達240億美元」，並且與6,000個不同的交易方執行了約「10,000次交易」，也就是說平均一次的交易金額約為240萬美金，這種場外交易商通常有最低交易金額限制，動區曾於2月份報導，Circle的最低訂單金額為25萬美元。

Circle做為加密貨幣市場目前知名的OTC服務公司之一，它們表示已經與像是交易所、資產管理公司、新創項目、家族辦公室、高淨值個體戶、其他場外交易櫃檯等1,000個單位合作，成為「整個密碼貨幣生態系統的核心流動性提供商」。

它們很肯定的表示：「與那些花言巧語吹捧機構進場的人不同，機構參與密碼貨幣的確正在穩定成長。」

基礎建設的出現提供了機構進場的便利性，這間有高盛、比特大陸等巨頭注資的區塊鏈獨角獸公司除了透露場外交易的驚人數字，也在公告中也總結了它們這一年的許多重大進展，包括收購老牌密碼貨幣交易所Poloniex、推出穩定幣USDC、與Coinbase聯手建置開放金融（Openfinance）聯盟機構CENTER、推出散戶投資平台Circle Invest、收購股權融資平台SeedInvest推展證券行代幣市場等。

最後，他們更強調在監管合規上做出的努力，除了頻繁與像是美國SEC這樣的監管單位溝通，也包括籌組了名為Global Digital Finance區塊鏈協會，對位在華盛頓的政府高層進行產業遊說。

整體而言，他們表示目前Circle所有服務的市場分佈為：約30％來自美國、25％來自歐盟和英國、24％來自亞洲、21％來自中東、非洲和美洲（不包括美國）。

交易所 v.s. 場外交易，差多少？

雖然像Coinbase、Binance、Huobi、OKEx和UPbit這樣的密碼貨幣交易所每天處理價值數億美元的交易，但這些平台上的流動性並不足以處理價值數十億美元的買賣訂單。一些大型礦場、高淨值資產個人的確需要一次性的大量買賣管道。

而像是歐美的DRW Cumberland、Circle Trade、Genesis Trading、Jump、香港的OSL等公司都有提供這樣「機構級」的場外交易服務。

雖然整體市場在2018持續低迷，在過去一年許多單位也紛紛推出OTC服務（或者私下推出），Coinbase 就在今年11月悄然推出場外交易服務，據數據公司Diar統計，Coinbase在12月的場外交易量已經超過50億美元，也超越了老牌公司Grayscale推出的比特幣投資信托（Bitcoin Investment Trust，GBTC）。

動區8月份也報導，塔布集團（Tabb Group）推出的一份報告中顯示，場外交易市場的交易量約是現貨市場的2到3倍，以當時比特幣日交易量40億美元計算，可得出了約略每日80-120億美元的場外交易數據。

此外，該報告撰寫人也指出，這些場外交易櫃檯都有綜合帳戶，所以只有他們頭寸的淨變動才會被寫入區塊鏈。因此並不是所有的交易都出現在公共區塊鏈上。這也表示，若場外交易市場持續成長，密碼貨幣的流動性來源「將會越難受到追蹤」。

雖然塔布集團的報告數據未必準確，同時，許多場外交易的過程大多會與交易對手簽訂保密協議，因此更詳細數據通常難以公開，但鑑於場外交易市場的開放時間僅占全年密碼貨幣可交易時間的31%，以現有的數據評估，這依舊是個驚人的數字。

而建構在場外交易之上的相關金融服務也隨之出現，目前推出比特幣 ETF 並等待美國SEC審批的金融公司「VanEck」的子公司「MV Index Solutions」，也在11月也推出了整合DRW Cumberland、Circle Trade、Genesis Trading三大場外交易櫃檯現貨價格的「比特幣美國場外交易現貨指數（MVIS Bitcoin US OTC Spot Index，MVBTCO）」，提供投資人另一個衡量市場價格的基準。