本報告簡要分析 POW 係項目興起的原因，盤點市值超過 4000 萬的 POW 新項目，以及當前存在的問題。
（前情提要：POW挖礦黑馬》Kaspa幣價再創歷史新高，今年已漲超1000％ ）
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以太坊於 2022 年 9 月，從 POW 轉入 POS，礦工社群尋找新的 POW 代幣，催生了一些新的 POW 專案。經過一年多的發展，2023 年 11 月，POW 新專案 Kaspa 價格大漲，市值超過 30 億美元，進入前三十名。在 Kaspa 的帶動下，POW 係新代幣整體獲得了較好的漲幅。
本報告簡要分析 POW 係專案興起的原因，盤點市值超過 4000 萬的 POW 新專案，以及當前存在的問題。
一、POW 係新專案興起原因
首先，以太坊於 2022 年 9 月從 POW 轉入 POS，由此出現了大量的閒餘算力。這些算力在尋找新的 POW 專案。Kaspa 就是在這一時期上線的，較快地獲得了這些算力的支援。一些舊的 POW 代幣的礦工，觀察到了新的趨勢，也陸續將算力投入到新的 POW 專案中。
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其次，存在一部分投資者，偏愛 POW 模式，認為該模式才是區塊鏈正統，成為 POW 專案社群的早期參與者。主要構成人員與歐美社群為主，不少推特博主參與了早期的 POW 專案。
第三，新的 POW 專案市值較低，對於剛進入這個市場的新人而言，更為友好。新人們願意去買一個低市值的專案，等待整體行情的到來。而舊的 POW 專案，如 BCH、LTC 這一類，市值較高，套牢盤多。至於以太坊系列專案，由於此前大量 VC 紮堆，估值很高，新上市代幣市值數億美元，並伴隨長時間的釋放和拋壓。對於這些專案，新人進入的意願低。
第四，這些專案在敘事上有結合新的趨勢。除了高效能、智慧合約操作平臺之外，大多與人工智慧、物聯網等概念相結合，提出「有用的工作證明」的概念，吸引資金關注。
第五，Kaspa 早期是由礦工和社群推動的，至 2023 年 2 月，在 POW 專案中已經備受關注，2023 年 3 月礦機廠商推出了專業礦機，提高挖礦的算力。至此，礦機廠商進場，參與到了新的 POW 專案中。算力的暴增，導致了 KAS 價格的下跌，但是之後又進入持續拉昇的狀態，直至躍居市值前三十。
有了 KAS 的成功，開啟了 POW 新代幣的市值想像空間，基本面尚可的專案，都在 11 月份獲得較好的漲幅。
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二、POW 係新專案簡要介紹
POW 係專案在上線之初，市值通常只有幾十萬美元。經過早期社群發展之後，在 Xeggex（社群稱其為「蛋所」）等小所上線代幣。蛋所有大量市值在幾十萬到幾百萬之間的 POW 代幣。早期玩家在這裡淘金。
一個 POW 專案，市值達到 500 萬 -1000 萬美元之後，可能進入二線交易所，如抹茶或者 Gate.io。上線二線交易所之後，市值可以增長到 1000 萬至 5000 萬美元之間。至於更大的市值，則需要更多資金面和基本面的配合。
從市值來劃分，KAS 和 TAO 處於第一梯隊，市值超過 10 億美元，市值排名在 50 名之內。第二梯隊，即市值 1 億美元以上，只有 QUBIC 這一個專案。而且，該專案尚未上線任何二線交易所，實際交易量很低，價格可能存在虛高。第三梯隊則為 1000 萬美元至 1 億美元之間。最底層則是大量的 1000 萬美元以下的代幣。
下表是對市值超過 4000 萬美元的 POW 代幣的簡要總結。
三、POW 係新專案發展問題
第一，大部分專案相當於 L1 專案，目前均處於開發前期，只是構建了挖礦和發幣的架構，至於業務和生態，大部分都還在拓展階段。如 KAS 的智慧合約平臺，目前處於開發狀態。ZEPH 為穩定幣，但其穩定幣目前並沒有使用場景。ATOR 屬於隱私路由網路，但由於與洋蔥網路的合作破裂，需要重建使用者群體。
第二，早期有一定基本面的 POW 代幣，市值位於 4000 萬至 1 億美元之間，基本上經歷 5–10 倍的漲幅。短期內發展預期已經被消化，社群資金力量也被消耗，目前進入震蕩盤整期。而市值在 1000 萬美元以下的代幣，基本上還沒有到二線交易所，其交易量很低，容易被操縱，短期內價格暴漲暴跌。
第三，POW 代幣同樣面臨代幣的釋放，大部分代幣在前兩年可能釋放 30%-40% 的代幣。這些代幣主要掌握在大礦工手中，如果大礦工拋售，則專案代幣將面臨較大幅度的下跌。
第四，與 AI 具體業務結合的專案，更容易受到資金關注。TAO 和 CLORE 都是疊加了 POW 和 AI 的概念。TAO 屬於 AI 演算法模型市場，世界各地的開發者提供 AI 演算法模型，形成 AI 演算法模型市場；使用者選擇自己需要的演算法模型。評價越高、使用越多的模型，其開發者將得到越多的激勵。CLORE 屬於 AI 算力租賃平臺，配置了將近 6000 個輝達的中高階 GPU 晶片，可出租用於挖礦、渲染、AI 訓練等。為網路提供高效能晶片的出租者將會獲得 CLORE 代幣激勵。
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四、結論
可見，POW 係專案的複興，是多方合力推動的結果。本質上，礦工算力尋找新的 POW 專案，社群尋找低市值、敘事好的專案，礦機廠商尋找能夠獲得社群支援的專案。與此同時，AI 的興起，將算力提高到了資料時代基礎設施的程度，而 POW 專案自帶算力，容易與 AI 結合，造成敘事的二次疊加。
但是，大量的 POW 專案魚龍混雜，需要對專案敘事、業務、團隊、社群進行調查瞭解，思考其可持續發展的概率，以及獲得大資金支援的概率。
