比特幣到底是一種風險資產還是避險資產？本文通過整理「戰爭」時黃金、美股與比特幣的價格波動，來討論比特幣的投資屬性。
（前情提要：比特幣現貨ETF熱潮消退？淨流入不再是常態偶爾為負，彭博分析師怎麼看）
（背景補充：比特幣市佔率「飆升至57%」創三年新高，能認定牛市還在早期嗎？）
比特幣自 2008 年被中本聰提出發展至今，逐步被市場共識判斷成是一種新興風險投資標的，甚至是有望成為「數位黃金」成為新一代避險資產。
但長期以來，比特幣究竟是否具有避險能力一直是市場爭論的焦點。下文動區就為您先比較一下風險資產與避險資產的定義，再比較近兩年來發生的三起地域衝突（俄烏戰爭、以巴戰爭、伊朗空襲以色列）時，黃金、標普 500 與比特幣的價格走勢，來討論一下比特幣真的具有避險屬性嗎？
風險資產與避險資產
風險資產指的是「未來收益尚不確定、價格波動較大，在追求高收益的同時還需承受巨大風險的投資標的」，最具代表性的風險資產就是股票，其他還包括基金、期貨等。
避險資產則是相對於風險資產而言的，是指那些「收益較為固定、波動較小，或者具有一定保值能力的資產」，黃金就是全球公認的避險資產，其他的還包括美國國債、房地產等。
系統性風險與非系統性風險
我們在做任何投資時，常常會聽到的一句話就是「投資有風險、入場需謹慎」。在投資中，風險也可被分為系統性風險和非系統性風險。
非系統性風險很好理解，通常是指某個投資標的所存在的個別風險，例如某上市公司自身營運狀況、管理人員變動（如 OpenAI 此前內部高層政變、Sam Altman 短期遭公司踢出董事會），或者是某個 DeFi 合約被盜等，不足以對整個金融市場或金融系統構成威脅。
系統性風險則要可怕得多，是指市場本身存在的風險，一旦所謂的「黑天鵝」事件發生，可能就將為全球金融帶來動蕩，例如 2008 年金融危機、2020 年 COVID-19 病毒爆發、俄烏戰爭、巴以衝突等。
而避險資產的主要作用，就是為了應對這些可能的系統性風險，因為當整個金融市場都產生波動時，避險資產具有一定的保值能力，甚至可能出現一定的獨立上漲行情，從而能夠對沖資產損失。
比特幣、黃金、美股戰時表現
近幾年中，除了 COVID-19 病毒之外，對全球金融構成不穩定因素的大事件還有頻發的戰爭，以下整理在 2022 年俄烏戰爭、2023 年以色列與哈馬斯衝突、2024 年伊朗與以色列衝突時，比特幣、黃金與美股的走勢對比：
2022 年 2 月 24 日，俄烏戰爭開打：
- 比特幣：BTC 爆發當天有大幅波動，幾天後又突破 4 萬美元，但隨後自 4 月到 7 月，又快速下跌；
- 黃金：出現上漲行情，在隨後的兩個月時間，均維持在 1,900 美元上方，最高時在 3 月份來到 2,068 美元，但隨後 4 月到 7 月時間和 BTC 一樣震盪下跌；
- 標普 500：戰爭開打後出現過短暫上漲行情，但自 4 月開始到 6 月中旬均在持續下跌。
小結：三者短期都有上漲，但隨後同步下跌。
2023 年 10 月 7 日，以色列與巴勒斯坦激進組織哈馬斯開打：
- 比特幣：比特幣短時下跌，但自 10 月中旬開始，一路連續 7 個月實現上漲；
- 黃金：自戰爭後就持續震盪上漲，不過漲幅未有 BTC 強勁；
- 標普 500：在戰爭開打後出現下跌，但在 10 月底出現反彈，並一路上漲至今。
小結：三者上漲走勢接近，但漲幅不一。
2024 年 4 月 12~14 日，伊朗與以色列戰爭一觸即發：
- 比特幣：比特幣兩天狂瀉 15％ 一度跌逼 60,000 美元，本週稍有回升，撰稿時報 62,715 美元；
- 黃金：黃金先漲後跌，目前又反彈至 2,391 美元附近；
- 標普 500：自 4 月 15 日至今持續下跌。
小結：這次黃金雖然也有短暫下跌，但跌幅沒有那麼嚴重，回彈的幅度也較強勁。比特幣和標普 500 跌幅就較為嚴重。
綜上來看，如果你不喜歡波動性，那黃金的長短期波動都比較小，保值率也高。但如果你希望有投資的效益在，那比特幣就是更好的選擇，但前提是要能承受較高的波動。
女股神：比特幣既是風險資產也是避險資產
對於比特幣投資屬性的判斷，有女股神之稱的方舟資本創辦人 Cathie Wood 過去也曾表示，比特幣不僅是一種風險資產，也是一種避險資產：
我們去年就曾見證了這一點：美國地區銀行爆發危機，比特幣卻反而上漲了 40％。比特幣沒有交易對手風險，它既是一種風險資產，也是避險資產。
不過就目前狀態來說，比特幣或許更傾向是一種風險資產，下圖是 BTC 和納斯達克三倍指數的走勢對比，可以看到兩者相關性其實非常強。
另外，天橋資本創辦人 Anthony Scaramucci 昨（17）日也公開表示：
比特幣仍是一種處於早期階段的技術，它能夠像其他風險資產一樣交易，但當它的規模足夠大時，它將能夠同時充當通脹對沖工具和價值儲存手段。
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