以太坊 ETF 即將問世。向傳統金融 / 華爾街推銷以太幣的最佳敘事是什麼？
（前情提要：SEC審查加速》彭博分析師：看好以太坊現貨 ETF 7/2 上市，但專家拋一隱憂）
（背景補充：來了！Gary Gensler：以太坊現貨ETF的S-1文件今夏會批准，彭博分析師怎麼看..）
據國以太坊 ETF 即將問世。向傳統金融 / 華爾街推銷以太幣的最佳敘事是什麼？Bankelss 頻道的 Ryan 和 David 討論了以太坊的 7 大主流敘事，並在他們之間進行了推銷比賽。他們各自準備了 1-2 分鐘的宣傳文案，然後各自花一些時間分析對方的內容，並對每個觀點進行分析。
Eric Balchunas 的推文
David：今天這檔節目實際上源於 Eric Balchunas 的一條推文，他指出了以太坊 ETF 面臨的一個挑戰：將以太坊的願景和價值提煉成類似於「比特幣是數位黃金」這樣易於理解的口號，來滲透 60 歲以上的前嬰兒潮一代的世界。以太坊有簡單的宣傳口號嗎？如果有，那是什麼？比特幣是數位黃金。比特幣的美在於其簡單性，一行簡潔的口號就能描述清楚，而以太坊的涉及的範圍太廣，我認為則要至少 60 秒才能說清楚。因此，我們今天在節目的最後為以太坊 ETF 的推廣話術的時間設定為 60 秒。
我認為以太坊的口號來自對以太坊更廣泛的理解。網際網路有單一的定義句嗎？我不確定，但每個人都知道網際網路是什麼。例如，在 1990 年代，網際網路可能被稱為電子商務，這是準確的，但只是網際網路最終將推動的總價值的一小部分。網際網路成為多種不同用例的集合。我認為以太坊同樣也是如此，在某些時期，一個 meme 或一句口號起作用，然後逐漸消失，另一個取而代之。每隔幾年就會出現不同的敘事。
Ryan：事實上，這實際上是比特幣至上主義者對以太坊的常見批評，我覺得很有趣。他們說以太坊不斷改變其敘事。
David：它不僅僅在改變，而是在進化。我在其中確定了首先想到的四個敘事：數位石油、網際網路債券、可程式設計貨幣和代幣化平臺。這些是我們在 Bankless 中提出的一些敘事。在這條推特之後，我進一步驗證了這些敘事，並向列表中添加了新的敘事，得出了看待以太幣作為一種資產的七種不同視角。
ETH 是一個代幣化平臺
David: 我從 Ethereum 作為一個代幣化（tokenization）平臺開始講起，因為這是 ETH 推廣中最具新意的觀點之一。在撰寫 ETH 推廣文案時，我和 Ryan 通常不會強調 Ethereum 作為一個代幣化平臺的角色，因為首先討論 Ethereum 來銷售 ether 可能顯得有些反常。然而，如果你只有 60 秒的時間，這個細微差別並不重要。對於不瞭解區別的人來說，Ethereum 和 ether 幾乎是同義詞。而代幣化作為一個概念，具有廣泛的吸引力。
Zack Ryne（@ChainLinkGod）的觀點突顯了這一點，他指出世界上每一種金融資產最終都將在鏈上被代幣化。「代幣化世界」的口號在加密週期中一直很流行。他斷言，這不再是一個「是否」的問題，而是「何時」的問題。儘管監管透明度仍然是一個挑戰，BlackRock 的共同創辦人兼 CEO Larry Fink 公開談到了這種必然性。雖然 SEC 一向對加密貨幣持反對態度，Larry 的比特幣和以太坊 ETF 成功獲得了 SEC 批准。
除此之外，BlackRock 還：
- 在 Ethereum 主網上推出了自己的代幣化基金 $BUIDL，目前管理資產達 4.6 億美元。
- 投資了 Circle，公司發行了 $USDC，第二大代幣化美元資產。
- 投資了 Securitize，這是領先的代幣化資產發行公司之一。
- 使用了 Circle 和 Securitize 的技術架構來發行 $BUIDL。
毫無疑問，$BUIDL 不會是 BlackRock 在公共區塊鏈上代幣化的最後一個基金。依靠 Ethereum 作為代幣化平臺，以及利用 BlackRock 和 Larry Fink 的信譽（他有許多老年客戶），是至關重要的。瞭解他如何使用和推銷 ETH 給他的客戶是非常有價值的。因此，Ethereum 作為一個代幣化平臺應該成為任何傳統金融中典型 ETH 推廣中的核心組成部分。
Ryan: 代幣化平臺的推廣通常不是針對加密原生使用者，而更可能引起傳統金融使用者的共鳴。這是 Larry 所使用的推廣手法，而他的客戶很可能是 ETF 的買家。BlackRock 是 Ethereum ETF 的主要發行商，也是比特幣 ETF 在管理資產方面的主要發行商。他知道如何推廣它，所以代幣化平臺是這個領域的一個主要敘述。
David: 當我們第一次瞭解代幣化時，我們都感受到了某種感覺。回想是什麼真正讓我們在剛進入加密世界最初的那段時間激動不已 —— 代幣化和代幣的概念絕對位列其中。
Ryan: 我剛接觸 Ethereum 時，我常說比特幣是一個單資產平臺 —— 只有一個資產，比特幣。而 Ethereum 是一個多資產平臺，擁有多個資產，這與代幣化的理念一致。
ETH 是一個應用商店
David: 好的，現在我們來談談第二個敘述：Ethereum 是一個應用商店（app store）。這個理念來自 Jeff Dorman，他在推文中寫道：「注意 BlackRock、VanEck、Digital Assets 和 Bitwise：一旦 ETH ETF 上市，請刪除 「超級電腦」、「超穩健貨幣」 和 「網際網路債券」 這些詞彙。這些詞彙對任何人都沒有共鳴。什麼敘事才有共鳴呢？那就是 Ethereum 是一個應用商店。」這種角度吸引了許多人，因為對於那些沒有加密背景、不知道 Ethereum 是什麼的人來說，也會對這個概念非常熟悉。
當向不太瞭解 Ethereum 的人推廣 ether 時，我們需要借用他們現有的知識。人們知道什麼是應用商店以及什麼是開發者平臺。把 Ethereum 描述成一個隨著更多程式碼和開發者構建的應用程式而增長的技術平臺，這個概念大家都熟悉。至於 Ethereum 是否真正是一個應用商店，我們可以辯論，但那不是重點。它是一個開發者平臺，類似於應用商店，隨著更多開發者的貢獻，其實用性也在增長。
Ryan: 我們最近看到 Vance Spencer 在一次與 Bloomberg 的對話中有效地宣傳了這一點。他將 Ethereum 描述為一個應用商店，並展示了各種應用程式，如 Aave、Compound 和 Maker。他指出了不同型別的金融應用程式的標誌，創造了一種熟悉感。你可以指向實際部署在 Ethereum 上的應用程式，並說，「你想要抵押貸款嗎？去這裡。你想要穩定幣嗎？這裡有 USDC。」這種敘述能夠引起共鳴，因為每個人都知道什麼是應用商店。幾乎每個你要向其推廣 Ethereum ETF 的人都使用過應用商店，並在他們的智慧手機上安裝了應用程式。這連結到了上一次主要的計算革命 —— 移動革命。Ethereum 可以與 iPhone 一樣偉大。
David: 我記得我們在 2021 年中期請到了 Mark Cuban 做Podcast。他分享說他的一些朋友下載了 Coinbase 並問他，「去中心化應用在哪？」他們期待在 Coinbase 上看到一個應用標籤，而不是理解現實要更加複雜。人們已經準備好接受應用商店的視角。他們只需要一些調整和教育來完全理解它。
Ryan: 他們準備好了。這種敘述的弱點在於，當人們問「應用商店在哪？」時，它就會不攻自破。人們會發現沒有一箇中心化的地方來下載應用程式、檢視評論或開始使用它們。它更像網際網路，你必須自己探索，而沒有集中的、完美的應用商店體驗。這更粗糙一些。
David: 我同意這個隱喻確實有破綻，但我們必須記住目標受眾。目標受眾是在購買 ETH ETF，他們不能在任何應用程式中使用它們。他們不是使用者，而是投資者。他們購買 ETF 是為了倉位，而不是為了使用這些應用。所以，我們可以利用他們對加密的不熟悉，使推廣變得更容易，而不是更難。
ETH 是一個作業系統兼應用商店
David: 這個觀點來自 Bitwise Invest 的 Ryan Rasmussen，他認為以太坊是加密應用的作業系統和應用商店。增加作業系統的角度可以將以太坊與比特幣區分開來，幫助建立更強的理解基礎。比特幣是數位黃金；它只支援比特幣作為資產。而以太坊則是一個作業系統和開發者平臺，類似於其他智慧合約平臺如 Solana。這種區分幫助那些不熟悉加密貨幣的人理解，比特幣作為數位黃金是獨特的，而以太坊是一個可以構建應用程式的技術平臺。強調作業系統的角度強化了技術平臺的敘述，使其更易於理解。
Ryan: 在開始時，你問我是否有另一個敘述可以補充。我當時沒有，但現在讓我補充一個 —— 比你提到的稍微超前一步。不要僅僅將以太坊看作一個應用商店或作業系統，把它視為價值網際網路。這個想法表明，以太坊不像由一家公司控制的應用商店，而更像是價值的網際網路 —— 無許可並對任何人開放。這可能提供一個更全面的敘述。
David：我完全同意。「價值網際網路」雖然更加準確，但它更偏向於加密原生的陳述。它犧牲了一些熟悉感以換取準確性。聽到這個陳述的人可能會有「頓悟」的時刻，但如果我要向一個 60 歲的投資者推銷，「區塊鏈應用商店」可能比「價值網際網路」更容易引起共鳴。
Ryan: 我同意。「價值網際網路」感覺太模糊了。「區塊鏈應用商店」更具體，也更容易理解。
ETH 是數位石油
David: 讓我們深入探討「ETH 是數位石油」（Digital Oil）這個敘述。這個敘述將 ether 比作石油，對於執行 Ethereum 網路至關重要。就像石油為機器提供動力一樣，ether 為 Ethereum 上的去中心化應用提供動力。這個比喻強調了 ether 作為交易和智慧合約所需資源的角色，使其成為網路運作不可或缺的一部分。
Ryan:「數位石油」的類比非常有力。它強調了 ether 的實用性和必要性，將其與石油在經濟中的作用進行了類比。這個敘述有助於傳達這樣一個理念：隨著 Ethereum 上更多的應用和交易發生，對 ether 的需求也會增加，就像工業活動驅動石油需求一樣。這是一個簡單且易於理解的比喻，可以有效地向廣泛的受眾傳達 Ethereum 的實用性。
David: 我同意。「ETH 是數位石油」捕捉到了 ether 在 Ethereum 生態系統中的核心角色。這是一個熟悉且易於理解的比喻，使其成為解釋 Ethereum 價值主張的強大敘述，無論是對加密貨幣原住民還是新手都適用。這個敘述幫助彌合了複雜區塊鏈概念與日常理解之間的差距。
ETH 是網際網路債券
David: 現在我們討論一個對初學者不太合適，但對深入理解有幫助的敘述: Ether 作為網際網路債券（Internet Bond）。這個概念在加密社群內被認可，但對於那些新接觸 Ethereum 的人可能比較複雜。目前，Ethereum 的質押率大約是 3.2%。質押 ether 意味著你將資產鎖定在網路中以獲得這個收益率，類似於購買債券。
這個敘述將 ether 比作 DeFi 背景中的債券。這個觀點認為，質押 ether 是在加密經濟中一種低風險的收益產生活動。然而，這需要對 DeFi 和 ether 在其中角色的基礎理解。
Ryan: 我喜歡這個敘述，因為它明顯地將 Ethereum 與 Bitcoin 區分開來。質押 ether 提供收益，就像主權債券一樣，全球主權債券市場價值約 70 兆美元。將 Ethereum 比作一個國家，將其質押比作債券收益，有助於解釋 Ethereum 的獨特價值主張。這個比喻對那些深度參與加密貨幣的人來說非常有效，他們理解 Ethereum 如何保障財產權。
然而，這對傳統金融受眾和首次購買 ether 的人來說是一個難以理解的敘述。目前，Ethereum ETF 並不提供質押收益，這意味著投資者只能獲得資產本身，而沒有相關的質押收益。
David: 對。對於熟悉政府或公司債券的人來說，把 ether 稱為「網際網路債券」可能會讓人困惑。沒有廣泛的背景知識，很難解釋為什麼 ether 在去中心化網路中類似於債券的功能。
Ryan: 確實如此。對於傳統金融專業人士來說，「債券」一詞意味著由政府或公司發行的安全、帶息資產。解釋 Ethereum 的質押機制需要大量基礎知識，使這個敘述對於不熟悉加密貨幣的人來說顯得困難。
David: 雖然 ether 作為網際網路債券的類比在加密社群中很有共鳴，但對於更廣泛的受眾來說，它要求太多的前置知識。這是一個細緻入微的概念，最適合已經瞭解 Ethereum 和去中心化金融的人。
ETH 是可程式設計貨幣
David: 倒數第二個要討論的是「可程式設計貨幣」(Programmable Money)。這個敘事是由 Eric @econoar 在 2019 年提出的，它強調了以太坊在智慧合約方面的能力。如果說比特幣是數位黃金，那麼以太坊就是可程式設計貨幣。它將以太幣定位為一種動態、功能豐富的資產。這個敘述簡潔而有效，指出了比特幣所缺乏的可程式設計性。
Ryan: 雖然「可程式設計貨幣」這個敘述很吸引人，但它缺乏傳達以太坊全部潛力的深度。它並不一定意味著作業系統、應用商店或平臺。沒有額外的上下文，它可能看起來就像一個帶有 if-then 語句的單一資產，忽略了以太坊生態系統的豐富性。在我看來，雖然應用商店的類比不完全準確，但它感覺更全面和吸引人。
ETH 是超穩健貨幣
David：我們正在接近最後的敘述，我認為這是最弱的：ETH 是超穩健貨幣（Ultra Sound money）。這一敘述在以太坊社群中很受歡迎，尤其是在那些喜歡取笑比特幣愛好者的人中。它起源於加密貨幣世界主要由比特幣和以太坊二分天下，而其他重要的玩家寥寥無幾的那個時期。
「超級穩健貨幣」這個詞是為了與比特幣的「穩健貨幣」敘述形成對比而創造的。這是加密貨幣圈內人士之間的一種巧妙玩笑，強調以太坊不斷演變的貨幣政策及其作為價值儲存的潛力。然而，這一敘述在加密貨幣社群之外並不受歡迎。它被設計用於行業內部，對於向傳統金融受眾，如 BlackRock 的投資者，甚至是你的父母推銷 ETH 並不有效。
Ryan：沒錯。這個 meme 是在 2019-2020 年的加密貨幣戰爭中出現的，並在 2021 年作為對比特幣支援者的批評的反應而獲得了關注。他們認為，以太坊改變其供應量的能力使其類似於法定貨幣，暗示其作為價值儲存的可靠性較低。比特幣支援者聲稱 ETH 僅作為支付計算的 gas 有用，而比特幣才是真正的價值儲存工具。
隨著以太坊貨幣政策的鞏固，「超級穩健貨幣」這個 meme 強調了 ETH 作為價值儲存的潛力。然而，它仍然是一個深入加密貨幣社群辯論的圈內笑話。這不是一個與加密貨幣圈外人士產生共鳴或有效傳達以太坊價值的敘述。
David：完全正確。對於那些不深入加密貨幣世界的人來說，「超級穩健貨幣」這個術語既令人困惑又毫無意義。它是加密貨幣內部辯論的遺留物，不適合更廣泛的推廣。
Ryan：同意。這個敘述過於封閉，無法用於說服傳統金融受眾或新投資者關於以太坊的潛力。它是加密貨幣文化中的一個有趣片段，但不是一個向大眾推廣的實用策略。
David 和 Ryan 的 60 秒推銷話術 PK
David 的推銷話術: 以太坊與比特幣相似，但增加了可程式設計性，這改變了遊戲規則。這種可程式設計性使以太坊不僅僅是一個稀缺的數位資產，而且成為了一個完全線上的數位經濟平臺。以太坊的可程式設計性使其能夠成為金融應用的平臺，類似於 App Store 和 Google Play Store 是消費者應用的開發者平臺，以太坊區塊鏈是一個開發者平臺，允許建立華爾街熟悉的消費者金融應用，如交易所、銀行、市場、借貸服務和資產建立。
由於以太坊是一個基於網際網路的協議，它具有網際網路規模的分佈。以太坊上的應用對任何有網際網路連線的人都可訪問，這使得這些應用成為有史以來使用最廣泛、增長最快的金融服務應用之一。對這些鏈上應用的需求每年為協議產生 20 億至 30 億美元的收入，以太坊將其轉化為對其原生貨幣 ETH 的股票回購。這極大地影響了 ETH 在二級市場上的可用供應量，使其對邊際需求非常敏感。如果你對加密貨幣和區塊鏈技術的增長和採用持樂觀態度，那麼比特幣 ETF 並不提供你所需的倉位。你需要的是 ETH ETF。
Ryan 的推銷話術: 比特幣只是一種資產，僅僅是比特幣。而以太坊則涵蓋了所有可能的資產，請問何者範圍更廣：黃金還是世界上所有的資產？比特幣的設計初衷是保護一種資產，即比特幣本身，而以太坊是一個通用平臺，旨在保護所有其他資產：穩定幣、貸款、股票、債券、衍生品，金融領域的所有事物。這就是所謂的「代幣化」。例如，Larry Fink 表示，每一支股票、債券和資產都將在全球帳本上實現代幣化，但即使是他也想的太小了。代幣化不僅僅是關於過去的資產；它關乎未來的資產 ——AI 計算、個人資料、社會地位和名人，所有事物都將實現代幣化！
以太坊是一個全球計算網路，用於代幣化和程式設計任何資產，為網際網路新增產權。雖然代幣化可以在其他平臺上發生，但以太坊被定位為駕馭代幣化浪潮的最有力競爭者。有 1 億人以太坊持有者和 10 萬名開發者積極為程式碼做出貢獻。以太坊已經處理的交易量超過了 Visa 網路，並且這只是開始。
以太坊的加密貨幣 $ETH 具有可投資的經濟性，包括演算法回購和分紅計劃，每年為 ETH 持有者帶來數十億美元的收益。隨著網路的擴大，這一數位將不斷增長。你可以像對任何股票（如NVIDIA）一樣，為 ETH 構建一個折現現金流（DCF）模型。而且由於 ETH 與比特幣一樣極其安全和去中心化，越來越多的人將 ETH 視為與比特幣互補的價值儲存方式。雖然比特幣的供應量確定性更高，但以太坊支付股息並呈現通貨緊縮，同時擁有整個代幣經濟的上漲的潛力。比特幣是投資數位黃金的倉位；以太坊是投資其他所有事物的倉位。我兩者都擁有，但如果我只能選擇其中一個，我會選擇更大那一個 —— 我會選擇 ETH。
David 和 Ryan 相互的分析與評價
David 的版本:
優勢：宣傳文案強調了以太坊的可程式設計性及其作為金融應用開發平臺的角色，將其比作 App Store 和 Google Play Store。這個類比對於熟悉技術平臺的傳統金融（TradFi）受眾來說非常有效。以太坊構建的網際網路經濟概念和由其應用產生的收入是強有力的觀點。
不足：對於不熟悉區塊鏈技術的某些傳統金融受眾來說，這個宣傳文案可能過於技術化。缺少像「代幣化」這樣更簡單、更相關的術語可能是一個錯失的機會。
Ryan 的版本:
優勢：宣傳文案有效地以比特幣為錨點，使以太坊的廣泛潛力更加易於理解。強調代幣化及其未來應用有助於描繪出以太坊能力的願景。宣傳文案還包括了具體的指標，如使用者和開發者數量以及交易量，這些為以太坊的增長提供了切實的證據。
不足：宣傳文案可能在代幣化上花費了太多時間，可能會讓受眾對這個概念感到困惑。雖然「其他所有事物」這個表述很有力，但可能缺乏向傳統金融受眾充分傳達以太坊潛力的具體性。
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