筆者歷經合約爆倉後，回顧過去半年，從 DePIN 歸零到 AI 證偽再到 meme PVP，從銘文已死到 VC 幣已死再到擼毛已死，認為本輪牛市是最難獲利的一輪。
（前情提要：Glassnode：比特幣更大波動要來了，市場仍是牛市嗎？）
（背景補充：富爸爸：比特幣、黃金、股市將臨史上最大崩盤，2025才有新一輪牛市）
早上醒過來發現，我徹底歸零了。過去一段時間我每天都在抄底，每天都在補倉，大家都說「真正的牛市還在後頭」，我信了，直到今天收到最後一條爆倉訊息。
錢包也是一樣的，裡面只剩不到 500 刀了。我剛入圈不到一年，三四月份那會兒賺得很開心，巔峰的時候我的資產是入圈時的 50 倍。作為一個應屆生，我用三個月賺到了同學幾年才能賺到的錢，當時覺得特有優越感，但今天市場教育了我。
今早剛開啟 Binance 的時候，還以為他們把自選列表改成了首頁顯示，後來才發現這就是漲幅榜。入圈以來第一次見紅色的 Binance 漲幅榜，我從來沒想過原來跌得少也是一種本事。
最近大家都在說這輪牛市是「地獄級難度」，今年我吃的每一頓飯局，基本都是在聽別人跟我抱怨太難了，不管是散戶韭菜，還是 VC 或者專案方。
平復了一下情緒後，我就一直在回顧過去這半年，從 DePIN 歸零到 AI 證偽再到 meme PVP，從銘文已死到 VC 幣已死再到擼毛已死，好像不光是我和我身邊的朋友難賺錢，而是行業裡的大多數人都很難賺錢。
ETF 是最後一口海洛因
半年前比特幣現貨 ETF 通過的時候，所有人都覺得狂暴大牛市來了。當時身邊一個同事跟我說他覺得這牛市來得很擰巴，行業裡沒看到什麼有意思的創新和敘事，但卻一堆人在喊加密革命，現在看來他是對的。
回過頭來看，當時的幣圈就像在吸海洛因，而 ETF 就是這最後一口。
這半年和同行交流下來，自從去年一連序列業機構暴雷事件後，幣圈就對「盤子」「龐氏」這些詞看開了，開始徹底擁抱騙局，有次和一位 VC 朋友吃飯，他半開玩笑地給我說「現在說一個專案龐氏是褒義詞」，但仔細一想發現確實是實話。
能明顯感受到 LUNA、三箭、FTX 這些專案和機構給圈子裡面的人立了一個很不好的榜樣。就是現在大家都覺得你越是資金盤、越龐氏、越是高槓杆，上漲的速度就越快，而大多數機構和散戶其實不 Care 什麼區塊鏈的狗屁價值，大家就想讓自己的 5000 美元在一個月後變成 5000 萬美元。
所以其實大家現在抱怨沒有新敘事，我覺得不是的，作為一個入圈新人，我至少在前幾個月還是能感受到這個行業有很多新東西，不管是銘文或者 AI 還是 meme，每天都在重新整理認知，只不過是在後來和更多同行交流後才知道，很多這些所謂新概念其實是舊瓶裝新酒。
幣圈不在意創新，只在乎錢
因此我對這個行業就形成了一個世界觀，這個圈子其實不在意創新，新敘事只是大家迷幻別人和自己的、一口一口的海洛因，沒活力了就來一口，但毒癮過後剩下的全是痛苦和疑惑。
你好好想，真的好好想想，這輪週期的哪個敘事不是這樣的？就拿銘文來說，從去年 3 月份出來被罵抄襲 ERC20，到 5 月份大暴漲拉進 OKX，最後到年底的時候直接 VC 機構和公鏈入場，莫名其妙砸一堆錢，然後這個東西就從「抄襲土狗」變成了「金鏟子」。但實際上誰心裡不是門清，這玩意兒就是垃圾。
銘文海洛因吸完後，大家又悟了，「哦！原來新的代幣標準就是創新，就是下一個百倍！」，於是乎 Solana 上的 Analysoor 從銘文變成鏟子然後變成（ZERO，ONE），然後一個什麼都幹不了的 NUTS 因為從圖變成了幣價格一天翻了 10 倍，繼而引發一連串 404 圖文轉換的意淫自嗨。
還有 AI，我這兩天細想到底，其實邏輯不就是現在美股和風投圈 AI 熱度最火麼，再找不到其他別的原因了，你會發現漲的最猛的就是一個 LOGO 和名字都模仿 NVIDIA 的 meme 幣 $GPU。有一次和一位被大交易所投了的 AI 專案創辦人，他的專案是做去中心化大模型聚合，當時他明確地和我說，去中心化的這套路子是不可能打得過巨頭 AI 的，我問那你為什麼還要做，他回答「但我覺得還是可以試試」，令我印象很深刻。
這是最搞笑的，大家都知道去中心化 AI 是狗屁，沒想到從創業者到 VC 再到交易所，每個人都裝得那麼認真，從 IO 到 ATH，全是對資源的巨大浪費，最後亞馬遜成為大贏家。
我不知道以前是什麼樣，但至少從我入圈以來，幣圈給我的感覺就像一個鱷魚農場，每個人都在等著流動性來，然後狠狠咬上一口肉。但大家錢都拿出來了，卻發現沒有新東西，所以只能一口一口地吸粉，盼著 ETF 流動性來拯救自己，結果發現 ETF 其實是自己洗的最後一口海洛因。市場沒有流動性，沒有人能救你。
毒癮過後，大家清醒了，然後預期的牛市成為幣圈史上最慘烈的 PVP 戰場。大家炒無可炒，最後選擇 meme 娛樂至死，炒幣的頻率從一年變成一個月最後變成一天，幣價的翻倍時間從一個周變成一天最後變成一小時，盤子的市值也從幾億美金變成幾百萬美金最後變成幾萬美金，炒幣格言從「鑽石手」變成「不要格局」。
沒了海洛因，所有人都在抓狂搶跑。
價值幣割我最狠，但 VC 也不好過
之前還有一個被罵很多的是「高 FDV 低市值」的現象，有一陣子我也罵的特別狠，因為我發現自己已經不知道該用什麼邏輯去分析、去賺錢了，每天都在寫看似有理有據的深度分析，實則晚上一兩點後賭狗靈魂盡顯。
我越來越難給這種高估值找出正當的理由，越來越不相信自己說的話，我覺得自己是在助紂為虐，幫著機構割新人韭菜，最後連著自己一起割了。
之前讀 Cobie 寫的文章，覺得他說的很對，所有代幣 / 專案 / 機會的價值發現，全部都在一級市場完成了，導致二級已經無人可接。前段時間和國內一位頂級 VC 的朋友喝咖啡，他給我講了個案例：一個做 ZK 隱私基建的小專案，在活動開幕當天估值 500 萬，到了第二天就在以 2000 萬估值重新融資了。不是沒有漲幅，只是你看不見，不是沒有機會，只是你沒資格。
上個月和一位同行閒聊時辯論，他說牛初時第一個漲起來的幾億美金大幣就是 TIA，板塊龍頭，妥妥的 VC 幣，但還是在給了大範圍空投後，從 2 刀拉到了 17 刀，甚至被說成是「新（3，3）」、「本輪牛市最好的收益策略」。還有 SOL、TON、ENA、NOT，個個都是這樣，大市值，但就是一路拉。
我當時不知道怎麼反駁，其實之前我甚至給自己總結了一個邏輯，就是這輪週期要玩「強莊幣」，他們有格局，他們有理想，直到最近看到這些「強莊幣」的走勢後我才反應過來，脫離流動性談格局，就像脫離金錢談愛情一樣。
其實在媒體的一個好處就是，你有的時候能感知到一些敘事背後有推手，比如去年四五月份的時候，網站上關於「SOL 的新機遇」一類的文章突然多了起來，我當時還納悶，這些人是都抽抽了？後來等價格漲到四五十刀的時候才瞭解到，背後發生了很多 OTC 交易。
TON 也是一樣，從 TON 基金會在 Token2049 上聯動 Telegram 後，一系列的投稿就蜂擁而至了，還有各種生態專案主動過來約專訪，後來一位前阿里的朋友在和我聊天的時候也展現出很堅定的看好情緒，種種這些其實都是被我忽視的「訊號」，現在讓我悔之晚矣。
然而即便是強莊，在沒有流動性的時候也是當屁疼。我現在還清晰的記得，當時看推特上到處都是義無反顧在 190 刀高位堅決重新 SOL 裡的新教徒，當人們終於有了新的共識和信仰後，上漲也就來到了「最後一棒」的環節。現在來看，TIA、ENA、NOT，哪個不是這樣？
但反過來想，VC 和做市商也難，他們體量在那裡、KPI 在那裡，資金必須部署出去，也確實是沒有什麼別的辦法。今天看到 ChainCatcher 採訪 VC 們的一篇文章，有的時候他們也是大冤種，為了敘事或者追逐熱點買單，把估值追到天上，最後發現散戶不買帳，手上的一堆幣也被各種鎖倉困住，留下來的只剩「紙面富貴」。
很多 VC 朋友在退出問題上給我的回饋，總結下來就是兩個字：焦慮。
雖然現在帳面上自己的投資還有個兩三倍的回報，但大家心裡都清楚，等自己的份額解鎖後，肯定就不是現在這個價了，再加上現在市場流動性還在枯竭，總得想些辦法回血。據我個人瞭解，前陣子很多 VC 都開始場外 OTC 自己的鎖倉額度，以前打個七折八折就夠狠了，現在直接是兩折三折，主打一個保命要緊。
我個人在這件事情上的想法真的很悲觀，那就是還得死一批 VC。因為如果市場從這裡開始好轉，這些風險偏好超高、行業責任感超低的 VC 以及他們手上的包就會活下來，那這樣就沒人受到任何教育，現在爆發出來的問題，以後還會再次爆發，那我們和華爾街有啥區別？
我很同情那些在「地獄難度」掙扎的 VC 朋友，但接下來的情況可能還會更糟。
所以問題在哪裡？
前一陣子和一個零零後學弟朋友聊天，他從 20 年開始炒幣，現在把所有賺到的錢全都出金，然後借了很多日元買美債，現在息差每個月能有好幾千刀，他給說，自己可以躺平到 2030 年。我一聽悟了，現在但凡是個有錢人，好像都在玩這套吸血遊戲，那市場上還怎麼可能有錢呢？那次談話是我第一次真正意義上感受到加息對幣圈的切實影響，以前覺得降息只是預期，現在覺得降息才能續命。
說回行業本身，其實我經常和我們副主編探討這個行業是不是騙局的問題，有一個點他經常幫 VC 辯護，他的邏輯是：上一輪週期應用大爆發，導致公鏈出現過載，所以資本的目光開始轉向基礎設施，但基礎設施不直接與使用者端坐接觸，導致散戶覺得沒敘事。他老是告訴我，這個行業還是有價值、有創新的，比如 DeFi 和 NFT。
好吧，我也承認他們有價值，但既然有價值，為什麼沒有人持續地在這些事情上做創新？為什麼要選擇放棄過往的成功敘事，去編織新的謊言？我覺得幣圈現在陷入了有史以來最嚴重的存在主義危機，就是大家意識到儘管區塊鏈或者 Web3 有很多有前景的應用，但大家好像就是不願意承認這個行業目前的使用者畫像是賭狗。
前兩天採訪一位 AI 創業者，儘管他們做的是 AI 模型聚合平臺，但實際的產品卻是 AI 占星，他的解釋是：要先服務好你的真實使用者，活下來之後再想別的。我覺得幣圈其實也一樣，Uniswap 的成功讓我們對行業的發展產生了錯誤的判斷，當你細細想時，你會發現，Uniswap 只是一個矜持版的 pump.fun。
或許我們也該回歸本質，服務好當前的真實使用者。不過我又知道什麼呢，我只是一個剛入圈不久就歸零的小韭菜。
