經研究，比特幣在 83% 的時間內與全球 M2 指標趨勢一致，顯示其對流動性變化的敏感度高於其他資產，成為市場上最純粹的流動性晴雨表的重要指標。本文源自由 Sam Callahan、 Lyn Alden 撰寫，動區整理編譯。
（前情提要：喧囂下的焦慮》韓國區塊鏈週見聞：一場尋求退出流動性的盛宴）
（背景補充：看漲訊號》非流動性比特幣占74%創新高、資金費率透露空頭乏力跡象）
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比特幣在任意 12 個月期間有 83% 的時間跟隨全球流動性變化，這高於其他主要資產類別，使其成為一個強大的流動性晴雨表。
比特幣的價格與全球流動性高度相關，但在某些極端估值或特殊事件發生時，會出現短期偏離。將比特幣鏈上估值指標與全球流動性結合，能幫助投資者更精細地了解比特幣的市場週期。這篇關於流動性指標與比特幣價格相關性的研究文章。
介紹
自全球金融危機以來，全球流動性成為影響資產價格的關鍵因素，尤其是央行政策對流動性的影響越來越明顯。這使得比特幣與全球流動性變化之間的關聯成為研究的重要方向，基本面不再是資產價格的主要驅動因素。
美國億萬富翁 Stanley Druckenmiller 也表示過類似的觀點：
「盈利並不會影響整個市場；聯準會才是重點……關注央行的流動性變動……大多數市場參與者都在尋找收益和常規指標，而真正推動市場的是流動性。」
上述圖表的解釋可以歸結為簡單的供需法則。如果有更多資金可用於購買股票、債券、黃金或比特幣等資產，這些資產的價格通常會上升。自 2008 年以來，各國央行向系統注入了更多的法定貨幣，資產價格隨之上漲。換句話說，貨幣通脹加劇了資產價格的通脹。
如何衡量全球流動性
本文使用全球 M2（廣義貨幣供應量）作為衡量全球流動性的指標，涵蓋了實體貨幣、支票帳戶、儲蓄存款、貨幣市場證券等。
Lyn Alden Investment Strategy研究公司創辦人 Lyn Alden 曾解釋，全球 M2 以美元計價，這是因為美元是全球儲備貨幣，與全球貿易、債務和合同密切相關。因此，全球 M2 不僅反映了信貸創造的速度，還反映了美元的相對強勢。
Bitcoin Magazine Pro 提供了一個全球 M2 指標，由於反映了全球可用資金總量，這是全球流動性的一個良好代表。另一種理解方式是，它衡量了全球經濟中信用創造和央行印鈔的總量。
比特幣作為最純粹的流動性晴雨表
比特幣與全球流動性之間的相關性很強，當全球流動性增加時，比特幣通常會上漲；當流動性減少時，比特幣則會下跌。因此，比特幣被稱為「流動性晴雨表」。這使比特幣成為一個有價值的工具，不僅幫助投資者理解長期價格趨勢，還為交易者提供了對全球流動性變化表達看法的機會。
同樣，比較比特幣與全球流動性同比百分比變化，進一步強調了兩者密切的關聯性：當流動性增加時，比特幣價格上漲；當流動性減少時，比特幣價格下跌。
這將我們帶回比特幣，與股票不同，比特幣沒有盈利或股息，也沒有影響其表現的結構性購買需求。與黃金和債券不同，在比特幣的採用週期中，大多數資本池仍將其視為風險資產，這使得比特幣相對於其他資產，可能擁有與全球流動性最純粹的相關性。
量化比特幣與全球流動性之間的相關性
從 2013 年 5 月到 2024 年 7 月的數據顯示，比特幣與全球流動性之間的整體相關性為 0.94，反映出高度正相關性。但在 12 個月滾動期間，相關性平均下降至 0.51，表明短期內比特幣價格的波動更容易受到比特幣特有因素的影響。
將比特幣與其他資產類別進行比較，包括 S&P 500 指數、黃金和債券等，結果顯示比特幣在 12 個月滾動期間的相關性最高，其次是黃金，而債券的相關性最低。股票指數則顯示出更緊密的同比相關性，這可能是因為比特幣的波動性較高，會影響其與全球流動性的一致性。
當我們以同比百分比變化分析資產與全球流動性之間的相關性時，股票指數的相關性略強於比特幣，其次是黃金和債券。
上述數據突顯了三個關鍵要點：
- 股票、黃金和比特幣的表現與全球流動性密切相關；
- 比特幣整體的相關性很強，並且在 12 個月滾動週期內相關性最高；
- 隨著時間框架的縮短，比特幣與全球流動性的相關性減弱。
比特幣與流動性方向的一致性使其與眾不同
儘管比特幣與流動性的相關性在強度上有所變化，但它在價格走勢上與全球流動性的方向保持高度一致。在 12 個月期間，比特幣與流動性方向一致的時間達到 83%，在 6 個月期間則為 74%，顯示出高度的方向一致性。
下圖進一步說明了與其他資產類別相比，比特幣在 12 個月內與全球流動性的方向一致。
這意味著比特幣比其他資產類別更能反映全球流動性趨勢的方向。對於長期投資者來說，這是識別市場趨勢的重要工具；對交易者來說，比特幣提供了一個敏感度極高的工具來反映對全球流動性的看法。
識別比特幣長期流動性關係的崩潰
儘管比特幣與全球流動性相關性整體很強，但短期內的崩潰經常發生，這些偏差通常與加密貨幣行業內的特殊事件有關，如交易所破產或重大駭客事件。此外，當比特幣的估值達到極端水平時，這種偏差會更加明顯，例如在 2013、2017 和 2021 年的牛市高峰時期，價格與全球流動性脫鉤。
像 Mt. Gox 交易所的倒閉、PlusToken 龐氏騙局的瓦解、以及由 Terra/Luna 崩潰和多家加密貨幣貸款機構破產引發的加密貨幣信貸危機等事件，產生了恐慌和拋售壓力，這些壓力與全球流動性趨勢無關。
供應方動態如何影響比特幣的流動性相關性
比特幣的市場供應主要來自老持有者的獲利了結，尤其是在價格上升的時候。此外，每次區塊獎勵減半後，新發行的供應會減少。在牛市頂峰時，新買家需求趨於飽和，供應增加，導致價格調整。
衡量這一現象的關鍵指標是比特幣 1+ 年 HODL Wave，它顯示出長期持有者的行為變化。歷史上，這一指標在牛市期間下降，因為長期持有者賣出比特幣，而在熊市期間上升，因為他們累積比特幣。
另一個可靠的指標是 MVRV Z-score，該指標衡量市場價值與實現價值的差異，能夠識別比特幣是否被高估或低估。當 MVRV Z-score 達到高點時，長期持有者往往會賣出獲利；當 Z-score 較低時，則意味著比特幣可能被低估，是一個累積的好時機。
數據顯示，當 MVRV Z-score 從歷史高位下降時，比特幣與流動性的 12 個月滾動相關性往往會崩潰，這意味著內部市場動態，如獲利了結或恐慌性拋售，可能會在這些時期對比特幣價格產生更大影響。
結論
比特幣與全球流動性的高度相關性使其成為投資者和交易者的重要宏觀經濟指標。其價格走勢高度反映全球貨幣創造速度和美元相對強弱，並且比其他傳統資產更純粹地反映全球流動性趨勢。
儘管如此，比特幣的相關性並不總是穩定。在極端估值水平或行業內部事件影響下，比特幣價格可能與全球流動性脫鉤。透過結合全球流動性分析與鏈上指標（如 MVRV Z-score），投資者和交易者可以更好地理解比特幣的市場週期，並在重要時刻做出更明智的決策。
在當前的市場環境中，理解比特幣作為全球流動性晴雨表的作用，對於駕馭未來的市場變動至關重要。
微策略（MicroStrategy）創辦人 Michael Saylor 所言：
「所有的模型最終都會被打破。」比特幣代表了貨幣的範式轉變。儘管沒有任何統計模型能夠完美捕捉比特幣現象的複雜性，但有些模型仍然是指導決策的有用工具。正如古老的格言所說：「所有的模型都是錯誤的，但有些模型是有用的。」
當比特幣預示流動性狀況的變化的警報響起時，投資者應當聰明地傾聽，以便他們能夠管理風險並適時定位自己，把握市場上的未來機會。
