近期局勢頗析｜幣安（Binance）的多維佈局：逐步完善的護城河建構

要基礎業務有穩定的根基，商業的本質就會向外擴展，基於相同用戶群體的各種需求能夠生發出多重業務。這本質上是擴大和鞏固商業護城河的過程，也是捕獲更多價值的過程。

那麼，在加密行業的公司是如何構建護城河的？這裡以全世界最大的現貨交易所幣安（Binance）為例進行闡述。（當然，純公鏈等加密項目又會是另外的邏輯。）

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幣安的多角化護城河：多維佈局

幣安（Binance）的發展也有類似的跡象。

幣安以加密資產的現貨交易開始切入，在獲得一定的市場份額之後，開始為其用戶群體提供更多業務的服務，滿足多種用戶需求。而如今的幣安，不再是單純加密貨幣交易所，而逐步呈現出多維幣安的發展方向。

多維幣安，也就是它有多種發展的維度。從業務涵蓋方面，它包括了現貨交易、期貨交易、穩定幣、公鏈、去中心化交易所、錢包、早期項目投融資、期權交易以及即將推出的場外交易、多國法幣入金等業務。這基本上涵蓋了加密貨幣當前生態中流量聚集地和價值窪地。

從地域角度看，幣安業務呈現全球化特徵，在世界多個國家和地區，比如在馬耳他、新加坡、美國、歐洲等開展業務。從業務基礎建設來看，幣安在安全和合規上持續投資和尋求落地的解決之道。

一旦實現多維多角化佈局，不僅有利於其價值的捕獲，還會產生多維的集群優勢，這有利於鞏固其護城河，實現業務的擴展性和可持續性。除了交易所、DEX、公鏈、錢包等大家相對熟悉的業務之外，還可以看看其最新的業務發展，這有助於理解幣安的多維業務。

合約交易

除了現貨交易，幣安將其業務維度擴展到期貨交易。幣安不久前推出了期貨合約業務，同時也全資收購JEX平台。JEX平台有期貨、期權以及其他衍生品交易服務。通過這樣的運作，幣安的業務維度除了現貨交易，也擴展到了期貨、期權交易。隨著更多投資者進入到加密貨幣領域，衍生品交易的規模會越來越大，這裡利於其捕獲更大的價值，鞏固其護城河。

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幣安合約產品當前以永續合約為主，永續合約跟交割合約不同，它沒有到期日或結算日。永續合約可以避免交割帶來的重復開倉步驟，避免重復建倉的手續費等。

幣安的合約產品跟 BitMeX 類似度較高，跟當前交割合約平台不同，有幾個有意思的特點。

1. 不用擔心出現「插針」問題：幣安（Binance）採用的是現貨價格指數，也就是說，在其平倉過程中所取的價格是現貨浮動價格。現貨浮動價格是通過對多個主流平台價格的加權取值得出，根據其交易量等進行加權平均得出綜合價格指數，如果某個平台出現極端情況，比如價格突然暴漲或暴跌等異常，該價格不會直接納入到最後的指數結果。這樣，如果市場出現大的波動，上插針和下插針對普通用戶的影響都不會太大。
2. 盈利不用分攤和自動減倉的機制：普通的合約爆倉後，如果按照爆倉價格無法成交，這會導致實際虧損大於保證金。那麼，這部分錢誰來出？平台往往會採用「分攤」制度，由盈利用戶按照比例進行分攤，彌補虧空。而盈利無分攤的機制是說，它通過自動減倉的機制，不會出現來不及清算導致極端大爆倉情況，從而避免盈利用戶補貼的情況。這對於盈利用戶的體驗更好，尤其是機構用戶，可確保其策略的有效性。
3. 保證金使用USDT：使用穩定幣USDT對於很多新用戶來說，更容易理解，這利於擴大市場。

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Venus計劃

當Facebook推出穩定幣Libra時，由於其社交網絡的用戶體量接近全球人口的30%，這引起了世界各國的高度重視。不過，也由於其發起主體的關係，從一開始就存在很多障礙，很難成為有全球代表意義的穩定幣。

而上個月中旬幣安順勢宣佈啓動Venus（啓明星）計劃，這是一個很有想法的操作。它也是通過聯合多種組織和機構的方式來發行穩定幣，其機制類似於區域版本的Libra。由於全球化版本的Libra推出會面臨極大的阻礙，而如果能夠先從區域角度出發，推出類似於區域libra的穩定幣也是一個可以嘗試的道路。

幣安的「Venus」計劃與政府、企業和各類組織協議構建開放的聯盟共同體穩定幣。類似於Facebook的發行主體，幣安在這個穩定幣組織中主要起到啓動的角色，提供全流程技術、合規風控體系等支持。也就是說，跟Libra類似，會有一個聯盟治理來決定穩定幣的貨幣儲備、參與組織、發行計劃等方案。同時，幣安還可以通過其交易所體系為穩定幣提供足夠的流動性。

當然，由於跨區域聯盟的穩定幣有較多複雜性，這需要多方的合作才能達成。如果一旦啓動，這對於整個金融體系的影響力無疑是巨大的。

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穩定幣BUSD

當前的穩定幣除了去中心化的穩定幣DAI，還有錨定美元的USDT、TUSD等。不過有一些穩定幣在合規上存在潛在的隱患。要想獲得用戶的信心，法幣抵押的穩定幣首先要解決合規的問題。

幣安最近和Paxos合作推出的BUSD，是基於美元的穩定幣，用戶將來可以按照美元1:1比例在Paxos平台購買BUSD，同時可以在幣安平台上進行交易。它的合規主要是源自於得到紐約州金融服務局（NYDFS）的批准。其中，Paxos為穩定幣BUSD提供美元的托管和發行的服務。

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OTC和法幣入金

幣安近期透露要上線OTC業務，在全球超過170個國家滿足用戶法幣入金的業務需求。OTC場外交易存在的重要原因是對於大宗交易來說，交易所缺乏足夠大的流動性和深度，有可能產生價格滑點。此外，場外交易還能避免交易所的提取限額等。

場外交易有利於對衝基金、資產管理公司、家族基金辦公室、礦工等進行較大額度的場外交易，包括用法幣入金的交易。這部分業務隨著加密貨幣體量的增加以及對資產風險對衝的需求的增加，其業務規模和體量也會隨之增加。

幣安在全球170多個國家開通場外交易和法幣入金業務，為加密貨幣規模增長提供了便利，同時也利於其享受到加密資產增長的紅利。

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安全與合規

在加密行業的基礎設施中，安全和合規尤其重要，尤其是對於交易所業務來說，這是護城河中的基礎。這兩個方面扎根越深，持續競爭力越強。

幣安在安全和合規上做了不少基礎工作。例如幣安交易所近期剛剛獲得 ISO27001 認證，這在加密交易所中是首家。

認證證書由DNV頒發，它有嚴格安全認證標準，需要在安全控制措施上達到一定的標準。此外，資安公司 FireEye 對幣安的網絡安全進行了獨立監測分析，提到幣安在安全方面的建設：用戶數據加密存儲、內部人員分級查看脫敏信息；業務邏輯安全管理，研究黑客攻擊方法，例如找回密碼等操作都會涉及到安全問題的防護；零信任安全模型應用，內外部人員都需要嚴格身份認證；運用基於精准威脅情報等防護技術，對黑客定向攻擊進行防護；實時的分級業務和網絡監控；定期進行紅藍對抗，模擬黑客入侵的演練，強化安全防護能力等。

合規也是交易所構建護城河的關鍵。合規意味著能在某些司法管轄區下正常開展業務和交易，例如幣安跟 Paxos 合作推出的合規的 BUSD ，得到紐約州金融服務局（NYDFS）的批准。幣安在美國成立幣安美國交易所等業務，這些都是基於合規的基礎上進行構建。

總結

護城河的核心是構建足夠高的壁壘，其中之一就是在一個平台上可以滿足相同用戶群體的大多數核心需求。

幣安（Binance）從加密資產的現貨交易起步，在扎實的基礎之上逐步發展出多維業務，從現貨交易、去中心化交易所、期貨交易、期權交易、場外交易，再到公鏈、穩定幣、錢包等，這些都是加密行業當前用戶流量最集中的地方，也是需求最大的場景。

除了業務維度的建設，幣安還在區域維度、安全和合規維度也持續投入，通過這樣的多維業務和基礎設施構建，利於鞏固其護城河，以捕獲更大的價值和獲得更長久的持續競爭力。