資金更多地在現有的加密貨幣領域內來回流轉，呈現出一種「淨平」的狀態。本文源自 Route 2 FI 所著文章，由 深潮 TechFlow 整理、編譯及撰稿。
（前情提要：檢討加密市場近期大事件：牛市走到哪了？ ）
（背景補充：Wintermute 創辦人回應操縱市場：爆倉了別賴我，總相信陰謀論就繼續當窮鬼吧 ）
Gm，朋友們。加密市場正在經歷翻天覆地的變化，我們必須調整策略和戰術，因為過去那些行之有效的方法已經不再適用。
傳統的「買入並長期持有 (HODL)」策略正在逐漸失去作用。隨著市場波動性加劇，新專案層出不窮，長期持有的信念變得更加脆弱。
如今，市場的生存法則是靈活交易，不斷調整持倉，在一個分散化且充滿不確定性的環境中尋找機會。能否成功適應這種新局面，將決定你是生存下來還是被市場淘汰。
讓我們深入探討一下，看看在這樣的市場中，是否還有一線生機。
Altcoin Casino：如何在碎片化的加密貨幣市場中找到生存之道
對於那些在過去一年到一年半內才進入加密市場的人來說，這個市場正在經歷一場深刻的轉變。
曾經通過中心化交易所輕鬆實現盈利的「捷徑」，如今變得愈發複雜。市場的運作方式更像是一個賭場，而不是一個傳統的交易市場，這要求投資者具備前所未有的靈活性和敏銳度。
傳統的「買入並長期持有」策略，雖然在早期週期中曾經奏效，但現在已經不再適用。持有周期變得越來越短，從幾周甚至縮減到幾天（還記得那些老玩家告訴我們，只需要低價買入山寨幣，然後等到高點賣出嗎？）。
這種變化的背後，是新幣和新專案的不斷湧現。每一個新專案都在爭奪市場的注意力和資金，不斷挑戰現有專案的地位。
即使是一些傳統上被視為利好的事件，也可能帶來意想不到的後果。例如，川普推出了一種備受矚目的 Meme，這可能吸引大量新使用者進入加密市場，但同時卻可能導致許多山寨幣的價值暴跌。通常，受益者僅限於比特幣 (BTC)、Solana (SOL) 以及相關的 Meme 幣。
許多投資者從中吸取了慘痛的教訓 —— 如果投資組合沒有重倉 BTC 和 SOL，就可能遭受巨大損失。
類似的情況也發生在 Berachain 的釋出上，這一事件吸引了大量關注和資金，但卻對 Abstract 生態系統造成了衝擊。
在這樣一個動態且難以預測的市場中，最明智的做法是接受波動性是市場的常態，並認識到隨著新幣種、新鏈和新專案的不斷湧現，這種波動性可能會進一步加劇。
因此，許多投資者正在重新調整策略，增加 BTC 和穩定幣的持倉比例，同時大幅削減長期山寨幣的部位。市場的焦點也從「長期投資」山寨幣轉向了「短期交易」的戰術性操作。
目標是避免成為那些失敗專案的「最後信徒」，眼看著它們的價值歸零。
在當前週期接近尾聲的階段，基於長期投資邏輯買入 BTC 以外的幣種，其風險回報比可能並不理想。儘管山寨幣可能接近底部，但大多數幣種、NFT 或生態系統同時衝擊新高的可能性越來越低。
每天都有大量新幣種的推出，這稀釋了市場的注意力和資金，使得現有專案重新崛起變得更加困難。
當前的加密貨幣週期充滿了前所未有的挑戰，原因在於市場中普遍瀰漫著一種比以往更強的不確定感。這種不確定性主要源自這樣一個事實：即使是那些備受歡迎的山寨幣，在經歷大幅下跌後，也沒有足夠的信心能確認它們會反彈。
回顧 2017 年和 2021 年的週期，投資者通常對買入山寨幣的下跌行情充滿信心，只要這些專案的市值 (mcap) 不過於低微（通常低於 1 億美元）。當時的普遍看法是，這些幣種會在週期內恢復其價值，至少不會在本輪週期中徹底沉寂。那些早期獲得市場關注的幣種往往能保持其熱度和市場地位，直到週期結束。
然而，這一輪週期完全不同（是的，確實如此）。市場中充斥著各種敘事和子敘事，每一種都在爭奪投資者的注意力，但這些注意力往往轉瞬即逝。投資者如今對「抄底」更加謹慎，因為一個幣種的整個敘事隨時可能崩塌，導致投資變得一文不值。
與過去以單一主線為核心的週期不同，現在的市場呈現出多個敘事驅動的小週期，每個小週期都有自己的高潮和低谷。比特幣 (BTC) 和 Solana (SOL) 被普遍認為是相對安全的選擇，最終可能會恢復其價值，但對於那些追求高倍數增長的投資者來說，它們的潛在回報可能並不吸引人（畢竟 BTC 從底部已經上漲了 6 倍，而 SOL 則上漲了 20 倍）。問題在於是否應該將資金投入到諸如 AI 加密貨幣這樣的領域。雖然這些領域最近備受關注，但它們已經從歷史高點大幅回落，而且沒有明確的跡象表明它們能夠重回巔峰。
市場的高度碎片化使得投資者很難準確識別並抓住新興趨勢。加密貨幣自誕生以來一直是一個投機性市場，儘管過去的週期試圖通過強調「經過同行評審的區塊鏈技術」「紮實的基本面」和「現實世界的應用」來為其正名。然而，本輪週期似乎已經放棄了這種偽裝，轉而接受一種更現實的觀點：一切都取決於如何吸引並保持市場的注意力。這種趨勢導致市場中投資者的注意力週期顯著縮短。曾經持續一到兩年的「牛市週期」，如今被壓縮到短短几個月、幾周，甚至幾天。
當前市場似乎正經歷一個 Meme 超級週期（或者說這個週期已經結束了？）。然而，即使是那些最受歡迎的 Meme，也經歷了從巔峰的大幅回落，這讓投資它們的合理性變得更加令人質疑。
在當前的加密市場中，投資者面臨的「接盤風險」比以往任何時候都更高。在過去的週期中，當幣種出現類似的下跌時，投資者通常會將其視為抄底的機會，因為這些幣種最終反彈的可能性幾乎是毋庸置疑的。然而，如今的問題是，這些幣種是否還能重新獲得它們曾經的市場關注。當前市場更傾向於支援那些處於領先地位的幣種，而不是那些表現落後的專案。即便某些專案有著強大的基本面，但如果缺乏市場熱度，也很難獲得青睞。
儘管 Meme 幣和 AI 專案在當下市場中表現出色，但投資者對這些趨勢仍然保持謹慎，因為市場關注點的轉移往往迅速且難以預測。這種普遍的不確定性來自於投資者面臨的選擇過於繁多。
加密市場中有成千上萬的幣種和專案在爭奪注意力，這讓投資者難以判斷哪些專案有真正的潛力，哪些只是曇花一現。市場注意力的分散和短暫，使得很難在某個專案上形成長期的市場共識。一個值得深思的問題是，這種現象是否已經成為加密市場的新常態，還是僅僅是當前市場環境下的暫時現象。
通常，每個市場週期都會經歷一個初期混亂和注意力分散的階段，隨後隨著明確的贏家浮出水面而逐漸穩定。然而，也有可能市場已經發生了根本性的變化，投資者的注意力跨度變得越來越短，無法再讓單一敘事長期佔據主導地位。
與此同時，宏觀經濟因素也在深刻影響當前的市場格局。在過去，寬鬆的貨幣政策使投資變得相對簡單，因為充裕的流動性推動了投機性泡沫的形成。然而，在當前高利率和流動性緊縮的環境下，市場變得更加嚴峻。
投資者對「抄底」的信心減弱，很可能反應了更廣泛的經濟現實。在經濟前景不明朗的情況下，投資者的風險偏好大幅下降。關於傳統四年週期的爭論也逐漸增多，有人預測週期可能會延長。然而，從目前的市場表現來看，四年週期似乎依然存在，只是與過去相比出現了一些顯著的變化。例如，當前週期的市場表現相對低迷：比特幣僅達到上一輪歷史高點的約 1.5 倍，而以太坊甚至未能突破新的歷史高點。市場的這種表現很大程度上受到一些特定事件的推動，例如 Michael Saylor 對比特幣的支援，以及比特幣 ETF 的推出，這些因素吸引了機構投資者的關注。然而，除了比特幣生態系統之外的資金流入十分疲軟，投機資本更多地湧向了生命週期極短的 Meme 幣。
當前市場中，廣泛的投機資金幾乎消失殆盡，市場缺乏足夠的動力去突破整體的新高。相反，資金更多地在現有的加密貨幣領域內來回流轉，呈現出一種「淨平」的狀態。由於缺乏主要的流動性提供者，這些零散的熱點難以帶動整體資金流向，也很難吸引到新投資者的大量資金流入。
這一輪加密市場週期的表現，與以往的牛市有著顯著的不同。這引發了人們對加密市場週期本質的深刻思考。當前市場缺乏廣泛的投機熱潮，收益集中在比特幣上，而資金更多是在加密生態系統內部迴圈。這些現象表明，市場正在試圖適應一種全新的執行模式。以往推動牛市的關鍵因素，例如寬鬆的貨幣政策和散戶投資者的熱情，在目前的環境下似乎已不再那麼顯著。而投資者期待已久的「山寨季」（alt szn），即幾乎所有山寨幣都經歷快速上漲的時期，至今仍未真正到來。
自比特幣 ETF 推出以來，比特幣市值與其他加密貨幣總市值之間的差距（即 BTC-TOTAL2 指標）持續擴大。在過去的山寨季中，大量投機資金湧入市場，幾乎所有幣種都會無差別地上漲。然而，如今的比特幣似乎已經成為一個獨立的存在，其價格走勢更多受到 ETF、Microstrategy 的戰略佈局、宏觀經濟環境以及政治因素的影響。相比之下，山寨市場則更像是一個高風險的「賭場」。只有當市場有大量資金淨流入，並且你能夠選擇正確的投資方向時，才有可能獲得回報。
然而，在這個賭場中，每一個贏家的背後都伴隨著一個輸家。與以往的週期相比，2025 年的加密市場顯得更加複雜且難以把握。市場上同時存在著過多的「投資賽道」（即不同的山寨幣和細分領域），每天都有新代幣不斷湧現，爭奪投資者的注意力和資金。過多的選擇讓投資者難以快速辨別真正有潛力的專案，同時也增加了誤入失敗專案的風險。在這樣一個快速變化的市場中，要想成功，需要具備極高的洞察力、敏銳的市場意識以及靈活的應對能力。
儘管如此，仍然有一些人對未來的山寨季充滿信心，而我也真心希望他們的預測能夠成真。
