隨著 Memecoin 市場的劇烈波動，許多交易員開始質疑 Pump.fun 作為這一生態系統中心的地位。本文探討了近期 Memecoin 的崩潰原因及未來可能的走向，並分析了市場流動性及投資者心理的變化。本文源自 Ryan S. Gladwin 所著文章，由 白話區塊鏈 整理、編譯。
（前情提要： 馬斯克警告：迷因幣像賭博千萬別All In！想靠meme發財就太蠢了）
（背景補充： 名人發幣割韭菜、Rug跑路氾濫…迷因幣週期一去不返了？）
流行的發射平臺和文化中心 Pump.fun 週三推出的 Token 數量比 1 月的高峰時減少了 64.6%。與此同時，根據 Dune 的資料，Token 的周度畢業率也降到了自 2024 年 7 月以來的最低水平。所謂 「畢業」 是指 Token 達到一定的市值門檻，之前這個門檻為 69,000 美元，但去年底已提高到 100,000 美元。
這段沉寂讓一些交易員相信，Memecoin 的賭場已經關閉，再也不會重新開張。加密教育平臺 Pluid 的創辦人 Loopify（化名）以及一位交易員認為，Memecoin 週期已經結束。他指出，一些資料顯示，Memecoin 熱潮已經超越了上一個 NFT 牛市的高峰。
根據 Dune 的資料，自 2017 年上線以來，最受歡迎的 NFT 市場 OpenSea 已創造了 9.43 億美元的收入，而與之相比，Pump.fun 自 2024 年 1 月上線以來的收入已超過 5.74 億美元。更不用說交易機器人、做市商和其他對 Meme 幣經濟至關重要的協議所創造的收入了。
其他人看到這些統計資料後，認為是時候放棄 Pump.fun 作為 Memecoin 生態系統的中心了。
「Pump.fun 的時代結束了，」 化名交易員和 WIFToken 部署者 Solana Bateman 在接受 Decrypt 採訪時表示。「他們從未回饋過任何東西，卻榨取了太多。」 他補充道：「我們和他們的區別在於：我們關心 Solana，這是我們的家。而他們只關心填滿自己的口袋。」
這種指責常常指向這個發射平臺，反對者認為它沒有做足夠的努力去發展市場，只是把平臺生成的所有 SOL 都賣掉 —— 儘管創辦人否認了這一說法。Bateman 表示，該平臺可以通過改善 Token 經濟學、建立更好的流動性池，或提供更可持續的模型來改進，比如在特定市值時增加 Token 解鎖。
「我也同意 Pump.fun 的模型遠非完美，我知道團隊一直在努力尋找改進的方法，」Pump.fun 共同創辦人 Alon Cohen 在接受 Decrypt 採訪時表示。
「在創立 Token 後，管理使用者激勵的設計空間非常廣闊，因此完善這一點需要時間。不過，從第一天起，Pump.fun 就堅持了一些我認為至今仍然有效的原則。」
Cohen 表示，這些原則包括在建立 Token 時保持較低的進入門檻，同時追求 「簡潔與優雅」，因為複雜性會把零售投資者推得遠遠的。他還補充說，他相信 Pump.fun 的標準化合約對生態系統是 「極大的正面影響」，因為它們降低了開發者建立惡意合約並被濫用的風險。
我們是怎麼走到這一步的？
Memecoin 的崩潰很大程度上可以追溯到唐納德・川普官方 Memecoin 的推出，時間就在他 1 月就職前幾天。市場上瀰漫著狂熱的情緒，投機者們宣告 Memecoin 和加密貨幣迎來了新時代。
第二天，梅拉尼婭・川普也推出了自己的 Token，導致 TRUMPToken 暴跌 —— 而 MELANIA 很快也緊隨其後。情緒轉變迅速，交易員們開始意識到 「騙局」 所在。根據 DEX Screener 的資料，TRUMPToken 距離歷史最高點已經下跌了 85%，而 MELANIA 的跌幅更是達到了 94%。
這些推出的 Token 吸走了 Memecoin 交易員的流動性，同時也造就了大量的虧損者。對衝基金 Stratos 的創辦人 Rennick Palley 在接受 Decrypt 採訪時表示。接下來的幾個月裡，更多的大型 MemecoinToken 在 24 小時內出現了暴漲暴跌 —— 造成交易員們的重大損失。
最值得注意的是，LIBRA 在阿根廷總統哈維爾・米萊通過社交媒體推廣後，一度飆升至 11.7 億美元的市值，但僅在六小時內就暴跌了 96%，降至 4000 萬美元。事後，爆發了廣泛的內幕交易指控，涉及多個主要協議和影響力人物，而調查人員還發現該 Memecoin 的發行方與梅拉尼婭・川普 Memecoin 背後的團隊存在聯絡。
隨著關於 Memecoin 是一個操控遊戲的說法不斷髮酵，市場對這一行業徹底腐化的恐懼達到了前所未有的高點。Bateman 認為，這正是 Memecoin 的 「最後一根釘子」。
「起初，『Memecoin 』看起來像是一場賭場遊戲，」 分析公司 Bubblemaps 的共同創辦人兼 CEO Nick Vaiman 在接受 Decrypt 採訪時表示。「但實際上，它遠比那更糟糕：遊戲從一開始就被操控了。」 他解釋道，「你的勝算幾乎為零，因為真正的贏家已經註定：那些提前知道內幕的內線、那些早早入場的精明狙擊手，以及背後的團隊。」
對於一些人來說，這已經足夠讓他們放棄 Memecoin，開始尋找那些背後有真實價值的更穩定的投資。VanEck 投資組合經理 Pranav Kanade 在接受 Decrypt 採訪時表示，他預計資金將從 Memecoin 流出，流向 「一些小眾的 Altcoin」，因為它們能提供更多的心理安慰。但並不是每個人都信服這一點。
「很多人不喜歡傳統風投支援、擁有遠大願景的 Altcoin，」Loopify 告訴 Decrypt，「因此他們更有可能堅持單一的文化 Token，或者乾脆退出市場，直到出現新的機會。」
加密交易員 Murad Mahmudov 曾談到過他的 Memecoin 投資理論，核心在於尋找 「教派」 並購買其中的 Token。然而，根據 CoinGecko 的資料，他名單上的任何一個 Token 在過去七天內都沒有實現上漲。
此外，巨集觀經濟壓力也在推動市場整體下跌。根據 TradingView 的資料，自 LIBRA 推出以來，比特幣（BTC）已經下跌了 17%，標普 500 指數在過去一個月下跌了 2.7%，而川普政府的關稅政策則加劇了市場的不穩定。
「全球流動性近期有所下降，而 Memecoin 對此變化尤其敏感，」Palley 表示，並預測道，「看起來流動性已經觸底，Memecoin 在接下來的幾個月可能會出現恢復。」
市場中的一些交易員也認同這一觀點，化名 Memecoin 交易員 0xWinged 認為，市場反應過度，且預測 Solana 很快會反彈至 170 美元，市場流動性也將回流到 Memecoin 領域。
「歸根結底，人性就是喜歡賭博，隨著後續市場流動性的回升，相信參與賭博的資金也會隨之增加。」Palley 表示，並補充道，「Memecoin 將繼續存在。」
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