本次 2020上半年 DeFi 研究報告計劃共分為三部分：交易-DEX、發行（包含借貸、穩定幣、NFT）以及資管和其他。以下為報告的第二部分：發行。本文作者為動區專欄 TokenInsight Research。
(系列報告：TokenInsight｜2020 上半 DeFi 產業研究 〈1〉交易 — DEX)
2020 年是 DeFi 爆發年。據 DeFiMarketCap 數據顯示，2020 年上半年 DeFi 類項目總市值持續突破新高，截止 2020 年 7 月 13 日，DeFi 項目通證總市值已突破 80 億美元。
為深度解析 DeFi 產業現狀，本報告將通過對 DeFi 鏈上數據進行梳理整合，為數位資產產業投資者提供最直觀的深度分析，展示 DeFi 產業成長能力，並提供趨勢參考。
本部分內容將對發行（穩定幣、借貸、NFT）進行解讀。
2020 年上半年穩定幣市場整體呈現出「一超多強的」局面，但 USDT 仍具備寡頭優勢；在借貸領域，2020年上半年 DeFi 借貸市場波動劇烈，借貸總鎖倉價值增長 176%；與此同時，非同質化通證（NFT）應用逐漸豐富，但在 2020 年熱度較為冷清。
延伸閱讀：台灣超ㄎㄧㄤ～格鬥遊戲《動物之鬪》與 Lootex 今攜手推出「3D 區塊鏈虛擬公仔」
/ 穩定幣 /
1. 穩定幣概覽
穩定幣為數位資產生態實現價值衡量、儲備和流通
穩定幣對於數位資產產業的意義較其他資產不同。穩定幣旨在結合區塊鏈網路的去中心化系統，同時定位於價值穩定，為數位資產生態提供價值衡量、儲備和流通的功能。
公認的穩定幣市場大致可分為三類：鏈下資產抵押型穩定幣、數位資產抵押型穩定幣和無資產抵押算法型穩定幣。
隨著穩定幣的不斷發展，鏈下資產抵押型穩定幣出現了不止美元的法幣資產抵押物。數位資產抵押型穩定幣例如 MakerDAO 也引入了法幣抵押的 USDC。
因此筆者更傾向於將穩定幣劃分為兩種模式 [1]：
1、中心化機構託管抵押品的穩定幣，如 USDT、USDC 等；
2、去中心化合約託管抵押品的穩定幣，如 DAI、EOSDT 等。
中心化機構託管抵押品的穩定幣和去中心化合約託管抵押品的穩定幣在角色功能上稍有區分，前者為傳統金融系統與數位資產交互的通道，後者則服務於數位資產應用。[1].
<由於不需要依賴外部條件（不考慮預言機），在應用上，去中心化合約系統更容易整合進可編程貨幣和智能合約的基礎設施中。
穩定幣出現一超多強局面；全球經濟不確定性加劇致使穩定幣「出圈」
2020 年上半年穩定幣市場整體呈現出「一超多強的」局面，但 USDT 仍具備寡頭優勢。截止 6 月 30 日，USDT 市值逾 90 億美元，佔總穩定幣市場市值約 85%。
市值排名第二的 USDC 為 10 億美元，第三名為 PAX，第一批（同批包括 Gemini Trust 的 GUSD）有合規監管的穩定幣，市值約 2.5 億美元。其餘穩定幣市值均低於 2 億美元。
延伸閱讀：彭博分析報告預測：美元穩定幣「 USDT 市值」遲早超越以太幣
延伸閱讀：世界穩定幣協會（WSA）於瑞士成立，欲加緊促成 USDT, USDC 發行商加入
筆者發現，2020 年各穩定幣增發、銷毀極度活躍。截止 6 月 4 日，穩定幣（USDT、GUSD、HUSD、PAX、TUSD、USDC）共發生 10100 起增發，總增發數額超過 80 億美元。其中 55 億美元來自 USDT。詳細情況可查閱《新型印鈔機？2020「穩定幣增發銷毀」記錄：USDT, PAX, TUSD, USDC》。
對於穩定幣頻繁增發的原因，筆者認為穩定幣的增發行為取決於全球以及數位資產的經濟現狀和市場氛圍。2019 年，世界經濟經歷了自金融危機以來增長率最低的一年。2020 年全球主要經濟體又遭受疫情嚴重衝擊，經濟不確定性進一步加劇，避險需求和價值轉移使得穩定幣的需求在不斷擴大。從這個意義上講，穩定幣已作為特殊案例較其他數位資產先一步「出圈」。
2. DeFi 穩定幣
MakerDao 的 DAI 在 DeFi 穩定幣中佔據絕對優勢
DAI 以 Pooled-ETH（適用於單抵押DAI）、MKR 和其他通證（適用於多抵押 DAI）作為抵押。DAI 通過超額抵押，以足夠資產做背書，以及在資產價值下跌時開啟自動清算，保證其較高的償付性。
2019 年 DeFi 成為風口，MakerDao 在市場中的份額越來越大。2019 年 11 月 18 日，MakerDAO 的多抵押 DAI（MCD）正式上線。從目前的趨勢上看，DAI 在 DeFi 穩定幣中佔據絕對優勢。下圖展示了 DeFi 中 DAI 的鎖倉數量變化。
3 月 12 日，數位資產市場大跌，ETH 價格隨之下降。DeFi 平台由此開始大規模清算潮，市場對 DAI 的需求量激增，流動性匱乏等原因導致 DAI 出現較高溢價，並且鎖倉量驟跌。
為應對市場下行和流動性緊缺，Maker 基金會風險小組通過執行投票將 DAI 的存款利率降低至 0%，來降低市場的需求從而降低 DAI 的價格，提高 DAI 的流動性。
左圖顯示了 DAI 自 2020 年以來存款利率（DSR）的浮動情況，多次浮動也印證了 DAI 存款利率將從需求側豐富 MakerDAO 貨幣政策治理工具，幫助 DAI 的錨定。受 Maker 利率影響，DAI 在 Compound、dYdX、Fulcurm 等平台的利率也隨之產生波動。
2.1 其他鏈上的 DeFi 穩定幣代表項目
目前除 ETH 外其他鏈上的 DeFi 穩定幣可以 EOSDT、Kava 為典型代表。
EOSDT 基於 Equilibrium 架構、以 EOS 作為質押品。與 MakerDao 類似，使用者可以通過其生態通證NUT 在 EOS 上使用 DeFi 服務。
Kava 提供主流數位資產（BTC、XRP、BNB、ATOM等）抵押貸款及穩定幣服務的跨鏈去中心化金融平台。通過支持頭部主要數位資產（例如 BTC、XPR 和 ATOM）開展 DeFi 功能並藉此佔領 DeFi 市場，也使基於以太坊和 EOS 之外的 DeFi 項目也能夠得到發展。
在 DeFi 前景廣闊的背景下，通過結合區塊鏈和法幣的優點，DeFi 穩定幣未來可能會通過降低交易風險，加快世界金融民主化進程，來擴大數位資產的生態系統。但 DeFi 穩定幣穩定性機制和治理模型都需要通過市場的驗證，才能被更廣泛地運用。
而隨著市場上採用不同的穩定幣解決方案，DeFi 穩定幣市場也出現諸如穩定幣機制設計、流動性枯竭等風險，mStable 之類的項目正試圖解決該問題。
mStable 提出創建一籃子穩定幣聚合協議，作為多元化的穩定幣基金來減少完善單個穩定幣的缺陷，並在發生極端事件時限制損失。該解決方案或能有效解決當前市場的一些痛點，將多種穩定幣的市場流動性結合到一個渠道中，有助於提升穩定幣市場的效率。
綜合來說，DeFi 市場目前仍存在著一些操作性上的問題。但隨著穩定幣的概念越來越受到重視、解決方案被不斷提出，這些問題將逐漸減少。當 DeFi 被更多市場參與者接受，DeFi 穩定幣將繼續衍變出新的形式、提高其與各種 DeFi 服務的可組合性，以適應 DeFi 的變化和發展。
延伸閱讀：科普｜穩定幣聚合協議 mStable 興起：USDT,USDC,DAI, TUSD 間實現「零滑點兌換」
3. 穩定幣未來發展趨勢
針對穩定幣的監管將逐步規範化；DeFi 穩定幣市場獲得實質性增長
針對未來穩定幣的發展，筆者從監管、商業資本、DeFi 穩定幣市場規模等角度總結為以下三點：
（1）針對穩定幣的嚴格監管將成為趨勢。5 月，歐洲央行發布報告指出穩定幣可能帶來的各種風險和困難，包括有關穩定性、價值和可能出現的系統性故障等問題。同時其也督促為穩定幣設定明確的監管參數。穩定幣在全球範圍內的受歡迎程度在 2020 年飆升，隨之而來的監管也將逐步規範化。
（2）2020 年全球經濟狀況將加速社會數位化轉型，在一定程度上穩定幣已從數位資產市場出圈。未來，穩定幣將成為傳統金融機構及資本進入數位資產市場的試金石，由此帶來的市場生態將會更多元化。
（3）目前 DeFi 生態佈局已初步形成，業務模式較為清晰，隨著 DeFi 熱度的提升，以 DAI 為首的 DeFi 穩定幣市場規模將獲得實質性的增長。
延伸閱讀：反洗錢｜FATF 致 G20 財長：穩定幣應成為《加密貨幣指導方針》最新列管對象
/ 借貸 /
1. 借貸生態概覽
危機與機遇共存，2020年上半年 DeFi 借貸總價值增長 176%
DeFi 借貸在 2020 年上半年變動劇烈，經歷 3.12 極端行情后，DeFi 總鎖倉價值曾縮水從 8.8 億美元一日內跌至 5.5 億美元，下跌逾 37%。而在 6 月，DeFi 總鎖倉價值持續上漲突破 16 億美元，其中借貸平台 Compound 鎖定價值 4.86 億美元，超越 Maker 的 4.19 億美元，坐上 DeFi 協議的頭號交椅。
與傳統借貸不同，DeFi 借貸具有去信任化、分佈式、透明且開源的特點，其目前主要應用場景類似於傳統金融領域的銀行業務模式。DeFi 借貸項目中，建立在以太坊、EOS 與比特幣底層公鏈平台的項目數量遙遙領先，其中以以太坊為最。
延伸閱讀：COMP發威！Compound「鎖倉價值」激增5倍超越MakerDAO，Defi 總鎖定資產也創歷史
從 2018 年 1 月 1 日至 2020 年 6 月 30 日 DeFi 借貸總鎖倉價值（Total Value Locked in Lending）數據上看，DeFi 借貸項目在 2019 年下半年總體保持在 5 億美元的鎖倉金額。2020 年上半年 DeFi 熱度飆升，借貸領域項目總鎖倉價值持續上漲，從 4.65 億美元增加至 12.87 億美元，增長了 176.77%。
下圖展示了 DeFi 借貸總鎖倉價值在 DeFi 生態總鎖倉價值中的比例變化。2020 年上半年，DeFi 借貸市場目前佔據了 70%-80% 總鎖倉量，借貸類項目依舊為 DeFi 市場的主力軍。
下圖選取了當前借貸市場 7 個主要平台。從數據上看，Compound 目前鎖定總價值最高，Maker 退居次位，EOS REX 排列第三。前兩者為以太坊上總鎖倉價值最高項目，後者則是架構於 EOS 底層公鏈平台。
2020 年上半年 DeFi 借貸總鎖倉價值一共出現三次顯著變化，其中兩次明顯下跌，一次大幅上漲。筆者對此進行分析發現，2020 上半年安全因素、極端行情、新產品模式，是引發鎖定價值大幅波動的主要原因。
上半年 DeFi 借貸遭遇兩次危機，極端行情下清算額超 2200萬美元
2020 年上半年，DeFi 借貸生態遭遇兩次危機，分別為 2 月借貸協議 bZx 閃電貸兩次安全事件，以及 3 月數位資產市場遭遇「黑天鵝」事件。兩次事件在 DeFi 安全和市場流動性方面給開發人員和投資者敲響了警鐘。
下圖顯示了兩次危機後 DeFi 借貸總鎖倉價值的下降幅度。
1.1 bZx閃電貸安全事件
2 月 15 日和 2 月 18 日，DeFi 借貸協議 bZx 在一週內受到兩次安全攻擊，損失資產近百萬美元。在第一輪攻擊中，攻擊者通過閃電貸無抵押借出 1 萬個 ETH，利用 bZx 的系統性漏洞 15 秒內套利約 30 萬美元。
在安全事件發生後，DeFi 生態出現信任危機。DeFi 借貸鎖定價值明顯下降，從 15 日的 9.93 億美元下降至 20 日 8.41 億美元，跌幅達到了15.30%。
閃電貸的出現讓駭客有了更多的可乘之機。6月，自動做市商 Balancer 流動性池同樣兩次遭駭客閃電貸攻擊，共計損失 50 萬美金。2020 年上半年安全問題頻發，DeFi 的安全受到強烈質疑。
下圖顯示了 2020 年上半年 DeFi 安全事件發生的次數，其中 6 月共發生 4 起安全事件，佔上半年的27%。
延伸閱讀：Defi突發警示｜駭客重現閃電貸手法，耗盡 Balancer 資金池超過 50 萬美元資產 (Bal)
1.2 數位資產市場遭遇「黑天鵝」
3 月 12 日市場大跌後，受流動性和以太坊網絡的異常堵塞衝擊，借貸訂單短期無法正常交易，DeFi 借貸市場的鎖定價值縮水嚴重。五天內最低跌至 4.11 億美元，下跌 40.78%。
在數位資產市場出現極端行情時，借款人面臨來不及補充抵押資產就被清算的風險。DeBank 數據顯示，僅 3 月 12 日當天，DeFi 借貸市場清算量高達 2236 萬美元。
筆者收集並統計了 6 個主流借貸平台在 2020 年上半年的清算額，結果如下圖所示。ETH 暴跌後，所有借貸平台在3月出現清算量激增。3 月 6 家平台共計清算量為 4246 萬美元，其中Maker平台的清算量高達 1875萬美元，佔比 44.16%；其次是 Compound，其 3 月清算量為 1365 萬，佔總清算量的 32.15%。
機遇突現，Compound 流動性挖礦引爆市場
筆者對 2020 年上半年 6 個借貸平台的借貸量進行研究，結果如下圖所示。Compound在前五個月下降趨勢明顯，市場借貸份額從 20% 左右最低跌下10%。
6月「流動性挖礦」模式的爆熱將 Compound 推向了高潮，借貸份額從 5月的 11.21% 躍升到 70.12%。
受 Compound 的影響，Maker 的借貸份額從 5 月的 73.44% 跌至 22.86%；Aave 的份額也在 6 月跌下了5%。可以說，Compound 新激勵模式的推出一舉改變了 DeFi 借貸市場的格局。
目前流動性挖礦已成為 DeFi 借貸生態的新風向，下表整理了當前推出該新產品的主流借貸平台。
筆者預計，下半年 DeFi 借貸類項目將維持迅猛發展的狀態，類似 Compound 的項目將如雨後春筍。但投資者需警惕市場高速發展伴隨的項目濫發，去中心化借貸仍有諸如安全性、流動性、信用等潛在風險存在，市場將維持機遇與挑戰並存的狀態。
相關閱讀：YFI 炒作再度發威！Curve 平台抵押資產超過 3 億美元，魔力在哪裡？
借貸平台借款利率調整是市場供需的顯現，筆者選取了 2020 年 5 個主流資產在 Compound 平台上的利率變化如下圖所示。
Compound 上各資產借貸利率變化在 6 月大致可分為三個階段：
第一階段 USDT 的借貸利率上升，原因為流動性挖礦的推出致使 USDT 需求上漲；
第二階段 BAT 的借貸利率顯著上升，原因為部分流動性挖礦參與者看到了該利率模型的套利機會，飛速增長的需求致使 BAT 的借貸利率最高達到 25%，借款利率甚至高達 33.87%；
第三階段回歸到正常動態平衡， Compound 社群批准更改 COMP 分配規則，重新調整激勵措施。
下圖為 2020 年各資產在 Compound 的累計利息。較為突出的是，6 月 Compound 上 BAT 的累計利息為196.4萬美元，佔總利息的 80.47%。
筆者認為，在 Compound 上，利用率（UR）<90％ 時，USDT 的利率模型要比 BAT 更加平緩，而 >90% 時趨勢線更加陡峭，在同樣的利用率的情況下，BAT 的利息會比 USDT 高。但高利用率意味著當前可用貸款處於較低水平，此時流動性危機較高。因此除固定利率模型外，當利用率增加時，貸款利率和存款利率也在增加。[2]
[2]：作為參考，以下是Compound，dYdX和DDEX上穩定幣DAI的實際利率函數：Compound：0.05 + 0.15RdYdX：0.15R +0.85R⁶DDEX：0.10 +0.4R⁴+0.5R⁸
2. 以太坊鏈上頭部借貸平台
Compound 超越 MakerDao 成 DeFi 榜首；Aave 推出閃電貸自成特色
2020 年上半年產業格局經歷了較多的變動，3 月 12 日的市場大跌使三個項目的鎖倉量均發生顯著下降，其中 MakerDao 的鎖倉量直接從 5 億美元下降至 3.1 億美元；
而 Compound 的鎖倉量在 6 月下旬起激增 6 倍，從 1 億美元上下的鎖倉量增長至 6 億美元以上，成功從 MakerDao 分走大量鎖倉。Aave 的鎖倉量從一月份起穩步攀升，在 6 月份成功突破 1 億美元，發展勢頭良好。
2.1 MakerDao穩定幣
MakerDao 採用穩定幣模式，其發行的穩定幣 DAI 是一種 1:1 錨定美元的資產擔保型數位資產。用戶通過抵押包括以太坊在內的多種可用於擔保的資產以生成 DAI。
與傳統銀行貸款的信用審核制度不同，DeFi 平台通常使用超額抵押規則，在 MakerDao 平台上，這意味著抵押資產價值需大於 DAI 的債務價值。DAI 可直接在市場上買入，用於贖回抵押資產和償還利息，若用戶無法按約定還貸，MakerDao 則會強制賣出用戶抵押資產。
MKR 是 Maker 系統的管理型 Token 和效用 Token，用來支付借 DAI 的穩定費用以及參與管理系統。
在 Compound 崛起前，MakerDao 長期佔據 DeFi 借貸協議榜首位置，顯示了超額抵押在 DeFi 系統中的必要性，也像徵著 DeFi 生態中穩定幣模式的借貸規則能夠成功地實現大規模商業落地。但同時，產業中也存在對其它抵押模式的探索以及在基礎借貸規則上的革新。
2.2 Compound和流動性挖礦
市場對借貸挖礦的熱烈反響反應出用戶對數位資產收益保證的剛需，也映射出 DeFi 借貸在經歷了一段時期發展後，市場逐漸成熟，不在滿足於單一的借貸模式。在此環境下，既能滿足用戶需求又能為平台自身獲取流動性的模式受熱烈追捧乃情理之中。
下圖為 2020 年 2 月至 7 月 10 日 Compound 上 Top30 活躍地址的供應額和貸款額。從圖中可以看出，2月至 5 月 Compound 平台的借貸資金規模走勢較為平緩；6 月推出流動性挖礦後，其資金規模成現象級增長。
Dappradar 數據顯示，6 月 Top30 活躍地址存款額佔比為 71.11%；貸款額佔比為 54.19%；而截止 7 月 10 日，Compound 平台上 Top30 地址存款額佔比為 54.01%，貸款額佔比 67.27 %。
也就是說超過一半的 COMP 挖礦獎勵成了「大戶」專屬。高收益的套利機會甚至吸引了中心化借貸平台的加入。
DeBank 數據顯示，在 15 號激勵活動開始後，中心化平台 NEXO 在先後一共向 Compound 存入了約 6000 萬 USDT 資金進行挖礦套利。但按存入時收益率計算，其年化收益率可達到 55.36%，而投資者在 NEXO 上的存 USDT 的利率僅為 10%。
延伸閱讀：可疑機構發 LINK 做空報告！Nexo高管造控幕後主使，社群捉多項涉案嫌疑
Compound 的流動性挖礦的核心在於，只要用戶為 Compound 資金池提供流動性，便能獲得 COMP 作為獎勵。但對於投資者來說，DeFi 項目的流動性挖礦還面臨著諸如智能合約安全風險、平颱風險（團隊管理密鑰）、匯率風險、槓桿交易導致資產清算風險增加及後期流動性緊縮收益不穩等風險。
2.3 Aave 和閃電貸
Aave 的特色在於，其在超額抵押的基本借貸規則上推出了無需抵押的閃電貸（Flash Loans）。
同時，Aave 設置了彈性利率，用戶可於借款中途在固定利率和浮動利率之間進行切換。閃電貸（Flash Loans）是專為開發人員設計的工具，可以在無需提供任何抵押的情況下立即進行貸款。
開發人員可以從 Aave 儲備池中借錢，條件是在交易結束之前將流動資金返還到資金池中。如果交易結束前未能及時還款，交易將被撤回，從而確保儲備池的安全。2020 年 1 月 18 日，在 Aave 平台上產生了第一筆閃電貸交易。
由於閃電貸幾乎不需要任何的成本（除交易手續費以外），因而通過閃電貸進行套利的方式備受投資者青睞，具體操作如下：
/ 非同質化通證 NFT /
1. NFT 概述
Non-Fungible Token（NFT）即非同質化通證，是具有獨特唯一且相互不可替換屬性的數位資產。
從2017年出現基於以太坊的 NFT 探索和 NFT 項目 CryptoKitties 的爆紅；再到如今市場面上的 NFT應用逐漸豐富；NFT 雖經歷了起落和幾年的發展，目前和主流數位資產相比卻仍然十分小眾。NFT 的特性使其天然適合於應用在遊戲和藝術品領域。
當下主流的 NFT 應用為鏈上原生的遊戲道具和藝術收藏，去中心化域名服務也是 NFT 的一個發展方向。此外，NFT 的應用可延伸至鏈下，為現實世界中具有獨特屬性的實體資產提供價值上鏈和加密確權的渠道，賦能實體經濟。
1.1 NFT 前世今生
2017年之前，NFT 的發展處於相對原始階段，產業主要基於 Counterparty 平台進行了在鏈上發行獨特數位資產的探索。2017年，第一個基於以太坊的 NFT 項目 CryptoPunks 誕生。
同年，CryptoKitties 遊戲的爆火將 NFT 引入主流市場的視野。同時，為 NFT 而生的智能合約標準 ERC-721 和 ERC-1155 推出，使得資產能夠跨生態系統交易。2018 年開始，產業內湧現出多種遊戲，可擁有虛擬土地的虛擬世界類游戲受到歡迎，同時藝術收藏品嶄露頭角，產業發展逐漸多元化。
目前市場中對於 NFT 的應用最常見的還是遊戲，產業圖景如下圖所示。
在所有項目之中，總通證銷售額達到千萬美元級別的只有 CryptoKitties 和 Decentraland；近期較火的項目有 Sorare 和 The Sandbox。藝術品項目 SuperRare 近期市場表現較好；域名項目 Ethereum 的市場熱度則一直相對穩定。
延伸閱讀：區塊鏈虛擬世界評測｜我在 Decentraland 逛了一天，欣賞藝術品、薅羊毛、鋼管舞
2. NFT 發展趨勢
由於 NFT 市場一直以為較為小眾，具有流動性不足的缺陷，2019 年起，產業中開始出現改善 NFT 流動性缺陷的嘗試。通過將 NFT 鎖入智能合約，生成 ERC20 通證，使 NFT 能夠以可切分（Fraction）的形式和更便宜的價格在市場上流通。
同時，市場也開始了對 NFT 抵押借貸的探索。不同於 DeFi 主流的超額借貸方式，NFT 的特性使其借貸方式主要基於借貸雙方對借貸合約條款的協商。
對於流動性不足的實體資產，也可通過資產上鏈形成NFT，再將不同的 NFT 轉化成 ERC-20 通證，以可分割的 ERC-20 通證的形式實現 NFT 的抵押借貸功能。然而，此類應用目前為止尚未迎來爆發式的發展，相比近期整個 DeFi 市場的火熱氛圍來說，顯得較為冷清。
3. NFT 未來展望
NFT 未來發展的阻礙主要在於其較低的流動性，雖然市場上存在提高 NFT 流動性的嘗試，但 NFT 總體市場過於小眾，對其未來發展存在限制性影響；同時，NFT 沒有現貨價格，定價機制缺乏敏捷度和便利性，也是其未來發展的一個阻礙因素。
但是，NFT 也擁有發展潛能。NFT 在遊戲領域的強適用性使其便於通過娛樂的方式進行傳播；其買賣成交機制也使其在價格上不易產生泡沫；實體資產價值上鏈的方式也具有很大的想像空間。此外，數位資產的整體發展為產業搭建好底層基礎，對 NFT 的發展起到支撐作用。
由下圖可以看出，NFT 主流交易場所 Opensea 的總交易額雖然在 2019 年有所增長，但在 2020 年相對穩定；與之相比，DEX 交易額在 2020 年，尤其是近兩個月，迎來突破性的增長。同時，相比 DEX，NFT交易始終十分小眾，OpenSea 交易額從未突破過 DEX 交易額的 2%；2020 年以來，OpenSea 交易額平均也只佔 DEX 交易額的 0.14%。
延伸閱讀：《2020年第二季 Dapp市場報告》交易量創下 167 億美元新高、NFT 加密藝術成新熱點
/ 小結 /
DeFi 在 2020 年發展大熱，一方面是因為不同於中心化場景的金融玩法所帶來的全新體驗，另一面則是該類項目產生的巨量資金流動。去中心化合約託管抵押品的穩定幣也逐步進入投資者的眼簾，DeFi 穩定幣迎來高光時刻。
在借貸領域，不同 DeFi 平台上的借貸利率差異過大。當前市場缺乏如傳統股票市場中的倫敦銀行間同業拆借利率（LIBOR）一樣的基準利率。
LIBOR 的廣泛使用使金融市場更加高效，各種基於 LIBOR 的標準化的金融產品一一出現，如債券指數，遠期利率協議等。筆者認為 DeFi 產業也需要設置基準利率，才能得出數位債券收益率曲線，並有效地用於數位智能債券和其他金融工具的估值。
目前發達國家央行普遍面臨零利率下限的約束，傳統金融受宏觀調控影響，2020 年以來利率不斷降低。與之相比，DeFi 能夠提供較高的利率，但同時也存在傳統金融市場所沒有的風險。如若 DeFi 在未來持續發展並降低自身風險，為資產提供更加成熟的環境，來自傳統金融市場的資金流入 DeFi 市場將不只是想像。
未來去中心化生態的探索上，NFT 提供了標記原生數位資產所有權的創新方式。但儘管理想的應用場景較為豐富，但受制於流動性和自身機制的限制，NFT 尚未迎來風口，未來發展仍有待觀察。
📍相關報導📍
DeFi成長能量驚人！DEX 單日總交易量首度超越老牌交易所 Kraken
Abra 遭美國政府狙擊啟發｜就像 SEC 扼殺了 ICO，DeFi 成下一個目標 ?
觀點｜無價值治理代幣 YFI：開發者僅一人，一天瘋漲 40 倍。DeFi 泡沫何時破？
讓動區 Telegram 新聞頻道再次強大！！立即加入獲得第一手區塊鏈、加密貨幣新聞報導。
LINE 與 Messenger 不定期為大家服務
