摩根大通警告！比特幣 ETF 若通過，將造成灰度溢價下跌、不利比特幣短期走勢

上月底，資產管理公司 VanEck 第三度提交「比特幣 ETF」申請，若順利通過，則有望為加密貨幣產業注入大量主流金融資金。然而，摩根大通分析師對此卻持相反意見，在上週五（1/8）公布的報告表示：「比特幣 ETF 通過將不利比特幣（BTC）近期價格走勢」。
（前情提要：ETF｜VanEck 比特幣 ETF 第三度申請！看準 SEC 高層變動、有利通過？）
（事件背景：幣市短評｜比特幣一度創下「史上最高跌幅8,200美元」，古根漢投資長：該把錢拿回來一點了）

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摩根大通（JP Morgan）於上週五（1/8）發佈報告，指出在若美國證券交易委員會（SEC）近期通過資產管理公司 VanEck 申請的「比特幣 ETF」，則不利比特幣短期價格走勢。

比特幣 ETF 近兩年來屢遭美國證券委員會（SEC）駁回，多次的挫敗一度讓市場陷入悲觀情緒。上月底，在 SEC 前主席克萊頓（Jay Clayton）卸任後，新任政府即將上任之際，資產管理公司 VanEck 第三度向美國證券交易委員會（SEC）提出申請，業界人士多預測此次申請通過機率相當的高，若順利通過，將是加密貨幣進入主流關鍵的一步。

對此，摩根大通策略師尼古拉斯（Nikolaos Panigirtzoglou）卻持悲觀意見，原因是「比特幣 ETF」通過的時機，有可能遇上全球最大加密基金公司灰度（Grayscale）「比特幣信託」（GBTC）鎖倉期到期。這樣可能致使灰度投資人將資金轉向比特幣 ETF，造成灰度溢價下跌，進而影響整體加密貨幣市場。

若美國通過比特幣 ETF 後，灰度的比特幣信託（GBTC）溢價比例，可能會隨者資產淨值（NAV）減少而下降，這將使灰度獲利大幅降低。

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灰度「溢價減少」引發市場崩盤危機？

尼古拉斯進一步闡述，2020 下半年認購 GBTC 的投資人，隨著 6 個月鎖倉期結束，將在今年上半年出售 GBTC 份額賺取溢價。

若比特幣 ETF 同時通過，那麼許多機構投資人將會轉向投資比特幣 ETF，而不是在二級市場以溢價購買 GBTC 份額，那麼 GBTC 的大量賣壓將會使溢價幅度進一步收斂，而這可能使灰度減少比特幣的持倉。

需知道的是，在 SEC 嚴厲監管環境下，灰度是全美「目前」唯一合規的加密貨幣基金公司，許多大型金融機構因監管法規，無法直接投資比特幣。在別無選擇的情況下，灰度比特幣信託成為機構投資人唯一的入場卷，灰度的「合理溢價」也因而成為了常態操作。

比特幣 ETF 的出現，意味著機構投資人將能以更廉價的金額購買比特幣。

尼古拉斯在報告中提到：

GBTC 份額大量釋出，加上溢價下跌，可能會對比特幣產生負面的近期影響。

摩根大通並沒有估計比特幣 ETF 將對幣價造成多大的影響。但從灰度溢價的典型交易策略可略知一二，其中包括以 5％-7% 的貸款利率借入比特幣購買 GBTC 份額，再利用做空 GBTC 股票來對沖股份。

尼古拉斯估計將會有 15% 的 GBTC 股份被用於貨幣交易，屆時將有可能出現投資人急於拋售，從中套利。

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Vaneck 反駁：對短期也有利

尼古拉斯在報告中提到，雖然比特幣短期走勢可能受到灰度影響，從長遠看來仍將帶來正面效應，勢必能吸引更多傳統金融投資人進場。

對於摩根大通報告，Vaneck 數位資產戰略總監古巴克斯（Gabor Gurbacs）在推特反擊，指出機構早早就對比特幣 ETF 展露興趣。古巴克斯信心表示，比特幣 ETF 將能為比特幣及傳統金融市場帶來更多結構性收益，不論短期或是長期，都會帶來正面效應。

我相信比特幣 ETF 能為比特幣以及傳統金融市場帶來許多結構性收益。比特幣 ETF的通過，對比特幣近期、長期都是有利發展。

I believe that a #Bitcoin #ETF may bring many structural benefits to the Bitcoin as well as traditional financial markets. The approval of a Bitcoin ETF would be positive for Bitcoin in the near as well as long term. I highlighted some potential benefits here: https://t.co/MWITqqipzT

— Gabor Gurbacs (@gaborgurbacs) January 9, 2021