DeFi 教父 Andre Cronje（AC）近日將 Flyingtulip 創辦人頭銜加入個人簡介，這個號稱 「下一代 DeFi」 的新項目有何特色？AC 又將帶來什麼創新？本文梳理 Flyingtulip 的核心亮點。更多項目分析歡迎閱讀「動區 Alpha 挖掘系列 」。
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DeFi 教父、公鏈 Sonic 掌舵人 Andre Cronje（AC） 近日在 X 平台個人簡介中新增了 Flyingtulip (@flyingtulip_) 創辦人的頭銜。這個號稱 「下一代 DeFi」 的新項目有何特色？AC 又將帶來什麼創新？本文梳理 Flyingtulip 的核心亮點。
一站式 DeFi 協議
據官網資訊，Flyingtulip 是一個一站式 DeFi 協議，允許用戶透過單一流動性池進行多種 DeFi 操作，無需在不同協議間轉移資金。它涵蓋以下功能：
- 現貨交易與提供流動性－類似 Uniswap 等 DEX
- 借貸 – 類似 Aave 等借貸協議
- 槓桿交易 (最高可達 50 倍槓桿) – 類似 Gearbox、Kamino，支援槓桿借貸與槓桿流動性挖礦
- 衍伸品交易
- 永續合約 – 類似 Hyperliquid、GMX
- 鏈上選擇權 – 類似 Derive
因此，Flyingtulip 的定位可能是 Uniswap + Gearbox + Hyperliquid + Derive 的結合體。這為流動性提供者（LP）提供了多元的收入來源，通過單一流動性倉位同時賺取：
- 交易手續費
- 借貸利息
- 選擇權溢價等
官方表示，這讓 Flyingtulip 的 LP 收益可比 Uniswap 高 9 倍。
動態手續費
此外，Flyingtulip 採用動態手續費機制：在市場穩定時支付更低的費用，僅在市場波動加劇且流動性需求提升時才提高手續費，而非固定費率。官網數據顯示，這使其手續費可壓低至 0.02% 以下。
佈局機構投資者
除了面向散戶，Flyingtulip 也佈局機構投資者，提供：
- 監管合規：內建 OFAC 審查、稅務申報、錢包監控，符合機構需求。
- 機構級交易套件：提供風險管理工具、進階報告、API 存取，適合專業交易者。
- 接軌全球市場：支援加密貨幣、外匯、證券市場，並且無須錢包即可使用，降低 Web2 用戶進入門檻。
此外，Flying Tulip 聲稱能提供更好的報價、更低滑點、更少無常損失，提升資本效率，這主要來自於針對 AMM 的優化設計。
自適應 AMM 曲線
Flyingtulip 提出了自適應 AMM 曲線的概念，旨在根據「市場波動性」動態調整 AMM 的曲線參數，以提升流動性效率並減少無常損失。
傳統的 AMM，如 Uniswap，使用固定的恆定乘積公式 x×y=k 來維持資產之間的價格。然而，這種固定曲線在面對不同的市場波動性時，可能無法提供最佳的流動性效率或價格穩定性。
因此，Flyingtulip 引入自適應 AMM 曲線，根據市場的時間加權（EWMA）波動性指標，動態調整 AMM 的曲線形狀（由指數 n 控制），使其在低波動性時提供更集中的流動性，在高波動性時提供更大的價格靈活性。
- 時間加權波動性：使用指數加權移動平均（EWMA）方法，對近期價格變化賦予更高權重，對較舊的數據賦予較低權重。這種方法能更平滑地反映市場狀況變化（下圖綠線），避免滾動窗口方法的突然急劇變動（下圖黃線）。
- 波動性與 AMM 曲線指數 的關係
指數 n 是自適應 AMM 曲線的控制參數，它決定了流動性曲線的形狀，從而影響流動性的分佈和交易的滑點。
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低波動性：當市場波動性低時，AMM 採用較高的指數 n 值，使流動性曲線在當前價格附近更平坦，模擬恆定和 AMM (x+y=k)，提供接近零滑點的交易體驗，與極小化 LP 的無常損失。
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高波動性：在高波動性市場中，AMM 採用較低的指數 n 值，使曲線更接近恆定乘積形式 (xy=k) ，允許價格隨大額交易自由調整，避免流動性池單邊資產耗盡的風險。
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LP 如何受益於自適應 AMM？
Flyingtulip 表示，在不同市場環境下，這種動態 AMM 相較於傳統靜態 AMM，能為 LP 帶來同等或更好的收益，特別是在盤整市場表現更優，而在趨勢市場則能維持與傳統 AMM 相當的績效，尤其是當考慮手續費收入後，LP 的回報將更加顯著。
- 低波動市場：AMM 會將流動性集中，減少滑點，確保交易頻率高，LP 手續費收入最大化。
- 高波動市場：AMM 會擴大流動性範圍，限制無常損失，確保清算和大額交易不會耗盡單邊資產。
此外，這種自動調整流動性的方式，降低了 LP 需要主動管理倉位的門檻，使得一般用戶也能更輕鬆參與流動性挖礦，而不需要時刻監控市場變化。
動態 LTV（貸款價值比）模型
在自適應 AMM 之上，Flyingtulip 重新設計了 DeFi 借貸的 LTV（Loan-to-Value）機制，不同於 Aave、Compound 的固定 LTV 設定，它根據市場條件動態調整，核心目標是：
- 提高資本效率 – 讓用戶能夠在市場條件良好時借入更多資產，而不被過於保守的靜態 LTV 限制。
- 降低清算風險 – 當市場波動增大時，LTV 會自動降低，以確保借款人不會因短時間內的價格變動而遭到不必要的清算。
- 整合 AMM 機制 – LTV 設定不僅考慮波動度，還納入 AMM 內部的流動性與價格影響（滑點），這使得清算過程更加平穩，不會因一次性大量清算導致價格崩潰。
具體來說，影響 LTV 的核心變數包括：
- 資產的市場波動性 – 已實現波動性越高，LTV 自動降低，以減少清算風險。
- AMM 內的流動性 – 流動性越低，LTV 也會下降，以確保清算時不會造成價格崩潰。
- 價格影響（滑點） – 如果滑點變高，LTV 會降低，以降低清算損失。
這使 Flyingtulip 的借貸機制更符合加密資產的高波動特性，有助於提升資本運用效率、支援更多資產放貸。
結語：下一代 DeFi 來了？
目前 Flyingtulip 尚未正式上線，但從有限資訊來看，該協議的設計展現出明顯的創新：
- 透過自適應 AMM，根據市場條件動態調整流動性分佈，提升 LP 收益並降低無常損失。
- 基於 AMM 的動態 LTV，使借貸更加靈活且資本效率更高。
- 整合現貨、槓桿、衍生品，試圖打造真正的一站式 DeFi 交易平台。
- 佈局機構級交易者，降低 Web2 進入門檻，並支援外匯、證券等市場。
這與單純 Fork Uniswap、GMX 或 Aave 的 DeFi 項目，或是做一個統一的前端，但底層仍串接不同 DeFi 協議的項目有本質上的不同，Flyingtulip 嘗試構建一個流動性整合的全新框架。
然而，自適應 AMM 與動態 LTV 是否真的能在實踐中發揮理論上的優勢，仍有待觀察。AC 這次能否再次改變 DeFi 遊戲規則？值得關注。
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