抓住市場波動率賺錢！解析Pendle YT套利機會

從收入預期的角度來看，YT 極有可能跟隨 GLP APR 的上漲，迎來一波反彈，然後迴歸正常水平（高於當下），這也是我所認為的機會。
（前情提要：LD Capital：解析Pendle在「質押收益」的創新與挑戰）
（背景補充：Pendle 生態中表現亮眼的3個專案）

當下 Pendle GLP YT 的價格是否存在一些機會？

在接下來的內容中，我將從以下兩個角度分析該資產機會的邏輯：

Pendle PT YT 的執行機制
GLP 的 APR 低迷的原因和是否存在觸底反彈的資料支撐

延伸閱讀：GMX生態版圖初現：清點GLP和GMX衍生出的DeFi項目

Pendle PT YT 的執行機制

特定時間區間內的原資產（幣本位本金 + 幣本位收益）價值 = PT+YT

PT 代表本金，YT 代表收益。因為在最初的時候，原資產在特定時間內的價值已經固定，因此 PT 和 YT 的價格變化是相反的，YT 會受到原資產本身 APY/APR 的影響，上漲或者下跌，其價格發生變化之後，就會影響 PT 的價格。其次，YT 是隨著時間變化而變少的，會逐步變現成為原資產的利潤，給到持有者。

簡單直接的來理解，YT 是受到原資產 APY/APR 的影響，原資產 APY/APR 上漲，本質上不會影響 YT，YT 的價格是由市場預期和市場買盤賣盤決定的。不過，這裡需要提一句的是，如果在 YT 買家持有 YT，那麼他就需要承擔到期日時 YT 所顯示的 Long Yield APY 虧損（Implied APY>Underlying APY）/ 盈利（Underlying APY>Implied APY）。

GLP 當下的情況是 Underlying APY 是 3.19%，Implied APY 是 12.3%，Long Yield APY 是 -88%。這意味著你現在持有 YT 是必定虧錢的。但為什麼我會去考慮 YT-GLP 可能存在的套利機會呢？是因為對於 GLP 盈利的預期。

那麼，我們來聊第二點：GLP 的 APR 低迷的原因和是否存在觸底反彈的資料支撐

GLP 的收益大不如前，究其原因在於市場信心和市場長時間的橫盤所導致的交易量低迷（以及一些通過空投預期和交易挖礦的 perp DEX 對於市場份額的競爭）—— 從最根本的原因來看，GLP 的收益預期取決於「波動率」。

那麼，GLP 收益率會迎來觸底反彈嗎？

現在，市場在新一輪下跌之後，波動率就來了。對於之前的長時間橫盤，感覺在 29k 附近的橫盤主要來源是市場多空的分歧 —— 當然這是我的個人看法，只不過現在的我們還無法板上釘釘地確認，未來的市場波動率會更高，但是這波下跌總算是讓市場不再變得死氣沉沉。

那麼，當下的資料是怎樣的呢？下週三的 GLP APR（Arbitrum）會從 3.18% 上漲到 27.43%，其中原因是市場的波動。

這意味著，只要 GLP 未來的收益率 Underlying APY>Implied APY，那麼我們持有 YT 就是會盈利的。如果市場對於 GLP，或者對於市場波動是看多的，那麼購買 YT-GLP 是一個很好的選擇 —— 儘管在 Long Yield APY 是負值的時候，YT 買家是一個虧損的狀態（現在是一個比較低的位置），但只要市場活躍起來，GLP APR/APY 收益表現就會更好。市場對於正值的預期就會推動 YT-GLP 價格上漲。（另外一個需要關注的點是 GMX v2，GMX v2 的推出雖然在 token price 方面表現平平，但是我認為 GMX 此次優化了很多產品在交易體驗上的潛在問題，還算不錯）

所以，從收入預期的角度來看，YT 極有可能跟隨 GLP APR 的上漲，迎來一波反彈，然後回歸正常水平（高於當下），這也是我所認為的機會。