TON 生態系最近發展迅速，TON 幣價不斷水漲船高，已成為市值第九大加密貨幣，許多人看好 TON 成為下個 SOL 或 ETH，不過研究機構 Blockworks Research 今日警告，市場可能過於高估 TON 和 Telegram 的潛力。
（前情提要：RoOLZ：動畫結合NFT角色收藏遊戲，搭上TON、Telegram強勢生態）
（背景補充：NOT 創造一本萬利的新資產發行模式，TON 光環效應能持續？）
研究機構 Blockworks Research 今日發布報告指出，TON 和 Telegram 敘事最近相當熱門，許多人甚至看好 TON 成為下一個 SOL 或 ETH，但該單位認為市場高估了 Telegram 的分佈、TON 的程式語言和 Telegram 的終端市場都面臨重大挑戰，TON 完全稀釋估值（FDV）也過高。
TON 面臨多重隱憂
Blockworks Research 首先表示：多頭最常講述的一個敘事，Telegram 具有全球影響力，每月活躍用戶（MAU ）數量約 9 億人，能向 TON 生態導入大量用戶的數據其實被誇大了。
因為若從每日活躍用戶（DAU）來看，T，Telegram 的每日活躍用戶約為 5500 萬至 2 億，DAU/MAU 比率僅 15%，比 Facebook（69%）、WeChat （53%）和 Twitter/X （45%）等主流社交應用要低得多，這表明其滲透率較低，且用戶群體的貨幣化能力低於市場預期。
此外，Blockworks Research 認為，TON 生態系缺乏 EVM 相容性，其採用的區塊鏈原生程式語言 FunC 也面臨挑戰，該機構指出，區塊鏈中最流行的智慧合約程式語言 Solidity，就像是被廣泛使用的 Javascript，而 Solana 採用的程式語言 Rust 雖未被廣泛使用，但擁有非常熱情的擁護者：
FunC 看起來很像 C 語言，但通常不為人所知或不被欣賞。
Blockworks Research 進一步分析，TON 成長敘事中的很大一部分，是看好 Telegram 成為下一個 WeChat ，但 WeChat 避開了美國市場的競爭，只服務於中國這個單一同質市場：
與此形成鮮明對比的是，當今市場由財力雄厚、網路效應完善的科技巨頭所主導，而 Telegram 的最強影響力是在亞太地區（中國和東歐除外）的零碎市場，這為想利用 Telegram 用戶分布的新創公司增添了一層複雜性。
FDV 過高有風險？
在面臨多重隱憂之下， Blockworks Research 再指出：
- TON 的 FDV 是其生態 DEX 年化交易量的 8.6 倍，在一系列公鏈中高居榜首（不過，TON 的生態由於高度整合在系統內部，所以很多交易可能並不包含在生態 DEX 上）
- TON 的 FDV 也是其網路年化費用的 927 倍，比一系列公鏈的中位數要高，這些都為投資 TON 帶來風險
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