今天動區專欄作者 JZ Invest 將接續上一篇《7 分鐘學會加密貨幣投資機構最愛用期權策略（上）：買、賣方的交易機會》，為讀者進行期權（選擇權）策略實戰教學，同時還會講解在各種情境下的策略損益，並分析策略的背後原理。
（前情提要：7 分鐘學會加密貨幣投資機構最愛用期權策略（上）：買、賣方的交易機會）
（背景補充：一文看懂何謂「套利」| 加密貨幣無風險期權實例 & 操作教學）
今天的內容接續上一篇：「 7 分鐘學會加密貨幣投資機構最愛用期權策略（上）：買、賣方的交易機會」。同樣是期權（選擇權）策略實戰教學，且同樣會解釋策略背後原理。
但這篇教學比較特別的地方在於，就算不懂期權的朋友也照樣能夠直接把這個策略搬過去用，期權價差策略在下單時，就會知道在各種情境下，策略損益會是什麼樣子，重點是學習成本非常低。
除此之外，等等的內容也會帶大家走一遍交易策略的分析方式，也就是做交易前必須要有的概念。但在開始介紹策略之前，先帶大家快速了解什麼是期權價差策略！
什麼是期權價差（Options spread）策略？
期權價差策略是買賣同一標的資產的不同期權契約，主要有三種類型：
- 到期日相同，但行權價不同。
- 行權價相同，但到期日不同。
- 到期日和行權價都不同。
不同的期權價差策略有不同的用途，我們今天要討論的策略屬於第一種：到期日相同，但行權價不同，策略效果是降低成本、減少預測錯誤虧損、賺取預測準確時的最大利潤。
用最簡單白話的例子說明今天要分享的價差策略就是：同樣的標的、到期日情況下，同時買、賣不同行權價的期權契約。
至於要買、賣 Call 或者是 Put，以及要買、賣在什麼價位，這個可先參考下表，而更詳細的分析就讓我們繼續往下看。
| 策略 | 對市場的看法 | 常用工具 |
|---|---|---|
| 牛市價差 | 看漲 | Call |
| 熊市價差 | 看跌 | Put |
牛市價差（Bull Spread）策略
牛市價差：在相同標的、到期日的契約中，同時買入及賣出不同行權價的買權（Call）或賣權（Put），組成在市場上漲時會賺錢的期權策略。
舉例來說，假設目前 BTC 價格為 $30,000，那麼我可以買入一口 30,000 的 Call，同時賣出一口 32,000 的 Call。如此一來，市場上漲時，30,000 的 Call 會賺錢、32,000 的 Call 會賠錢，但兩者加起來是賺錢的。
那這個策略組合的目的是什麼？單純買 30,000 的 Call 也會賺錢呀，而且還賺的比較多。
這就是期權策略特有的優點：可藉由不同的期權策略組合來「調整風險與報酬」。
延伸閱讀：期權QA｜難學風險又高？破解選擇權「三大迷思」，掌握策略抓準機會、提高獲利
單純買 30,000 的 Call 所需要支付的權利金（成本）較高，此時賣出 32,000 的 Call 就能收取一些權利金，貼補一開始支付的成本。雖然上漲時牛市價差策略賺的比單純買 Call 少，但是平盤或是下跌時虧的錢也會比較少。
相信大家到這邊可以看出牛市價差策略的優點，總結而言有以下 4 點：
- 減少一開始需要支出的成本
- 市況不如預期時，虧損較少
- 如果預測到期日點位能力強的話，能賺到最大效益
- 策略組合起來所需的保證金減少，資產利用率增加
有優點當然也有缺點，缺點就是剛剛提到的策略獲利爆發力被限制住。
知道什麼事是牛市價差後，具體而言要怎麼操作呢？
手把手實際建立牛市價差策略
再幫大家複習一遍，牛市價差策略會在市場上漲時賺錢，所以我們使用買權（又稱看漲期權，Call），而價差顧名思義就是有不同的價格，所以就是買行權價低的 Call、同時賣行權價高的 Call。
以下為實際建立牛市價差策略的 3 個步驟，這邊以交易介面親民、且期權商品為 USD 本位的 BIT 交易所作為示範。
- 交易帳號前置準備：註冊 BIT 交易所、通過 KYC、轉入 USDT 並且使用閃兌功能換成 USD。（前置作業教學文：新手教學 | 選擇權入門常見名詞、註冊到第一筆交易、實操經驗分享）
- 交易標的契約選擇：進入 USD 本位期權交易介面、選定標的及結算日，找出價平以及價外 Call 契約。這邊我選擇的是價平 28,000、價外 29,000 的 Call。
- 送出訂單完成策略：買入（Buy/Long）價平 28,000，並在訂單成交後馬上賣出（Sell/Short）價外 29,000 的 Call。策略建立完成，就這麼簡單！
以上三個步驟就完成建立牛市價差（Bull Spread）策略了！唯一要考慮的點是成本跟期望報酬的部分，以下幫各位分析此策略的盈虧情境。
- 成本：Long Call $387 – Short Call $141 = $246，所以一開始保證金至少需準備 246 USD 以上。
- 情境一：結算價落於 $28,246 以下策略會虧損，最多虧損金額為 246 USD（價格低於 28,000）。
- 情境二：結算價落於 $28,246 以上策略會獲利，最多獲利金額為 754 USD（價格高於 29,000）。
由以上分析可以得出，此策略的風報比為 1:3，所以只要勝率高於 25%（1 / (1+3)） 期望值就會大於零。
換言之，只要有把握在相同的比例下，使用這個策略 4 次裡面，有大於 1 次會有最多獲利，長期而言這個策略就是會賺錢的。
講完牛市價差策略之後，接下來的熊市價差策略概念上大同小異，所以馬上來看看吧！
熊市價差（Bear Spread）策略
在相同標的、到期日的契約中，同時買入及賣出不同行權價的買權（Call）或賣權（Put），組成在市場下跌時會賺錢的期權策略。
其實概念上來說熊市價差跟牛市價差完全一樣，差別在於一個看漲一個看跌、一個用 Call 一個用 Put，所以兩者結算價情境損益圖左右相反、完全對稱。
如果剛剛介紹牛市價差策略有看懂的話，我們就直接進入熊市價差策略的手把手教學吧！
手把手實際建立熊市價差策略
以下同樣使用 BIT 交易所作為示範。
- 交易帳號前置準備：註冊 BIT 交易所、通過 KYC、轉入 USDT 並且使用閃兌功能換成 USD。（期權交易必懂的名詞解釋：手把手教學｜選擇權交易初學者必看！<3>帶你從 0 到完成第一筆選擇權交易）
- 交易標的契約選擇：進入 USD 本位期權交易介面、選定標的及結算日，找出價平以及價外 Put 契約。這邊我選擇的是價平 27,000、價外 26,000 的 Put。
- 送出訂單完成策略：買入（Buy/Long）價平 27,000 的 Put，並在訂單成交後馬上賣出（Sell/Short）價外 26,000 的 Put。策略建立完成，還是這麼簡單！
以上三個步驟就完成建立熊市價差（Bear Spread）策略了！唯一要考慮的點是成本跟期望報酬的部分，以下幫各位分析此策略的盈虧情境。
- 成本：Long Put $534 – Short Put $192 = $342，所以一開始保證金至少需準備 342 USD 以上。
- 情境一：結算價落於 $26,658 以上策略會虧損，最多虧損金額為 342 USD（價格高於 27,000）。
- 情境二：結算價落於 $26,658 以下策略會獲利，最多獲利金額為 658 USD（價格低於 26,000）。
由以上分析可以得出，此策略的風報比約為 1:1.92，所以只要勝率高於 34%（1 / (1+1.92)） 期望值就會大於零。
所以說，只要有把握在相同的比例下，使用這個策略 3 次裡面，有大於 1 次會有最多獲利，長期而言這個策略就是會賺錢的。
以上就是簡單介紹進階期權策略：牛市價差、熊市價差的全面解析。
結論
三個簡單步驟就能完成的期權價差策略，用來配合期貨合約策略或是單純避險都適合。
這次期權價差策略的分析方式，正好帶出大家做交易必須要有的概念，那就是：
- 策略建立前要先算好成本、可能發生的情境、以及什麼情況下我們會賺或賠
- 了解上述每個重點後，再衡量策略的風報比和我們對市場的預期有多少把握（勝率）
- 最後決定是否執行這個策略
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（本文由作者 JZ Invest 授權，屬作者之觀點不代表動區立場。）
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