近期，加密貨幣市場低迷，山寨幣在過去三個月持續下跌，比特幣也停滯不前。而在這種情況下，DeFi 還能復興嗎？本文源自 Route 2 Fi 所著文章，由 BlockBeats 整理、編譯及撰稿。
（前情提要：JZ總經週報：加密市場流動性告急、關注全球降息趨勢，日圓崩跌）
（背景補充：別慌！2024下半年，加密市場這四大敘事仍值得期待）
在本期文章中，我們跟隨一位資深的加密貨幣市場參與者和 KOL 的視角，深入瞭解了他對當前市場趨勢的分析、個人投資哲學的反思以及對天使投資領域的深刻見解。
通過他的筆觸，我們不僅獲得了對加密貨幣市場動態的洞察，還領略了一位投資者如何在快速變化的金融環境中不斷學習、適應並把握機遇。此外，文章還提供了對風險投資結構的基礎知識，為讀者提供了一個全面的視角來理解這個多維且充滿活力的行業。
當前市場
近期的加密貨幣市場頗為蕭條，山寨幣在過去三個月裡不斷下跌，而比特幣也一直停滯不前。我預計，這種低迷狀態將延續整個夏季，直到 8 月，隨著以太坊 ETF 的推出、總統選舉的籌備工作以及潛在的降息政策，市場才可能迎來復甦。不過，這僅是我的個人看法，僅供參考。
近期，我的活動相對有限。除了持有 ETH，通過 Pendle 和 Gearbox 參與一些收益 Farming，以及簽訂了眾多天使投資協議外，坦白說，我並沒有涉足太多其他事務。
交易變得異常艱難，市場上幾乎所有的空投專案都遭遇了拋售，只有極少數例外，比如 ENA 自 TGE 以來上漲了大約 50% 。我們正處在一個全新的市場環境中。我在之前的幾篇簡報中已經討論過低流通量、高 FDV 的代幣問題。
與 2021 年和 2022 年相比，過去一年推出的代幣在 TGE 之後幾乎沒有出現價格波動，這種現象已經不復存在。正如 Cobie 在他最新的 Substack 文章中所述，這些代幣的價格波動實際上發生在私人階段。因此，除非你是專案創辦人、風險投資家、天使投資人、有內部聯絡的交易者或 KOL，否則你會發現這一輪牛市異常艱難。
當然，也有一些例外情況，比如 2023 年 10 月至 2024 年 3 月整體是一個不錯的時期，如果你早期參與了一些新興的 meme 幣，也同樣能獲得收益。但除此之外，大多數人可能都會認同，這是他們經歷過的最艱難的牛市之一。
有趣的是，即便是資深的 OG 們似乎也未能充分利用他們的優勢。以 Hsaka 為例，即便他是市場中的關鍵角色，但我們似乎只在市場容易操作時才目睹他的身影。Ansem 的情況也類似，看起來似乎有些迷失方向。然而，我們真的應該責怪他嗎？歸根結底，我們自己要對我們購買什麼、何時賣出以及進行何種交易負責。雖然，KOL 會製造 FOMO 現象，但最終，決定如何管理資金的人仍然還是我們自己。
在 2023 年和 2024 年初，我大部分時間都沉浸在各種交易介面中，無論是 PvP 終端、Tweetdeck/X Pro，還是 Telegram 的 alpha 聊天群。然而最近，我對市場採取了更為從容的態度。這主要是因為除了短線交易之外，其他交易方向似乎都難以為繼（幾周前關於 ETH ETF 的傳聞算是個例外）。
這種情況讓我回想起 2022 年 5 月 Terra 崩潰之後，當時市場一片沉寂，我們不得不迴歸現實生活。儘管我看到了與那時的一些相似之處，但我依然認為 DeFi 正在迎來新的復興。
當我期待著傳統 DeFi 的迴歸時，Farming 積分和空投狩獵似乎已經演變成了 DeFi 的新形態。例如，Ethena 專案允許你提前三個月鎖定 USDe，然後在隨後的空投中獲得收益。
當時很少有人預見到 Ethena 會迅速變得如此受歡迎。我希望自己當時能更好地把握這樣的機會，而目前有一個名為 Usual 的新穩定幣協議，給我帶來了相似的期待。他們目前正在進行私人階段的運作，同樣提供了很高的 APR。重點是，他們是否能夠像 Ethena 一樣，精準地把握市場時機（他們的空投計劃定於 10 月進行）。
穩定幣
我依然堅信這是加密貨幣領域最關鍵也最實用的應用場景。它提供了一種可能性，就是將資金儲存於個人錢包，完全不會受到網路的限制，並且能在瞬息之間將資金髮送至世界任何角落。
目前，市場上已經出現了一些帶有收益的穩定幣，例如 Ethena、Open Eden、Usual 等。儘管這些穩定幣的收益穩定性和可靠性仍有待商榷，但我們顯然已經超越了 Terra 的 UST 時期。
以 Open Eden 為例，這是一個由國債支撐的穩定幣協議，能帶來大約 5% 的年化淨收益。回想上一輪牛市高峰時，Terra UST 的市值曾達到 200 億美元，而 Ethena 目前的市值僅為 30 億美元。我非常期待看到這些穩定幣能發展到何種規模，或者是否有其他協議能夠挑戰它們的地位。
我有一個夢想，那就是在這輪牛市結束後（也許在下一輪熊市的低谷期），我們能夠擁有一種既像 USDT/USDC 那樣安全，又能提供至少 5% 可持續收益的穩定幣。這個市場無疑具有巨大的潛力，想想華爾街和那些投資者持有的債券就知道了。首要的一步是確保這種穩定幣的絕對安全性，希望我們能得到像 Larry Fink 和 Blackrock 這樣的金融巨頭的支援。
在這輪牛市中，我對 EigenLayer、Pendle、Gearbox、Hivemapper 以及體育博彩和預測市場協議充滿期待。我懷念上一輪牛市中那些高收益的挖礦專案，比如在 Fantom 鏈上的 TOMB，它充滿了投機性和高風險。儘管目前市場上仍有一些類似的投機專案，但它們的 TVL 並不高，且受歡迎程度有限。
總體而言，我更傾向於支援那些具有創新性的產品，因為我對 Pendle 和 EigenLayer 的眾多分叉版本的必要性持懷疑態度。同時，我也在認真考慮啟動自己的專案，儘管這還只是一個初步的想法。如果你是開發者，並且對此感興趣，請隨時與我聯絡。
由於市場最近的低迷，我得以抽出更多時間沉浸在閱讀中。讓我來分享一些我最近正在閱讀的書籍。
我閱讀的書籍主要涵蓋了哲學、經濟學和生活技巧等領域。此外，由於過去一年半里我逐漸涉足了風險投資，因此也打算閱讀這類書籍。
關於風險投資的一些基礎知識
在向投資者進行推介時，理解幾個與風險基金結構相關的核心術語至關重要。請檢視下方的圖表，接下來我們將在文字中詳細討論這些術語。
風險基金是一筆專門用於投資初創企業的資金，俗稱為「dry powder」，它是主要的投資工具。每個基金作為一個有限合夥企業，依據合夥協議在大約 7 至 10 年的週期內進行管理。
該基金在這一期間的單一目標是盈利，主要通過兩種方式實現：
- 基金回報的業績提成，通常約為 20% 。
- 管理費，通常約為 2% 。
這就解釋了為什麼你聽說過 2/20 模式。
管理公司，也就是風險投資公司，負責風險基金的日常運營。它不同於風險基金本身，是由公司合夥人建立的業務實體。管理公司利用收到的管理費來支付公司運營的成本，包括租金、員工工資等。這些管理費用於支援基金的部署和增長。
風險投資經理只有在有限合夥人獲得回報之後，才能獲得業績提成。
GP，即普通合夥人，是管理公司的核心成員，負責主導和監督風險基金的運作。GP 可能是大型風投公司的資深合夥人，也可能是獨立的個人投資者。
GP 的職責包括籌集和運作風險基金、制定投資決策、評估潛在的投資機會、代表基金招募團隊、協助投資組合公司實現退出，並決定如何有效運用他們所管理的資金。總的來說，GP 的角色可以概括為兩項關鍵任務，一是向有潛力的優質企業投資，二是為基金籌集更多資本。
GP 的報酬來源於基金的業績提成和管理費。例如，如果業績提成比例設定為 20% ，那麼基金利潤的 20% 將作為 GP 的報酬。
風險基金的實際資金來源是有限合夥人（LP），他們是基金背後的資金支柱。LP 通常包括以下型別的機構投資者：
- 大學捐贈基金
- 養老基金
- 主權基金
- 保險公司
- 基金會
- 家族辦公室
- 高淨值個人
風險基金的核心資產是其投資組合公司，這些公司是初創企業，它們通過接受風險基金的投資來換取優先股。雖然具體要求因基金而異，但獲得風險投資的公司通常需要滿足以下條件：
- 他們應在具有廣闊潛力的市場中運營
- 實現了產品與市場的契合
- 擁有深受客戶喜愛的卓越產品
- 展現出強勁的經濟效益，並具備為投資者帶來顯著回報的潛力
這裡是一些最大的加密風險投資公司列表。
天使投資
天使投資通常指的是在風險投資之前更早期的階段進行投資，並且天使投資者往往獨立操作，開出的支票規模相對較小。這種投資行為主要發生在企業的「前種子」或「種子」輪，也就是在產品或服務尚未成型，或在其發展初期。天使投資雖然風險較大，因為大多數初創企業可能無法持續發展，但它同樣提供了巨大的潛在回報，如果投資的公司能夠成功成長。
我對天使投資領域充滿熱情，原因在於這裡不論出身，一個人可以通過投入時間、努力和持續的行動，在 1 至 3 年內成為該領域內影響別人的人。這個領域新穎且充滿活力，即便沒有頂尖學府的背景，你也能通過不斷嘗試、犯錯和保持好奇心，成為專家。
那麼我是如何開始天使投資的呢？
要探討這個問題，讓我們回到故事的起點。涉足加密貨幣之前，我曾是股市的一員，專注於股票交易及生活品質提升。2019 年 1 月，我建立了 Twitter 帳號，主要分享這些內容。
在 Twitter 之前，我還運營著一個部落格，討論投資話題，並撰寫過一些新聞稿（這些稿件現在已經刪除）。2021 年，我辭去了朝九晚五的工作，幾個月之後全職投身於加密貨幣領域。
起初，我只是在 Binance 上隨機投資 NFTs、DeFi 專案和一些小眾幣種。但隨著我持續分享自己的見解，我開始收到參與交易的機會。起初，我因缺乏經驗而婉拒了這些機會，但很快我意識到，許多比我更缺乏經驗的人已經參與其中。這段經歷讓我認識到，儘管我起初對加密貨幣知之甚少，但通過學習和實踐，我能夠逐漸積累經驗，並在這一領域找到自己的位置。
眾所周知，我是一位 KOL，儘管我不太喜歡這個稱呼。在 Twitter 上擁有 30 萬粉絲和 Substack 上擁有 3 萬訂閱者，因此許多專案的創辦人會聯絡我，問我是否願意投資他們的專案，通常沒有任何附加條件。不過，有一個不成文的規則，就是你應該為該專案釋出一些內容，這完全有道理。專案獲得曝光 → 人們開始關注 → 更多人購買 → 價格上漲。
因此，我認為這一輪中 KOL 輪次更多，因為許多創辦人覺得 VC 貢獻不大。是的，他們確實有網路資源，但通常沒有龐大的受眾。而 KOL 則擁有龐大的受眾，通常也有堅實的網路資源。因此，許多 VC 也轉型成了半 KOL，以便分更多的利益。老實說，我並不責怪他們。
基本上，我是順著自己的好奇心，涉足了 Crypto 和 Web3 領域的多個領域。我不會稱自己為任何領域的專家，而是一個全方位的人，對很多主題都有所瞭解。如果我自己沒有答案，我會利用我在該領域的網路資源來找到答案。許多機會都是在別人看到我寫的或發的內容後，主動聯絡我才有的。
不過，我確實認為在某些方面我有一定的優勢。在 DeFi 領域，我個人對交易 DEX、穩定幣協議和收益敘事，如 EigenLayer、Pendle、Gearbox、Mellow、Symbiotic 等型別專案最感興趣。我也對交易非常著迷，無論是在 CEX 還是 DEX。我的夢想是有一天能有一個能與 Binance/Bybit 競爭的對手，因此我也喜歡與那些有此目標的團隊合作。我在行銷方面也有優勢，我知道作為 KOL 哪些方法有效，哪些無效。
應該如何獲得交易流？
在 Crypto 領域，擁有專業的細分市場知識或建立強大的個人品牌至關重要。理想情況是能夠兩者兼具，這樣帶來的效果最好。
那些擁有顯著個人品牌或龐大受眾基礎的天使投資者之所以能夠表現出色，是因為企業看重他們的支援，這不僅提升了信譽，還有助於產品的推廣和分發。當信譽良好的個人與企業站在一起時，這種聯合本身就傳遞了積極的訊號，有助於傳播企業的產品或服務。
此外，當創辦人在推介材料中提及他們的投資者名單時，若看到你的名字，這本身就是一個強有力的信任指標。例如，如果你看到 Cobie 也在推薦這個專案，那麼許多人可能會不假思索地就選擇投資，即使沒有進行深入的盡職調查。畢竟，如果一個專案能吸引到 Cobie 這樣的知名人士，它對你來說也應該是個不錯的選擇。
在決定進行一項交易時，主要關注的要素
當我考慮是否進行一項交易時，時機無疑是一個關鍵因素。我需要仔細評估交易條件，包括我們當前的市場狀況，以及對未來 3 個月、 6 個月、 12 個月乃至 2-3 年的市場預期。考慮到歸屬時間表可能較長，這一點尤其重要。
我還會深入考慮團隊是否在開發具有創新性和市場契合度的產品，以及這些產品是否具有可持續性。我會探究它們將如何與市場敘事相結合，以及哪些風險投資公司可能參與其中。接下來，我會與我信任的網路中的人進行交流，瞭解他們的看法，包括為什麼某些風險投資朋友沒有參與，或者他們為何沒有更大規模地投資。
我還會考慮競爭對手的情況，評估當前的 TVL 以及未來的潛力。此外，我需要問自己，在激勵計劃結束後，這個協議是否能夠獨立維持，還是會被市場拋棄。這些問題都是決策過程中不可或缺的部分。
我已經概述了風險投資公司的職能以及對天使投資的基礎理解。這裡是 Ben Roy 對天使投資更深入的見解：
作為對這個話題的總結，我想分享一段我特別喜歡的話，出自 @DCbuild 3 r 最近關於天使投資的文章：
「社交資本的累積效應與你金融資本的增長同樣強大，甚至可能更有影響力。我相信，在任何職業追求中，無論是銷售、技術開發、學術研究還是慈善事業，社交資本都是專業成功的關鍵驅動力。
擁有一個由多才多藝的朋友組成的網路至關重要，他們不僅擁有廣泛的人脈、資本和新見解，還有智慧和能力去引發變革。如果你與這樣的人群成為朋友，你們將能夠攜手真正地改善這個世界。」
這就是今天的全部。
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