市場評論｜從政治經濟角度，觀看加密貨幣市場

加密貨幣大規模反彈的希望很渺茫，但它仍然可以跑贏大盤。當我們都在尋找「安全」的地方來儲放資產時，觀測地緣政治和總體經濟就就變得相當重要。
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（本文為 Anthony DeMartino ，Istari Ventures 合夥人和 Matrixport 美國分部執行長所投書的研究文章。）

由於所有人的目光都集中在地緣政治上，宏觀市場正在悄悄陷入極度憂慮。隨著中國二十大會在上周末結束，出現了幾種說法，但似乎全不是對市場友好的。恆生指數上週下跌超過 6%，創下有記錄以來最嚴重的跌幅之一，因為習近平的權力整合暗示其毀滅性的經濟政策仍在繼續。其中最具破壞性的是疫情清零政策，緊隨其後的是對國內科技公司和外國資本的打壓。如果說有任何人寄望全球化倖存下來，那些盼望都在上周末被嚴厲掐滅。

眼光轉向日本，在貨幣政策方面一直被外界關注的日本央行，已感受到其寬鬆政策的全部力量。由於央行維持歷史低位利率並繼續購買債券，日元上周自 1990 年以來兑美元首次升破 152；日本政府終於反應過來，並著手進行大規模的貨幣干預，這似乎為時已晚，即便日本政府擁有大量美元儲備，對日元地位動搖的恐懼也轉為現實。

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接下來，我們看看英國，那裡的政治和市場動盪讓許多人不知所措。政治不穩定導致經濟危機，導致新當選的總理利茲·特拉斯（Liz Truss）關門走人，由此引發的保守黨權力鬥爭為鮑里斯·約翰遜（Boris Johnson）重返政治舞台創造了短暫的機會，但幸運的是，這個機會轉瞬即逝。

最終結果呈現，曾經的全球經濟強國屈就於軟弱領導，不但導致英國退歐，現在更往依賴國際貨幣基金組織救助的可能。此外，債券價格的快速上漲和貨幣貶值，使英國最大的金融機構面臨風險，同時通膨和更高的抵押貸款利率，損害了勞工階層，很難看出這種情況不會變得更糟。

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讓我們以影響全球經濟和政治格局的烏克蘭作結。世界各地的自由派政府尋求過渡到更環保的政策之際，這場戰爭推高了能源價格，俄羅斯動兵正利用了這些國家的愚蠢，因為俄國清楚地確定了感受與現實之間的差距。儘管許多人希望睡過一夜就實現綠能環保，但過渡所需的時間將比預期的要長得多，從而導致能源短缺。經濟影響已夠糟糕，但政治後果卻讓市場處於緊張狀態。隨著俄羅斯地面戰事失利，斡旋解決方案的管道正在迅速關閉，這種損失迫使人們陷入了討論核武器和髒彈的升溫的輕微憂鬱；這些武器被使用的可能性提升，並沒有被完全計入，並且在衝突解決前造成市場不利原因。不幸的是，這場一度被認為是短暫的戰爭卻看不到盡頭。

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除了政治組礙之外，市場動態也成為拖累因素，因為利率快速上升和貨幣貶值對市場的正常運作造成了挑戰。隨著美聯儲繼續推高即期和遠期利率，來自信貸、抵押貸款和債券市場的數個警告燈正在閃爍。最接近市場結構的參與者，已在討論央行對債券市場的干預，因為多個市場的相關性正在崩潰，在這一點上，唯一不變的是不確定性。

考慮到所有這些，市場似乎已經觸底，中國以外的股市已出現了不錯的反彈，並希望在今天繼續上漲。古老的市場格言「公正的市場攀爬憂慮之牆」（equity markets climb the wall of worry，編按：表示市場在險惡因素下表現強韌反彈），這似乎正是目前的情況。

許多人指出，近期反彈的催化劑是對美聯儲轉向的看法。美聯儲的喉舌華爾街日報上週發表了一篇文章，暗示政策可能發生轉變，再加上少數美聯儲理事在股市靜默期前發出鴿派聲明，讓市場感到一絲希望，這股希望在升息週期結束時顯現出來，12 月的升息會議可能只加息 50 個基點，而不是 75 個基點。鑑於加息週期預期結束，交易者開始夢想隨後而至的循環週期，這使資產所有者在過去十年左右變得非常富有。儘管美聯儲加息的風險顯而易見，但地緣政治風險並沒有緩和，因此很難對近期價格走勢感到太過興奮。

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加密貨幣方面，過去幾個月比特幣（BTC）的隱含波動率（IV）已降至英鎊和納斯達克以下，加密貨幣是一種歷史上波動較大的資產，在過去幾個月中一直處於休眠狀態。它對總體市場走勢不太敏感，因為投機偏見已經消失，剩下的似乎是長期持有者，再加上其他資產類別的極端波動以及富裕國家的購買力已完全消彌，採用加密貨幣的情況只會越來越多。我們還看到了以太坊網路上的旺盛生機，因為交易量增長到足以使 ETH 出現通縮，導致質押收益率回升至 6% 以上。雖然這些都是看漲跡象，但您在做出投資決策時必須重視全球總體和政治環境。

在我看來，加密貨幣大規模反彈的希望很渺茫，但它仍然可以跑贏大盤。當我們都在尋找「安全」的地方來儲放資產時，一種產生較低波動性和使用率上行的資產就變得很有吸引力；這可能不是我們想要的加密市場，但它開始成為我們需要的市場。