【動區專題｜破除迷思系列（二）】Coindesk研究：日圓並非加密市場主導者，美元才是！

Coindesk的一項研究分析報告指出，日本可能不是大家所認知中的加密貨幣強國，而原先多數人的迷思中以為日圓是在加密領導起到主導地位的作用，包含CryptoCompare與Coinhills等分析報告都誤導了世界有著這樣的趨勢，在Coindesk的研究後將會大大影響到加密領域未來的「監管趨勢」。

根據CoinDesk的研究報導，廣泛引用的比特幣交易數據分析方法有些缺陷存在，似乎誇大了日圓作為法幣交易的重要性。根據其對於7月26日至30日的交易數據進行分析，比特幣的主要交易法幣是美元，而非日圓。

分析網站CryptoCompare和Coinhills提供了對法幣交易的比特幣明細，這兩個網站的數據皆顯示超過50％的比特幣交易以日圓計價。

問題是絕大多數以日圓計價的交易並不是比特幣的「現貨」交易。相反的，它們是「衍生性商品」，從標的資產的漲跌獲得收益的合約。換句話說，這些交易的各方都是在押注比特幣的價格變動，但實際上並沒有比特幣交易。雖然這些合約沒有任何錯誤，但選擇性地將衍生品交易量和現貨量放在一起可能會產生誤導性的資訊。

具體而言，Coinhills和CryptoCompare的數據被彭博和華爾街日報等主流媒體所引用，但是並沒有區分日本最大交易所Bitflyer的現貨和衍生品。換句話說，兩種類型的交易都計入日圓比特幣活動的總數。

然而，他們的計算確實排除了相當於以美元計價的衍生品市場，例如Bitmex上的衍生品市場。因此，日元和美元的總和不是對等的比較，因為前者「包括衍生品交易」而後者則「不包括」。

可以肯定的是，日本仍然是全球加密貨幣的熱點，部分原因在於，去年年初該國法律將比特幣合法化，並制定了當地加密貨幣交易所的相關規定。

而CoinDesk的分析僅涵蓋了五天的時間，因此並不能完全確定美元是大多數加密貨幣交易的基礎。儘管如此，CryptoCompare改變了其計算方法，目前數據顯示美元交易量大於日圓。

惡魔般的細節

如上所述，目前可用數據的問題源於Bitflyer各種交易市場的分類。Bitflyer處理現貨交易和衍生品交易，但這些衍生品交易的規模可能會扭曲市場數據。Bitflyer的Lightning FX每天處理相當於近20億美元，以日圓計價的交易。這些衍生品交易占CryptoCompare觀察到日圓交易的90％和Coinhills日圓交易的85％。

＃註：Lightning FX為Bitflyer的比特幣衍生商品，可以使用保證金存款的15倍金額來交易比特幣，也就是透過15倍槓桿功能擴大資金。

如果CryptoCompare和Coinhills在統計總量時計算以美元計價的衍生品市場，那麼包含衍生品數量本身並不一定是個問題。麻煩的是，他們沒有。

從觀點來看，最大的以美元計價的衍生品市場Bitmex最近創下了在一個24小時內（7月23日至24日）交易超過80億美元合約的紀錄，令Bitflyer的交易量相形見絀。這些衍生品交易在CryptoCompare和Coinhill各自的USD-BTC交易總量指標中都有所不同。

為了對全球交易活動進行更均衡的比較，CoinDesk繪製了現貨市場（不包括所有衍生品交易）和總市場（包括所有現貨交易以及四大衍生品交易所的美元和日圓交易量）的圖表。這兩項指標均表明美元在全球占主導地位，日圓位居第二。

例如，美元在7月份的五天中僅佔CryptoCompare總數的17％和Coinhills的數字的21％。相比之下，在CoinDesk的圖表中，當包括主要的全球衍生品市場時，美元占現貨市場交易的56％和總交易量的68％。

監管影響

調查結果是值得注意的，因為現貨市場與洗錢息息相關。任何試圖洗錢的人都必須依靠現貨交易所將加密貨幣轉換為法定貨幣。

美元在這個生態系統中的作用擴大了美國政府的影響範圍。正如美元在加密貨幣中，法幣交易的重要性，可能會使世界各國政府在考慮加密貨幣的新監管框架時，受制於美國政府。例如，迄今為止，日本官員已經在G20和其他國際論壇上推動了全球加密貨幣反洗錢標準，但美元的主導地位可能會使美國在後續行動中更為積極。

根據Coindesk的訪談，民主國家防衛基金會制裁與非法金融中心分析主任Yaya Fanusie對比特幣洗錢看法：

「如果假設是正確的，並且美元實際上在全球的加密交易中占主導地位，那麼這些數據可能會促使美國監管機構採取更積極的角色。」

數據氾濫

公平地說，交易市場的不確定性，複雜性和更新速度使CryptoCompare、Coinhills等分析網站難以跟上。在這樣的環境中，即使是來自像Bitflyer這樣大型，高度監管的交易所的數據，也必然會出現錯誤。

當詢問到包含Bitflyer的衍生品數據時，CryptoCompare和Coinhills都承認來自Bitflyer的Lightning FX衍生品市場數據，是他們觀察到日圓優勢的根本原因。

CryptoCompare分析師Constantine Tsavliris告訴CoinDesk說：

「我們目前正在計算Bitflyer的Lightning FX數量，非常感謝你指出這一點。我們計劃在本月底將Bitflyer期貨數據量排除在外。」

隨後，最近宣布與湯森路透建立數據合作夥伴關係的CryptoCompare確實從計算中刪除了Biflyer的衍生品市場數據。Coinhills的一位代表表示，該公司正在探索增加其他主要衍生品市場，如Bitmex。

雖然加密貨幣產業日益成熟，但對於所有希望能獲得更嚴謹、透明、準確數據的投資者而言，它仍然在發展的初期階段。

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