在2019 年，我們看到了MakerDAO、InstanDapp、Synthetix、Compound 等項目在科普和自動化套利領域取得了不小的成功，但閃電網路等支付類項目卻沒有取得太大的進展。那麼2020 年，去中心化金融，能否取得更多的成績，未來的發展趨勢又是什麼？本文源自於國外投研機構Messari 創始人Ryan Selkis 的《DeFi Trends for 2020》，由專欄作者區塊律動進行編譯、整理與撰寫。
1 . Maker: 不再是 DeFi 的唯一項目
DeFi 在2019年取得的令人印象深刻的發展，這在很大程度上可以歸功於MakerDAO，即加密貨幣行業中最具系統重要性的協議。作為 DeFi 生態系統的最重要的基礎部分，Maker的 Dai 仍然是規模最大、最具戰鬥力的穩定幣抵押解決方案。然而，它不再是唯一重要的DeFi協議，而且很可能在貸款和穩定幣方面面臨著更嚴峻的競爭。
今年上半年，MakerDAO主導了 DeFi 鎖倉價值的大部分增長，從1月份的約2.5億美元增長到7月份的約5億美元。從那時起，全新的 DeFi 協議開始真正興起。目前 Maker 在 DeFi 生態系統中鎖倉大約價值3.3億美元的 ETH，而Synthetix和Compound等協議鎖倉價值總和才 2.6億 美元。Maker的「主導地位」從年初的90%下降到目前的略低於50%。
上個月，Maker 實現了推出多抵押品 Dai 這一長期願景，推出了對ETH以外新抵押品類型的支持，並增加了重要的全新 Dai儲蓄率（DSR），即基於Dai的「無風險利率」，有助於確保控制 Maker 的穩定費用，由於目前Maker持有者擁有另一種槓桿工具來拉動 Dai 的需求（比如匿名中央銀行家）。這些功能的增加，將在2020年吸引獲得一個全新的抵押品基礎，從而刺激市場增長，並為 Dai 增加新的穩定機制。
2. Synthetix 爆發
Synthetix，一種發行合成資產的協議，其交易量已從8月份的不足100萬美元，增長到12月份的將近1000萬美元（根據30天移動平均值來計算），並推出了一種可以與Dai競爭的全新穩定幣——Synthetix美元（SUSD）。雖然SUSD 的市值大約為1000萬美元，仍然比Dai的市值低一個數量級，但作為一個平台級協議，Synthetix 正在快速增長，而且由於其代幣價值在2019年飆升了3300%，肯定會引發市場關注。我們認為這個項目不會是曇花一現，雖然擔憂合成代幣中的自反性（在合成新類型的合成代幣時，鎖定在Synthetix中的價值是SNX代幣本身，SNX代幣本身的「系統性風險」）。
注：Synthetix是一個多層發行平台、抵押品類型的交易平台，允許任何互聯網用戶，創建從加密貨幣到法幣，再到衍生品的合成資產；2018年1-2月，當時以Haven品牌運營的Synthetix，通過私人和公開募資，共籌集了3000萬美元
我們去年寫道，「由美元支持的穩定幣將推動「開放式金融」進入主流視線。由美元支持的穩定幣概念，將擴展到其他資產類別，比如追踪標普500指數的代幣。而反映傳統資產表現（合成加密貨幣證券）的全新加密指數，是一個潛力巨大的未開發的（但在技術層面上是非法的）市場，可能將在2019年回暖」。
對於一個不能直接購買S&P指數的印尼投資者來說，如何能複制標準普爾指數的回報率呢？如何解決這個問題，Synthetix正在進行全新前沿的嘗試，雖然我們已經再次看到了，他們依賴技術不成熟的預言機來完成這些智能合約所帶來的風險。
3. DeFi 不是這樣的
DeFi 協議自稱為開放的、無需許可的、不受審查的等等，但目前相信這些能夠席捲全球的雄心壯志還為時過早。今年早些時候，根據一項審計結果發現，Compound擁有管理特權，團隊能夠更改各種參數並進行交易審查。Compound團隊很快對協議進行了升級，但當中釋放的信號很明確：在測試階段不要相信DeFi中的「De」。如果說還有什麼值得一提的事情，那就是一些處於發展早期的網路擁有強大的社區領導。Maker 基金會處理最近一個漏洞的速度，與Augur的處理速度之間形成了反差對比，數月來Augur社區一直在努力處理一個匿名惡作劇者的惡意行為，該名惡作劇者在2019年中創建了許多虛假的預測市場。
注：Compound，去中心化金融（DeFi）借貸協議，是首個從Coinbase獲得風險投資的項目，Compound為放置在交易平台和錢包的加密資產提供應有的利息。每種資產的利率會依據該資產的借款需求進行動態調整；Compound目前擁有價值超過1.5億美元的資產；2019年11月14日，完成2500萬美元的A輪融資，由a16z領投，其他主要投資者包括Bain Capital Ventures、Polychain Capital、Paradigm等
4. 超流體抵押（又稱「我怎樣才能摧毀系統？」）和鏈上衍生品
迄今為止，DeFi 參與者大多對同行表現溫和。這可能是因為大多數早期應用者和早期代幣持有者思想和目標都是一致的。這將隨著 DeFi 的持續爆炸性增長而發生變化，投資者也在研究如何實行有效的空頭頭寸。批評人士此前曾指出，這些 DeFi 生態系統中存在安全漏洞，有些人可能很快開始嘗試違約並回收抵押品。隨著協議不斷地建立在相互基礎之上，風險也隨之增加。就像抵押品支持證券帶來的危機一樣，一旦發生全系統範圍的「黑天鵝」事件，將很難去掉 DeFi 的抵押頭寸。事實上，我確信 Defi 領域中肯定存在一個「DAO」，即投資者在重置和重建之前會被徹底消滅。
注：超流體抵押，Superfluid Collateral，即多個協議中同時同一資產的能力，既具有內在吸引力，也能抵消無需許可的信用協議所要求的超額抵押的資本使用的低效率。既作為抵押物，又用作其他目的，如借貸、做市等，並且能夠同時達到這兩種目的；即一個資產既流動性抵押物，再用流動性抵押物來提供流動性。
由於存在 DeFi 失敗的系統性風險，大多數從業者，在將任何實際資本暴露在風險之前，都需要擁有更好的對沖工具。基於 Convexity 協議白皮書的 Ohmydai，就是用戶可以基於 Dai 來購買看跌期權的早期案例（即，在未來任何一個時點為 1 USDC 的時候出售Dai）。這就像信用違約互換協議一樣，是對信用違約互換的模仿（我愛加密貨幣），但它存在是有意義的！如果你在你的 Dai 貸款帳簿上擁有一個很好的淨利息差，你可能很願意為這個保險支付一個點的利息差。如果2019年的主題是 DeFi 貸款，那麼2020年的主題將是DeFi衍生品。做多對沖，做空風險。
5. DAO的發展
雖然原始 DAO 擁有一個宏大的願景，類似於一個無領導的軟銀願景基金（Softbank Vision Fund），同時我們看到了一個規模小得多的、精細的DAO設計實驗的複興。案例包括MolochDAO（ETH 2.0資金贈款的分配）、MetaCartel（Web 3.0 dApp開發贈款）和 MarketingDAO（由以太坊社區管理的營銷基金）。到目前為止，這些措施之所以奏效，是因為它們管理的是公共品和支出帳戶，而不是投資者資本。但2019年的成功表明，DAOs是可以有效地協調人類的金融行為。這個願景太大了。到2020年，第一批「以營利為目的」的DAO會逐漸發展起來。
6. 開放式金融的中心化交易平台試驗
在過去的一年裡，我們看到每個加密交易平台都在盡力追趕 Binance。大多數非美國的加密貨幣交易平台已經效仿Binance 的做法，出售自己的交易平台代幣。在Binance Launchpad 推出之後，幾乎每一個主要的全球加密貨幣交易平台都推出了IEO平台。當 Binance 推出自己的區塊鏈網絡時，其他交易平台也紛紛效仿。交易平台代幣，代表一種全新形式的密切關係，一部分是忠誠度，一部分是彩票性質，一部分是股權份額。
隨著一部分加密交易平台將代幣遷移到自己的本地區塊鏈網絡和去中心化交易平台後（與以太坊相比），公司和網路之間的界限開始模糊。對於一個大型交易平台的區塊鏈網路（如BNB）來說，分叉出一種 DeFi 協議是合理的，像 Compound 已經開始有了實際需求，但相對流動性來說，可以忽略不計。如果交易平台代幣（及其相應的流動性池）能夠誘使 DeFi 用戶切換網路，那麼以太坊的 DeFi 協議將會被降級到測試台形式。
7. 中心化金融的去中心化交易實驗
在交易平台領域中，流動性是王道，對於中心化和去中心化的領域來說都是一樣的，P2C（peer-to-contract）模型，比如 Uniswap，進一步驗證了這一點，Uniswap 是一個自動化的做市商，任何人都能通過該協議獲得將資本存入共享流動性池的收益。P2C 模型是相當有效的，因為它減少了對交易對手的需求，以及為去中心化的訂單簿提供流動性的關聯複雜性。這就是為什麼 Uniswap 在 P2P 模式盛行之際能夠蓬勃發展的原因。
注：Uniswap 一個用於以太坊上自動代幣交換的協議，它圍繞易用性、gas使用效率、抗審查性和零抽租而設計的，Uniswap 的設計最早可以追溯到 Vitalik 在2016年10月在 Reddit 發表的提案，Hayden Adams 從2017年末開始根據這個提案著手開發Uniswap，在2018年8月獲得以太坊基金會資助$100k，在2018年11月被佈署上鏈
Source: Defi Pulse
現在看來，Uniswap 也可能成為構建非流動性安全代幣市場的解決方案。通過一些法律工程，能夠為定義類型的（KYC’d）交易者創建一種白名單安全代幣，並促進P2C市場的交易。RealT 剛剛使用由 Uniswap支 持的證券型代幣，向全球投資者出售了一處位於底特律的房產，該代幣代表持有人所擁有房產的部分所有權和租金收入權。中心化證券代幣交易平台可能需要數年時間來建立足夠的流動性，並確保在監管許可證的安全性，然後才會變得有趣或可供最終發行人所使用。Uniswap 推向市場的速度可能更快，因為（目前）的抵押規模還比較小。
2019年是DEX項目及其交易量表現（與市場其他部分相比下降）令人失望的一年，而 Uniswap 是其中唯一的亮點。這些協議，對於跨鏈應用程序的互操作性（合約到合約，或機器到機器支付）來說，可能是必不可少的；而且在交易流動性較低、或難以支持代幣（以隱私為中心的代幣，或類證券型代幣）的情況下，仍然可能依靠這些協議來戰勝中心化交易平台。但利息差仍將居高不下，在可預見的未來，中心化交易平台和場外交易平台仍將佔市場交易量的99%。
8. 借貸市場
總體來說，借貸市場已成為一個增長型市場，尤其是在 DeFi 領域中增長性巨大。在2019年中，DeFi協議共產生了價值6.5億美元的貸款，目前有價值4.5億美元被鎖倉作為抵押品，約價值7500萬美元的貸款未償還。Compound協議（沒有發行代幣）目前在貸款協議中僅次於Maker，在價值鎖倉方面排名第二，並獲得頂級加密貨幣投資者的關注和投資。（但是，如果價值數十億美元的交易平台能夠對代碼進行分叉而不受到任何影響，那麼是否存在長期的商業模式？）
抵押貸款是一個開始，但全新的金融體系不會僅僅只建立在抵押貸款之上。我們仍在等待出現更好的去中心化身份和信用評分應用程序，來填補目前DeFi貸款的不足。在我們到達目的地之前，貸款將受到作為抵押品所持有的加密貨幣價值的限制。對於目前的實驗階段來說，這可能是件好事，因為真正的風險在於智能合約的安全性、治理和可審計性。出現 DeFi 銀行擠兌的可能性尚未被討論，但Alethio在一篇文章對此機制做了很好的解釋。
9. DeFi 錢包
今年，DeFi 貸款的月發放額增加了5 倍，達到了每月價值1 億美元以上。隨著加密貨幣抵押貸款開始適應產品市場，發展重心（自然地）就轉移到如何捕捉用戶關係上。全新的 DeFi 接口正積極地競爭成為一站式商店模式，用戶可以在同一個地方進行持有、交易、交換和貸款。最成功的接口，將會是交易平台（目前的受眾）以及最能夠將複雜性抽像出來的工具。Betterment-LendingClub- Robinhood 的混合體，如InstaDapp 和Zerion，獲得由著名的投資者如Pantera Capital 和Placeholder 的投資。我期望這些團隊和其他項目（比如Linen，Argent）在2020 年當中獲得更多融資，與代表「自主權」加密貨幣用戶的加密貨幣網關進行競爭。
注：InstaDapp，專門提供MakerDAO CDP倉位管理的DeFi產品，2019年7月的鎖倉金額已經達到了4100萬美元，其「InstaDApp Bridge」功能，實現將MakerDAO和Compound關聯起來，用戶可以通過InstaDapp獲得MakerDAO和Compound兩個平台上最佳借貸利率。
Zerion，基於區塊鏈的 DeFi 去中心化金融協議，創建了無需信任的銀行體系，為所有財務活動提供安全、無縫的訪問。Zerion 旨在成為通往去中心化金融世界的門戶，在 0x、Uniswap、Kyber、Compound、MakerDao 等應用上均可使用。
10. 與去年相比，有什麼改變？
今年早些時候，我認為預測市場、代幣管理註冊中心、以及「持續性組織（Continuous Organizations）」都是令人感到興奮的。我認為今年我還是會這樣的，但預測市場已經發生了嚴重倒退，Augur 目前只有13個活躍的市場，鎖倉價值只有不到3百萬美元，其最有潛力的初創公司在運營僅6個月後，於今年7月份關閉（公平地說，在今年第一季度的Augur v2版本之前是可以預測的），TCRs的1.0版本是毫無發展的垃圾項目。
自2017年以來，沒有人在這方面有所創新，我們最初為Messari的代幣註冊所提出的策展市場設計，在最終推向市場時，看起來更像一個DAO / 工作型代幣。ICOs / IEO 已經奄奄一息，很快就會像跛腳的馬一樣倒下。（我們只需要度過像今年春季那輪災難性的私人SAFT清算階段）我仍然對「持續性組織」的概念的發展感到興奮，因為這看起來像是今年ICO的「Uniswap」版本（請持續關注像Fairmint這樣的項目）。
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