利率永續，永遠是 DeFi 生態中缺失的一塊拼圖？本文源自 @defiance_cr 所著研究推文，由 zhouzhou，BlockBeats 整理、編譯及重新撰稿。
（前情提要：市場無聊，一文盤點九個尚未發幣可參與「積分挖礦」的 DeFi 協議 ）
（背景補充：分析》你是哪一類鏈上玩家？空投、DeFi、交易哪個適合你）
編者按：DeFi 缺乏類似 CME 的利率永續合約工具，導致利率波動大、無法對衝風險。引入利率 perp 可幫助借貸雙方鎖定利率、實現套利與風險管理，並促進 DeFi 與 TradFi 融合，提升市場效率與穩定性。
以下為原文內容（為便於閱讀理解，原內容有所整編）：
在芝商所（CME），利率期貨的日交易量超過一兆美元。這個龐大的交易量主要來自銀行和資產管理人，他們通過對衝浮動利率與已發放的固定利率貸款之間的風險來進行操作。
在 DeFi 中，我們已經建立了一個繁榮的浮動利率借貸市場，總鎖倉價值超過了 300 億美元。Pendle 的激勵式訂單簿在某個單一市場中的流動性超過了 2 億美元，已經展示出市場對利率現貨的強烈需求。
但我們仍然缺乏一個像 CME 利率期貨那樣的 DeFi 原生工具，用於為借貸雙方對衝利率風險（IPOR 掉期不算，因為它太複雜了）。
要理解我們為什麼需要這個工具，首先得了解 DeFi 中利率是如何運作的。
以 AAVE 為例，它的利率是基於供需動態調整的。但 AAVE 的供需並不是孤立存在的，而是巢狀在全球經濟的大背景之下。
將 AAVE 的平滑化 USDC 浮動利率與 CME 的 10 年期國債期貨價格作圖對比後，我們就能看出這種巨集觀經濟關聯：
AAVE 的 USDC 利率走勢與全球利率保持一致，但存在一定滯後。這種滯後的主要原因，是全球利率與 AAVE 利率之間缺乏即時聯動機制。
也正因為這種斷層，使得加密市場自身的供需動態在利率形成中扮演了更強的角色。當我們取消平滑處理，直接將 AAVE 的利率與全球 10 年期國債利率作圖對比時，這種現象更加明顯：
AAVE 的利率波動非常劇烈，而且在大多數時間裡，它的利率相比美國 10 年期國債利率有著顯著溢價。
這種溢價的根本原因，依然是這兩個市場之間缺乏直接關聯。如果 DeFi 和 TradFi 的利率之間有一個簡單、雙向的連線機制，能夠對衝或套利，就能更好地把兩個生態整合起來。
而 ** 利率永續合約（Perpetual Swaps）** 正是實現這一點的最佳方式。Perp 已經被市場驗證過產品契合度（PMF），如果能建立一個涵蓋 AAVE 利率和美國國債利率的永續市場，將帶來巨大變革。
舉個例子：
對借款人來說，他們可以做多一個錨定 AAVE 借款利率的利率永續合約。如果借款年化利率從 5% 飆升到 10%，這個永續合約的價格會上漲，從而對衝成本上漲的風險。
相反，如果利率下跌，借款變便宜了，但永續部位虧損，這就像是支付了一筆「保險費」。這樣一來，借款人等於通過借款 + 做多永續合約，鎖定了一個有效的固定利率。
對穩定幣出借人而言，他們可以做空一個基於穩定幣出借利率的利率永續合約。如果出借收益下滑，永續合約的空頭獲利，抵消貸款收益減少帶來的損失；如果收益上漲，空頭虧損，但利息收入增加，形成對衝。
而且，這些合約還可以使用高槓杆。CME 上的利率市場，10 倍槓桿是常規配置。
擁有一個流動性良好的利率市場，還能在市場壓力時減少踩踏式連鎖反應。如果市場參與者提前做好對衝，就不會因為利率波動被迫大規模提款或平倉。
更重要的是，這也為真正長期固定利率貸款打開了大門 —— 如果這個利率永續合約是完全 DeFi 原生的，那就可以被各種協議拿來做長期利率對衝，從而給使用者提供固定利率貸款。
傳統金融裡，對衝利率風險是常規操作，大部分長期貸款背後都有利率對衝工具。
把這種機制引入 DeFi，不僅能提升效率，還能吸引更多 TradFi 玩家進入這個市場，真正打通 DeFi 和 TradFi 之間的橋樑。
我們可以讓市場更高效，而這一切，只需要一個利率永續合約的出現。
