在 3 / 12 黑天鵝事件中，瞬間暴跌導致大量清算，很多投資者損失慘重。在這樣的市場，一些交易者是如何進行交易套利的？本文源自於外媒 The Block 的文章《Surfing the spread: how derivatives traders played last week’s crypto turmoil》，由專欄作者 藍狐筆記做編譯、撰寫及整理。
從全面清算到交易所中斷，過去兩週的加密市場波動給交易者造成了諸多麻煩。然而，在這些困擾中至少有一個機會：套利機會。
從 3 月 12 日起，在 BitMEX 的永續合約和比特幣現貨價格之間出現了巨大的價格差。同時，穩定幣USDT（與美元 1 : 1 掛鉤）交易一直存在溢價。比特幣期貨也扭轉了高於現貨價格的歷史趨勢，而以折扣價格進行交易。
「價格肯定波動大，因此確實可以看到好的套利機會」
高頻交易者麥克·範·羅瑟姆（Mike Van Rossum）告訴 The Block。
範 · 羅瑟姆所說的機會是由於上述的價格差異或溢價導致的，在一個穩定和有效的市場中，價格差不應該離 0 太遠。
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然而，上上週四，比特幣價格從 7,900 美元下墜，現在徘徊在 5800 美元左右（註：截稿前來到 6328 美元左右），並由此引發了一系列大規模的清算和交易量激增。
在加密貨幣衍生品交易所 BitMEX 上，3 月 12 日的未平倉合約總量下降了 18%，其大部分都被清算清掉了。
所有交易所的比特幣期貨交易量飆升到歷史新高，其中包括一些最大的交易所如 BitMEX、OKEx、Huobi，它們在 3 月 12 日的交易量分別是 110 億美元、130 億美元以及 86 億美元。
期貨套利
因此，3 月 13 日，比特幣期貨的年化三個月滾動基點，其計算了期貨和現貨計價的現貨之間的價格差，在加密衍生品交易所 FTX 上下跌了-75%，羅瑟姆形容它為「狂野」。
為了捕獲這一價差，通常做多比特幣並賣出期貨的交易者採用了相反的策略。他們賣空比特幣，同時購入比特幣期貨，然後利用他們在期貨合約交割日收到的比特幣來覆蓋其空頭倉位。
通過此種逆向現金和套利計劃，交易者可以在其期貨合約上支出的資金（有折扣）和售賣 BTC 所得資金之間的差額中賺錢。
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合約中的溢價和 USDT
期貨並非是唯一帶來套利機會的市場。BitMEX 的比特幣永續合約的溢價指數，它追蹤衍生品合約和其底層資產之間的價格差異，在 3 月 12 日，跌至 -12%。在平常時期，這一數字通常徘徊在 0.1% 左右。
USDT 是市場上流動性最好的穩定幣，也可以看到其溢價在同一時間漲了大約 5%。隨著投資者開始重返加密貨幣，這一趨勢可能會繼續。現在 BTC 似乎已經穩定在 5800 美元，儘管股票市場在較低區間游動。（藍狐筆記：文章撰寫當時的 BTC 價格）
「BTC 並未被更差的股票市場或更高的 USD 拖累，這一事實說明法幣到穩定幣的真實需求，新錢正在進入。USDT 和 BTC 目前在中國及大多數亞洲市場具有很大的市場溢價。」來自加密交易公司 QCP 資本的備忘錄。
「很多人基於各種原因在交易 USDT，大量的場外 USDT 交易，這產生了一些套利機會。」
FTX 的 CEO 薩姆·班克曼·弗裏德（Sam Bankman-Fried）提到。
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BTC 貸款需求
這些動向也從過去一週內一些借貸櫃檯的資金流向中反應出來。儘管加密貸方通常看到對用 BTC 做抵押品的現金和穩定幣借款需求更加強勁，但由於交易者希望借入 BTC 進行做空拋售，因此現金借貸和 BTC 借貸的需求變得基本一樣。
「隨着 BTC 借貸需求上升，我們看到更多的雙向流動，因爲期貨有折扣，如果你借入 BTC，你可以賣出現貨，之後買入期貨，並賺取不錯的收益。」
Tiantian Kullander 說到，其公司 Amber Group 運營加密借貸櫃檯以及其他金融服務。
為了滿足日益增長的比特幣借貸需求，加密貸方 BlockFi 還曾提高了其 BTC 利率，以吸引人們借出其 BTC。
「看到大型的借款人如 BlockFi 提高其借入利率，以從其客戶借入比特幣或以太坊，這毫不讓人感到驚奇。然後，他們可以將其借給加密對衝基金和借貸櫃檯獲利，而這些基金和借貸櫃檯希望通過逆向現金套利交易，或者甚至他們自己會執行這種策略」
加密貨幣衍生品數據分析公司 Skew 首席執行官 Emmanuel Goh 表示。
可以肯定的是，由於 BitMEX 溢價指數和 BTC 期貨基點已經恢復到 0 和 -10% 的範圍，到目前為止，大多數溢價已被套利。但是，依然存在一些價差可供交易者捕獲。
正如主要從事合約交易的範 · 羅瑟姆所言：「在永續合約交易中，點差並不大，但依然還有空間」。
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