以太坊（Ethereum）的上海升級加上Capella升級，也就是「Shapella升級」將在台灣時間4月13日上午6點27分時開始執行，其中背後技術原理與隨即開放的ETH提款功能，這篇文章給予你完整解說。本文源自ConsenSys的報告《Your Ultimate Guide to ETH Staking Withdrawals》，由MarsBit編譯、吳說整理。
（前情提要：上海升級看崩以太坊？「ETH三階段拋壓」深度解析 ）
（背景補充：以太坊上海升級倒數：LSD 賽道還有哪些 Alpha 機會？ ）
摘要
以太坊正在經歷一個基礎設施快速發展的時期。自 2015 年以太坊區塊鏈的首次實施推出以來，它已經經歷了一系列計劃的技術升級。每一次升級都使以太坊的願景進一步成為焦點——成為開放的、去中心化的、可信的、無權限的、可編程的基礎設施層，網際網路、經濟和我們大部分數位生活的未來就建立在這個基礎上。
2022 年 9 月，以太坊合併統一了以太坊的共識和執行層。這是以太坊歷史上的一個關鍵時刻，它帶來了許多重要的改進，包括將網路的碳足跡減少 99.95%. 通過切換到權益證明共識機制，合併改變了整個以太坊網路的價值積累方式，並使新的 ETH 發行量減少了驚人的 88%. 在合併之前，EIP-1559 的引入使以太坊的交易更有效率，它將以太坊的 gas 費用系統從競價系統，改為由兩部分組成的系統——每個區塊的標準基本費用（由協議燃燒），以及用戶可以支付的可選小費（優先費），以加快交易速度。 合併後，結合 EIP-1559 的燃燒率，導致了以太坊歷史上最通縮的時刻，並加強了網路的安全性。
現在，以太坊社群正在團結起來支持路線圖上的下一個計劃升級——上海/Capella升級。它之所以被雙重命名，是因為它是以太坊執行層和共識層的首次同步升級，並且因為它將實現質押 ETH 提款而備受期待。
特別是，這次升級將使在共識層質押的 ETH 能夠撤回到以太坊執行地址，這是自 2020 年 12 月 ETH 質押成為可能以來的首例。
提款的激活解決了以太坊路線圖中的另一個「未知數」——可能會鼓勵更多的驗證者參與進來，並促進以太坊網路的進一步去中心化和安全。通過增加質押的可移植性，提款將導致質押供應商之間的競爭加劇——可能會推動該行業的進一步創新，並逐步降低進入的障礙。
使用第三方質押服務的質押者將獲得機會，根據獎勵最大化、驗證器性能、用戶體驗的簡單性和費用等因素，（重新）評估如何以及在哪裡質押他們的 ETH。
獨立質押（獨立操作以太坊驗證器）給網路帶來了最多的去中心化和安全利益，但由於相關的技術和操作要求，對大多數零售質押者來說仍然具有挑戰性。那些希望在沒有這種操作開銷的情況下質押的人可以選擇一些不同的產品，從完全托管和中心化的供應商，到非托管的、分散的協議。每個質押者都有責任選擇一個與價值觀一致的合作夥伴，他們有信心維護質押者所重視的以太坊的特性，無論這些特性是什麼。集體而言，質押者是以太坊價值的監護人。
上海/Capella升級預計將是以太坊的一個重要事件。它將對質押者、以太坊質押生態以及更廣泛的 DeFi 產生若幹影響：
部分和全部取款將使長期質押者獲得已被鎖定兩年以上的資金。然而，早期質押者已經證明了他們對以太坊的信心，他們可能更傾向於將這種新發現的流動性作為質押，而不是獲取利潤。
通過降低質押 ETH 的流動性風險，提款可以激發人們對流動性質押協議的信心，並使 ETH 質押在總體上成為更有吸引力的機會，特別是對於通常規避風險的機構。
最後，我們希望看到，隨著人們對這些代幣的信心和發行人之間的競爭的建立，越來越多的流動質押代幣流入 DeFi 協議。
簡介
以太坊是基礎設施層，網際網路、經濟和我們大部分數位生活的未來都建立在它上面。在全球範圍內支持我們的數位未來，需要提高以太坊的可擴展性和安全性，同時保持網路的去中心化；換句話說，需要解決區塊鏈三難問題。
該解決方案——這不是一項容易的任務——預計將分六個階段交付。The Merge、the Surge、the Scourge、the Verge、the Purge，以及 the Splurge. 以太坊路線圖的每個階段在很大程度上都是獨立於其他階段的，並且是平行進行的。
以太坊的最新升級，以太坊合併，已於 2022 年 9 月 13 日成功執行。合併指的是以太坊執行層（EL）和共識層（CL）的聯合，這標志著以太坊向權益證明（PoS）共識機制的過渡。這種脫離能源密集型的工作證明（PoW）共識機制的做法將以太坊的年化能耗降低了超過 99%。
合併後的以太坊作為一個單一的區塊鏈運行，由兩層組成：執行層是處理以太坊交易並向網路其他部分廣播的地方，而共識層運行以太坊的 PoS 共識算法，並處理交易結算和最終結果。根據 Vitalik Buterin 的說法，這次升級使我們在以太坊更廣泛的路線圖中將將行進過半。
接下來是上海/Capella升級，前者是 EL 升級的名稱，Capella是 CL 升級的名稱。上海/Capella升級的關鍵成果是，它將實現 已質押 ETH 的提款。
目前在以太坊 CL 上有已鎖定的 ETH（即驗證者餘額）的質押者，將能夠將其提取到以太坊執行地址。一個執行地址就是用戶熟悉的以太坊主網上的標準地址。
本報告旨在將上海/Capella升級置於更廣泛的以太坊路線圖中，並概述其實現的三個關鍵功能：更新驗證人的提款憑證、部分提款和全部提款。
從這裡開始，我們將深入研究提款的影響。我們將研究部分和全部提款可能對 ETH 的流動性供應產生的影響，並調查股權的可移植性增加是如何推動整個以太坊質押行業的競爭和快速創新。
什麼是上海/Capella升級？
如上所述，以太坊的下一次計劃升級既被稱為上海升級，也被稱為Capella升級。上海/Capella之所以被雙重命名，是因為它是以太坊的 EL 和 CL 的首次同時升級。原則上，同時升級兩層並不是強制性的，所以為了精確起見，我們將使用 EL 和 CL 升級的各自名稱。
作為以太坊 EL 和 CL 的首次同步升級，上海/Capella也將是第一個由特定時間戳觸發的以太坊分叉。除了合併之外，以前所有的分叉都是通過達到特定的區塊編號來觸發的。切換到由時間戳觸發的分叉，使得 EL 和 CL 可以同步升級。
除了提款，上海/Capella升級還將為以太坊虛擬機（EVM）提供一些小的技術改進。
然而，由於提款，或 EIP-4895，是在升級中提供的關鍵功能，本報告將集中討論這個問題。
上海/Capella升級將預計在 2023 年 4 月 12 日 UTC 22:27:35。以太坊核心開發人員——他們自願為這個開源軟體的開發做出貢獻——一直在朝著這個目標穩步前進。
以太坊治理中質押者的作用
在其核心，Ethereum 的價值在於去中心化的驗證者網路，他們共同構建和保護 Ethereum 區塊鏈，以及 Ethereum 社群的更廣泛的社會層。正是這種去中心化的、無許可的貢獻者社群產生了以太坊的可信的中立性、抗審查性、開放性、不變性和近乎不可破解的安全性。出於這個原因，獨立運行 Ethereum 驗證器，也被稱為獨立質押，被認為是 Ethereum 質押的黃金標準，因為它給質押者和網路的去中心化帶來了最大的好處。
通過確保沒有一個實體對整個以太坊的決策擁有不成比例的權力，獨立質押者對網路至關重要。一些像 ETHStaker 這樣的社群，像 ethdo 這樣的工具，以及像 Besu 和 Teku 這樣的專門的執行和共識層客戶團隊，正在使越來越多的以太坊社群成員更容易獨立運行一個以太坊驗證器。
也就是說，獨立運行驗證器給一些用戶帶來了技術、操作和財務障礙。這些類型的以太坊質押者有很多選擇，他們可以通過這些選擇進行質押，包括像 Codefi 質押這樣的非質押服務提供商，以及通過 MetaMask 質押可以獲得的頂級流動性質押協議。
雖然質押者可以將運行驗證器的操作方面委托給第三方，但選擇一個價值觀一致的合作夥伴，以維護質押者所重視的以太坊的特點，這個責任仍然在他們自己身上。這些人選擇在哪裡質押，以及與誰質押，對以太坊的去中心化有著至關重要的影響。
盡管是一個社群治理的系統，執行 Ethereum 路線圖需要做出重大的基礎設施變化，因此要做出重要的決定。 為了做出這些決定，需要一個強大的去中心化治理過程，以便在受影響的利益相關者之間達成共識；換句話說，以便在每個以太坊社群成員之間達成共識。
以太坊的治理發生在鏈外，這意味著決策是通過非正式的社會討論過程進行的。如果社群達成共識，變化就會在程式碼中實施。以太坊社群的每一個成員都參與到以太坊的治理過程中，包括各種類型的質押者。質押者是以太坊網路的監護人，通過獨立質押，或以非質押方式將他們的股份分配給價值觀一致的夥伴，質押可以用他們的質押「投票」，影響以太坊的未來方向。
對於大多數以太坊質押者來說，上海/Capella升級提供了第一個機會來改變他們最初決定的質押方式和對象。這為各種質押者提供了一個機會，讓他們考慮自己的個人價值，他們希望以太坊體現的價值，並以反映這種價值的方式進行質押。那些有能力這樣做的人，如果他們的目標是自我主權並為以太坊的去中心化作出貢獻，應該考慮獨立運行一個驗證器。其他人可以通過一個價值觀一致的合作夥伴「用他們的質押投票」。通過這種方式，以太坊社群作為一個集體可以保護以太坊成為我們全球數位未來的去中心化信任基礎設施的原因。
考慮到這一點，讓我們深入了解提款，它們將如何運作，以及它們的影響在上海/Capella升級後將如何在整個以太坊生態中發揮作用。
什麼是提現？
我們知道，上海/Capella升級的關鍵成果是允許質押者提取他們所投的 ETH，但更具體地說，它將提供與提取有關的三個關鍵功能。
能夠將以太坊驗證者的提款憑證從舊的 0x00-類型（源自 BLS 密鑰）更新為較新的 0x01-類型（源自以太坊地址）。
部分提款，或定期和自動地從一個活躍的驗證者的餘額（超過 32 個 ETH）中「掠奪」賺取的共識層獎勵。
全額提款，或收回一個「退出」驗證者的全部餘額。
雖然部分提款和全額提款是不同的操作，但簡要地指出它們之間的一些共同點是值得的。
首先，只有擁有較新的 0x01-類型的提款憑證的驗證者才有資格進行部分和全部提款。擁有較早的 0x00-類型提款憑證的驗證者可以通過更新他們的憑證到較新的版本來獲得資格。然而，沒有必要立即這樣做，因為擁有 0x00-類型提款憑證的驗證者將繼續賺取獎勵，就像他們自 Beacon 鏈的起源以來一樣。
此外，部分和全額提款都有一個單一的、自動的提款過程。每隔 12 秒（每個時段），協議會「掃蕩」以太坊的驗證器集，並確定前 16 個有資格進行部分或全部提款的驗證器。每個時段最多可以處理 16 筆提款，然而，全額提款的處理速度較慢，因為它們需要首先「退出」驗證器，並有額外的延遲。
最後，執行部分或全部提款將沒有相關的 gas 成本。雖然部分提款和全額提款都會導致以太坊地址的餘額被記入提款金額，但它們不是以太坊的 EL 處理的交易。相反，提款被認為是系統級操作，或帳戶餘額充值，其工作方式類似於 PoW 區塊鏈中支付給礦工的「coinbase 交易」。
由於每個區塊只允許 16 個這樣的操作，而且相對於用戶和智能合約交易，執行這些操作的成本可以忽略不計，所以提款不會產生 gas 成本。
更新取款憑證
激活一個新的以太坊驗證器需要向以太坊的存款合約存入 32 個 ETH，以及其他數據的有效載荷。這個數據載荷的一部分是一個叫做驗證者的提款憑證的字段，它定義了驗證者的提款餘額的發送地點。
目前，以太坊驗證人可能有兩個版本的提款憑證，它們由其提款前綴來區分，即：0x00-類型，或 0x01-類型。
只有擁有 0x01-類型憑證的驗證者才有資格部分或全部提取其餘額。這是由於這些提款憑證類型之間的技術差異造成的。也就是說，0x00-類型憑證來自 BLS 公鑰，而 0x01-類型憑證則指向一個標準的以太坊地址。
如前所述，Capella升級使「鎖定」在以太坊 CL 上的 ETH（即驗證器餘額）有可能被提取，並記入 EL 上的一個以太坊地址。要做到這一點，被撤回的驗證器必須有一個相應的以太坊執行地址，其撤回的餘額被發送。簡而言之，0x01-類型提款憑證提供這種相應的執行地址，而 0x00-類型則沒有。
截至 2023 年 2 月 20 日，大約 58% 的活躍以太坊驗證者擁有 0x00-類型提款憑證。當 Beacon 鏈在 2020 年底推出時，0x00-類型憑證是唯一可用的選擇，而較新的 0x01-類型憑證直到 2021 年 3 月才被引入。因此，在此日期之前激活的所有驗證者都有 0x00-類型憑證。
從圖 2 中可以看出，大約 20% 的新激活的驗證者仍然將他們的提款憑證設置為舊的 0x00-類型。這可能是由於獨立質押者或機構使用過時的指南來激活驗證器，也可能質押者有意做出的決定，他們希望避免從部分提款中自動獲得流動資金的任何潛在稅收影響。請注意，在許多司法管轄區，質押的稅務影響還沒有明確的定義，這不是稅務建議。稅收規則因司法管轄區而異，應咨詢您所在司法管轄區的認證專業人員以獲得建議。
對於 0x00 認證的驗證者，Capella升級包括一項操作，將他們的提款憑證更新為 0x01-類型。這樣做需要 0x00-類型憑證的驗證器的所有者使用他們現有的提款憑證（BLS 密鑰）來簽署並通過共識層客戶端向以太坊的 CL 提交提款憑證變更消息。
處理時間
根據以太坊共識規範，0x00-類型憑證可以更新為 0x01-類型憑證的速度被限制為每區塊 16 個（每 12 秒）。然而，除非立即需要流動資金，否則 0x00-類型憑證的驗證者不應該感到有壓力在任何特定日期前更新，因為他們將繼續累積獎勵，就像他們在 Beacon 鏈啟動後一樣。
注意，一旦驗證者將其提款憑證從 0x00-類型更新為 0x01-類型，就不能再進行更改。這是從 0x00-類型提款憑證到 0x01-類型提款憑證的一次性、單向性更改。
部分提款
部分提款是對超過 32 ETH 的驗證者餘額的定期「撇帳」。這將自動發生在任何驗證器上：有一個 0x01-類型的提款憑證，並且是活躍的，並且有一個餘額超過 32 ETH 的驗證器。
部分提款對質押者有利，因為他們可以經常獲得他們的驗證器所賺取的 CL 質押獎勵（扣除任何罰金），而不會產生任何 gas 費用，或不得不退出他們的驗證器。此外，由於一個以太坊驗證器的有效餘額上限為 32ETH，驗證器餘額中的任何剩余 ETH 都是無益的。部分提款允許質押者獲得這些剩余的、非生產性的 ETH，並將其重新部署到激活新的以太坊驗證器，或其他地方。部分提款也應該有利於以太坊網路，因為它可以防止過長的退出隊列和過度的驗證者流失，這可能會破壞網路的穩定。
處理時間
擁有 0x01-類型提款憑證的活躍驗證者可以期待他們的驗證器餘額在上海/Capella升級後每 2 至 5 天就被部分提款一次。這是自動「掃蕩」掃描以太坊的活躍驗證者集並為符合條件的人處理提款所需的預期時間。給出了一個範圍，而不是一個確切的數位，因為不知道有多少 0x00-類型提款憑證的的驗證者會在升級後立即更新為 0x01-類型提款憑證。
這個範圍的低端（2 天）假設沒有一個 0x00 認證的驗證者更新為 0x01 認證，使他們沒有資格提款。較高的一端（5 天）假設所有 0x00 認證的驗證者立即更新。實際情況可能介於兩者之間，但沒有數據支持具體的估計。
全部提款
全部提款是對「已退出的」驗證器的全部餘額的回收。退出驗證器的先決步驟需要具體的手動操作。然而，對於任何驗證器來說，提款過程會自動發生：有 0x01-類型的提款憑證，並且已經退出。
其他一些由 PoS 擔保的區塊鏈有一個「解押」期，這是一個固定的期限，在提交提款請求後，質押者必須等待，然後才能獲得他們之前投下的資產。
在以太坊中，不是一個具有固定持續時間的「解除綁定」期，而是由兩個過程的總和給出的，每個過程的持續時間都是可變的：驗證器退出過程，和完整的提款過程。
處理時間
執行一個完整的提款的過程分為兩個部分。首先，驗證器必須從以太坊的共識層退出。然後，驗證者要接受與執行部分提款相同的自動提款過程，但要增加一個延遲。
簡而言之，一個驗證器的完全退出預計至少需要 28 小時。這是退出驗證器所需的絕對最短時間（5 個 歷時，或 32 分鐘）和驗證器成為完整提款的絕對最短時間（256 個 歷時，或 27.3 小時）之和。然而，大多數全部提款需要的時間會比這更長。
驗證器退出過程
圖 3 描述了退出一個活動驗證器所需的高級步驟。讓我們簡單地來談談每一個步驟。
一個活躍的驗證器，具有 0x01-類型提款憑證，按照預期提出並驗證塊。
驗證者的私鑰被用來簽署自願退出（VE）操作，而已簽署的 VE（通過 CL 客戶端）提交給以太坊的 CL.
每個時段最多處理 16 個 VE（每 12 秒）。
一旦 VE 操作被處理，並且經過至少 5 個歷時（32 分鐘）的延遲，驗證器的狀態就會從激活狀態更新為退出狀態。在這一點上，退出的驗證器被分配了一個退出歷時（即驗證器將被退出的歷時），並正式進入退出隊列。雖然驗證器現在已經發出了退出的信號，但它仍然必須執行所有驗證器的職責（即區塊提案和證明），直到它通過退出隊列被處理。退出隊列的長度取決於活躍的以太坊驗證器的總數和已經在隊列中的驗證器的數量。
在驗證器通過退出隊列處理後，其狀態從正在退出更新為已退出，並停止驗證區塊。
驗證器退出率的限制
由於一些原因，重要的是 PoS 協議的驗證器集別變化得太快。因此，驗證器的退出受到退出隊列的速率限制。退出隊列的持續時間是協議的流失限制的函數，以及在感興趣的驗證器之前要退出的驗證器數量。
Churn limit 是一個變量，它定義了每個周期（每 6.4 分鐘）可以退出的最大驗證器數量，並由以下的表達式給出：
Churn Limit =max(4, active_validators/65536)
根據上面的表達式，流失限制將是 4，直到有 327680 個活躍的以太坊驗證器，在這一點上它就會變成 5. 在這之後，每有 65536 個新激活的驗證器（流失限制商數），流失限制就會增加一個。
截至 2023 年 2 月 23 日，大約有 525000 個活躍的以太坊驗證器。從圖 4 和圖 5 中，我們可以看到，目前的流失限制是 8 個，這意味著每天可以退出 1800 個驗證器（見圖 4）。
知道了流失限制和在利潤驗證器之前要退出的驗證器的數量，就可以計算出來退出隊列的總持續時間（以天為單位）：
*Exit Queue Duration (days) = (((#_of_validators_to_be_exited)/(churn_limit))6.4 mins)/60/24
全部提款過程
在驗證器被退出之後，在它被完全提款之前，還有兩個步驟：
已退出的驗證器在其狀態從已退出更新為可提款之前，還要經歷 256 個歷時（27.3 小時）的延遲，稱為最小驗證器可撤回性延遲。最後，可提款的驗證器也要接受處理部分提款的自動「掃蕩」，隨後其餘額被提取。
完整的提款率限制
如上所述，所有退出的驗證器必須等待 256 個歷時（27.3 小時或 1.1 天），直到他們變成可提款的。一旦驗證器可以提款，處理全額提款的速度被限制在每檔 16 個提款，由處理部分提款的同一自動「掃蕩」程式進行。
因此，下面的表達式給出了任何退出的驗證器在它的餘額被完全提取之前應該等待的最大時間（以天為單位）：
*Max. Time from Exit to Withdraw (days) (((withdrawals_eligible_validator_count/16)12)/60/60/24) + 1.1 days
其中「withdrawals_eligible_validator_count」是有資格獲得部分或全部提款的驗證器的數量（因為單一的自動「掃蕩」過程處理這兩種類型的提款）。
上海/Capella升級如何讓影響以太坊質押生態？
我們在上面看到，上海/Capella分叉準備從共識層「解鎖」質押的 ETH，並使其可以提取到以太坊執行地址。提款將對整個以太坊質押生態產生廣泛影響——從 ETH 的流動性供應到以太坊質押供應商的競爭力。
現在我們知道提款過程將如何運作，讓我們看看他們可能會如何影響 ETH 的流動性供應。
流動 ETH 供應
在這裡，我們將試圖了解在上海/Capella升級之後的最初幾天，ETH 的流動性供應將如何可能受到部分提款和全部提款的影響。
這一分析在很大程度上取決於質押者的行為，以及中間人的行動，他們在上海/Capella升級之後的確切計劃仍不清楚。因此，本節中得出的任何結論都是方向性的假設，而不是確切的預測。
提現前
在我們能夠推理出部分提款可能會發生的情況之前，我們需要了解以太坊的活躍驗證器集的當前、提款前的狀態。
截至 2023 年 2 月 23 日，大約有 16.8 M ETH 被質押，占 ETH 總供應量的 14.6%. 這些被質押的 ETH 存放在超過 525000 的驗證者手中，驗證者的平均餘額最近超過了 34E TH。這表明，到目前為止，以太坊驗證者平均已經積累了大約 2 個 ETH 的 CL 獎勵，在上海/Capella升級之後，超過 100 萬個 ETH 可能通過部分提款的方式成為流動資金。
我們可以通過介紹 Tripoli 對 Data Always 進行的分析來完善我們的理解，其中以太坊驗證者被進一步劃分為三個相關的子組。0x00 認證的，Lido 0x01 認證的，以及非 Lido 0x01 認證的。對這些特定的驗證器子群有一個更細致的了解，將有助於限定我們的部分提款模型，主要原因有兩個。
首先，我們知道只有 0x01 認證的驗證者才有資格立即提取部分資金，所以部分提取將「解鎖」的 ETH 總量取決於有多少 0x00 認證的驗證者在上海/Capella升級之後更新為 0x01 認證。
其次，我們知道 Lido（像所有的流動性質押協議一樣）可能會把從他們的驗證者那裡提取的 ETH 重新存入和質押，作為部分提款過程的一部分。這是因為這樣做可以使 Lido 的流動性質押代幣 stETH 的回報率最大化。知道了這一點，我們就可以在我們的模型中對從 Lido 驗證者的部分提款中獲得的 ETH 進行折現，因為這些 ETH 很可能會被立即重新質押。
通過這三個分組的視角來檢查以太坊活躍驗證者組的提款憑證，發現 58% 的人有 0x00-類型提款憑證。在剩下的 42 % 中，具有 0x01-類型的提款憑證，大約 61%（或所有以太坊驗證者的 25%）是由 Lido 驗證者組操作的。
將每個分組的累計獎勵總額除以每個組的驗證者數量，就可以得到每個分組中典型驗證者的平均累計 CL 獎勵（截至 2023 年 1 月 29 日的數據見圖 9）。
提款後
部分提款
知道了我們三個驗證者子組的相對比例和平均累積 CL 獎勵，我們可以開始推理部分提款可能會如何進行。讓我們考慮一下添加到以太坊區塊鏈的第一個區塊，緊隨上海/Capella升級之後。
由於此時沒有 0x00 證書的驗證者更新為 0x01 證書，所以第一個區塊將包括 16 個部分提款，完全由目前設置有 0x01 證書的驗證者組成。在這 16 個驗證器中，我們可以假設 61%，即 9-10 個是由 Lido 操作的，其余 6-7 個是非 Lido 0x01 認證的驗證器。如果上述情況成立，那麽上海/Capella升級之後的第一個區塊將「解鎖」大約 18.6 個 ETH（大約 11.7 個 ETH 來自 Lido 0x01 認證的驗證者，大約 6.9 個 ETH 來自非 Lido 0x01 認證的驗證者）。
在處理第一個區塊的部分提款的同時，提交了提款憑證變更信息的前 16 名 0x00 認證的驗證者的憑證將被更新為 0x01 類型，使他們有資格被部分提款。每個區塊，被部分提款的驗證器的組成將發生變化，以包括更多以前有 0x00 認證的驗證器。由於 0x00 認證的驗證器平均年齡較大，並積累了更多的 CL 獎勵，這將導致每個區塊提取的 ETH 總量逐漸增加。
正如 Tripoli 所指出的，每個區塊提取的 ETH 概況在哪裡達到峰值，「取決於百分之多少的 0x00 驗證者立即切換他們的證書，但在最極端的情況下，所有 0x00 驗證者都要求更換，概況將在 70 小時後達到峰值，每個區塊的部分提款量約為 37.34 ETH——其中 3.01 ETH 是來自 Lido 驗證器。”
下面來自 Data Always 的動畫顯示了在四種不同的情況下，第一次「掃蕩」以太坊的活躍驗證者集合，將有多少 ETH 被解鎖。在 25%、50%、75% 和 100% 的 0x00 認證 的驗證者立即更新為 0x01 認證的假設下，被解鎖的 ETH 數量、掃蕩的持續時間，以及包括在這些部分提款中的每個驗證者子組的比例。
全部提款
截至 2023 年 2 月 23 日，已經有 920 人自願退出，表明這些驗證者打算完全退出。此外，為了解決美國證券交易委員會（SEC）最近對 Kraken 提出的指控，該中心化交易平台同意支付 3000 萬美元的罰款，並停止其在美國的質押服務。來自 Hildobby 的數據表明，Kraken 驗證者占所有活躍以太坊驗證者的 7.3% 以上。雖然目前還不清楚是否所有的 Kraken 驗證器都需要完全退出，但在最極端的情況下，這將導致 38000 個驗證器（120 萬 ETH）在上海/Capella升級上線後不久就被提款。假設該協議的流失限制為 8，處理這個數量的全部提款將需要 20 多天。
除此之外，對將完全退出的驗證者數量的任何估計都純粹是猜測。
鑒於目前新的驗證器激活的速度和上海/Capella分叉的時間表仍然未知，當上海/Capella上線時，以太坊的流失限制可能是 8. 這將表明，每天可能有多達 1800 個驗證器（或約 57600 個 ETH）被完全提款。正如 Tripoli 所指出的，如果形成了激活新驗證者的隊列，同時也是全部提款的隊列，這種「雙端隊列將把流失限制和有效驗證者數量鎖定在一個 [固定] 值，直到隊列的一方消退」。
下面的圖表（從 *Data Always* 分叉和調整）模擬了處理活躍的以太坊驗證器集的不同百分比的完全退出需要多少時間。該圖假設凍結的流失限制為 7 或 8（即驗證器退出與新激活相匹配）。這個分析的進一步限制是，它是以每天的步驟間隔進行的，而且它沒有考慮驗證器退出過程，最小驗證器可撤回性延遲，或部分撤回。
競爭與創新
對於大多數 ETH 質押者來說，上海/Capella升級提供了第一個機會，可以改變他們最初決定的質押方式和對象。提款後，質押的可移植性增加，可能會啟動一個大規模的重新分配事件，大大改變整個以太坊投資行業的市場份額分布。
ETH 質押的在位者和新進入者都已經認識到提款帶來的風險和機遇，很明顯，這個行業的競爭將越來越激烈。這種競爭預計將推動快速的技術和商業模式創新，特別是在流動性質押協議中。
在本節中，我們提供了今天在整個以太坊質押生態中觀察到的創新和新興趨勢的快照，以及對現有質押協議計劃如何處理提款的見解。
用戶體驗
對於零售和機構投資者來說，ETH 質押的門檻正在逐步降低。為簡單起見，我們將假設「零售」質押者有可能質押少於 32 ETH，而機構質押者（或鯨魚）則有可能質押超過 32 ETH. 然而，在現實中，這些群體之間是有重疊的。
零售
來自 Hildobby 的數據顯示，在撰寫本報告時，在大約 16.8M 的 ETH 質押中，超過 75% 是通過鏈上可識別的中介質押。這些中介機構可以是流動性的質押協議（占所有質押 ETH 的近 32%），中心化交易平台（占 28%），或非流動性的質押池/服務提供商（占所有質押 ETH 的 16%）。其余 24% 的以太坊驗證器由不明身份的實體操作，很可能是獨立的質押者。
流動性質押通常是首選的質押方式，特別是在零售質押者中。這主要是由於流動性質押協議提供了簡化的、單一交易的用戶體驗，以及用戶為其存入的 ETH 而收到的流動性質押代幣（LST）。這種 LST 為質押者提供了他們質押頭寸的有限形式的流動性，並允許他們在 DeFi 的其他地方重新抵押他們的質押頭寸以增加他們的回報。
對於 ETH 質押的新手來說，即使是通過流動性質押協議質押，也有一些用戶體驗（UX）方面的障礙。首先，用戶需要訪問多個不同的協議界面，並依靠不熟悉的來源的數據進行比較，最終選擇一個供應商。一旦用戶進行質押，他們會收到一個 LST，代表他們質押的原則金額和累積的獎勵。然而，這些 LST 可以由不同的供應商實施，使跟蹤一個人賺取的質押獎勵成為一個麻煩和混亂的過程。2023 年初，兩個令人興奮的 ETH 質押產品的推出，旨在解決這些用戶體驗問題。
MetaMask 質押為用戶提供了從 MetaMask 的投資組合 dapp 中向 Lido 或 RocketPool 質押 ETH 的能力。熟悉的 MetaMask 界面伴隨著關於以太坊質押的有用信息。除了將用戶連接到頂級流動性的質押協議外，MetaMask 質押的獎勵跟蹤界面為用戶提供了他們從質押頭寸獲得的獎勵的估計。
此外，其他結構性產品正在出現，它們為用戶提供了獲得一籃多元化 LST 的機會。其中一個產品是 Index Coop 的多樣化的 staked ETH（dsETH），它是由 Rocket Pool 的 rETH、Lido 的 stETH 和 StakeWise 的 sETH2 代幣組成的指數。
機構
當然也有例外情況，那些擁有超過 32 個 ETH 的人可能更傾向於使用質押即服務的供應商，而不是流動性質押協議，原因如下：
- 直接在驗證器運營商上工作（沒有中間人），安全性和可靠性得到提高
- 質押資金和特定驗證者之間的可追溯性
- 更強的操作保證（如 SOC2 合規性）
- 更好地控制每個驗證器的確切基礎設施設置
- 更低的費用
- 更好的財務和稅務報告
例如，像 Codefi Staking 這樣的質押供應商承諾提高安全性和可靠性（SOC2 Type II 認證），同時減少高度相關的中斷風險。Codefi 通過分布在多個雲供應商、地區、以太坊客戶端和 MEV 中繼器的驗證器基礎設施來減輕這些風險。
像零售用戶一樣，機構必須在多種選擇之間進行比較和選擇，並在不同的質押供應商之間面臨不連貫的用戶體驗。
機構應該關注的其他新興創新是 Liquid Collective 推出的以機構為重點的流動性質押代幣 LsETH，以及 Stakefish 推出的驗證者 NFT 的概念。
流動性質押基礎設施
由於預計到提款所帶來的風險和機會，流動性質押公司一直在開發對其核心協議基礎設施的升級。這些升級是為了改善他們對用戶和更廣泛的以太坊社群的服務。
讓我們簡單看看接下來計劃對 Lido、Rocket Pool 和 StakeWise 協議進行的升級。然後，我們將探討一些新進入以太坊質押領域的人。
升級現有設施
Lido V2
Lido 是目前以太坊上最有統治力的流動性質押協議，迄今已獲得超過 29% 的 16.8M ETH 質押。在該協議的歷史上，Lido 有一個單一的、經過許可的驗證器集。
目前，這套驗證器由 30 個專業驗證器運營商組成，他們能夠激活新的以太坊驗證器，沒有任何資本要求，也沒有保證金，由驗證器自己提供。這種高度可擴展的模式，結合 StETH 廣泛的 DeFi 整合，導致了 Lido 的巨大成功。然而，隨著 Lido 的質押比例接近所有質押 ETH 的三分之一，它導致了以太坊社群的知名人士對中心化的擔憂。
最近，該協議宣布了 Lido V2，作為進一步去中心化的重要一步。Lido V2 的核心是兩個主要的升級：提款和質押路由器。
提款
Lido 對提款的具體實施還有待確認，不過該協議已經發布了一個提案供社群審查和反饋。
簡而言之，Lido 為 StETH 持有者提出了一個兩步的「請求-索賠過程」。用戶向協議提交提款請求，並獲得一個 NFT，代表他們在 Lido 特定隊列中的位置。有趣的是，這些 NFT 隊列位置將是可交易的，允許需要即時流動性的用戶「插隊」，或許是通過支付溢價。該協議然後計算每個請求的 stETH：ETH 贖回率，保留滿足請求所需的 ETH 數量，並燃燒相應數量的 stETH。
促進提現的流動資金可能來自 EL 獎勵、Lido 驗證者的部分提款或全部提款、新用戶存款或這些來源的組合。一旦保留的流動 ETH 可用，用戶就可以認領這個 ETH.
Lido 的協議內提款隊列將以兩種模式之一來處理。「渦輪」或「掩體」模式。從用戶的角度來看，這些模式的關鍵區別在於他們在提交提款請求和領取 ETH 之間必須等待的時間。在大量的 Lido 驗證器（超過 600 個）被砍的情況下，協議會進入「掩體」模式。「掩體」模式旨在停止提款，直到所有削減的懲罰被計算在內，以確保 stETH：ETH 的贖回計算可以準確進行。在「掩體」模式下，提現可能會被推遲 36 天以上。
質押路由器
從根本上說，Lido V2 使協議不再有一個單一的、有權限的驗證器集，而是加入了多個不同的驗證器子集，稱為模塊。質押路由器是基礎設施的核心部分，它將協調新用戶對 Lido 的存款如何分配給不同模塊。最初，Lido DAO 將設定一個目標百分比，即每個模塊可以支持所有活躍的 Lido 驗證器。
目前還沒有提供 Lido V2 何時在以太坊主網上線的時間表，不過預計會分階段推出。例如，提款功能可能會優先於最終形式的質押路由器的推出。
Rocket Pool 的 Atlas 升級
2021 年 11 月，Rocket Pool 將 minipools 引入到以太坊質押生態。迷你池將運營以太坊驗證器的資本要求降低了 45%. 運營一個 Rocket Pool minipool 只需要 17.6 個 ETH（16 個 ETH 的保證金，加上價值 1.6 個 ETH 的 RPL 抵押品），而通常的要求是 32 個 ETH。
Rocket Pool 作為一個流動性質押供應商的不同之處在於，它的驗證器集是無許可的，這意味著任何符合最低保證金要求的人都可以運營一個迷你池。這種保證金要求對協議的健康和 rETH 代幣的競爭力至關重要，因為它使迷你池運營商和 rETH 代幣持有者的激勵機制保持一致。如果一個迷你池被削減，運營商的 16 ETH 保證金和價值 1.6 ETH 的 RPL 抵押品將在任何 rETH 代幣持有人之前發生損失。這種設計激勵迷你池運營商盡其所能，並確保 rETH 代幣持有者的質押資金得到 110% 的保險。
Rocket Pool 的高保證金要求導致其無法像其競爭對手的許可驗證器集那樣快速擴展。縱觀其歷史，該協議已經出現了多次 rETH 存款池達到最大容量（目前為 5000 ETH）的情況。這迫使潛在的儲戶等待新的迷你池被無權限驗證器組激活，在二級市場上購買 rETH，或在 Rocket Pool 的競爭對手中質押。
在未來幾個月，Rocket Pool 計劃推出其備受矚目的 Atlas 升級。除其他事項外，該升級旨在處理提款，並提高協議的可擴展性。
提款
支持提款的流動性將來自協議的存款池，以及通過 Rocket Pool 驗證者的部分提款來實現流動性的部分 ETH。
由於迷你池的操作是無權限的，該協議沒有能力強迫運營商退出並提取他們的驗證器餘額。在 RETH 贖回耗盡存款池和部分提款的流動性的情況下，該協議將依靠公開市場的套利機會來激勵迷你池運營商退出並完全提取其驗證者。
據推測，如果 rETH 無法通過協議提供的流動性兌換成 ETH，用戶將轉向二級市場，而二級市場過度的 rETH 供應將導致其以折扣價交易。一旦這種折扣變得足夠有吸引力，理性的迷你池運營商應該被激勵以折扣率購買 16 個 rETH，通過 Rocket Pool 的智能合約燃燒它，並退出/撤回他們的迷你池。這樣做可以讓他們將智能合約的 rETH：ETH 匯率與 rETH 在二級市場上的折扣匯率之間的差價收入囊中。
可擴展性
為了更有效地擴大規模，Rocket Pool 的 Atlas 升級將減少迷你池運營商的最低保證金要求，從 16 ETH 和價值 1.6 ETH 的 RPL，到 8 ETH 和價值 2.4 ETH 的 RPL. 這將使運營一個以太坊驗證器的資本需求減少 67.5%，從 32 ETH 到只有 10.4 ETH. 這也將使目前的迷你池運營商能夠將他們的 16 ETH 迷你池分為兩個 8 ETH 迷你池，有效地將每個迷你池運營商的 rETH 鑄造能力提高兩倍。
此外，Atlas 的升級也將為擁有 0x00 認證的驗證器的獨立質押者提供一個機會，通過更新他們的驗證器的證書到 Rocket Pool 的智能合約來加入該協議。通過這樣做，單幹者將能夠把他們的 32 個 ETH 驗證器分成 4 個、8 個 ETH 迷你池。這將使他們能夠支持 96 個 rETH 的鑄造，極大地提高了協議滿足新的 rETH 需求的能力，也提高了獨立質押者的盈利潛力。
由於預計協議支持 rETH 需求的能力將大量增加，rETH 存款池將從 5000 ETH 增加到 18000 ETH. 這也將有助於加深協議提供的流動性，使 rETH 贖回成為可能。
沒有提供推出 Atlas 升級的時間表，但預計大約在上海/Capella升級的時候推出。
StakeWise V3
StakeWise 是目前以太坊上第五大熱門的流動性質押協議。歷史上，StakeWise 的主要產品是 StakeWise Pool，與 Lido 一樣，它的特點是有一個許可的驗證器組，以及在 StakeWise DAO 和驗證器組之間平分賺取的質押獎勵的 10% 傭金。
然而，為了應對生態內日益增加的中心化風險，StakeWise 實驗室在 2022 年 9 月提出了一項重大的協議升級。這次升級被稱為 StakeWise V3，可以考慮分為兩部分，或者說兩層。
金庫和 VLT 代幣
第一層涉及到一個「金庫」或存款池的市場，為質押者提供對其 ETH 的完全控制。每個金庫本質上是它自己的池子，可以由任何一個人，從一個獨立質押者到一個專業的驗證人操作員，無條件地設置。金庫的創建者可以自定義資金池的一些參數，包括誰可以向資金池存款，誰可以作為驗證人操作員參與，金庫的費用結構等。用戶可以通過 StakeWise 的用戶界面瀏覽可用的金庫，並在符合他們需求的任何一個（多個）金庫進行質押。為了幫助用戶做出明智的決定，每個金庫都根據一套透明的標準進行評估，並在 StakeWise 用戶界面上分配一個分數。
當質押者向特定的金庫存款時，他們會被發行相應數量的 VLT 代幣作為回報。VLT 代幣是重新定價的 ERC-20 代幣，這意味著它們相對於 ETH 的價值隨著金庫賺取質押獎勵而增加。VLT 代幣對發行它們的金庫來說是獨一無二的，並根據該特定金庫的驗證器組的表現來累積獎勵。這意味著只有同一金庫發行的 VLT 代幣是可以互換的。
超額抵押的質押 ETH（osETH）
StakeWise V3 的第二層是該協議的流動性質押代幣 osETH 的引入。VLT 代幣持有者可以通過將他們的 VLT 代幣存入：抵押合約「來鑄造 osETH，或過度抵押的質押 ETH. 值得注意的是，可以鑄造的 osETH 代幣的價值將永遠小於存入的 VLT 代幣的價值。就像 MakerDAO 系統中的質押債務頭寸（CDP）一樣，每個 osETH 礦工將有一個獨特的貸款價值指標，反映他們在鑄造 osETH 時對 VLT 的利用。最大允許的貸款價值指標預計約為 90%，反映了一個礦工可以使 VLT 代幣變現的數量，同時仍然可以獲得他們把 ETH 100% 質押到特定金庫的質押獎勵。
與 VLT 代幣一樣，osETH 是一種重新定價的 ERC-20 代幣。然而，與 VLT 代幣不同，osETH 代幣不與特定金庫的驗證者掛鉤。相反，osETH 代幣以 StakeWise v3 系統中所有金庫的所有驗證者的平均比率累積獎勵。雖然這消除了用戶的存款和特定驗證器集之間的可追溯性，但這意味著所有 osETH 代幣都是可替換的，並可在整個 DeFi 廣泛使用。
StakeWise V3 尚未在以太坊主網上線。
新進入者
一些額外的流動性質押協議，每個都有獨特和有趣的產品，已經推出或計劃在未來幾周和幾個月在以太坊主網上推出。讓我們來探討一些值得關注的協議。
Frax
Frax Finance，著名的 FRAX 穩定幣的發行者，現在是以太坊上第四最受歡迎的流動性質押產品。根據 DefiLlama 的數據，在過去的 30 天裡，Fra x 的鎖定總價值增加了 40%. 該協議在以太坊質押領域的隕落是由於在過去幾個月裡，相對於其他 LST，sfrxETH（質押的 Frax ETH）的持有者獲得了超額的獎勵。截至 2023 年 2 月 23 日，sfrxETH 在過去 30 天的平均獎勵率為 ~7.4%，比市場領導者 Lido 的 s tETH 高出整整兩個百分點。
這就是 sfrxETH 提供如此高的獎勵率的原因：
用戶在鑄造 sfrxETH 之前，必須先向協議存入 ETH 並鑄造 frxETH（Frax ETH）。所有換取 frxETH 的 ETH 都是由 Frax 協議進行質押。然而，frxETH 並不像 Lido 的 stETH 或 Rocket Pool 的 rETH 那樣累積質押獎勵。相反，它是由協議以 1：1 的贖回率與 ETH 掛鉤。從這裡開始，frxETH 持有者可以選擇兩個選項：frxETH 代幣的持有者可以通過將他們的 frxETH 存入 ERC-4626 金庫，並鑄造 sfrxETH 來開始累積質押獎勵。像其他 LST 一樣，sfrxETH 會累積質押獎勵。另外，frxETH 持有者可以將他們的 f rxETH 存入 Curve 上的 frxETH/ETH 流動性池，以獲得以 CRV、CVX 和 FXS 代幣支付的獎勵。
由於 frxETH 持有者有兩個可以賺取大量獎勵的競爭性選擇，sfrxETH 持有者的數量很可能少於 frxETH 的造幣者數量。因此，協議賺取的質押獎勵在較少的用戶之間分配，而 sfrxETH 持有者可能會比其他 LST 的累積獎勵率更高。
目前，人們認 為 Frax 團隊的核心成員操作了所有支持 Frax 質押產品的驗證器，但是沒有關於這個問題的文件。
Geode 金融
Geode Finance，就像 StakeWise V3 的金庫層一樣，打算提供無權限的基礎設施，允許任何人創建一個可定制參數的公共或私人質押池。公共質押池不受許可地接受存款，而私人質押池只接受經批準的實體的存款。每個池子都是以自我主權的方式進行管理，並將發行自己的 LST（在 Geode 系統中稱為 G-derivative）。
G-derivatives 可以實現為 ERC-20（重定或重定價），或 ERC-721（NFT）。
Stader 實驗室
Stader Labs 計劃推出一個多池流動性質押協議，具有無權限、有權限和支持 DVT 的池（一旦技術成熟）。盯盤者被發行 ETHx，即該協議的 LST，它是一種重新定價的 ERC-20 代幣。任何提供 4 ETH 最低保證金的人都可以操作無權限池的驗證器。然而，許可池的驗證器集將是社群策劃的，不需要運營商的保證金。Stader 提議對該協議的驗證者賺取的質押獎勵收取 10% 的費用，並強調他們圍繞其 LST 建立 DeFi 生態的能力是一個關鍵的區別。
Diva Labs
Diva Labs 計劃提供一個具有單一存款池的流動性質押協議，質押者可以將他們的 ETH 存入其中，以換取 divETH，一種重新定位的 ERC-20 代幣。然而，Diva 的關鍵區別在於，它的驗證器組將完全由運行 DVT 軟體的驗證器組成。這應該使每個驗證器更有彈性，並促進驗證器的多樣性和去中心化。然而，通過專門提供基於 DVT 的解決方案，Diva 的主網啟動可能會被推遲，因為這項技術仍在不斷成熟。Diva 預計，驗證器運營商將被要求至少綁定 1 個 ETH 來參與。
Swell 網路
最後，Swell Network 正計劃在 2023 年 4 月對該協議的新架構進行一次有防護的主網發布。Swell 新架構的第一次叠代將以許可的驗證者組為特色，由專業的節點運營商組成。質押者將被發行 swETH，一種重新定價的 ERC-20 代幣，並將對賺取的質押獎勵收取 10% 的費用。
新興技術
在這裡，我們看一下以太坊驗證器堆棧中的兩個中間件技術，它們有可能在未來幾個月和幾年內提高驗證器的彈性和網路的去中心化。也就是分布式驗證器技術（DVT），以及 EigenLayer 的重定位原語。
分布式驗證器技術
分布式驗證器技術（DVT）是一種將單個驗證器的職責分配給一組分布式驗證器的技術。與在單台機器上運行驗證器相比，在多個節點上分配驗證器執行的目標是提高驗證器的彈性（安全性、活潑性或兩者）。只要 DVT 設置中至少有 個驗證器是正常的，其他的驗證器就可以脫機，表現不佳，甚至被駭客攻擊，而不會產生嚴重的或任何的懲罰。
ConsenSys 的一個專門研究小組正在進行 DVT 正式化的工作。同時，Obol 實驗室和 SSV 網路正在實施 DVT 協議的不同版本，並且目前都有公共測試網。
再質押
最近幾個月，再質押的概念獲得了巨大的關注。特別是，EigenLayer 提出將以太坊驗證者網路提供的加密經濟安全擴展到以太坊協議本身以外的服務。在功能上，共識層 ETH 的再質押將需要以太坊驗證者將他們的提款憑證設置到 EigenLayer 智能合約上。從這裡，質押者可以選擇加入，為建立在 EigenLayer 上的應用程式提供驗證服務和加密貨幣經濟安全。選擇加入將涉及接受由應用程式定義的額外削減標準，以換取增加的質押獎勵。
最近，EigenLayer 的創辦人 Sreeram Kannan 指出，有兩種類型的安全，一個足夠分散的驗證者網路可以提供：經濟安全，和分散安全。
經濟安全是通過對質押資產存在可執行的削價條件來提供的。簡而言之，考慮兩個加密經濟系統。一個是由一個實體擔保的，他押了 100 億美元的資產，這些資產可能會因為不良行為而被砍掉。另一個是由 10000 個不同的實體擔保的，每個實體質押 100 萬美元的可削減資產。在這兩種情況下，擔保人所提供的經濟安全是相同的，相當於 100 億美元。
然而，去中心化的安全不是來自於質押的、可削減的資產的價值，而是來自於質押的實體有足夠的分布，不太可能串通。通過 EigenLayer 的再抵質押原素，去中心化安全的這一特性第一次可以被需要它的服務所衡量和獎勵。這樣一來，去中心化的分紅池和單人分紅者都有機會從建立在 EigenLayer 上的應用中獲得獎勵，而他們更中心化的同行將無法參與其中。
雖然有這麽多的好處，但也有一些風險與再質押有關。選擇加入為以太坊以外的協議提供安全保障的驗證者，會使他們所質押的 ETH 面臨無意中被砍掉的風險增加。這給以太坊帶來的風險可能是巨大的，尤其是當以太坊活躍的驗證者群體中有足夠大的比例選擇加入為單一協議提供驗證時。EigenLayer 團隊和其他團隊可能正在對這個問題進行更全面的風險分析。
此外，EigenLayer 提議建立一個「委員會」，有權否決 EigenLayer 服務做出的砍價決定，這引起了 Ethereum 社群一些成員的關注。讚成該委員會的論點是，如果這些砍價行為可能使以太坊面臨風險，它可以防止大規模砍價事件，或一系列事件的發生。反對的觀點是，「委員會」可能會帶來中心化的風險，削弱迄今為止為去中心化以太坊技術棧的每一層所做的大量努力。誰可能組成擬議中的委員會，以及這些人將如何被挑選出來，並在委員會中任職，無論是在職還是離職，都還有待觀察。
上海/Capella升級對 DeFi 的影響
以太坊轉向股權證明後，新的 ETH 發行量減少了 88%. 這種驚人的 ETH 發行量的減少，加上 EIP-1559 的燃燒率，導致以太坊迎來了歷史上最通縮的時刻（見圖 14）。
它還催生了新一波的流動性質押協議，為持有少於 32 個 ETH 的用戶提供了一種簡單的方式，將他們的存款與其他人結合起來，或稱為「池」。一旦資金池的價值超過 32 ETH，用戶就可以一起為一個新的驗證器提供資金，並按照他們的存款比例獲得質押獎勵。在向資金池存入資金後，用戶會獲得一個流動性質押代幣（LST），這是一個 ERC-20 代幣，代表用戶的質押本金，以及隨著時間推移的累積獎勵。
除了提供更容易退出質押頭寸的流動性之外，LST 還可以作為質押資產在 DeFi 中使用，因此持有者可以將他們賺取的質押回報覆合起來。LST 的這些有價值的特點導致其在最近幾個月持續受到歡迎。
在以太坊上採用 LST 已經導致網路上的已質押 ETH 的強勁增長。在 2022 年的過程中，質押的 ETH 增加了 80%，達到 1590 萬。在撰寫本報告時，ETH 分布在超過 525000的驗證者身上（見圖 15）。
流動性質押供應商是質押 ETH 的最大貢獻者，已經占據了整個 ETH 質押市場的近 32%，高於 2022 年初的 20 %（見圖 16）。最大的流動性質押供應商是 Lido，僅此一項就占了以太坊所有 ETH 質押的 29% 以上。
如上所述，直到上海/Capella升級，所有質押的 ETH 和累積的共識層獎勵一直被鎖定。這意味著，盡管流動性質押代幣代表了對基礎 ETH 的索賠，但沒有任何機制來贖回它。因此，上海/Capella升級預計將減少與質押 ETH 相關的流動性風險，這反過來又對 DeFi 生態系統產生了一些影響。
首先是長期驗證者有可能大量提取 ETH，他們將急於贖回他們積累的獎勵。然而，驗證者的分布和提款機制表明，銷售壓力可能會更加有限。大多數長期驗證者可以通過他們的 0x00 憑證在鏈上識別，這占所有驗證者的 58%。(見圖 17）。根據 DataAlways 的數據，長期驗證者平均擁有 2.47 個 ETH 獎勵，合計約 770 個 ETH（約 13 億美元）。這代表了大約 0.6% 的 ETH 市值，不包括初始質押，如果即時出售，可能會產生顯著的市場影響。
然而，每個區塊只有 16 個驗證器可以退出，而且只有 0x01 有資格的驗證者（不是長期持有者）才有資格退出。這意味著長期持有者退出頭寸的流動很可能是逐漸的。此外，隨著質押需求的增加，由流動性質押供應商（如 Lido）兌換的 CL 獎勵更有可能被用來激活新的驗證人。
另一個可能的發展是，在質押 ETH 的流動性風險降低的推動下，流動性質押供應商的使用增長。流動性風險可以說已經被二級市場抵消了，在二級市場上，被釘住的代幣的持有者可以在去中心化的交易平台將其交易為 ETH. 然而，被質押的代幣持續以折扣價交易，而且在市場困境時期，被質押的情況歷來都在惡化。Lido 的 LST，stETH，在 2022 年 6 月 Terra 崩潰後，相對 ETH 的交易價格低至 -7%，在 2022 年 11 月 FTX 下跌後，交易價格為 -5%（見圖 18）。
能夠直接用基礎 ETH 贖回質押代幣是一個非常值得期待的功能，即使是那些已經用流動性質押協議進行質押的人。在過去的三個月裡，所有頂級流動性質押供應商的質押代幣供應和獨特持有人的數量都在增加，其中 Lido 的 stETH 持有人數量增加了 37%. 同時，Coinbase 通過其中心化交易平台提供了一個流動性質押解決方案，並看到其代幣 cbETH 的持有人數量在同一時期增加了一倍多。這表明很大一部分非本土的 web3 參與者很可能在 上海/Capella升級之前對其持有的 ETH 進行質押。這一趨勢也表明，我們可能會看到供應商的市場細分增加，因為具有不同程度的專業知識和風險狀況的新用戶開始參與質押。
最後，我們預計將看到增加的質押 ETH 流入 DeFi 協議。絕大多數流動的質押代幣目前沒有在 DeFi 中使用，29% 的 stETH 和僅 0.65% 的 cbETH 目前在分散的交易平台和借貸池中。其原因可能與存放 LST 以獲得跨協議的額外獎勵的風險增加有關。例如，針對 stETH 的質押受到 stETH/ETH 價格風險的影響，可能會出現波動，使用戶面臨清算。在上海/Capella升級後，更安全的贖回流動性質押代幣換取 ETH，可能會導致整個 DeFi 的利用率提高。
Lido、Coinbase 和 Rocket Pool 的 LST 的 DeFi 使用量之間的差距很可能是它們在生態中的整合程度的函數。Lido 已經確立了自己在流動性質押方面的領先地位，其 stETH 代幣得到了比 cbETH 和 rETH 更多的協議支持。但隨著整個 LST 的使用量增加，我們可能會有支持這些代幣的更多協議，這隨後為更高的交易量和生態的整體增長打開了大門。
上海/Capella升級和 ConsenSys
在上面的章節中，我們看了提款過程的技術細節、提款對 ETH 質押市場和 DeFi 的影響。現在我們重點討論上海/Capella升級對投資人意味著什麼，這取決於他們在投資旅程中的位置和他們使用的服務。
MetaMask
如果您是 MetaMask 的用戶，您可以通過 MetaMask 將 ETH 質押到流動性質押供應商 Lido 和 RocketPool. 一旦提款功能啟用，您將能夠提取您在這些供應商處質押的 ETH，無論您是直接在他們處質押，還是通過 MetaMask 進行質押。
MetaMask 將在 Lido 和 RocketPool 確定其規格並啟用提款功能後，立即支持這些服務的提款。如果你直接從 Lido 或 RocketPool 取款，在申請取款和取回 ETH 之間可能會有一些延遲。MetaMask 用戶可以通過交換他們的代幣——Lido 的 stETH 和 RocketPool 的 rETH——更快地獲得 ETH。
在這個後合併的世界裡，人們對簡單的質押服務的需求越來越大，這將最終確保以太坊的安全。MetaMask Staking 為每個人提供了一種直觀的方式，使其能夠跳入並以 ETH 為質押獲得回報。
Codefi 質押
如果您使用 Codefi Staking，無論是通過用戶界面還是 API，您都可以在協議升級後提取您所質押的 ETH. 在驗證器上積累了共識層獎勵的用戶將自動收到超過 32 ETH 的驗證器餘額，這是「撇脂」操作的結果（更多細節見上面的部分提款部分）。
一旦提現功能啟用，我們預計會有更多的 ETH 持有者質押，因為這種活動的風險會降低。有了解除 ETH 質押的能力，那些可能想質押，但擔心被鎖定的用戶現在可以參與進來。因此，我們預計更多的 ETH 將被質押，以太坊質押率將增加。
至於一些質押者是否會從他們目前的質押者供應商轉到其他供應商。我們預計，質押者將根據歷史上的安全性、可靠性、獎勵表現和費用來評估他們目前的供應商。
Codefi Staking 的目標是讓每個人在任何地方都能在去中心化網路中質押。我們通過提供最可靠和最安全的質押解決方案，以及易於使用的質押體驗，努力實現這一目標。
Besu & Teku
如果你是一個運行自己的驗證器的獨立質押者，重要的是確保在你在主網上啟動提款程式之前測試它。你將有多個機會來做這件事，以核心開發者將推出的測試網的形式。
在硬分叉升級之前，客戶團隊，包括 Besu 和 Teku 的團隊，將升級 Goerli 和 Sepolia 測試網，以支持提款。一旦發生這種情況，Besu 和 Teku 將準備好版本，用戶將能夠在這些網路上測試提款過程。你將需要 testnet ETH 和 testnet 驗證器在這些網路上進行測試。
需要注意的是，只有擁有 0x01 提款憑證的質押者才能夠提取他們的 ETH. 大約 311K 的驗證者仍然擁有舊式的 0x00/BLS 憑證，並需要通過他們的節點發送消息，在他們的提款發生之前改變為 0x01. 因此，在啟動這個過程之前，請確保檢查你的提款憑證。
在 Besu 方面，有一些小的 EVM 變化，智能合約開發者需要注意。
如果您正在運行 Besu 和 Teku 客戶端，請務必在 Twitter 和 Discord 上關注所有關於團隊發布的溝通。此外，希望測試功能的質押者應該繼續關注 EthStaker 社群和 Ethereum 基金會（EF）的公告。EF 還主持社群電話，以提供關於即將到來的升級和變化的有用信息。這是一個很好的場所，可以讓質押者和用戶直接向核心開發人員提出問題。
結論
以太坊路線圖致力於發展以太坊區塊鏈作為我們數位未來的基礎。去年九月，The Merge 統一了以太坊的執行層和共識層，標志著以太坊完成了向權益證明的過渡。這次升級帶來了更強大的結算最終性保障，為鏈上實現分片做好了準備，並大幅減少了 ETH 的發行和能源消耗。
很快，上海/Capella升級將提供提款服務。換句話說，它將使「鎖定」在共識層的驗證器餘額中的 ETH 能夠被提取，並記入以太坊執行帳戶。這次升級代表了以太坊的一個重要的流動性事件，對每個質押、ETH 的流動性供應、以太坊質押行業的競爭力、以及以太坊質押領域的商業模式和技術創新的步伐都有影響。
以太坊的下一次計劃升級是 Cancun-Deneb 升級，預計將在 2023 年晚些時候交付。這次升級將提供 EIP-4844，這是擴展以太坊的一個重要步驟。EIP-4844 引入了一個新的以太坊交易類型，接受數據的「blobs」。它應該在以太坊上擴展第 2 層的 rollup，並幫助減少這些擴展方案的用戶產生的交易費用。
未來升級的內容，以及它們的執行順序，仍有待決定。然而，隨著以太坊核心開發人員在部署測試基礎設施方面變得越來越熟練，以及更多有才華的貢獻者進入這個領域，以太坊的快速發展應該只會繼續加速。
