LTP Research：以太坊現貨 ETF 深度指南

以太坊於現貨 ETF 於今年 5 月獲得 SEC 批准，並於 7 月正式上市交易。本文將回顧以太坊 ETF 各種進展，以及探討未來市場格局，將不同以太坊 ETF 的費用和特點進行了詳細介紹。
（前情提要：分析：以太坊現貨ETF上市後，市場對ETH的真實需求？）
（背景補充：彭博分析師：以太坊ETF恐難吸引太多資金，市場看不懂DeFi潛力）

本文目錄

作為按市值計算的第二大數位資產，以太坊於 2024 年 5 月獲得美國證券交易委員會（SEC）的 ETF 發行批准，並於 7 月在紐約證券交易所及其他交易平台正式上市交易。自 7 月 23 日以來，共有九支以太坊 ETF 上市並開始交易，其中包括 Grayscale 的 ETHE 和 BlackRock 的 ETHA 等。

本報告旨在幫助投資者深入了解以太坊現貨 ETF，將分為三個部分：

第一部分回顧了比特幣 ETF 的發展歷史，詳細解釋了以太坊和比特幣資產之間的異同，並分析了以太坊作為底層資產的收入潛力。
第二部分回顧了以太坊 ETF 的各種進展，從期貨 ETF 的發行到 Grayscale 成功上訴，這推動了加密資產 ETF 的發行。
第三部分介紹了以太坊 ETF 的市場格局，並對不同 ETF 的費用和特點進行了詳細描述。
您可以通過從本文頂部或底部下載 PDF 格式的完整報告來獲取詳細資訊。

ETF – 從比特幣到以太坊

加密貨幣 ETF 指的是一類可以在合規的傳統金融交易所（如 NYSE、NASDAQ）交易的數位資產基金。它允許投資者在不需要實際購買和持有比特幣等加密貨幣的情況下，追蹤該幣種的價格並從中受益。

一般加密貨幣 ETF 分為現貨和期貨兩類，均是面向傳統投資人的合規產品，讓投資者既能投資這種新型資產，又能將實際購買和保管的工作交給專業人士，掃清了技術上的障礙。目前美國市場僅有比特幣和以太坊兩種加密貨幣的 ETF。

比特幣 ETFs 市場現況

目前美國市場有超過 35 支比特幣現貨 ETFs 可以交易，截止至 2024 年 7 月 10 日，其總資產管理規模達到 502.9 億美元。平均費用比率為 1.08%。最大的比特幣 ETF 是 iShares Bitcoin Trust IBIT，資產規模為 182.8 億美元。在過去的一年中，表現最好的比特幣 ETF 是 GBTC，回報率為 164.42%。

自比特幣 ETFs 獲批以來，Grayscale 的 GBTC 產品因為高昂費率和各種綜合因素，比如很多早期參與者已經獲利離場等，導致其 AUM 持續下滑，截至止 2024 年8 月，GBTC 累積淨流出 190.45 億美元。而其他所有現貨 ETFs 同期都在穩步流入。

我們曾討論過比特幣 ETFs 可能會對中心化交易所的影響，並同時強調了比特幣 ETFs 正是目前傳統金融機構合規配置數位資產為數不多的渠道，更多關於比特幣 ETFs 的觀點性內容，請參考《比特幣 ETF 手冊 2024》。

以太坊和比特幣的區別

和比特幣網路類似，以太坊也是一個去中心化的區塊鏈網路，除了能做和比特幣網路一樣的轉帳這種基礎的功能外，以太坊憑藉智能合約的優勢，還能運行程式碼，使人們建立應用程式和組織。

比特幣採用的 PoW 工作量證明共識機制需要礦工們消耗大量電力維持網路安全，而目前的以太坊網路，採用了更為節能的 PoS 權益證明共識機制，透過質押的方法保證了網路的去中心化以及安全。

下表我們簡單歸納了比特幣和以太坊的主要鏈上數據差異，目的是幫助對以太坊 ETF 感興趣的投資者更深入了解標的資產。

以太坊的潛力

假設在所有區塊鏈應用的場景中， 70% 的市場份額發生在以太坊和其側鏈上，並且假設以太坊會向應用程序的用戶收取 5% – 10% 的費用。

在此基礎上，加入以太坊 MEV 利潤、質押收益、網路手續費等，未來以太坊年利潤，根據 VanEck 的預測，可以達到 7,850 萬美元，而如果在牛市場景，更能突破 3.6 億美元。儘管目前還不能挑戰傳統金融體系的權威，但其多樣化採用的趨勢是我們認為以太坊未來潛力驚人的重點。

以太坊 ETF 的發展歷程

以太坊在 SEC 的第一個進展是 2023 年 10 月，資管公司 Valkyrie Funds 將以太坊 ETH 資產納入其已經發行的比特幣期貨 ETF，並將其更名為 Valkyrie Bitcoin and Ether Strategy ETF (BTF)。這是第一次以太坊資產被納入 ETF 市場。

以太坊現貨 ETF 的成功上市，除了外部政治因素外，很大程度上歸功於資產管理公司 Grayscale 在推動加密資產獲得監管批准方面的持續努力。在 2022 年贏得與 SEC 的訴訟後，Grayscale 於 2024 年成功推出了首個加密資產 ETF— GBTC。四個月後，以太坊現貨 ETF 迅速獲得批准。