隨著中國數位人民幣（DCEP）逐步成形，相關的研究討論也跟著水漲船高；為了進一步地釐清 DCEP 與一般互聯網貨幣的差異，前中國銀行行長、中國互聯網金融協會（NIFA）區塊鏈研究工作組組長李禮輝，也在昨（5）日透過一場直播活動分享了他的看法。
李禮輝在這場標題為「數字貨幣：可能重構全球貨幣體系」的直播上指出，DCEP 如果能夠滿足效率更高、成本更低、具有商業價值的經濟規模、具備社會認可的可靠性和安全性等 4 項關鍵條件，或許能取代傳統貨幣體系，甚至是超越新興電子支付工具，成為新的主流貨幣。
動區先前報導，DCEP 已經進入了最後的開發階段，即將在蘇州、深圳等地進行小規模的試驗計劃；DCEP 的釋出在即，誰也說不準日後中國央行（PBoC）會在何時擴大 DCEP 的應用範圍，因此許多民眾紛紛希望在正式上線前盡量補足基本的認知。
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李禮輝表示，所謂的「數字貨幣」大致上可分為 3 種，分別是法定數字貨幣、虛擬貨幣，以及可信賴機構發行的數字貨幣；值得一提的是，他認為假如虛擬貨幣能夠突破規模化的瓶頸、解決價值波動難題，將很有機會成為大眾化的交易和支付工具。
本章重點，我們將擷取李禮輝對法定數字貨幣的討論，即所謂的央行數位貨幣（CBDC）。
CBDC
李禮輝說明，CBDC 的定義普遍來說是以具有法定地位、具有國家主權背書、具有發行責任主體的數字貨幣所構成，基本應用到共識機制、分散式帳本等區塊鏈技術；但是，目前礙於技術限制，CBDC 尚未能達到大型零售級別的高併發需求（High Concurrency）。
因此，儘管許多國家早在 2015、16 年就開始啟動 CBDC 的研發，至今也都還在對基本架構進行激烈的探討，難以作出最終的決策；不過，我們還是可以從大部分專家學者的研究結果，去了解 CBDC 的潛在優勢、風險和問題，並對 DCEP 進行粗略的解讀。
李禮輝指出，CBDC 的優勢大概有 4 個關鍵：
- 節省現金流通成本
- 強化支付系統的公共屬性
- 為數字資產交易提供端對端的可靠的支付工具
- 加強貨幣政策的傳導機制
簡單來說，CBDC 對於特別是偏遠地帶而言具有強大的優勢，在降低現金流通成本的同時，也可以防堵假幣這個亂源；另外，CBDC 不再需要商業銀行作為媒介，在推動普惠金融的道路上也會顯得更加順利，民眾可以輕鬆享受高安全、高流通的支付工具。
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再來，CBDC 可以引用底層區塊鏈的智能合約及私鑰技術，在遵循商業條款及相關法律框架下，實現可靠的數位資產交易；最後，特別是在這個受疫情影響導致經濟可能陷入長期衰退的時期，CBDC 也能有效實施負利率等特殊政策。
但是，有正面作用，就必然會有反面影響，李禮輝就列舉了 3 大可能的風險：
- 削弱商業銀行初始的信貸能力和盈利能力
- 更加容易促發系統性的金融風險
- 中央銀行對貨幣市場的調控有更加直接的權力
這其實不難理解，CBDC 的發行將會讓民眾存款大量地從商業銀行流入中央銀行，迫使商業銀行必須提高利率才能留住用戶，所需成本也會相對地提高；同時，CBDC 只要滿足一定條件，很容易地就能從存款帳戶中取出，將進而引發擠兌風險。
第 3 點乍看之下，或許能大幅度擴張央行的資產負債表，強化央行對市場調控能力的權限；但是，當金融危機、經濟危機越發嚴重時，央行也必須扛著更多壓力，向商業銀行提供更多的流動性支持，央行只要稍有一點決策錯誤，恐怕就會引發更不堪的後果。
中國央行數位貨幣 (DCEP)
然後，李禮輝根據央行官員的發言，提供了 DCEP 幾個基本的概念及反思。
- 雙層運營投放體系，傳承間接發行模式：
李禮輝針對「央行 — 民眾」和「央行 — 商業銀行 — 民眾」這兩種發行模式進行了討論。
他指出，傳承現有這種透過商業銀行的貨幣市場機制，有助於節省再造金融基礎設施的成本、保持風險控管能力，以及維護市場穩定性；反觀，由央行及民眾組成的直接發行模式，雖然賦予央行調控貨幣市場的絕對權力，卻也會變相限制商業銀行的信貸能力。
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- 採用並行技術路線，堅持央行中心管理模式：
李禮輝提出，現有區塊鏈技術無法應付大規模的零售需求，因此應該要採用所謂的「賽馬機制」，讓不同開發商進行技術上的競爭，由央行指派各機構採用不同的技術路線，試圖透過技術競爭和市場選擇，來實踐 CBDC 的系統優化。
他認為，就央行立場而言，他們應該會堅持中心化的管理模式，確保貨幣政策的傳導、保證貨幣調控效率，並阻止金融機構超發；另外，央行對於智能合約，雖然始終保持一個謹慎的態度，但是他認為央行應該會支持有利於表現貨幣能力的技術應用。
- 採用「帳戶鬆耦合」方式，替代貨幣 M0
李禮輝表示，微信支付、支付寶等電子支付工具所採用的是「帳戶緊耦合」，意指需要綁定銀行帳戶才能進行價值轉移，無法滿足匿名支付的需求；因此，他建議 CBDC 可以採用「帳戶鬆耦合＋電子錢包」，脫離銀行帳戶體系，實現可控匿名支付。
他點出，微信支付、支付寶等突破傳統支付模式的工具，早已佔領了整個零售支付市場，銀行卡也成為了這兩大應用的帳戶卡；有鑑於此，央行在判斷了國內對 M0、M1、M2 不同貨幣的實際需求及數位化程度，目前僅將 CBDC 限制於替代流通中貨幣（M0）。
最後，就是我們在最一開始提到的 4 大關鍵；李禮輝指出，理論上 DCEP 是可以脫離互聯網、銀行，進行價值的轉移，但是最終能否取代傳統貨幣、電子支付工具，還要端看 DCEP 能否達成效率更高、成本更低、具有商業價值的經濟規模、具備社會認可的可靠性和安全性等要素。
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