FTX 於三月時向 CFTC 提案，以自動清算代替傳統經紀商（FCMs），針對這項提案，昨日商品期貨產業的大咖齊聚國會展開辯論。到底他們都說了些什麼？
（背景補充：CFTC 將舉行圓桌會議，邀請清算組織、佣金商，共同討論 FTX 的「衍生品清算提案」）
美國眾議院農業委員會昨（12）舉行聽證會《市場角色變革：清算模型的趨勢和 FTX 的提案》，邀請衍生品產業的高層齊聚一堂，針對 FTX 三月提出的 CFTC 提案展開辯論。包括 CME 執行長、洲際交易所（ICE）執行長皆到場發表意見。
據 FTX 政策網站的公告，FTX 希望在帳戶中要求客戶存入抵押品，系統會以 30 秒為時間單位，滾動式計算保證金部位。如果保證金比例降得過低，FTX 會在幾秒鐘內開始清算用戶部位。
針對該提案，負責監督 CFTC 幾名國會議員都在聽証會上表達了對加密產業的不信任，甚至提到了 UST（terraUSD）近來引發的混亂。
眾議院農業委員會主席 David Scott 就認為 FTX 的提案「可能（對金融系統）是嚴重的威脅」。
CME 執行長：對美國經濟和投資人是大災難
全球最大的衍生性金融商品交易所 CME 的執行長 Terry Duffy 認為，如果該提案通過，那對金融市場將會是一場災難。
「用這種清算模型的風險相當高，這些產品帶來的後果會是一場災難，而且這種風險不限於加密商品，因為一旦提案通過，這個模型就可以用到其他商品。」
Terry Duffy 的主要擔憂是，一旦提案通過，這個清算模型就有可能運用到其它商品，這增加了系統性風險。
贊成 Terry Duffy 意見的還有洲際交易所（ICE）的執行長 Christopher Edmonds 以及 CFTC 前代理主席 Walt Lukken。
他們的擔憂也不是空穴來風。
如果這個模型是僅在 FTX 上使用，且限定加密商品，那風險是可控的。而一旦擴及其它商品和其它交易所，那麼就會需要考慮交易對手的清算速度、量體。
再加上 FTX 是希望透過區塊鏈的智能合約取代傳統經紀商（FCMs)，那連結交易所的公鏈出塊速度也會是一大問題。
舉例來說，如果 CME 連接了 3 條區塊鏈，每條鏈可消化交易的速度不同，那可能就會造成部分交易無法結算。
一旦交易出現結算問題，那後續影響就難以量化。
延伸閱讀：FTX 的 CFTC 提案引華爾街激烈爭辯！正方認為是「建設性破壞」，反方憂破壞投資人保護
SBF：提案會帶來創新，將流動性帶回美國
FTX 創辦人暨執行長 Sam Bankman-Fried 解釋道，FTX 的提案是透過預先要求交易者提供抵押品，這樣便可以降低系統性風險。從風險管理的角度來說，這種清算方式比傳統的方式更保守，而且區塊鏈技術能更高效的清算。
「我們相信（這個提案）會帶來競爭和創新，會為美國市場帶來流動性，也提供美國用戶更多選擇。
我們在 FTX.US 的衍生品清算模式比在全球其它地方都更保守，很好的降低系統性風險，提高保護機制。」
針對 CME 和 ICE 執行長的擔憂，SBF 則重申，暫時沒有打算推出「非數位資產」的合約。
「我們沒有計畫用這種清算模式在短期內發行數位資產以外的合約。我沒有在說謊，我真的是這個意思。」
另外，SBF 也接受可以有額外的限制，但他不同意將 FTX 這套模式永遠限定在只能交易數位資產合約。
可以想見，如果提案通過，雖然在短時間內這套清算模式只會用在加密資產，但未來如果這套清算方式穩定，也會將其用在其它商品，而這也會對美國期貨市場帶來競爭，目前商品期貨所有的交易量都集中在 CME 以及 ICE 之上。
另一方面，目前 95% 的加密資產交易流動性是在美國境外。如果這個提案通過，那麼就相當是在美國創造了一個全年無休的交易環境，對美國來說，是相當好的戰略考量。
CoinFund 共同創辦人 Christopher Perkins 聲援了 SBF，他認為如果 FTX 提案通過，將授權企業家在美國境內創建加密貨幣業務，因為現在大部分的創新都發生在美國境外。
小結
正反雙方都有各自的堅持和理由。
反對 FTX 提案的認為技術問題有待解決，但萬一出問題，會影響到市場運作；正方則是認為 FTX 提案帶來了創新，且單從清算風險來看，FTX 的提案反而更為保守。更重要的是，這鼓勵了創新，並能將加密貨幣的交易量帶回美國。
就像眾議員 Sean Patrick 告訴 SBF 的那樣：
「你給出了很酷的想法，很多人也對你的想法很興奮。但他們（衍生品產業人士）討厭你的想法，這應該是可以理解的吧，畢竟這個想法對他們的業務造成了影響。
讓我們面對現實吧，現在就是一團混亂。」
總體來說，FTX 的提案為加密產業，甚至是衍生品產業都可能開創新的格局。目前 CFTC 仍未通過該提案，但會在本月 25 日舉辦圓桌會議，邀請產業人士、學者、公益團體參加。
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