加密貨幣基金巨頭 Grayscale（灰度）的主力商品比特幣信託 GBTC，預計在兩週內有 1.6 萬枚 BTC 的份額將解除閉鎖期、流向市場。摩根大通等分析師認為，這可能引發強大賣壓，在近來疲軟的市場雪上加霜，但也有意見認為事情沒這麼糟。
（前情提要：摩根大通分析師：灰度 GBTC 解鎖會帶來「巨大賣壓」；將釋出逾 1.6 萬枚比特幣）
（事件背景：史上最大降幅！比特幣挖礦難度下修 28%，礦企高層 : 中國禁令衝擊「還沒結束」）
（背景補充：新手必讀｜認識 “灰度 GrayScale” : 比特幣牛市的華爾街推手、GBTC 為何溢價於現貨？）
據外媒《CoinTelegraph》分析師昨（4）日指出，比特幣（BTC）價格在 30,000 美元至 40,000 美元區間仍面臨壓力，因為本月將有 16,000 BTC 規模的灰度 GBTC 份額解鎖。
加密貨幣基金巨頭 Grayscale目前資產管理規模（AUM）約 298 億美元，旗下最大商品比特幣信託（GBTC）的 AUM 則超過 217 億美元。
不過全美最大金融服務機構摩根大通（J.P. Morgan）指出，投資者將在 7 月解鎖期後出售一部分 GBTC 持有量，恐怕將進一步打擊持續疲軟的比特幣現貨市場。該公司首席策略師 Nikolas Panigirtzoglou 在客戶報告中寫道：
儘管本週已出現回調，但我們仍不願放棄對比特幣，甚或加密貨幣市場的負面展望。因此雖然有所改善，但我們的訊號總體仍然看跌。
但在推特上擁有將近 19 萬追蹤者的匿名交易者 @loomdart 則認為，本月 GBTC 拋售會將空頭出盡，打開下一波漲勢：
你們有意識到，我們已經在否定 gbtc 解鎖，然後他們中的大部分都結束之後，現貨市場上就剩下大概… 0 個賣家了對吧？
U guys realise we are already negating gbtc unlocks and after the bulk of them are over theres like… 0 spot btc sellers left right?
— 🐵👑 (@loomdart) June 14, 2021
延伸閱讀：回暖訊號？比特幣鯨魚兩週倒貨 6 萬 BTC 現反轉、交易所持有量破 6 個月新低
GBTC解鎖引發現貨下跌？
GBTC 運作模式為投資者向 Grayscale 入金以換取 GBTC 份額，該公司再向現貨市場購買相應數量的比特幣。投資者持有的股份必須經過「6 個月」閉鎖期之後，方可於次級市場交易，但不可兌回比特幣現貨。
而次級市場 GBTC 價格，與現貨市場 BTC 的價差就是所謂溢價（premium），然而據 Bybt.com 數據，GBTC 溢價自今年 2 月下旬以來，就持續呈現「負值」，也就是折價。由於 GBTC 操作和傳統金融市場類似，加上溢價形成的套利空間，該基金去年是大熱的機構投資選項。
Panigirtzoglou 解釋道，許多 GBTC 份額在 2020 年 12 月被投資者以約 40% 溢價收購，當時吸引了 20 億美元的流入，隔（1）月也有 17 億美元。接著在 4 月中旬至 6 月中旬期間，已經有大約 139,000 BTC 解鎖，期間比特幣現貨價格也從將近 65,000 美元歷史高點，一度跌至 28,800 美元的低點。
因此往後兩週 GBTC 預計出現 1.6 萬枚比特幣規模的解鎖，恐將形成一股強大賣壓。
Lyn Alden Investment Strategy 創辦人 Lyn Alden 也指出了類似觀點：
2020 年下半年的部分上漲是由於灰度中性套利交易，吸收了大量比特幣。 當 ETF 和其他獲得比特幣的新管道使 GBTC 變得不再那麼獨特之後，溢價消失了，中性套利交易也隨之消失。
In other words, part of the run up in the second half of 2020 was due to the Grayscale neutral arbitrage trade, sucking in a ton of bitcoin.
When ETFs and other new ways to access bitcoin made GBTC less unique, the premium went away, so the neutral arb trade went away.
— Lyn Alden (@LynAldenContact) June 28, 2021
不過數位資產管理公司 ExoAlpha 的管理合夥人、投資長 David Lifchitz 認為，套利策略可能加強，但並不直接導致比特幣暴跌，因為會用這些套利交易的只有銀彈充足的投資者：
對於那些沒有賣空 BTC、折價進場 GBTC 份額的普通買家來說，他們的利潤取決於他們購買 GBTC 的價格：如果他們買在 4 萬美元到 6 萬美元之間，現在就呈現虧損…… 也可能還不想出售、認賠出場。
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