本文分析了主要加密貨幣鏈上的流動性池現況，對 Solana 的成交量領先於以太坊等 EVM 鏈的說法提出質疑。本文源自 jpn memelord 所著文章，由 深潮 TechFlow 整理、編譯。
（前情提要： 以太坊死忠OG開砲：五個原因，Solana無望成為全球主流區塊鏈）
（背景補充： 「a16z對EVM有偏見！」Solana基金會主席Lily Liu的不滿從哪來？）
近期有很多關於 Solana 在交易量上超越所有 EVM 鏈的討論。我決定深入研究頂級區塊鏈上的流動性池品質，以判斷這究竟是一個短暫的趨勢還是對現有鏈的真正顛覆。歡迎和我一起深入探討。
本次分析的方法借鑑了主要股票指數中股票納入的標準。
三個主要標準是：
- 已建立的交易歷史
- 高流動性
- 持續的交易量
這些標準在流動性池中也有類似的應用。
方法論構建
以下方法論摘要僅供參考。有關完整詳細資訊，請檢視 SP Global 中的方法論文件。
- 適用範圍：所有成分股必須是美國公司。
- 市值資格：要被納入，公司必須擁有至少 145 億美元的未經調整的市值，並且其流通調整市值必須至少達到未經調整最低市值門檻的 50%。
- 公眾持股：公司必須擁有至少 0.10 的可投資權重因子（IWF）。
- 財務可行性：公司在最近一個季度以及最近四個季度（總和）中必須有正收益。
充足的流動性和合理的價格： 使用綜合定價和交易量，年度交易額（定義為期間的平均收盤價乘以歷史交易量）與流通調整市值的比率應至少為 0.75，並且股票在評估日期前的六個月內每月交易量應至少為 250,000 股。 - 行業代表性：行業代表性通過比較每個 GICS® 行業在指數中的權重與其在 S&P 總市場指數中的權重進行衡量，並在相關市值範圍內考慮公司選擇。
- 公司型別：所有在合格美國交易所上市的合格美國普通股均可被納入。房地產投資信託基金（REITs）也有資格被納入。封閉式基金、ETF、ADR、ADS 及某些其他型別的證券則沒有資格被納入。
是否存在不在主要指數中的股票進行交易？答案是肯定的。
然而，這些股票構成了傳統金融世界的「藍籌股」，找到 DeFi 的類似物可以幫助我們評估傳統金融在進入 DeFi 領域時可能會關注的目標。
我收集了 Ethereum、Solana、BSC、@arbitrum 和 @base 上所有流動性池的交易量資料，並統計了過去 30 天的總交易量。
接著，我對那些在過去 30 天內建立的池進行了權重調整，以降低其排名，從而滿足「已建立歷史」的標準。
最後，我對每個池的交易量和總鎖倉量 (TVL) 進行了加權，以符合另外兩個標準。
接下來，我給那些在過去 30 天內建立的流動性池應用了一個權重調整，以降低其排名，從而滿足「已建立歷史」的標準。隨後，我對每個池的交易量和總鎖倉量 (TVL) 進行了加權，以符合另外兩個標準。具體公式為：Ln (TVL)/Ln (MAX (TVL)) * TVL_weight。
這種縮放方法對流動性較好的池影響不大，但會降低 TVL 較小的池的排名。
以下是根據這種加權方法得出的「新優質」前 20 名排名。
首先值得注意的是，Ethereum、Solana、Arbitrum 和 Base 各自在前 4 名中都有一個代表池！
這些池都是將各自鏈的本地代幣與 USDC 進行交易的「主要」池。
另一個顯著特點是，Ethereum 依然佔據主導地位，在這個排名中佔了一半的前列位置。高 TVL 結合持續的交易量使其在所有鏈中表現突出。
我強烈懷疑這也是 Blackrock 選擇部署到 Ethereum 的部分原因。
深入分析，前兩個池尤其引人注目：
@AerodromeFi 的 slipstream WETH-USDC 池擁有最高的交易量，而 TVL 最高的則是
@Uniswap 在 Ethereum 上的 v3 WETH-USDC 池。
Dune 資料連結：
在大多數區塊鏈上，0.05% 費率的主要流動性池都是頂級池，但在 BNB 鏈上，0.01% 的池卻是頂級池，這有些令人意外。
此外，USDC 在更多頂級池中被使用，而不是 USDT，這也是出乎我意料的。
各條鏈上有多少個池？
- Ethereum：10
- Base：5
- Arbitrum：2
- BSC：2
- Solana：1
在本次分析中，其他所有的 Solana 池都因為 TVL (總鎖倉量) 不足而無法進入前列。儘管交易量很大，但這些交易發生在流動性顯著低於其他鏈的情況下。
在不考慮 TVL 的情況下，Solana 在前 150 個池中的交易量相當大，但它並未接近超越所有 EVM 鏈，甚至沒有超越 Ethereum（儘管非常接近）。
在所有池中交易的前 20 名資產包括：
- 穩定幣：USDC、USDT、DAI、pyUSD
- 主要幣種：ETH、BNB、SOL、cbBTC、WBTC 和 wsETH
- 其他：AERO
令人意外的是，Aero 是唯一一個既不是穩定幣也不是加密貨幣市值前五名的 Token。
每條鏈前 25 個池的 TVL：
- Ethereum：10.4 億美元
- Base：3.1 億美元
- BNB：1.94 億美元
- Solana：1.81 億美元
- Arb：1.55 億美元
顯然，Ethereum 依然是贏家，但 Base 在其他鏈中處於領先地位。
此外，值得注意的是，Base 的 5 個池中有 4 個來自 Aerodrome，這展示了他們在該鏈上的顯著領先地位，即使 Uniswap 在 Arbitrum 和 Ethereum 上佔據主導地位。
總結
Solana 的大部分交易量來自流動性較差的池，其中相當一部分來自 Pump Fun。（連結）
Ethereum 依然是 DeFi 的霸主，但 Base 正在意外地成為一個有力的挑戰者，因為它擁有交易量最高的池。
這種關注意力濟並非壞事，但我認為，那些想深入 DeFi 的成熟投資者更關注的是來自深度流動性池的持續經濟活動，而不是哪種動物幣在本週或者今天是熱門。
這個分析還有許多方面可以進一步探索和完善：
自動化 TVL 指標的計算
不僅僅關注 TVL，還需要考察流動性深度（CL 池的資本效率非常高）
考慮池的費率等級
我將在接下來的幾周內推出第二部分的分析。
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