DWF Labs 因過去操縱市場的行徑，而在幣圈的名聲不佳，但仍有許多專案不斷與其合作，大量散戶對其投資和做市的專案趨之若鶩，背後的原因是什麼？本文源自 金色財經 所著文章，由 PANews 整理、編譯及撰稿。
（前情提要：端午幣價》比特幣貼近7萬鎂、以太坊未爆發！DWF：數月後有一波牛市）
（背景補充：WSJ爆料幣安放任DWF操縱市場，還開除吹哨者！Binance：子虛烏有，一直嚴格監控市場）
所有人都知道它是惡莊，但它仍然在行業裡混得風生水起，甚至成為了行業的風向標，被戲稱為「帶我飛」。「VC + 做市」—— DWF Labs 這個近兩年在行業內聲名鵲起的公司，身上最大的標籤。而在業內，大家的一致觀點是，DWF 做 VC 是假，以投資之名做市，操縱市場是真。
做市商並不是「壞人」，在交易中，做市商為交易對提供流動性，抹平差價，撮合買賣雙方的交易。傳統金融中，做市商受到監管，作惡成本高。而在加密行業這個缺少監管的行業，做市商本身的違法成本就較低。
在一個充滿著混亂的行業中，行業內對於成功、有實力的評判就變成了「誰有實力，誰能掙到更多錢」。正是在這種情況下，雖然 DWF Labs 口碑不好，但還是有專案不停找其合作，大量的散戶們對於其投資、做市的專案趨之若鶩。
然而單純指責 DWF，並不能摸清楚行業的脈絡，研究「惡莊」是如何成功的，或許才能摸清在這個行業裡的成功法則。
兩年 740 個專案
DWF Labs 成立於 2022 年 6 月，當時正值行業的熊市。而 DWF 總公司在投身做市和投資之前，是一家高頻交易公司
梳理歷史會發現，DWF Labs 誕生於 FTX 暴雷前。FTX 暴雷後，一系列頂級平臺遭受重創，做市商和借貸成為重災區。如 Alameda 作為加密貨幣⾏業最⼤的做市商之⼀，在這場鬧劇中覆滅，DCG 旗下做市商和貸款公司 Genesis，也在⾯臨償付能⼒不⾜困境。
當時，行業內的做市商們都近乎停擺，市場流動性嚴重不足。在市場迷茫階段，DWF 給許多中小型專案新增流動性，也給很多專案和行業下來了希望，因此迅速崛起，用兩年的時間走完了其它做市商十年的路。
DWF 機構前身為 VRM，執行創辦人 Andrei Grachev 早年任職於有著俄羅斯京東之稱的電商平臺 Ulmart，
- 2017 年投身加密市場，在莫斯科成立了一家名為 Crypsis Blockchain Holding 的機構；
- 2018 年 5 月加入俄羅斯加密經濟學、人工智慧和區塊鏈協會並擔任交易副主管；
- 2018 年 9 月出任 Huobi Russia CEO，同年 12 月加入 DWF；
- 2019 年，有俄羅斯媒體爆料其在涉案 40 億美元的加密貨幣龐氏騙局 OneCoin 有關聯。
而據火幣內部人士爆料，因為能力和操守問題，火幣後就不再將火幣俄羅斯授權給 Andrei Grachev 。
在熊市時，DWF 的打法很簡單，首先是在專案選擇上，選擇的基本上都是老專案，甚至是一些「半死不活」的專案，又或者是那種受訊息和情緒影響較大的專案。和這樣的專案合作，DWF 往往會以折扣價格買幣，許諾專案方能夠幫其「提振幣價」。
而 DWF 操盤的專案的幣價走勢都有一個共同點，先拉後砸，幣價在高點大跳水。其所謂的投資，不過就是做市。這樣的操作下來，對於專案方和 DWF 來說都是雙贏，比較幣在高位被散戶們接盤走了。
今年四月，Andrei Grachev 在 X 上表示 DWF Labs 已投資超過 740 個專案，投資數量是從 2023 年 11 月開始大幅增長。在之前的熊市，其較大手筆的「投資」有：
- 6,000 萬美元達成與 EOS 的合作，當時其承諾將提供 4,500 萬美元的 EOS 代幣購買協議和 1500 萬美元的承諾，用於基於 EOS 的專案以加速增長和採用；
- 對外宣稱投資 YGG 1,380 萬美元；
- 投資 Fetch.ai 4,000 萬美、TON 1,000 萬美元、conflux 1,000 萬美元、RS 33,100 萬美元等。
而這些「投資」很顯然是存在水分的，一位行業內進行專案孵化、投資的機構告訴金色財經，行業內，投資機構和專案方合謀，會對外虛報投資額，目的就是為了宣傳，這能夠達到 VC 和專案方的共贏。而這一現象在行業內十分普遍。
而據推特網友 @nay_gmy 查詢鏈上資料發現，在 DWF Labs 對外公佈超過 1.5 億投資額時，其只查詢到了 6,500 萬美元的鏈上金額資料資訊。
「莊」想變身 Builder
到了今年牛市 ，DWF Labs 的投資和做市的模式似乎發生了一些改變，其投資不再集中在那些「半死不活」的專案，行業內最火的專案、最吸睛的 Meme 幣，DWF 幾乎都未缺席。而不再僅僅投資、做市，DWF 也似乎開始支援一些行業的「具體的建設」。
今年，DWF 購買了 1,200 萬美元的 FLOKI，其大部分來自 FLOKI 的財庫；投資了 LADYS 500 萬美元；公開購買了 2,500 萬枚 GALA 等等。
DWF 似乎和幣安的關係也走得很近。有訊息稱，其很可能是三個幣安 Launchpool 代幣 NFP、XAI、PROTAL 的做市商。華爾街日報曾發文稱，幣安監控團隊發現了 DWF 涉嫌操縱市場。而在這一訊息爆出後，幣安選擇的是解僱監控團隊負責人。由此也可見，DWF 和幣安有著較深的利益捆綁。
確實，這兩年，DWF 迅速成長為了行業頂級機構。雖然散戶叫罵聲不斷，但是行業內的大多數專案都和其保持一致的利益。據 PitchBook 釋出的資料顯示，DWF Labs 為 2023 年交易數量最多的加密風投機構。
DWF Labs 在投資和做市版圖擴張的同時，其業務範圍也在擴展套件。如在與 TON 的合作中，不僅僅在於增加其鏈上原生穩定幣的流動性，還將幫助 TON 提高企業服務。DWF Labs 還參與了 AirDao 的節點驗證、在 Conflux 上啟動了 POS 節點、作為驗證者節點加入模組化 Layer1 Self Chain 等等。
對於這樣的決策和行動，Andrei Grachev 在今年年初就曾發 X 表示，
「DWF Labs 正在拓展 POS、節點和驗證者業務以支援整個 DeFi 生態系統、協議和正確的治理決策。正確的合作伙伴關係必須基於多角度、創造協同效應並為行業創造價值。」
以上似乎也能看見，DWF Labs 想要從一個莊家成為「行業的建設者」。並且 DWF 在大力押注遊戲賽道，2023 年年末戰略投資了 MOBOX，2024 年投資遊戲發行商 Sidus Heroes、元宇宙鏈遊專案 SIDUS HEROES 並表示一直在尋找遊戲賽道的機會。
另一被 DWF 看好的賽道則是 Meme 幣，從其成為多家 Meme 幣的做市商便能清楚看出。在掙足了錢後，DWF 想要漸漸把自己洗白，從「莊家」變身為行業的 Builder。
這在行業內並不少見，曾經割韭菜的大鐮刀如今站上香港合規賽道的 C 位、曾經連白皮書都是他人代寫的機構成為現如今穩定幣發行量最高的公鏈……
資本或許確實是萬能的。不過退一萬步說，這些撈夠了錢的機構如果真正願意投身行業建設，而不是從此銷聲匿跡，對於行業的發展來說始終是好事。但對於散戶來說，跟著大割操作，總是要被割的。
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