印度政府在 2015 年為了降低借款成本，推出「紙黃金」債券希望降低發債利息。怎料黃金價格飆升，這場豪賭以慘賠以收場，印度成為全球最慘黃金空頭。
（前情提要：普丁拒絕川普全面停火、以色列空襲加薩逾400死，避險資金湧入黃金叩關$3040新高）
（背景補充：普丁同意停火烏克蘭但有條件、川普關稅再殺美股，比特幣一度失守8萬美元後反彈）
全球經濟在川普政府的關稅戰和多項政策下，使投資者對未來通膨和經濟不確定性的憂慮加劇，但也推升了黃金在三月不斷創下新高突破 3000 美元大關。
獨立金屬交易員 Tai Wong 上週評論指出：
「黃金在鮑爾發言後再創新高，金價上漲至歷史新高，股票和債券價格也出現上漲，黃金價格強勁飆升至 3000 美元以上，目前正處於牛市之中，由於不確定性增加和通膨上升的擔憂，黃金價格將繼續走高。」
黃金債券如意算盤落空
但在全球黃金投資者喜孜孜的同時，卻有一個國家笑不出來。
2015 年時，印度政府推出了一項自以為「聰明」的計畫：發行以黃金計價、政府擔保的「主權黃金債券」（Sovereign Gold Bond Scheme）。當時的如意算盤是這樣的：印度人愛黃金，與其讓他們買實體黃金，不如讓他們買「紙上黃金」。
這些債券以黃金克數計價，年息 2.75%（後來降至 2.5%），到期時政府再用盧比以當時市價贖回。原本印度政府心想，這樣一來，既能滿足民眾的黃金需求，又能降低政府借貸成本（當時印度公債殖利率近 8%），還能減少黃金進口減輕外匯儲備壓力，簡直一石三鳥！
當時的印度財政部官員與其，如果金價上漲，雖然贖回成本增加，但仍會低於一般國債的利息支出；如果金價下跌，那就更划算了。更重要的是，他們希望藉此減少黃金進口，緩解經常帳赤字。但理想很豐滿，現實很骨感，這場「黃金夢」如今變成一場噩夢。
金價狂飆，印度政府慘賠
計畫推出後，國際金價開始一路狂飆。從 2019 年底的每盎司 1,500 美元，到本月已突破 3,000美元，並持續上漲。這下印度政府可傻眼了，《經濟時報》報導，2017 年 3 月發行的一批黃金債券，最近到期時，1 克的贖回價高達 8,600 盧比，是發行價的三倍！投資人簡直樂翻天，但印度政府的心在淌血。
更慘的是，印度民眾對實體黃金的熱情絲毫未減。
過去十年，印度平均每年進口黃金 370 億美元，比計畫推出前還高！2022 年，印度政府急了，把黃金進口關稅一口氣提高到 15%，結果國內金價更貴，贖回債券時賠得更多。去年，政府又慌忙把關稅降到 6%，但金價依舊「漲」聲響起。
債務如雪球，越滾越大
目前，印度政府已經發行了 67 批黃金債券，總計售出 147 噸黃金，還有 132 噸等著贖回。以現在的金價計算，這相當於 1.2 兆盧比（約 4,560 億台幣）的負債，最後一批債券將於 2032 年 2 月到期，如果金價繼續漲，這筆債務負擔將變更巨大。
市場反應與未來展望
短期內，印度政府的這項政策失誤，對黃金市場產生了微妙的影響。一方面，政府為了降低損失，可能會持續調整黃金進口關稅；另一方面，投資人對黃金的信心大增，可能會進一步推升金價。
總的來說，這場「黃金劫」給了印度政府一個深刻的教訓：在金融市場上，沒有穩賺不賠的生意，再「聰明」的計畫，也敵不過市場的變化莫測。
至於未來金價會怎麼走？印度政府又會如何收拾這個錢坑？讓我們繼續看下去。
📍相關報導📍
黃金叩關3000美元創歷史新高！比特幣「避險敘事失靈」苦苦掙扎
