在 2024 年亞洲區塊鏈高峰會上，行業領袖針對最近的加密貨幣市場拋售進行了深入討論，並探討了牛市和熊市的定義和交易策略以及未來可能的走向。
（前情提要：Samson Mow建議台灣政府買比特幣「83,000枚」，擁抱BTC有三大戰略）
（背景補充：ABS高峰會亮點》加密老媽談Web3監管、印度神童預測區塊鏈未來、Catizen將上線遊戲中心…）
2024 ABS 亞洲區塊鏈高峰會（Asia Blockchain Summit）於 6 日開幕的前一天，加密貨幣市場遭遇了血洗，與會者更加熱情高漲的齊聚在一場專注於「解讀加密貨幣市場訊號」的座談會。
匯聚了來自頂尖風投和加密衍生品交易平台的行業領袖，以下為您提供本場活動的重點整理：
- PANONY 與 PANews 的執行長 Alyssa Tsai，擔任主持人。
- Outliers Fund 的創始合夥人 Poseidon Ho。
- Comma3 Ventures 的創始合夥人 Ivan Li。
- Deribit 亞太商務發展負責人 Lin Chen。
市場暴跌兇手
在座談會的一開場，主持人 Alyssa 首先詢問嘉賓，最近市場的拋售是由什麼驅動的？以及對近期的市場趨勢有什麼看法？
Lin 回答說，近期市場下跌是由宏觀經濟事件驅動的清算潮，來自傳統金融領域，並且如果行業中的一些大玩家被清算，將會進一步推累市場表現。
展望下半年，Lin 從比特幣的選擇權市場中指出，最大的未平倉合約是在十二月期間的買權。因此，他認為儘管市場存在諸多擔憂，但投資者的籌碼仍然在場上。她表示：
過去在發生「黑天鵝事件」後，市場通常在接下來一個月會相對平靜，之後大約需要兩個月的時間市場才能重組回升。
因此，在經歷了昨日的黑天鵝事件後，以及考慮到十月通常是一個激動人心的月份（市場俗稱為UPtober）、再加上是美國大選前一個月，她樂觀地表示道，十月將會有更好的市場表現。
Ivan 則回答說：
根據當前的市場情緒，加密貨幣市場存在較大的波動，以 Mt. Gox 和 FTX 還款的情況為例。而在經過這些事件之後，我認為市場將逐漸趨於穩定並開始回升。
他接著表示自己更像是一位投資者和持有者，而非交易者，並提出建議說：「持有優質資產——如比特幣、以太幣，以及可能包括 Sui 或 Solana 等其他項目，直到市場出現賣出或清算的信號。」
牛市 vs. 熊市的定義與策略
在探討牛市和熊市的定義及策略上，Lin 表示：
如果你認為這是牛市，那麼你只需「賣出賣權」，因為在牛市中，你想累積你的比特幣和以太坊部位，賣出賣權可能是最經濟的方式，因為你實際上獲得了權利金。
相反，如果是在熊市中交易選擇權，那就「賣出買權」，特別是如果你持有一堆現貨，你就不斷賣出買權，因為你能獲得收益。
Lin 進一步強調，隨著加密貨幣和數位資產的融合，總體環境將比僅僅關注加密週期發揮更大作用，因此 Lin 建議在考慮加密牛熊時，也需要納入全球總體經濟因素。
Ivan 則指出在加密市場的投資中，最關鍵的是「時間」，他說加密市場因為比特幣減半事件，幾乎每 4 到 5 年就有一個完整的牛熊週期，這是與傳統金融市場相比較單純的地方。他表示，交易其實就是低買高賣，而牛市和熊市中他的交易策略區別在於：
在熊市期間，我會把我的資產賣回穩定幣，如 USDC、USDT，然後等待好的時機分批進入市場。
但在牛市中，我從不把資產賣回穩定幣。我只是進行 pairs trading，例如 Solana 對比特幣，比特幣對以太坊，甚至 BNB 對比特幣，或者 Sui 對 BNB。在牛市中，我不會離開市場，而是搭上另一波浪潮。
Poseidon 則從風投的角度表示，當公司達到一定成熟階段，其產品可以產生收入，收入可以基於年度經常性收入計算，公司的估值通常是這些收入的倍數。
這被稱為基本面分析，即評估公司的內在價值和長期發展潛力。在加密市場中，市場情緒分析可能比技術分析和基本面分析更具影響力。市場情緒通常指投資者的感知和態度，這可能影響價格波動。他進一步指出牛市與熊市在公司估值上的差異：
牛市被定義為公司的「市場估值超過其基本面估值」，這是因為市場情緒帶來的「次級溢價」（secondary premium）。例如，一家完全稀釋後估值是 440 萬美元的公司，但因為市場情緒好，投資者給予其溢價，使其可以以 500 萬美元的估值融資。
但在熊市中，情況相反，「次級市場」成為估值的減項，即市場情緒不佳時，公司的「市場估值會低於基本面估值」。
頂部和底部訊號
接著 Alyssa 詢問，判斷市場頂部和底部的具體信號是什麼？Lin 根據經驗分享道，當選擇權市場出現期限短於三個月、且投入巨資建立非常「價外」（out of the money）的選擇權部位時，這通常代表這些交易者不是資本雄厚，不然就是比其他人掌握更多市場資訊。
Ivan 談到了他會用 3 個指標來做市場牛熊的判斷：
- AI 模型：他用來預測市場極短期內的走向
- 鏈上數據：關注有大量交易的資金池、監控巨鯨錢包作為交易訊號
- 比特幣主導地位（BTC.D）、比特幣與以太幣的相關性
年底市場預測
最後，Alyssa 請嘉賓們簡單回答對今年年底市場的預測。
Lin 持看好立場說道：
我認為我仍然相對樂觀，尤其是考慮到當前的價格。所以我會說十月、十一月，年底仍然是傳統上市場流動性很強的時候。我會認為比特幣仍然會有不錯的表現。
對於山寨幣，我則較為保守。但從目前看來，我認為至少 Solana 表現良好。所以我會說第四季度仍然很令人期待。
Ivan 主張長期持有地表示：
我會說比特幣某天可能會漲到 15 萬美元或 20 萬美元。因此，在兩三年內翻三倍是很正常的，對於能在兩年內賺三倍的人來說，這是非常非常好的。因此，不要貪婪，對吧？只需緊握住你的資產，不要急於賣出。
我無法給你一個時間表，但我想補充一些關於撲克的觀點，特別是對台灣的創始人來說，請冒點險。我會說信任數學，相信數學，但不要相信你的感覺，只需計算，你就會贏，只需冒點險，這是正確的選擇。謝謝。
Poseidon 則分享道：
作為一名受監管的私募投資者，我不能回答投機性問題。但就像在德州撲克中，不同的牌局你要以不同的速度應對，並總是試圖做出正期望值（EV）的動作，不要做出愚蠢的、超出你能力範圍的決策。
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