SBF：通膨是壞事嗎？增加貨幣供給的通膨是中性的，坎蒂隆效應後的分配不均才是「壞通膨」

上（3）月消費者物價指數（CPI）年增率為 8.5%，創造 40 年的最大增幅，該指數是觀察通膨的重要數據。對於通膨惡化的原因眾說紛紜，FTX 創辦人 SBF 也對通膨發表了一些自身看法。
（背景補充：人物故事｜SBF 真實的一面：僅 4 小時睡眠和 6 個螢幕，以及 FTX 面臨到的棘手問題）

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通貨膨脹（Inflation）是壞事嗎？—— SBF 在推文中拋出了這樣問題。直覺來看，通膨肯定是壞事。SBF 解釋道，如果世界的貨幣總值是 $x，麵包的價格是 $y。如果 y 上升，那可分配的財富 x 就減少。很簡單的邏輯。

那如果 $x 的總量增加呢？

SBF 認為要看總量增加的分配方式。他舉例假設把 1 美分（Cents）兌換成 1 美元（Dollars），那現在的美元總量就增加了 100 倍。結果就是麵包的價格 $y 也增加了 100 倍，每個人還是擁有一樣多的麵包。

「那麼現在發生了什麼（指商品價格上升）就貨幣總量而言，在過去一段時間，x 增長了 40%，y 大約增加 15%，所以世界上的麵包增加了 25% 嗎？」

當然不是。SBF 指出，全世界的麵包在最近的總量可能減少了 5% 供應量。一是因為供應鏈問題，另外還有烏俄戰爭，烏克蘭跟俄羅斯皆是小麥（麵包原料）的大出口國。

所以如果世界貨幣總量多了 40%，麵包總量減少 5%，那麼為什麼麵包的價格只上漲了 15%？

「因為增印的美元大部分都流向了富人，但他們就只能吃這麼多的麵包。這就變成 x 的大部分增加並沒有導致 y（麵包）的需求增加。」

雖然需求沒增加，假設供應減少 5%，那麼價格應該要增加 5%，但為什麼價格上漲了 15% 呢？

「另一方面，富人擁有的美元增加了其它商品的需求，這導致一些像是重要原物料的更高需求，例如能源。這些原物料的增加反過來導致了麵包的成本增加、價格變高。」

SBF 表示現實的物價通膨指數有一些相互疊加的影響，戰爭跟疫情造成的是惡性通貨膨脹；而貨幣總數的增發造成的通貨膨脹則需要分析貨幣的流向。他將通膨分成下列四項：

目前大家似乎都已經很自然地將貨幣供應增加和通貨膨脹搞混，但貨幣增發和貨幣分配變化是不同的，有必要分清楚。

「貨幣供給增加和貨幣分配非常容易混淆。貨幣供給增加和（壞的）通貨膨脹並非超級相關，貨幣分配則是（高度）相關的；但這裡所說的通貨膨脹跟純粹的貨幣均發的通貨膨脹並不是同件事。」

1) Inflation is in the eye of the beholder

— SBF (@SBF_FTX) April 18, 2022

經濟學粉專《巴斯夏蠟燭工坊》的編輯之一的子編表示，SBF 在貨幣傳導物價的想法比較接近「坎蒂隆效應」。

坎蒂隆效應（Cantillon Effect）是指，政府在增發貨幣之時，新的貨幣需要一個出口，然後才逐漸流向社會。這個過程會需要一段時間，所以貨幣增發對經濟影響是不均勻的。

子編表示，貨幣增減會首先影響社會現有的生產結構，有些商品的價格會比其它商品更先出現增減。

「換一種說法就是生產結構被扭曲，造成一個錯誤的生產結構，而這個錯誤的生產結構不可還原逆轉。

貨幣增減帶來的錯誤生產結構是無法還原，也無法補救的，最終只會由所有人共同買單。」

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