錨定利率的維持、去中心化、資本效率的可擴展性。本文源自 DeFi Made Here《Introduction to crvUSD Part 2: Three birds with one stone》，由 BlockBeats 編譯、整理。
（前情提要：Curve穩定幣機制》一文了解 LLAMMA 具體是如何工作的？）
（事件背景：Curve穩定幣 | 解讀crvUSD：可提高協議收入，減少借貸清算帶來的負面影響）
我將在本篇推文中為大家介紹 Curve 的原生 Stablecoin crvUSD，它將一次性解決三個問題。
創建協議的原生 Stablecoin 基本就等於為協議提供了流動資金。它們只用允許用戶抵押他們個人或外部的頭寸進行借貸，並每年收取固定比例的造幣 / 還款費就可以了。很多協議已經意識到了這一點，並且已經部署完成了自己的 Stablecoin，或者正在部署當中。比如說，Aave 就發布了自己的 Stablecoin GHO。
目前，Aave 上有近 10 億 Stablecoin 的借款，如果我們假設 GHO 將以 2% 的年利率佔據 Aave Stablecoin 市場份額的 1/5 ，那麼它每年將有 400 萬美元的額外收入。在牛市期間，收入可能還會更高。
不過，Curve Finance 並不需要另一個抵押債務頭寸（CDP）Stablecoin，就算它的 TVL 會隨著 CRV 的價格而下降也是如此。
隨著流動性的減少，掉期的效率也會降低，原因在於：
- 交易量減少
- 產生的費用減少
- CRV 的吸引力變小
- TVL 下降：為此，Curve 計劃通過 crvUSD 的設計來解決下面這三個方面：
- 獲取更多流動性
- 提高交易量
- 增加 veCRV 的收益
那麼，crvUSD 將如何解決這三個問題？由於白皮書沒有澄清所有的細節，所以在下面的分析中我會做出一些假設。
1. 獲取更多流動性
我們還不清楚 crvUSD 可以用什麼抵押品來鑄造（目前似乎只有 ETH），但我認為未來流動性提供者的頭寸（ 3 CRV，tricrypto 等）也可以用於鑄造。
引入具有清算 – 反清算機制的 CDPStablecoin，本身就可以穩定流動性，並構建一個龐大的 Crypto 世界。另外，如果流動性提供者可以抵押其頭寸用於借貸，那麼 Curve 的流動性池將會有更高的 TVL。
2. 提高交易量
LLAMMA—— 一種獨特的借貸 – 清算自動化做市商算法，允許用戶以抵押品進行借貸，而不會有被清算的風險。同時，資產組合的不斷再平衡會增加資金池內的交易量和費用。
LLAMMA 通過逐步清算 / 反清算用戶的抵押品，讓抵押品和 Stablecoin 不斷進行轉換，從而解決了清算問題：
- 當抵押品價格下跌時，LLAMMA 將賣出抵押品並買入 crvUSD
- 當抵押品價格再次上漲，LLAMMA 會回購抵押品
該算法將抵押品價格分為不同的區間，這樣一來抵押品的清算價格將在某一範圍內波動，而不是一個具體的數值。
這與傳統的清算引擎完全不同（Aave、Compound、Maker 等），因為在它們當中：
- 當價格下跌時，你的抵押品會被出售
- 當價格上漲時，你會以底價持有美元
而在 LLAMMA 當中：
- 當價格下跌時，你的抵押品會被賣出
- 當價格上漲時，你的抵押品將被買入
然而，LLAMMA 也有其不足之處：自動化資產組合再平衡系統會出現永久性損失。簡單來說，LLAMMA 每次在進行再平衡時都會出現賣低買高。當然，這是為不失去所有抵押品而必然會發生的損失。
根據 crvUSD 白皮書，這一部分損失的金額相對較低 —— 三天內價格下跌 10% 並低於清算門檻時，只有 1% 的抵押品會被清算。
Curve 還有著高昂的 Gas 成本，而這也引出了一個問題：不斷再平衡過程中的 Gas 費用和滑價成本 (slippage) 將如何支付？
3. 增加 veCRV 的收益
Curve 非常依賴於 CRV，它需要人們盡可能多地鎖定 CRV，以降低來自約 53 萬 CRV 日排放量的沽售壓力。
雖然市場上有很多包含 veCRV 的捆綁金融商品和「終身現金」的炒作，但如今投資者已經意識到了 Curve 的問題，並不會像以前那樣鎖定那麼多的 CRV，因此 veCRV 的百分比也在下降。
隨著 crvUSD 的推出，veCRV 持有者將會有新的費用支出：
- crvUSD 的借貸費用
- LLAMMA 增加的交易量
在下一篇文章中，我們將更深入地研究這些數字，以了解 crvUSD 是否能夠顯著提高 veCRV 持有者的收入。
另一件重要的事情在於，crvUSD 將如何穩定其錨定匯率。比如說，LUSD 總是在錨定匯率之上交易，而如果人們不用 ETH 鑄造更多的 LUSD，就不能滿足該幣的需求。
當錨定匯率超過 1 美元時，Beanstalk 會擴大其供應量，但是當錨定匯率低於 1 美元時，Beanstalk 卻不能減少供應量，而是依靠貸款來恢復錨定匯率。在 crvUSD 的情況中，當它的錨定匯率超過 1 美元時，crvUSD 通過算法擴大供應量（無抵押物的鑄幣），而當錨定匯率低於 1 美元時，它也會通過燒毀減少其供應量。
這種情況下，貨幣政策將允許在沒有大的 PSM、對第三方套利者的依賴、信貸、部分準備金制度等的情況下維持該錨定利率。
結論
真正讓我感到驚訝的是，Michael Egorov 沒有選擇創造一種全新的 Stablecoin，而是在以往 Token 的基礎上進行了優化設計，而這也是 Curve 真正需要的。
與此同時，crvUSD 正在解決 Stablecoin 的三大問題：
- 錨定利率的維持
- 去中心化
- 資本效率的可擴展性
現在我們只需要等待 crvUSD 的最終上線，並期待流動性提供者的頭寸能夠用於抵押。在此之前，你也可以閱讀一下 crvUSD 介紹的第一部分。
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