協議剖析》Pearl Exchange：ve(3,3)綁定RWA的增長飛輪策略

Polygon 鏈上名為 Pearl Exchange 的協議強勢崛起，旨在為 Polygon 帶來鏈上真實世界資產的深度流動性，並且結合 ve(3,3)  的機制模型，近一步驅動代幣需求，目前 TVL 已超 4,600 萬美金，本文將簡單介紹其背後機制和模型。
（前情提要：深度解讀｜代幣經濟學的四大支柱與「VeToken」模型）
（背景補充：科普｜RWA 是什麼？DeFi 與真實世界的橋樑、託管加密貨幣的金融商品）

以太坊側鏈 Polygon 作為當前鎖倉量（TVL）第五大的生態，除了 Quickswap 以外，幾乎鮮少有創新的原生協議，而近來一個名為 Pearl Exchange 的去中心化交易所（DEX）正強勢崛起，不僅具備 ve(3,3)  的機制模型，更結合現實世界資產代幣化（RWA），備受投資人關注。

根據 DefiLlama 數據顯示，Pearl TVL 高達 4300 萬美元，它僅次於 Optimism 鏈上 Velodrome，成為當前 ve（3，3）DEX 的領先者，隨著 RWA 與 DeFi 整合的需求不斷增長，有望近一步提升其交易量，而本文將簡單介紹該協議。

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ve(3,3) 模型簡介

ve(3,3) 最早是在 2021 年由 DeFi 傳奇開發者 Andre Cronje 所提出，ve(3,3) 的主要目標是通過將 Curve的「Ve-Token」與 Olympus 的「3,3」概念相結合，解決 DeFi 代幣的分配和管理問題。

主要理念有：

• 代幣發行量根據鎖倉代幣數量進行調整
• 更長時間的鎖倉也會產生更高的 APR，從而激勵長期的鎖倉
• ve 代幣的持有比例隨著發行量調整而變化
• 鎖倉代幣的持有者可以將其倉位轉換為 NFT，在二級市場交易

在當時 ve(3,3) 概念推出後，一度激起 Fantom 協議的競爭，Fantom 的 TVL 更在 2022 年 1 月達 111 億美元，創下歷史新高。

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ve(3,3) 與 RWA 結合的去中心化交易所

根據白皮書介紹， Pearl 作為 DEX，改編自 Andre Cronje 團隊推出的 Solidly，在此基礎上做了部分修改，代幣設計也參考了 Solidly 的 (3,3) 機制。目標旨在通過將飛輪運轉，創建一個協議，利用從每個時期到下個時期的可預測的增長賄賂來驅動代幣需求，最終實現流動性供應。

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由於強大的 ve(3,3) 協議的崛起推翻了以 Sushiswap 等協議為代表的 AMM Dex 模型。通過 Pearl，用戶可以自我優化 AMM，且不會造成平台治理代幣被投資者當成「挖提賣」的收益工具。

另外，Pearl  還將瞄準 RWA 的流動性市場，即便一些去中心化的問題仍然存在，但不可否的是將現實資產上鏈是在加密貨幣協議中增加 TVL 最快的方法，而 Pearl 將為這些資產創建最深的流動性以捕獲價值。

Pearl 代幣經濟學

Pearl 的代幣經濟學同樣借鏡 Solidly 的雙代幣模型，主要分為 $PEARL 和 $vePEARL， 功能如下：

• $PEARL：為 ERC-20 標準，用作獎勵的主要實用型代幣，以激勵流動性提供者並獲得更好的交易條件。
• $vePEARL：為 ERC-721 標準（NFT），使用該代幣可以對 pearl dex 上的 LP 排放進行「投票」、。

$PEARL 初始總供應量為 5,000 萬枚，詳細分配如下：

• 30% $vePEARL 協議空投（鎖定）
• 22% $vePEARL 團隊（鎖定）
• 18% $vePEARL 流動性空投（鎖定）
• 10% $vePEARL Tangible 3,3+（鎖定）
• 10％ $PEARL 生態系統補助金（鎖定）
• 6％ $PEARL 行銷（鎖定）
• 4％ $PEARL 交易所流動性（鎖定）

由於 PEARL 代幣為通膨模型，釋放規格為：

• 每週排放量：260 萬 $PEARL
• 每週排放衰減：1%
• 每週金庫錢包分配：2.5%
• 每週 $vePEARL 變基：鎖定率為 80% 時將高達 50%
• 流動性提供者的排放：最低 47.5%

至於代幣通膨保護，將跟據 $vePEARL 代幣的鎖定率從 0% 線性增加到最高 50%。

Pearl 的飛輪運轉策略

回到 Pearl 所提出的核心思想，是以一個 ve(3,3) 飛輪「賄賂驅動」生態系統向前發展。但究竟詳細是如何運作的？拆解步驟就如下：

• 投票人通過自動賄賂獲得 $USDR。
• 更多激勵意味著對 Pearl 的需求增加。
• Pearl 代幣價格上升。
• Pearl 發行價值增加。
• 提高 TVL 以獲取發行量。
• USDR 的自動賄賂會隨著 TVL 的增加而增加。

簡單來說，Pearl 優化了 Solidly 的缺陷，Solidly 飛輪的成功完全依賴於賄賂，代幣價格和總鎖倉價值（TVL）會隨著賄賂的變化而變化因此，但只要 TVL 崩塌，協議也走向死亡螺旋。

為了使 Pearl 成功，該協議必須在每個時期都增加賄賂，而單靠傳統協議並無法實現，因此結合 $USDR 加入協議中，將從中提取真實資產的 APY 並自動賄賂相應的資金池，從而實現可持續、自我再生的飛輪。

註：USDR 由代幣化的房地產支持，提供來自租金收益的 8%年利率。