從某種程度上來說，Cardano（ADA）是處於高估狀態的。本文由動區專欄作者 深鏈財經 撰著。
（前情提要：年漲2,140%，ADA擠下BNB衝上第3！Cardano 9/12啟動升級引入Defi智能合約）
（事件背景：超過 100億ADA進入質押！Cardano著眼「零工經濟」，產品總監 : 已開啟成功之路 (Staking)）
我們大多數人可能都知道，在加密貨幣市值排行榜中，市值排名第一是比特幣，排名第二是以太坊，但如果我告訴你現在市值排名第三的是 Cardano（ADA），可能一些人會很詫異。
有些人詫異的或許是 Cardano 在國內「悄無聲息」，竟然能漲到前三；有些人詫異的或許是 Cardano 這條目前連智能合約功能都還沒上線的公鏈，竟然能漲到前三；當然，也會有些人會直拍大腿，痛惜怎麼就錯過了這次財富密碼。
當然，現階段是整個新型 Layer 1 公鏈板塊都走出了超額收益，實現了生態幣價雙豐收。Solana 背靠 SBF 以及各路頂流 VC 的資金支持和背書加成；Avalanche 受資本青睞，1.8 億生態激勵計劃一出，熱錢蜂擁而入。
那 Cardano 呢？
要知道，目前它連智能合約功能都還沒上線，就已經市值排名第三了，即使有很多項目有意願部署到 Cardano 上，但目前也僅是口頭意願。是 Cardano 真的有「以太坊殺手」的潛質，還是市場預期的搶跑？會不會再度上演類似 EOS 主網上線即高峰的名場面？
帶著這些疑問，我們一起來了解一下 Cardano，嘗試從其團隊、技術特色、網路數據以及生態進展等方面，尋找我們所需答案的蛛絲馬跡，最後，我們聊聊與 Cardano 相關的投資思考。
延伸閱讀：Cardano 9/12升級、引進智能合約，「擴容效能、Defi運行」卻引爭議
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「 創辦人& 團隊 」
Cardano 於 2015 年立項啟動，其頭號創辦人 Charles Hoskinson 是一名數學家，也曾是以太坊共同創辦人之一，曾與 EOS 創辦人 BM 共同創建了比特股。（此前 Charles 以及相關成員也曾被曝出相關緋聞，不過本文暫按下不表）
Cardano 的開發運營主要由三大團隊分工推進：
1. Cardano 基金會：位於瑞士，主要負責 Cardano 的資金監管，保護和推廣 Cardano 協議，也就是制定生態法規和標準以及社群建設，普及加密貨幣，並負責與政府溝通監管。
2. IOHK（Input Output Hong Kong），是一家香港公司，主要負責 Cardano 的技術研發，Charles 也為該公司創辦人，IOHK 開發團隊規模龐大，共有工程師，計算機科學家，方案運營官超過 100 人。同時 IOHK 還支持其他區塊鏈項目，其中包括以太坊經典。
3. Emurgo：是一家日本公司，主要負責 Cardano 的項目生態佈局，支持並孵化生態內的其他項目團隊，將他們接入到 Cardano 的生態系統當中，從而推進整個項目的生態建設。由於是日本公司，所以 Cardano 在日本的市場開發做的更好。（早期的 Cardano 並沒有進行 ICO 等公開募款，而是私底下進行募款，且其中超過 9 成的資金都來自日本市場，所以當前的參與者以日本投資者為主，這也是Cardano 被戲稱「日本以太坊」的原因）
延伸閱讀：ADA | 日本交易所首例！Cardano 八月將上架幣寶 Bitpoint
我們綜上可知，
「 技術特色 」
Cardano 採用的是權益證明（PoS）機制，其共識算法為 Ouroboros，從學術上講，這是第一個經過「同行評審」並「可證明安全」的權益證明共識算法。
值得一提的是，為了解決 PoS 質押池的中心化問題，Cardano 引入了一個飽和點的概念，當質押池的總量超過飽和點後，獎勵將會減少，以此激勵 ADA 質押者加入其他質押池，實現質押池的去中心化。
另外，Cardano 每 20 秒出一個塊，但是如果區塊出現異常（驗證者不在線或者廣播異常等），那麼這個驗證者的這個出塊將視為無效，具體表現在驗證者質押池的收益表現（performance）上，完成優勝劣汰。
在網路架構上，Cardano 也有所創新，採用了兩層網路的架構（目前中國公鏈 Nervos 也是採用這種架構）：
1. 結算層：用於跟蹤代幣餘額和轉帳等相關操作；
2. 計算層：用於運行所有智能合約；
由於現在幾乎所有架構模式都尚未正式上線長時間運行，包括波卡的「中繼+平行鏈」模式、以太坊的「PoS+Rollup(甚至+分片)」模式、Solana 的「歷史證明PoH」模式等，所以也無法去對比它們的生產表現，但從理論預期上看，Cardano 的網路執行效率也並不是最突出的，我們暫以 TPS 為例：
- Cardano：250
- 波卡：1000~3000
- 以太坊（PoW）：15~45
- 以太坊（PoS+Rollup）：1500~4500
- 以太坊2.0（PoS+Rollup+分片）：100,000
- Solana：50,000
值得一提的是，Cardano 的 Layer 2 方案 hydra 將為 Cardano 網路提供 1 百萬 TPS 的可能性。
對這個數字是不是很熟悉，且又有點莫明的恐懼？
是的，上個說能提供百萬 TPS 的區塊鏈網路是波卡，創辦人Gavin Wood 表示有了平行鏈後可以達到百萬 TPS。
而上上個說能提供百萬 TPS 的區塊鏈網路是EOS……
「 網物數據& 現狀規劃 」
Cardano 目前已經是質押價值最高的區塊鏈網路了，根據 Staking Rewards 的統計數據，
ADApools 數據顯示，目前 Cardano 網路共約有 3,000 個質押池和 77 萬個質押委託人，總質押量超過 230 億 ADA，約佔流通總量的 70%。
值得一提的是這將近 70% 的質押率，通過上圖我們也可以知道 Solana 的網路質押率更高，高達 76.9%，而這也或許是 ADA、SOL 近期能夠如此拉盤的底氣。
社群中也存在一種聲音表示，如此高的網路質押率，也側面體現了網路原生代幣的集中，代幣控盤跡像也十分明顯。
ADA 總發行量為 450 億，當前流通量約為 320 億，而根據 ADApools 的富豪排行榜，我們可以得知，ADA 持倉 TOP100 的總持倉量超過 60 億，約佔據當前流通總量的 19%。
不過，根據 PAData 的統計數據，當前的 ADA 持幣地址結構佔比出現了「頭尾下滑，中間增大」的正態分佈：
- 餘額大於100 萬ADA 的持幣地址數佔非零地址總量的佔比下滑了約72%；
- 餘額在10~100 萬ADA 的持幣地址佔比下滑了約75%；
- 餘額在1~10 萬ADA 的持幣地址佔比下滑了約62%；
- 餘額在1000~10,000 ADA 的持幣地址佔比下滑了約29%；
- 餘額在100~1000 ADA 的持幣地址佔比上升了約59%；
- 餘額在10~100 ADA 的持幣地址佔比上升了約186%；
- 餘額在1~10 ADA 的持幣地址佔比上升了約59%；
- 餘額小於1 ADA 的持幣地址佔比下滑了約71%；
而對於鏈上數據基本面，Cardano 也有了不錯的增長。根據 CoinMetrics 的數據統計，當前 ADA 的非零地址已經達到 204 萬以上，年增長率約 240%，同時日活躍地址總量也已超過 11 萬。
綜上可知，ADA 的暴漲背景下，網路的基本面也有對應的改善，不過值得注意的是，由於目前 Cardano 還沒上線智能合約功能，所以這種鏈上活動更多的是對籌碼持有分佈的一種表現，不過 ADA 的分佈的確逐漸分散，當然，依舊還有很長的路要走。
Cardano 的發展藍圖分為五個階段：
1. Byron（基礎架構）：實現 Cardano 平台的 Layer 1，即結算層，讓用戶能夠自由發送接收 ADA 代幣。在這個階段，官方交付了面向 ADA 的官方桌面錢包 Daedalus 。 Emurgo 還設計了一款輕量級錢包 Yoroi，方便日常生活中更快地完成交易。
2. Shelley（去中心化，當前階段）：專注於將 Cardano 變成一個完全去中心化的自治系統，在質押池和授權這一塊發力。
3. Goguen（智能合約）：預計 9 月 12 日通過硬分叉過渡到該階段。主要是引入智能合約功能，使 DAPP 運行成為可能。
4. Basho（擴容加速）：專注於性能和可擴展性的提升優化。
5. Voltaire（治理）：引入投票和財務系統，網絡參與者將能夠通過質押投票決定網路的未來發展方向，同時網路交易費用的一小部分將匯集起來，以便未來治理活動所需。
「 生態進展 」
尚未上線智能合約功能，但卻有生態，這可能會讓很多小伙伴有點摸不著頭腦。其實，這裡所說的生態指的是那些已決定在Cardano 上構建或者將遷移到Cardano 上進行開發構建的項目生態。
據了解，今年3 月份Cardano 創始人Charles Hoskinson 在接受彭博社採訪時強調，已經有 100 多家公司正考慮在 Cardano 功能成熟時從以太坊遷移過來。
我們可以通過 Coin98 的統計，鳥瞰整個 Cardano 的生態版圖。
目前絕大多數項目都是基於以太坊、或者是有多鏈部署規劃的。通過上圖我們可以了解到，由於近期 NFT/GameFi 的火熱，該細分領域的項目佔據了很大部分比例。整體上，生態已經形成了較為全面的佈局，借貸、IDO 平台、DEX、衍生品、開發工具、錢包、預言機等細分領域都面面俱全。
期待 9 月份 Cardano 正式引入智能合約，跨入 Goguen 階段。屆時我們便可實際觀察其生態演化。
「 Cardano 高估了嗎？ 」
對Cardano 有了一定的了解後，或許我們可以嘗試回答一下「Cardano 是不是被高估了」這個問題。
從某種程度上來說，Cardano 是處於高估狀態的。
儘管 Cardano 具有優質的團隊創辦人背景，但在這幾年的開發過程中，也存在些許非議，同時儘管近期項目加快了開發進度，但是總體上，Cardano 的開發進度還是偏慢的，特別是其有 IOHK 這種專門負責開發的公司推動，這種進度可謂是讓人十分不滿意。
在技術以及網路數據方面，在當前的產業階段，也不再具備多大的亮點，當然在具體共識算法上的效果，只能等未來上線後再度觀察，其中的高質押量也算是暴漲的重要前提。
主要是在生態進展這一塊，鑑於當前尚未上線智能合約功能，生態應用也都是一種預期部署。在這種情況下，Cardano 的市值輕鬆地超越了其他新型公鏈，甚至 BNB 以及 Tether，的確是有點出乎意料，這也是其被高估了的重要依據，畢竟 EOS 的上線即高峰的前車之鑑還在那裡。
當然，高估並不代表著會跌，幣圈向來是以漲服人。
「 如何對待 Cardano 等公鏈潛在的投資機會？ 」
這波新型公鏈行情的崛起，可能會讓很多原本深耕以太坊生態的小伙伴產生焦慮感，畢竟漲幅放在那裡，生態也逐漸豐富，儘管當前的生態基本上也都是圍繞以太坊應用的依葫蘆畫瓢。
公鏈原生代幣已經漲了那麼多了，再次殺進入成本安全邊際就很低，而對於生態應用代幣也同理，如果你不是原本就深耕這個生態，基本上也錯過了代幣的早期漲幅紅利。
對於普通投資者來說，若妄想抓住所有生態的所有紅利，那簡直是癡心妄想，而且還得付出大量的無效注意力。
對於公鏈投資來說，以太坊的先發優勢擺著那裡，應該是很多人無法脫舍的一塊投資要地，可是還是心系新型公鏈生態該怎麼辦？
或許可以嘗試以打新的邏輯去埋伏生態應用，在對項目有一定了解下，可適度參與那些早期項目，而對於那種已經有了一定市場宣發度的，依舊要謹慎對待，不虧就是賺。這樣，也可以保持自己對多鏈動態的一個基本跟進，給予自己較為全面的公鏈版圖認識。
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