前立委許毓仁投書》Coinbase給台灣的啟示：第一個在美國上市的虛擬貨幣交易所

Coinbase 掛牌上市無疑是對整個加密市場再度創造一個里程碑，不同於許多業者採取被動等待政府監管的態度，其從創立開始就合規申請各種監管牌照、積極參與美國政府在加密貨幣上創建新規範。這部分的正規形象，或許也是它能成功打進傳統金融體系的因素之一。本文由前立法委員／台灣金融科技協會副理事長許毓仁（Jason Hsu）投書。
（前情提要：上市滿一週！Coinbase計畫推出「COIN 期貨選擇權」，即將於那斯達克開放交易）
（事件背景：Coinbase律師闢謠 : 公司高層一開始出售大量持股，為「直接上市」必然操作）

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加密貨幣交易平台 Coinbase 在本月 14 日在那斯達克交易所 (Nasdaq) 上市，根據參考價推估其估值約653 億美元。不同於傳統的 IPO 上市模式，Coinbase 採取直接上市策略，這跟近年來許多獨角獸企業的 IPO 模式一樣，像是Spotify、Slack、Palantir。

所謂的直接上市是指企業在交易所掛牌交易時，並未透過傳統的承銷商及投資銀行事先的評估和包銷，而是直接把原有股票上架到公開市場買賣。姑且不論比特幣本身是否能取代法幣，或是被視為投機性的資產，都仍有待後續市場觀察，不可否認 Coinbase 的上市對於整個加密貨幣產業是有一定的影響力和意義的。

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首先，由於 Coinbase 是第一個在美國掛牌上市的加密貨幣產業，而且是那斯達克證交所第一個直接上市的個股。當加密貨幣市場透過 IPO 進入傳統的股票市場交易時，也等同於某種程度在傳統市場的合法化。

直接上市、不透過承銷商也是 Coinbase 秉持去中心化原則的表徵之一，同時也增加資本流動性和吸引更多加密貨幣的投資人。

根據一份 2020 年 7 月的報告指出，Coinbase 擁有超過 3,500 萬的用戶，並且持續快速增加中。因此，在它掛牌上市當天，比特幣再次衝破 64,000 元美元，這樣的慶祝行情代表投資人的熱情與信心被認為是一個重要的里程碑。

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另外，我們可以從 Coinbase 的市場價值來看。

從 2018 年正式估值可見，它當時接受了 3 億美元的融資，並且市值來到 80 億美元。再加上 2018 年比特幣開始備受市場關注後，整個交易市場活絡也更帶動 Coinbase 的整體交易量。

根據 CoinMarketCap 數據，以交易額計算，Coinbase 為全球第三大數位資產交易所，僅次於幣安 (Binance) 和中國火幣。根據其自行提供最新的報告指出，2021年第一季的營收估計為 18 億美元，是去年同期的 9 倍，未來的發展備受市場矚目。

Coinbase 上市背後意義

從監管的角度來看，Coinbase的上市別具意義。在各國政府開始強勢監管之際，Coinbase 掛牌上市傳統金融市場，無疑是對整個加密市場再度創造一個里程碑。

加密貨幣借貸及交易平台 Celsius Network 的負責人 Alex Mashinsky 表示，Coinbase 上市可視為對於加密貨幣的進一步驗證，也是加密貨幣產業與傳統金融產業接觸的好機會。

整體來說，此一突破不僅增加了投資人對加密貨幣市場的信任度及透明度，也有許多人開始預期 Coinbase 上市可以推動加密貨幣的 ETF 在美國的可能性。

從另一個角度來看，不同於許多業者採取被動等待政府監管的態度，Coinbase從創立開始就合規申請各種監管牌照，並且積極參與美國政府在加密貨幣上創建新規範，也因此該平台目前主要的交易用戶為機構客戶、追求安全穩定的投資者，而非短期投資客。

這部分的正規形象，或許也是它能成功打進傳統金融體系的因素之一。

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隨著美國三大交易所－ Nasdaq 讓加密貨幣業者首度 IPO，這也表示政府並非全面封殺，而是透過監管可以保護整個交易市場和投資人的權益。在此同時，我國行政院於今年 4 月 7 日頒布一則行政命令，依照洗錢金融行動工作組織（FATF）的指導方針劃定虛擬通貨平台及交易業務範圍，並明確規範業者需進行交易監控、可疑交易通報等規範。

我認為先不論加密貨幣是否可以取代法幣，會不會成為下一個世代的交易主體，暫且從投機性資產、數位資產的角度去看待，再加上許多機構投資人不斷進場之下，再加上政府從旁監管下，我相信加密貨幣的生態系將會更加完善。