從 a16z 出走，募集 15 億美金旋即遭遇大熊市的 Katie Haun，似乎還沒有進入狀態。本文源自《財富》雜誌的文章《Katie Haun launched a $1.5 billion crypto fund—and then the industry blew up. How has she navigated crypto』s year from hell?》，由 BlockBeats 編譯、整理、撰稿。
（前情提要：Katie Haun宣布將離開a16z！明年初創辦加密貨幣風投機構）
（背景補充：入圍a16z春季加速器的18個加密貨幣項目，有哪些亮眼點？）
四月一個陽光明媚的早晨，Katie Haun 沿著 Palo Alto 山上 Stanford Dish（斯坦福大學附近的一個大型射電望遠鏡）周圍的一條蜿蜒小路艱難前行。
這條三英里半長的小路是這位從檢察官轉行成為 VC 之人的最愛，但 Haun 並不是為了休閒。相反，她的 11 人小團隊需要振作精神，以便在高風險的展示和講述中說服她那家 15 億美元公司的富有投資者，即使加密貨幣行業破碎不堪，一切仍按計劃進行。
剛剛結束遠足的 Haun、她的團隊和幾位隨行的 LP 回到了 Haun Ventures 位於 Menlo Park 的辦公室，在這裡，團隊在 70 多位聚集在一起的 LP 和 Haun 所投資公司的創辦人中安頓下來。老練的交易員 Wat 展示了長期以來用於評估科技趨勢的 Gartner Hype Cycle 圖表，讓與會者放心。其中傳達的資訊是：週期的低谷才是真正的建設時期。
加密貨幣可能會出現週期性波動，但這次的低谷比投資者預期的要陡峭得多，而加密貨幣行業許多領先專案的轟然倒塌更是加劇了這種波動。對於 Haun 來說，從最高法院書記員到司法部的重要職位，再到 VC 世界的頂端，加密貨幣的滑鐵盧對她迅速崛起的職業生涯和精心培養的聲譽造成了第一次嚴重挫折。
穿針引線
時機太糟糕了。在 2022 年春季推出新的加密貨幣基金，無異於在大流行病來臨之前創辦一家新的連鎖電影院。在短短几個月的時間裡，狂暴的牛市（比特幣一度達到 69000 美元）變了味；像 Terra 這樣備受矚目的專案崩潰了；VC 行業也受到了利率上升的衝擊。隨後到了 11 月，行業領頭羊 FTX 在一場大規模欺詐案中倒閉，美國監管機構開始了對該行業歷史上最猛烈的打擊行動。
結果是，Haun 籌集到了 15 億美元 —— 即使對矽谷的 VC 公司來說，這也是一筆不小的數目，但許多最好的機會都已消失。在募集資金的過程中，根據一份募資檔案，這筆資金被分散到了兩隻基金中，Haun 曾宣稱大約兩年的投資計劃。但現在這個時間表已經不再適用。
2023 年第二季度，加密專案的風險投資資金降至 23 億美元，比 2022 年同期下降了 70% 以上，因為許多投資者轉而將目光投向了更熱門的人工智慧領域。加密貨幣風險投資的劇本正在被重寫。
儘管如此，一些加密貨幣 VC 仍在消耗他們的備用資金。例如，Polychain Capital 已經投入了其第三隻基金的大部分資金，該基金是在 2022 年和 2023 年籌集的。儘管它已經成功為第四隻基金籌集了 2 億美元，但其他的加密貨幣 VC 並沒有那麼幸運。到 2023 年為止，加密貨幣 VC 籌集的資金只有大約 20 億美元，而在 2022 年全年，這個數位超過了 220 億美元。
Haun Ventures 行事更加謹慎，目前計劃用三年左右的時間花光現金。截至 6 月中旬，該公司已將約 30% 的資金投入了約二十幾個專案，其中包括公開交易、流動性強的代幣。這些代幣包括比特幣和以太幣等知名加密貨幣，以及與專案相關的小市值代幣，這些代幣通常與傳統股權一起作為風險投資的一部分。Haun Ventures 拒絕透露其持有的代幣名稱。
合夥人 Rosenblum 表示，在這段時間裡，該公司的投資幾乎在數位代幣和傳統股權之間平分秋色，不過到 2023 年為止，該公司一直在強調對初創企業的投資。
Haun Ventures 已經投資了 NFT 創作平臺 Zora 和 Web3 基礎設施平臺 thirdweb 等公司。該公司還參與了注重隱私的區塊鏈網路 Aleo 的 3200 萬美元 B 輪融資，併為加密資料分析平臺 Artemis 提供了支援。該公司計劃很快宣佈更多交易。
與其他 VC 一樣，Haun Ventures 也會利用自己的影響力幫助其投資組合中的初創企業。當 Aleo 在矽谷銀行和第一共和銀行崩潰後幾乎失去了銀行相關服務時，Haun 充當了幕後斡旋者，為其介紹其他銀行，並派遣員工幫助回答政策問題。
在美國的監管困境中，Haun 也一直在尋找海外機會。她最近剛從日本旅行歸來，並在那裡會見了一位推動 Web3 採用的國會議員。
目前，對 Haun Ventures 的回報進行任何評估都為時過早，因為正如該公司自己的 LPs 所承認的那樣，現在評估初創公司的業績還為時過早。更重要的是，許多 LP 都是巨型投資者，包括沙烏地阿拉伯的主權財富基金，他們都願意冒這個險。一位 Haun 公司的投資者說：「如果它歸零了，也不會壓垮我們的投資組合。」
雖然有些人可能會對該公司的相對謹慎表示讚賞，但由於 Haun Ventures 和其他風險基金一樣要收取管理費，因此仍有壓力要求該公司利用其資本做些什麼。管理費的行業平均水平約為 2%。Haun Ventures 拒絕就其管理費發表評論。
Rosenblum 承認，該公司正在不斷變化的市場中穿針引線： 他說：「有兩種方法可能會出錯： 一種是走得太快，」 他告訴《財富》。「另一種是走得太慢。」
不走尋常路的 VC
與其他 VC 一樣，Haun 也面臨著在黑天鵝事件中磨練投資策略的挑戰。但作為一個在男性占主導地位行業中的女性，她還面臨著更多 —— 可能是不公平的 —— 質疑，因為她籌集了有史以來由女性單獨創始合夥人籌集的最大一筆資金。
在今年春天的一次風投晚宴上，人們談到了 Haun 的背景。一位用餐者提出，Haun 可能是監管方面的權威，但她缺乏技術和交易方面的深厚背景。然而，Haun 的支援者認為這並不重要。
「她不是工程師，不是修補匠，也不是建築工，」 曾與 Haun 共同投資過專案的聯合廣場風投（Union Square Ventures）共同創辦人 Fred Wilson 告訴《財富》。Wilson 說，相反，Haun 提供的是她豐富的政府工作經驗和她的人脈。
「她是我曾經合作過的最好的社交者之一，」Wilson 說。「她可以和任何人會面。」
Haun 的社交能力幫助她攀上了 VC 世界的頂峰 —— 她能夠講的關於自己的故事也有助於此。雖然她如今被稱為首批處理加密貨幣案件的聯邦檢察官之一，但她並沒有參與最早的案件，包括具有里程碑意義的摧毀暗網市場 「絲綢之路」 的行動。相反，她領導了一個後續案件，打掉了從絲綢之路竊取加密貨幣的政府前執法人員，並後來參與了對加密巨頭 Ripple 和早期加密交易平臺 Mt. Gox 的大規模駭客攻擊的調查。
Haun 憑藉這些經驗獲得了 Coinbase 董事會席位，後來又在風投巨頭 Andreessen Horowitz 擔任普通合夥人（GP）一職，她在這個職位上工作了四年，投資了 NFT 平臺 OpenSea 等頂級公司。
「許多有故事的投資者都是從法律背景轉向 VC 的，」Haun Ventures 的發言人 Rachael Horwitz 說。「我們認為，Katie（Haun）無疑是加密貨幣領域最有經驗的領導者和交易者之一。」
執法部門的一些人不滿她在數位資產法律領域的短暫經歷，幫助 Haun 獲得了財富和名聲，而其他在這一領域立足的人卻沒有獲得同樣的好處。尤其讓一些人感到沮喪的是，有一篇文章將 Haun 稱為 「華盛頓特區頂級加密警察」—— 她從未擁有過這個頭銜，也從未聲稱自己擁有過這個頭銜。
「她並沒有在政府中辛勤工作十年，二十年，三十年 —— 她只做了幾個加密案件，」 一位知情人士說。「我確實要讚揚她更聰明地玩遊戲，而不是更辛苦地玩。」
一位前執法人員回憶了這樣一個小插曲：一位前司法部檢察官在 LinkedIn 上抨擊媒體報導，他們認為這些報導歪曲了 Haun 在政府中的角色。這位不願透露姓名的執法人員告訴《財富》，隨後發生了一些戲劇性的事情，Haun 的朋友們顯然力主撤下這個帖子。不久之後，帖子就消失了。
這位前執法人員說，無論報導是否誇大了 Haun 的成就，Haun 顯然從她日益增長的名氣中獲益匪淺。他們說：「就她在政府中的職業生涯而言，她將自己定位在最偉大、最好的位置上，這就是一切的起點。」
執法部門是一個充滿 ego 和遮遮掩掩的世界，執法人員只能在特定情況下談論案件，因此職業爭吵應該謹慎對待。其他執法人員則為 Haun 辯護，指出她從未虛報過自己的記錄。
前司法部檢察官、現任 Coinbase 金融犯罪主管 Grant Rabenn 說：「肯定有討厭她的人。」 他斷言，99% 的詆譭者 「沒有她那樣的遠見卓識，或者沒有她那樣的成功。」
風投界與媒體的關係出了名的緊張。雖然許多風頭家認為自己是獨立思考者，但也有一些人臉皮薄，對負面報導大加抨擊。
但與她曾經在 Andreessen Horowitz 的同事 Marc Andreessen 和她在公司的加密基金合夥人 Chris Dixon 不同，前者喜歡在社交媒體上與記者爭論，後者則更喜歡待在幕後，而 Haun 則傾向於參加主流媒體的活動。她與 Paul Krugman 辯論，與 Ezra Klein 坐在一起，還登上了《財富》雜誌的封面，認為加密貨幣與合規是可以相容的。2022 年 5 月，在 Haun 的基金推出兩個月後，她與 Sam Bankman-Fried 和 Michael Lewis 一起登上了舞臺，參加了現已聲名狼藉的 FTX 創辦人在巴哈馬舉行的會議。
然而，在 FTX 在 11 月崩潰後，Haun 大部分避開了她曾經追求的媒體 —— 除了她在 2023 年 3 月為《華爾街日報》撰寫的一篇專欄文章和 12 月為《彭博》做的一次短暫採訪 —— 她的團隊將這個決定歸因於專注於交易和與監管機構的工作。儘管她去年接受了《財富》雜誌封面的採訪，但 Haun 拒絕了為這個故事做的多次採訪請求。
Horwitz 告訴《財富》，公司時間的最佳利用方式是優先投資公司。
他們會想要一個非常緊湊的故事
當 VC 邀請投資者參加 「LP 日」 活動時，通常都是一場奢華的盛會。考慮到加密貨幣的低迷情緒，Haun Ventures 四月份的聚會散發著些許節儉的氣息： Peet’s 咖啡的大型飲水機和來自 La Fromagerie 的野餐盒午餐。LP、創辦人和 Haun 團隊都在室外露臺上閒聊。
Brian Armstrong–Coinbase 的共同創辦人，Haun 在 2017 年加入 Coinbase 董事會後開始了她在加密行業的創業之路 — 也現身說法，發表了他的標準演說，講述了他如何希望自己的公司繼續成為一家美國公司，儘管它與美國監管機構展開了生存鬥爭。
LP 日的演講似乎暫時安撫了投資者，因為沒有人公開抱怨或要求撤資。部分原因可能是 Haun 並沒有選擇投資 FTX，這是 Sam Bankman-Fried 經營的一家聲名狼藉的交易所，他的父母曾在斯坦福法學院教過 Haun。包括知名人士和加密貨幣專家在內的其他頂級基金卻選擇了支援這位騙子，導致了令人瞠目的損失： 紅杉資本蒸發了其投資者的 2 億美元資金，而 Paradigm 據說去年將其在 FTX 的 2.9 億美元股份標記為零。
在避開她曾經擁抱的媒體後，Haun 的加密貨幣宣傳現在幾乎完全是閉門造車。她接待立法者，為包括紐約州民主黨參議員 Kirsten Gillibrand 在內的主要政治家舉辦籌款活動和教育會議，並邀請像 thirdweb 的 Furqan Rydhan 這樣的創辦人來讚美區塊鏈的好處。
由於交易少之又少（正如一位 LP 所說，Haun Ventures 還沒有進入賽程），該公司的大部分精力似乎都放在了政治宣傳上。Chris Lehane 曾領導過 Airbnb 的政策鬥爭，並參與了民主黨的政治活動，他說，他將大約三分之一的時間花在了加密貨幣的政策宣傳上，包括 Coinbase 新成立的全球顧問委員會，該委員會有一個模糊的任務是 「加強我們與利益相關者的努力」和「負責任地部署加密貨幣」。
Katie Haun 的創業之旅還為時尚早，她的第一支基金的生命週期也還很短。儘管如此，在加密貨幣為生存而戰的時候，這位前檢察官還是選擇了主要在幕後工作，放棄了公眾支援者的頭銜。而且，即使她的公司渡過了危機，投資者是否願意繼續在這個動盪的行業下注還是個未知數。
USV 的 Wilson 告訴《財富》：「當他們再去募集第二筆資金時，他們會想要圍繞他們做了什麼以及他們如何應對市場變化來講一個非常緊湊的故事。」，「希望他們也能談及一些成功的經驗。」
