本文帶您從頭認識鏈上分析，從學習路徑、實用工具到基礎關鍵指標，助您快速掌握這門幣圈獨有的分析技術。透過公開透明的區塊鏈數據，讓您了解如何挖掘市場，解讀投資者行為，並以可靠的數據為投資有力工具，迎戰瞬息萬變的加密市場。
（前情提要：從市場情緒、技術走勢與鏈上數據分析，比特幣底部到了嗎？ ）
（背景補充：技術》學習 EVM 系鏈上分析：以 $COCORO 為例 ）
鏈上分析的價值
加密貨幣市場跟傳統的金融市場存在根本性的差異，加密貨幣的發行與交易使用了區塊鏈技術，所有鏈上地址之間的代幣移轉都能被公開且透明的記錄。雖然我們無法直接知道地址背後的擁有者，但鏈上分析並不著重於個體，而是市場的整體共識及行為。通過匯總及分析市場上籌碼的流向，我們就可以藉著數據臆測出當前的趨勢與市場動態。
學習鏈上分析：新手的起點
對於投資新手來說，技術分析往往是第一個接觸領域，但技術分析門派眾多，學習門檻也較高，容易讓人望而卻步。相對來說，鏈上分析是個更適合新手的學習起點。其數據觀測級別較大，至少為日線起跳，適合無法長時間盯盤的投資族群。這種特性不僅減少了頻繁操作的需求，也非常符合需要「多看少做」的投資新手，以及沒有足夠時間頻繁交易的上班族。
那麼，如何擁有一套自己的鏈上分析策略呢？首先，挑選出幾個核心指標，透徹了解指標背後的公式，先認識其計算原理，才能更好的了解指標的意義及應用時機。第二步是篩選指標，鏈上數據百百種，許多指標之間存在高度相關性，若相關性太高，容易被同一市場因素所影響，不僅會縮小我們觀測市場的視野，還可能因為少數市場誘因而影響整體決策。因此，選擇互補性強的指標，才能更全面地捕捉市場動態。以下介紹適合初期接觸的投資人一些容易掌握，藉此慢慢熟悉的鏈上數據來源。
鏈上分析工具
鏈上分析工具大致可分為兩類：區塊鏈瀏覽器以及圖表分析網站，區塊鏈瀏覽器是一種基礎工具，用於直接查詢和瀏覽區塊鏈上的原始數據，例如交易記錄、地址餘額、區塊資訊等。圖表分析網站則更進階，專注於從區塊鏈數據中提取關鍵指標，並以圖表形式呈現，幫助用戶深入分析市場趨勢、持有者行為和資金流動。
- 區塊鏈瀏覽器：
- Etherscan（以太坊網絡）
- Blockchain.com（比特幣網絡）
- 圖表分析網站：
- Glassnode：擁有最完整及專業的指標，但多數圖表需付費。
- CryptoQuant：提供全面的鏈上與市場數據分析，涵蓋交易所流動等指標
- Dune Analytics：能夠使用 SQL 自定義查詢，生成專屬圖表
鏈上指標
Transaction Volume（交易量）：追蹤資金流動規模
在特定時間區段內，區塊鏈網絡上記錄的所有交易的總價值（以美元或比特幣計量）。此指標反映了網絡中資金流動的規模，但不包括交易所內部的訂單匹配（僅限鏈上數據）。
如何解讀：
- 交易量高低：交易量高低通常與市場熱度相關，高交易量可能伴隨著劇烈波動（上漲或下跌），低交易量顯示市場冷清，可能處於盤整階段或熊市。
- 交易量急速變化：當交易量在高檔區間急速增加時，可能表示著市場過熱的觸頂訊號，反之，當交易量在低檔區間急速增加時，顯示資金進場，可視為入場的訊號。
圖表示例：
XRP Ledger: Transaction Count (Total)，數據來源：CryptoQuant
Active Address（活躍地址數）：衡量網絡參與度
在特定時間區段內，發送或接收至少一筆交易的唯一區塊鏈地址總數，反映了區塊鏈網絡中實際參與者的數量。
如何解讀：
- 高活躍地址數：表示網絡中有更多獨立參與者，可能是新用戶入場、投機增加，或現有持有者活躍交易，通常與價格上漲或市場熱度上升相關。
- 低活躍地址數：顯示網絡參與度下降，可能是投資人離場，往往伴隨價格下跌或市場冷清。
圖表示例：
Bitcoin: Active Addresses，數據來源：CryptoQuant
URPD（UTXO Realized Price Distribution）：洞察籌碼分佈
簡易介紹如何解讀：
- 籌碼結構：籌碼分佈助於我們理解價格的潛在支撐與壓力位。例如，價格 8 萬塊上方堆積了大量籌碼，表示這個價格區間有許多持有者，市場形成一定的共識。在這種籌碼大量堆積的區間中，價格很容易在此區間中震盪，一旦價格上漲到 8.5 萬，這些籌碼進入浮盈狀態，部分持有者可能選擇獲利了結，導致價格回落至原區間；反之，若價格跌破該區間，則可能引發恐慌性拋售。
- 派發過程：派發的意思是一些早期被低價位買入的籌碼，在高價位時被賣出。例如，今天 $90,000 的籌碼多了 10 萬個比特幣，$40,000的籌碼少了 10 萬個，那就可以推斷成本 $40,000 的早期持有者在 $90,000 的價格賣出了 10 萬個比特幣。此派發的過程反映了低成本持有者的動作。若派發規模較大，可能預示市場過熱或即將調整；若派發減少，則市場可能進入累積階段。
圖表示例：
NUPL（Net Unrealized Profit / Loss）：洞察市場盈虧
NUPL 是一個盈虧面指標，透過比較 市場總市值 以及 實現總市值（市場中所有代幣的未實現利潤或虧損的淨值），幫助我們衡量整體市場的盈利或虧損狀況。
公式：
- 市場總市值：當前價格 × 流通供應量。
- 實現總市值：所有代幣按其最後交易價格計算的總和。
- 舉例：假設市場中有 5 顆比特幣，買入價為 $50,000，當前價格為 $100,000。則市場總市值為 5 × $100,000 = $500,000，實現總市值為 5 × $50,000 = $250,000。 NUPL = (500,000–250,000)/500,000 = 0.5。
簡易介紹如何解讀：
- NUPL > 0.5：市場高度盈利，可能過熱，接近牛市頂部，持有者可能開始獲利了結。
- NUPL 在 0.25–0.5 之間：市場中度盈利，牛市中期，投資者信心增強但仍有上升空間。
- NUPL 在 0–0.25 之間：市場接近盈虧平衡，可能是牛市的早期或熊市後的穩定期。
- NUPL < 0：市場淨虧損，熊市底部，恐慌或投降情緒，可能接近反轉。
假設今天 NUPL 很高（例如0.7），代表市場現在整體的盈利狀況很高，可能吸引更多持有者獲利了結，增加賣壓。因此， NUPL 太高，通常被視為一個相對的警訊，提醒投資者市場可能過熱。
Bitcoin: Net Unrealized Profit/Loss (NUPL)，數據來源：CryptoQuant
鏈上分析學習資源
以上介紹完幾個基礎且實用的指標後，建議您可以挑選一個鏈上分析網站，開始動手探索。另外， 社群軟體上也有豐富的學習資源，例如 X 上的 @market_beggar 貝格先生，經常分享鏈上數據的分析及教學。另一個推薦的資源為 Glassnode 上免費的 Week on-chain newsletter 。每週從中認識一些鏈上指標，並結合他們的市場分析，就是一個實用且內容豐富的學習素材庫，幫助您逐步掌握鏈上分析的精髓。
