ETH價值分析 | 跳脫框架打開格局，換個角度從供需關係上重看以太坊價值

長期以來，大多數人都將 ETH 視為一種投資品，認為其價格通常反應著整個 Crypto 行業的狀態，人們把 BTC 成為數字黃金，把 ETH 稱為數字白銀，強調著 ETH 的投資屬性。但是，相比於比特幣，以太坊生態的繁榮發展也讓 ETH 具備了更強的實用性。本文源自於分析師 Croissant 的推文串，由動區專欄作者 區塊律動 進行整理、編譯。
（前情提要：以太坊彙整｜信標鏈質押超 1,000 萬枚 ETH、Gas 創六月新低、Layer 2 鎖倉達 53.9 億美元  ）
（事件背景：天橋資本 : 比特幣 5 年將達50萬美元！彭博 : BTC ETH仍處早期，供需影響會持續升值 ）

Crypto 分析師、Bakery DAO 創辦人 croissant 就在推特上發文表示，人們需要將 ETH 視為一種實用資源，它的供需關係將會決定它的未來走勢。

你需要將 ETH 視為一種實用資源。區塊鏈上超過 4,100 萬個不同智能合約的各種交易都需要依靠它作為燃料才能夠正常運行。

而許多人還並不明白這一點。

我並不太關心市場消息、圖表分析或者其他的。這是為什麽呢？因為我認為 ETH 的價格完全取決於供需關系。

以太坊誕生於 2015 年，1 萬個參與 ICO 的比特幣地址拿到了 7,200 萬枚 ETH。多年來，這些 token 頻頻換手，如今它們已經分散到了 1.447 億個錢包地址中。

但是，你知道其實大部分的 ETH 已經幾個月甚至幾年都沒有被轉移過了嗎？把時間線拉長，這一點就呈現得愈加明顯。我們可以看到，在過去的 5 到 7 年間，只有 6.5% 的 ETH 處於活躍狀態，而每一天處於活躍狀態的 ETH 大概只有 0.3%。

除此之外，智能合約目前對於 ETH 的容納與消耗也處於歷史峰值。它們不只需要消耗 ETH 來保持運作，而且常常需要使用 ETH 來作為抵押品。這也導致了 28% 以上的 ETH 被鎖在了智能合約中。

可以肯定的是，ETH 的流通供應量遠低於普遍預期，更何況還通過了 EIP-1559。EIP-1559 為 ETH 引入了通貨緊縮機制，今年預計將會銷毀 340 萬枚 ETH，而這是總供應量的 2.8%。

在這之後，我們還必須要考慮到穩定幣。穩定幣對傳統模式造成了極大的顛覆，因為人們並不總是想把 token 兌換成現金。

在 DeFi 中，ETH 常常被用來當作借出穩定幣的抵押品。而這似乎也可以解釋為什麽穩定幣能夠源源不斷地吸引數十億美元的資金。

當整個數位經濟在 ETH 生態系統內形成時，這就變得更有意思了。人們甚至可以為了虛擬房地產花費數百萬美元。這已經遠遠不止於服務、商品以及那些不完全算是「投資品」的東西了。

再之後，以太坊的升級使得交易費用流向網路上的質押者而非礦工。我們預計每天的 EVM 費用大約是 1 萬枚 ETH。用這個數量計算，ETH 質押的 APR 便達到了 6.1%，算上發行後，我們的 APR 會達到 11% 左右。

隨著質押 APY 的增加，ETH 的總發行量將會降低。目前，每天以區塊獎勵形式發行的 ETH 數量約為 1.3 萬枚，而在升級後，ETH 的發行量將立刻降低 90% 以上，從每天 1.3 萬枚降低至每天大約一千到兩千枚。

由此造成的影響不應該被低估。作為參照，你可以想像一下比特幣在幾個月內就多次減半會發生什麽事。按照目前的速度來看，ETH 發行量達到 1 億枚也就需要九年半，這是令人十分震驚的。

而另一個很少被人提及的事情就是被稱為驗證者隊列的概念。這是 PoS 中的一種安全機制，限制了可以在任何時候加入的驗證者數量。

那麽流程就會變成：

-合併升級

-交易費用歸屬於質押者

-APY 飆升

-人們著急投入質押

-隊列已滿

-？

在了解這些之後，我們也不要忘了那些質押衍生品，這些是極具魔力的。質押衍生品代表著將 ETH 質押，得到的 ERC-20 token 可以正常交易，但通常都有溢價。

質押衍生品帶來了一個很有意思的相互左右，給投資者在二級市場帶來了一些機會。按理來說，stETH 在任何時候的價格都應該高於 ETH，而如果 stETH 的價格較低，用戶只需要用較低的價格買入 stETH 就可以獲利。

而反過來說，如果 stETH 的價格高於 ETH 當前的市場價，用戶只需要將他們的 ETH 存入 Lido 進行質押，就能夠將收到的 stETH 賣出獲利。而這就有可能導致極其大量的 ETH 被質押。

我們已經聊了很多關於供應的問題了，接下來聊聊需求。Layer 2 技術已經吸引了數千萬的新用戶加入 ETH，這是千真萬確的。

而且，如今生態系統內部也已經有了數百甚至數千億美元的用例。1.3 萬個 DApp 和 20 多萬個 ERC-20 token 均由 ETH 提供支持，Layer 2 用戶越多，在主網進行交易的成本也就越低。

這就是為什麽我認為我們的心態很快就會從「我買 ETH 是為了等它升值」變成「我買 ETH 是因為我要用到它」的原因。

而這也是 ETH 未來發展的重中之重。

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