LTP Research 十月份市場評論報告指出，10 月 加密貨幣市場呈現出明顯的「風險偏好」態勢。比特幣市值達到了年內最高點 6700 億美元，質押在以太坊網絡上的以太幣數量持續上升至 3200 萬。此外，穩定幣供應出現了顯著增加，總增幅達到了 8.42 億美元。
（前情提要：微策略Michael Saylor：比特幣將漲10倍，「需求暴增、供應減半」華爾街前所未見 ）
（背景補充：衝高回落》比特幣跌穿3.5萬、以太坊下觸1780，多頭爆倉逾1億美元 ）
2023 年 10 月摘要
10 月份加密貨幣市場呈現出明顯的「風險偏好」態勢。在這一時期內，主要穩定幣的流通供應量顯著增加，增幅達到了 8.42 億美元。特別是比特幣，它表現出了對更廣泛市場修正的驚人韌性，價格增長超過 30%。此外，主要加密貨幣的波動性也顯著上升，比特幣的波動性相較於上個月增加了 70%。
主要加密貨幣交易所的交易量，特別是現貨交易，經歷了顯著的增長。值得注意的是，幣安（Binance）和歐易OKX 交易所的比特幣現貨交易量與上個月相比幾乎增加了 100%。
比特幣價格的上漲和 10 月份加密貨幣波動性的增加部分可以歸因於期權交易商引發的伽馬擠壓（Gamma squeeze）現象。這一點在幣安和歐易 OKX 交易所的現貨交易量顯著增加中得到了進一步的凸顯。
儘管有這些看漲的價格走勢，重要的是要注意比特幣永續期貨總計未平倉合約價值並未超過 8 月份的高點，當時超過了 210 億美元。10 月份結束時，未平倉合約價值為 190 億美元，與上個月相比增長了 23%。月內總計做空部位爆倉金額為 3.9 億美元，而做多部位爆倉金額為 2.6 億美元。
此外，美國財政部最近的季度再融資公告顯示，第四季度國債發行量將減少。這預計將對債券收益率施加下行壓力，可能會暫時提高投資者對高風險資產的興趣。如果股票市場在 11 月份復甦，可能會導致資本流入加密貨幣市場，從而可能引發更高的交易量和波動性。
延伸閱讀：Arthur Hayes：別管比特幣ETF，BTC狂漲原因是美債逃難潮
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1. 總體經濟
1.1 消費者物價指數（同比）、聯邦基金利率、失業率和長期國債收益率
在九月份，年度同比（YOY）期間的消費者價格指數（CPI）為 3.7%。然而，在十月份，債券收益率持續上升，10 年期收益率接近 5%，20 年期收益率達到 5.3%，30 年期收益率達到 5.1%。
值得注意的是，最近的季度再融資公告表明，國債發行額將大幅減少 760 億美元，導致市場上可供應的國債減少。通常，短期國債被預計會被聯邦儲備委員會在逆回購市場中的資金吸收。減少長期國債的發行可能會對債券收益率施加下行壓力。因此，這可能會促使風險資產出現風險偏好。
1.2 比特幣、黃金、標普500指數（SPX）、納斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）和美元指數年初至今收益
十一月，主要指數持續下跌，標普 500 和納斯達克下降了 2%。由於地緣政治風險升高，黃金表現出顯著的增長，漲幅達 7.3%。美元指數在 106 水平保持穩定。比特幣超過了今年的高點，經歷了 30% 的顯著漲幅，達到了35K 的水平。比特幣與標普 500 以及納斯達克之間的相關性下降至 0.2 以下。
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2. 加密貨幣市場評論
2.1 比特幣和以太坊芝加哥商品交易所比特幣期貨商業機構部位
在十月期間，參與芝加哥商品交易所比特幣期貨交易的商業交易員群體顯著減少了其合並凈空頭部位，從 -1475 減少至 -438。這個調整與比特幣在月底復甦的時間相吻合。相比之下，在以太坊期貨方面，商業交易員選擇維持其共同的凈空頭部位。
2.2 比特幣價格模型
10 月，比特幣突破了 200 周移動平均線和短期持有者成本基準線。長期持有者成本和已實現價格接近 20,000 美元。
2.3 穩定幣的流通供應、比特幣市值、以太坊質押數量和 DeFI TVL (ETH) 數量
在十月份，比特幣的市值達到了年內最高點，達到了 6700 億美元。與此同時，質押在以太坊網絡上的以太幣數量繼續上升，達到了 3200 萬。在十月份，穩定幣供應出現了顯著增加，USDT 增加了 10 億美元，USDC 減少了1.92 億美元，TUSD 下降了 1.02 億美元，BUSD 減少了2.37億美元，導致凈增加了 8.42 億美元。
2.4 幣安比特幣和以太坊現貨/永續期貨交易量
在十月份，BTCUSDT 現貨交易的交易量達到 340 億美元，較上個月增加了 62%，這是一個顯著的增長。相反，BTCTUSD 現貨交易的交易量下降至 35.6 億美元，較上個月大幅下降了 71%。同時，涵蓋 USDT、TUSD 和FDUSD 的現貨交易總量較上個月強勁增長了 90%。此外，ETHUSDT 現貨交易量表現出可觀的 39% 增長。
至於永續期貨市場，BTCUSDT 永續期貨交易量達到了 3240 億美元，較上個月顯著增長了 58%。同樣， ETHUSDT 永續期貨交易量達到了1150億美元，顯示出實質性的 48% 增長。
2.5 BYBIT 比特幣和以太坊現貨和永續期貨交易量
在十月份，Bybit 平台上的 BTCUSDT 現貨交易量達到了 302,000 BTC，較上個月顯著增長了 45%。同時， BTCUSDT 永續期貨交易量達到了巨額的1240億美元，與上個月相比，增長幅度達到了 65%。
同樣，ETHUSDT 現貨交易量也表現出顯著增長，記錄下了 2,968,000 ETH，較上個月大幅增長了 75%。此外，ETHUSDT 永續期貨交易量達到了總額300億美元，較上個月的數據相比，增長了 40%。
2.6 OKX 比特幣和以太坊現貨和永續期貨交易量
在十月份，OKX 平台上的 BTCUSDT 現貨交易量達到了巨額的 100 億美元，較上個月增長了驚人的 92%。與此同時，BTCUSDT 永續期貨交易量達到了 150 億美元，較上個月增長了 63%。
ETHUSDT 現貨交易也出現了類似的交易量激增，達到了 50 億美元，較上個月增長了顯著的 53%。此外，ETHUSDT 永續期貨交易量達到 80 億美元，較上個月的數據增長了顯著的 48%。
2.7 BTCUSDT.P (Binance) 3% 市場深度（10月）
在十月份，隨著比特幣價格的上漲，Binance BTCUSDT 永續期貨交易對的流動性明顯下降。具體來說，在 10 月23 日，市場深度的 3% 下降到了不到 10,000 BTC，創下了過去三個月內觀察到的最低水平。然而，隨著比特幣價格在月底穩定下來，流動性逐漸恢覆到正常水平。
2.8 Binance 20 大期貨交易對
10 月中旬，LOOMUSDT 的交易量大幅飆升，尤其是在當月 13 日和 14 日，占 Binance 所有永續期貨交易對在此期間交易量的 17% 和 18%。比特幣反彈後，我們觀察到另 altcoins 市場的交易活動有所上升，尤其是 SOLUSDT、LINKUSDT、TRBUSDT 和 PEPEUSDT。比特幣和以太坊的交易量占比分別下降至 30% 和 10%，而altcoins 的交易量占比則有所上升。
2.9 Binance 20 大 COIN-MARGINED 交易對
以幣本位交易對為主的交易量在比特幣和以太坊方面仍然占據主導地位。
2.10 比特幣交易流量（UTC）
在十月份，比特幣的最高交易活動發生在倫敦交易時間和紐約交易時間的重疊期，具體時間為 13:00 UTC 至 16:00 UTC。在這段時間內，我們觀察到倫敦市場的交易量占總交易量的 45.22%，占總交易次數的 43.55%。同樣，紐約市場的交易量占總交易量的 36.19%，占總交易次數的 37.14%。另一方面，亞洲市場在該月份貢獻了總交易量的 23.47%，占總交易次數的 24.22%。
此外，在同一月份的 22:00 UTC 至 23:00 UTC 之間觀察到交易活動的增加。在分析交易模式時，考慮到這些時間非常重要，因為它們提供了關於比特幣在 Binance 上的最活躍時段的見解。
2.11 價格密度 – Binance 永續期貨交易對
價格密度指標是評估各種金融工具價格效率的有價值工具。較高的價格密度讀數表明資產價格表現出較少的波動性，遵循更幹凈的趨勢。在十月份，XEMUSDT、CELOUSDT 和 DGBUSDT 在這個指標上表現出最高的讀數，表明價格趨勢較為平穩。相反，UNFIUSDT 和 POLYXUSDT 顯示出最低的讀數，表明價格波動較為不穩定。
需要強調的是，所有 FAPI 交易對的均值為 5.13。這個值用作評估各個交易對相對效率的參考點。此外，值得注意的是，圖表上只標注了分布的前 10% 和最低的 10%，提供了數據集中最有效和最不有效的交易對的集中視圖。
2.12 主要加密貨幣的年化波動性（第一部分）
在十月份的熱門加密貨幣中，比特幣的波動性增幅最大，月底時增加了 78%，其次是 SOLUSDT，增幅為 41%。以太坊和瑞波幣也分別記錄了 36% 和 40% 的波動性增幅。然而，萊特幣的波動性保持較低水平。
2.13 主要加密貨幣的年化波動性（第二部分）
在其他替代幣中，我們觀察到了一些交易對的波動性顯著上升，包括 LINKUSDT、AVAXUSDT、DOTUSDT 和 DOGEUSDT。特別是 DOGEUSDT，經歷了最顯著的波動性增加。到十月底，DOGEUSDT 的波動性增加 136%。
2.14 十月份在 Binance 上以總成交量交易的前 20 個加密貨幣的相關矩陣（永續期貨市場）
在十月份，BTCUSDT 與 ETHUSDT、BCHUSDT 和 BNBUSDT 之間保持了最緊密的相關性。而 ETHUSDT 則與BNBUSDT、ARBUSDT、MATICUSDT 和 DOGEUSDT 之間保持了最緊密的相關性。
2.15 比特幣價格、對數收益率、ATR 和收盤價減去移動平均線（CMMA）指標
收盤價減去移動平均線（CMMA）是一種廣泛使用的指標，用於衡量資產價格與其移動平均線的偏離程度。它可以有效地與展現強相關性的其他資產結合使用，以制定均值回歸策略，重點放在精細優化和必要的調整上。
觀察上圖，可以看出CMMA指標在兩個特定日期產生了極端讀數，分別是 10 月 16 日和 23 日。這些極端的CMMA 讀數可能作為交易機會的潛在信號，特別是當將一個資產的 CMMA 值與其他相關資產的 CMMA 值進行比較時。這種分析方法有助於識別潛在的均值回歸，使交易者能夠在其交易活動中做出決策。
2.16 以太坊價格、對數收益率、ATR和收盤價減去移動平均線（CMMA）指標
相對於 BTCUSDT，ETHUSDT 的 CMMA 讀數較為適中。
2.17 BTCUSDT 的 CMMA 減去 ETHUSDT 的 CMMA
在 10 月 16 日和 10 月 23 日，BTCUSDT 的 CMMA 和 ETHUSDT 的 CMMA 之間的市場差異出現了顯著的極端讀數。高讀數表示 BTCUSDT 在那些時期表現優於 ETHUSDT，而低讀數則表示相反情況，即 ETHUSDT 表現優於 BTCUSDT。
2.18 比特幣總持倉量在十月份上漲了 23%
在十月份，比特幣永續期貨的總持倉量經歷了顯著增長，增加了約 35 億美元，月內增幅達到了顯著的 23%。然而值得注意的是，盡管持倉量有了顯著增長，但持倉量讀數並沒有超過 8 月 15 日的最高點，那時持倉量達到了 210 億美元。
此外，值得注意的是，Galaxy Research 的 Alex Thorn 指出，期權交易商執行的伽馬擠壓在促成了這一時期的高波動性和顯著價格上漲中發揮了作用。這一觀察得到了 Binance 和 OKX 現貨交易量顯著增加 90% 的數據支持。
然而，突然而劇烈的價格上漲也引發了永續期貨市場中的大規模做空清算。十月份的總做空清算金額達到了 3.97 億美元，而同一時期的總多頭清算金額為 2.6 億美元。
2.19 熱門 Layer 1 代幣表現 (十月)
在十月份，SOLUSDT 表現出了令人矚目的價格上漲，漲幅達到了 80%，成為其中表現突出的加密貨幣之一，緊隨其後的是 LINKUSDT 和 CFXUSDT。
2.20 熱門 Layer 2 代幣表現 (十月)
在 Layer2（L2）加密貨幣中，MATICUSDT 表現出色，表現優於其他 L2 加密貨幣。
2.21 熱門 DeFi 代幣表現 (十月)
在十月份，INJUSDT 一直領先，表現出色，價格上漲了 85%。緊隨其後的是 RUNEUSDT 和 ZRXUSDT，在同一時期也表現出顯著的價格漲幅。
2.22 熱門 GameFi/元宇宙代幣表現 (十月)
在十月份，GALAUSDT 表現出了顯著的價格上漲，漲幅達到 34%，超越了遊戲金融（GameFi）和元宇宙（Metaverse）概念類別中其他代幣的表現。
2.23 熱門 CEX 和 MEME 代幣表現 (十月)
在十月份，MEME 代幣領域顯示出明顯的高波動性，主要是受到比特幣價格大幅上漲引發的風險偏好增加的影響。值得注意的是，在這一領域中，FLOKIUSDT 和 PEPEUSDT 表現出色。
2.24 標準普爾 500 指數、納斯達克指數、黃金和比特幣的季節性變化
過去的表現不代表未來的結果。11 月份一般來說對股票和加密貨幣市場都是表現良好的。
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11 月波動日
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附錄
圖 A. 美聯儲資產負債表、美國財政部普通賬戶（TGA）、逆回購（RRP）、歐洲中央銀行總資產、和美國國債收益率
最近的季度再融資公告表明，國債發行額將大幅減少 760 億美元，導致市場上可供應的國債減少。通常情況下，短期國債預計將被聯邦儲備委員會在逆回購市場中的資金吸收。減少長期國債的發行可能會對長期債券收益率施加下行壓力。因此，這可能會促使風險資產出現風險偏好情緒。
圖 B. 比特幣清算熱圖（Hyblockcapital)
低於市場價的清算區：
$22,000 – $24,000.
資料來源： Hyblock Capital。截至 2023 年 11 月 1 日。
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免責聲明
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