加密市場在上週兩度崩跌（5/19、5/23）後，在本週回穩，截稿前比特幣（BTC）已緩步攀升至約 3.8 萬美元附近震盪，幣市回穩後也捲起投資人心中許多疑問，包括：誰在拋售比特幣？長期趨勢有變嗎？機構還會進場嗎？挖礦環保問題會是利空因素嗎？暴漲暴跌的高波動性適合投資人嗎？
（前情提要：Fed 副主席：考慮縮減QE、不認為比特幣是「價值儲存」）
（背景補充：比特幣綠天鵝來襲！SBF給出碳中和公式，方舟 : 挖礦有助再生能源使用）
過去兩週，受美通膨數據拖累、中國國務院加強監管、比特幣碳中和疑慮等多重因素，比特幣兩週分別下跌 20%、25%，不過隨著美官員對通膨疑慮的信心喊話，比特幣也止跌回暖，但仍不少投資人擔心這可能只是「跌深反彈」，彭博社的財經節目《What’d You Miss?》日前也針對該議題行專題討論。
到底誰在賣？
比特幣具高波動性並不是什麼新聞，但機構入局讓這次上漲變得更加複雜，甚至不少人認為，這次牛市是由機構推動的，所以這次近 50% 的跌幅也讓投資人不禁要問：「是誰在賣？」
對此，FTX 交易所機構銷售負責人切斯曼（Joanthan Cheesman）在《What’d You Miss?》上表示，519 崩盤主要是因為價格下跌太快，觸發清算，所引起的「踩踏效應」。
他解釋，過去市場過度樂觀，交易員開了有許多高槓桿合約，而上週三（5/19）的市場價格變動太快，導致大量的合約（期貨/期權）因保證金不足被清算，清算又再引起價格下跌，又再引起其他合約被清算。
「上週大跌是因為市場價格變動太快，觸發了清算保證金不足的槓桿合約。我認為被完全清算（歸零）的帳戶應該有上百萬，大約共清算了 200 億美元的合約。」
另外，在宣布金融機構禁止交易加密貨幣後，中國國務院又在週末定調將嚴格打擊比特幣和挖礦交易行為，這才引起了上週末的暴跌。
延伸閱讀：幣市災情整理｜比特幣單日崩跌萬點、交易所齊當機；全網爆倉近 90 億！投資人哀嚎
恐慌情緒下降，長期持有地址增加
在經過上週大跌清算後，市場的籌碼已經變得相對乾淨。
據 Glassnode 數據，過去七天轉進交易所得比特幣數量已經下降，這表示投資人的恐慌情緒已經緩解；另一項指標則是指出，這次價格的大跳水並沒有影響「長期持有者」的看漲情緒，比特幣的長期持有地址正在穩定上升。
ESG 或將變成機構入場門檻
為因應氣候變遷，多國在巴黎氣候協議承諾將在 2050 年以前達成「碳中和」，多國也正在扶植綠能產業。美總統拜登（Joe Biden）提出 2 兆美元的「乾淨能源計畫」，要讓美國發電廠在 2035 年前達成無碳發電；歐盟也承諾在未來七年將在綠色能源項目投資 5,500 億歐元（約 6,700 億美元）。
ESG 是指利用環境（Environmental）、社會（Social）、治理因素（Governance）這三個治理面向來，幫公司評出一個永續發展的分數。在 ESG 的浪潮下，投資人開始會重視長期策略和可持續發展，高 ESG 風險公司的平均報酬率也高於低 ESG 風險。如今這股浪潮也吹到了加密產業。
特斯拉創辦人馬斯克（Elon Musk）開了第一槍，批評比特幣不環保，隨後 MicroStrategy 創辦人賽勒（Michael Saylor）牽線，特斯拉和北美礦機商宣布成立「挖礦委員會」，宗旨是要儘可能使用再生能源挖礦。
延伸閱讀：馬斯克「會見北美礦工」談環保！決議成立「比特幣挖礦委員會」，促進能源使用透明度
不只是馬斯克，FTX 交易所創辦人 Sam Bankman-Fried 也在推特上推導出「碳中和公式」，估算出每 1 美元的交易手續費就要支付 0.0026 美元給 Cool Watch 達成碳中和，老牌交易所 BitMEX 也隨即在公告宣布跟進。
可以看到的是，ESG 和環保問題已經躍入加密投資人的眼中，不只是比特幣或以太坊，其它加密產業，包括其它公鏈、交易所的「碳足跡」也會逐漸受到重視，ESG 可能也會變成新的加密趨勢。
監管收緊、QE 縮表
先前動區報導，中國國務院副總理劉鶴在《金融穩定發展委員會》上宣布「加強金融監管」，其中第二條強調要「加強金融風險管理，推動中小金融機構改革，降低信用風險，打擊比特幣挖礦和交易行為。消息傳出之後，比特幣也再度跳水。
事實上，這套監管其來有自。中國人行在三月時公佈了社會融資數據，數據顯示，融資動能已經開始減弱，這可能是中國有意為之，希望能夠降低美國縮表對中國的傷害，可以看到中國政府將螞蟻金服納入監管，也持續打壓房地產市場，所以「高風險」加密貨幣的挖礦和交易行為，也就成為中國政府降低金融風險的一部分。
延伸閱讀：中美貨幣泡沫危機〈二〉「中國房地產」與人民幣依存的底層邏輯
不只是中國，聯準會（Fed）也正在討論量化寬鬆的時機和規模。
Fed 副主席克拉瑞達（Richard Clarida）週一（5/25）表示，討論減少量化寬鬆（QE）時機和規模的時間近了，接下來官員可能會在決策會議中討論。
「未來會議的某個時間點，我們會開始討論縮減資產收購步調。規模和時機將會依照我們獲得的數據決定。」
但縮表不見得是壞事，這位 Fed 二把手表示，他非常非常正面看待美國未來經濟展望，並認為先前四月的非農就業數據糟糕只是意外，通膨數據也只是因為去年基期較低，供給暫時跟不上所導致，未來通膨指數將會回歸正常。
對加密市場來說，如果實體經濟復甦動能無虞，那上漲動能可望維持，但熱錢逐漸退場，過去一年的買什麼漲什麼的瘋狂漲勢恐怕已不復存。
截稿前比特幣報 37,688 美元，今單日下跌逾 4%。
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