此次加密危機的根本在於，很多人利用了太多的槓桿，他們正在遭受巨大的痛苦。本文源自 Intelligencer 報導《Mike Novogratz on His Big Crypto Mistake and What’s Ahead for Bitcoin》，由動區專欄作者 星球日報 編譯、整理。
（前情提要：加密億萬富翁：手臂上的「LUNA 刺青」將不斷提醒我對投資保持謙遜）
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Mike Novogratz 曾經是一名資深傳統對沖基金經理，但他獲得真正成功反而是在進入加密行業後，作為區塊鏈投資公司 Galaxy Digital 執行長，Mike Novogratz 在這一領域建立了自己的聲譽和口碑。
當這位億萬富翁被問及最感興趣的東西時，Mike Novogratz 曾直言不諱地說 LUNA 是他最喜歡的 Token。2022 年 1 月，當 LUNA 的價格飆升至 100 美元時，Mike Novogratz 更是掩飾不住內心的激動，在自己胳膊上紋了一個對月嚎叫的狼紋身以表達興奮之情。
然而，誰又能想到，短短半年時間不到，LUNA 就上演了一幕「史詩級歸零」，500 億美元市值瞬間蒸發。
而作為 LUNA 曾經的超級粉絲，Mike Novogratz 在談到這次崩盤事件時難掩沮喪之情，更不想提起為 LUNA 站台的過往。不過，這裡也要公平地說一句，在去年加密貨幣暴漲時，Mike Novogratz 的確有提醒過加密新貴們要謹慎行事，並建議他們可以適當地拿出一部分資金來購買房產，而不要在加密市場傾囊而出。
不僅僅是 LUNA，事實上，席捲整個加密貨幣市場的下跌潮讓 Galaxy Digital 損失慘重，當然，Mike Novogratz 本人也未能倖免於難（最近幾天，BTC 的價格從近 70,000 美元的高位跌至 20,000 美元以下，而 ETH 作為第二大加密貨幣在達到近 5,000 美元的高位後直接跌至 1,000 美元以下，Mike Novogratz 淨資產也大幅縮水）。
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另外，在這場崩盤潮中，DeFi 也是受影響最嚴重的一個垂直領域，比如加密借貸平台 Celsius 就是其中之一，該公司在遭遇嚴重財務危機後，因擔心資金流動性不足而暫停了所有的提款、交易和帳戶之間的轉帳服務。
毫不誇張地說，2022 年這場崩盤導致大量加密貨幣基金傷亡慘重，並逐漸波及到整個行業，這不禁讓人們想起了2008 年金融危機對華爾街造成的影響，歷史彷彿就在眼前重演。
正如開篇所提，Mike Novogratz 曾是一名資深的對沖基金經理，在華爾街摸爬滾打了那麼久，對於這種局面再熟悉不過了，但他仍然坦言這次的暴跌非常出乎意料，而且在此期間也承擔了太多風險。在最近接受的一次採訪中，Mike Novogratz 深刻反思了這次經歷的事件，儘管難掩失落的情緒，但他並沒有喪失信心，坦言要吸取經驗教訓，為下一次牛市做足準備。
問：許多人都會馬後砲地說：「我們告訴過你加密貨幣就是一場騙局。」但真是這樣嗎？
答：不得不說，看待事物還得要客觀。如果在新冠疫情剛開始流行時你購買了Zoom 的股票或是 BTC ，那麼到今天為止你通過 BTC 賺的錢就已經翻倍了，然而 Zoom 卻會讓你一無所獲。
我想也許這就是人們所難以理解的地方。事實上，對於許多資產類別我們都希望能通過投機來獲取利益，但首先要學會分清良莠，不要因噎廢食，當我們想要丟掉某些不想要的東西時，切記不要失去了它身上具有價值的那部分。
因此我認為，作為一種宏觀資產 BTC 是不會消失的，Web 3 也不會消失。相反在未來，我們將在元宇宙中花費更多的時間，平台也將會繼續出售數位資產，而要想讓數位資產具有價值，那麼它們必須是獨一無二的，而這又必須建立在區塊鏈基礎上。
既然這樣，那麼對加密生態系統的爭議還存在嗎？答案當然是肯定的，因為這是個非常了不起的機制，一旦你擁有了某個生態系統中的 Token，通過同樣購買該 Token 的人你就可以獲得收益，而這些處於同一個生態系統的人就相當於組成了一個部落。
如今，我深受一些生態系統的喜愛，同時又被某些生態系統所討厭，原因就是我會對這些生態系統評頭論足，一旦我不看好某個生態系統時，他們對我們的敵對情緒就產生了。因此，直到今天，我還是會因為表達出自己的真實想法而遭受到攻擊。但我依舊堅定地認為，「站隊」是無法影響到長期重大投資決策的。
問：你是如何看待這次加密貨幣崩盤的，是否與過去有所不同——比如 2018 年或 2014 年？您如何理解這一點？
答：就像《美女與野獸》主題曲「Tale as old as time」（古老的傳說），很顯然，我們擁有的這些資產都是帶泡沫的，但當它崩盤時，你總是會發現人們加上了各種奇奇怪怪且數量不少的槓桿。而即便你知道許多人都加了槓桿，但當崩盤時仍然不願相信那些人其實就是賭博的事實。
我希望 6 月份的加密市場崩盤已經是最糟糕的情況，而且，如果我知道接下來兩個季度通貨膨脹問題可能會更加嚴重，那麼對加密貨幣肯定會更有信心。
但是，如果您有賣單，這意味著很可能會拋售，此前以太坊已經降至 890 美元，比特幣降至 17,900 美元，我認為加密貨幣的風險相對並不大，我們很可能會有大蕭條，但對於加密貨幣來說，這並不可怕，反而是宏觀經濟，比如股票市場不太有利。
問：您覺得加密貨幣並不糟糕？為什麼會有這種結論？
答：我並不是說加密貨幣不糟糕，但是加密貨幣也需要暫停一下。我們知道，拉動加密貨幣行業前進的「馬車」是比特幣，在加密寒冬裡，比特幣仍是唯一稀缺的東西。
聯準會必須要放緩印錢速度，因為如果不這麼做，經濟增長就會放緩，我們知道現在美國依然存在通貨膨脹壓力，加密貨幣市場會出現下跌，比特幣也會下跌，但加密行業裡的許多其他垂直領域正在發展。
問：您現在仍然擔心加密貨幣嗎？我們知道，最近加密行業裡的一些黑天鵝事件引發了漣漪效應，比如三箭資本，似乎他們已經崩潰並產生了更廣泛的效應。
答：我認為人們至少了解事情發生的狀況，時間會解決這些問題，他們要麽破產，要麽被賣出。就像 08 年之後一樣，在金融行業裡，我們雷曼的索賠、對沖基金及其資產被收購，類似的情況也會在加密行業發生。
但是，每個人最大的擔心可能是 USDT 是否會崩潰，我現在能說的是，大家不必多慮，出於許多不同的原因，USDT 還算非常穩定（儘管他們沒有我們想要的那麼多的透明度– 畢竟每個人都希望獲得更多透明度）。但是，我希望 USDT 至少能提供 90-100% 的流動性保證，雖然這不意味著你會遭遇強制清算，但可能引發市場恐懼，也就是我們在 6 月份所看到的。
問：Coinbase 最近好像也有麻煩了，人們一直擔心該公司可能會破產，您認為這對加密行業也是一種威脅嗎？
答：Coinbase 資產負債表上有很多現金，但他們的支出也很多。因此，我的猜測是 Coinbase 執行長 Brian Armstrong 將在接下來將在未來一兩個季度大幅降低支出，他們有一個很好的品牌。不過，我認為 Coinbase 現在正面臨一個最糟糕的問題：一些傳統大財團想要併購他們。
在我看來，Coinbase 就像是加密行業的「基礎資產」，所以我不認為他們有被併購的意願，而是會繼續嘗試獨立運營，但是，倘若加密寒冬持續時間太長、太殘酷，那麼會有人介入並收購他們。
問：這次加密市場崩潰的可怕之處在於，一些已經倒閉的公司或協議在業界受到了高度重視。當然有 Luna，還有 Celsius，一家價值數十億美元的公司，為消費者提供相對慷慨的利息支付，您覺得這些看到了嗎？
答：相對而言，我更擔心宏觀環境。我希望比特幣能保持在 3 萬到 5 萬美元之間，Galaxy Digital 沒有投資任何像 Celsius 這樣的信貸協議，雖然之前投資了他們的競爭對手BlockFi，但早在一年多前我們就退出了，因為我並不看好這種商業模式。
當然，Galaxy Digital 有時會扮演大型投資者的角色，比如在 Terra 上，但其實提前縮減了持有量——這是我們在大多數情況下所做的事情。
事後來看，比如 Luna，根本不能像 Anchor 那樣為人們提供 18% 的利息，在他們拓展其他用例之前，他們的生態系統發展得太快了，而這就是問題所在。我認為，這是加密行業的一次教訓。此前牛市的時候，印鈔機開始運轉，一切都在上漲。棒球卡、美酒、手錶和科技股的投機熱潮也發生在加密領域，我認為現在投機狂熱基本上已經結束了。
問：DeFi 也結束了嗎？這次市場崩潰是否會引起人們更多質疑？
答：在某種程度上，監管者會入場，Celsius 和 BlockFi 就像是投資者投入資金的黑匣子，但他們其實並不是區塊鏈去中心化金融系統，投資者不知道槓桿作用是什麼，除非你在幕後。
你也不知道他們的資產負債不匹配、短期借貸和長期借貸的問題，這就是你在市場上猝死的原因。類似的情況也發生在 2008 年的歐洲銀行、雷曼兄弟、美林這樣的金融服務公司身上，他們在牛市中採取了過高的槓桿率，自認為是天才，最後大家都知道是什麼結局。
但是，Luna 和 Terra 有點不同，它們是完全透明的。只是當市場暴跌時，Stablecoin 的錨定機制無法承受壓力，和傳統金融不同，去中心化金融系統 DeFi 是透明的。大體上，DeFi 借貸系統已經開始發揮作用，比如Compound 、Aave 、MakerDAO 和 Uniswap 等項目，只是在加密熊市期間，他們的資產會少很多。
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問：那麼，Galaxy Digital 這次經歷的 Luna 事件、以及市場崩潰是否會改變您未來的投資方式？
答：市場會給我評價的，Galaxy Digital 其實表現的不錯，如果你回顧一下 2022 年，我們出售了一些私募股權和風險投資，從桌上拿走了很多籌碼，但也留下了很多籌碼。如果我足夠聰明，我會拋售更多，拿走更多籌碼，但作為一個交易者，很難對自己不苛刻。如果你在這一行幹了 30 年，肯定不想輸。
但我認為，Galaxy Digital 已經套現了很多，之前我們分析過，聯準會將變得咄咄逼人，所以決定從桌上拿走籌碼，但回頭看，我們其實應該更積極的套現。
問：如果你做空，似乎是一個賺錢的好時機。你是已經做空了，還是在考慮做空？
答：Galaxy Digital 從來沒有純做空過，否則現在我臉上會有更燦爛的笑容。投資者相信我們，給我們投資，是為了做多加密貨幣，讓我們成為優秀的風險管理者，正如我之前所說的，我希望熊市時間不要太長，儘管我們確實拋售了很多。
我敢肯定，有一些人在通過做空賺了很多很多錢，我可以做空 Coinbase，也可以做空期貨——有很多方法可以做到這一點，但 Galaxy Digital 只會使用這些工具來對沖我們的業務。
問：有沒有什麼東西會讓你完全避免？比如質押 ETH 或者算法穩定幣，比如現在價值基本歸零的 Terra Token？
答：老實說，Galaxy Digital 從未真正參與過算法穩定幣，我們圍觀但沒有參與。我們不是在賭 ETH，但我確實認為，質押 ETH 將是一筆大生意。所以我的感覺是，Galaxy Digital 未來將從事這項業務。
你可以把加密貨幣總市值看做是這個行業的 GDP，目前該指標數字大約是 1 兆美元，我認為這個行業的 GDP 至少為 2 兆美元，所以我們應該會反彈到 2 兆美元水平，但需要一些時間，然後，隨著時間的推移，新高點將遠遠超過舊高點。
問：所以，你認為現在有點像加密衰退期？
答：是的，加密貨幣市場正在衰退，其他經濟體也將陷入衰退。
問：那你認為會有多嚴重，持續多久？
答：我希望自己手上有個預測未來的水晶球，但並沒有，我的直覺是衰退期將持續 18 個月，當然也可能更短一點，因為我覺得聯準會在秋季之前不會暫停加息。
問：你認為現在的加密貨幣危機是誰造成的？
答：你可以責怪聯準會，你可以責怪新冠病毒，當然，這些都是都是玩笑話，這些因素只是讓泡沫更快地散開。實際上，問題的根本是很多人利用了太多的槓桿，他們正在遭受巨大的痛苦。去年，BlockFi 以 50 億美元的估值籌集資金，Celsius 估值超過 30 億美元，但現在，那些利用太多槓桿的人已經付出了代價。
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