由以太坊（ETH） 1：1 支持的衍生代幣 stETH 近期出現脫鉤現象，區塊鏈數據分析平台 Nansen 29 日發布分析報告認為，源自 UST 脫鉤和隨後 Terra 生態系崩潰的蔓延效應，而三箭資本、Celsius 等機構在加劇 stETH 脫鉤方面既是催化劑，也是受害者。
（前情提要：反彈訊號？Curve Lido 池 stETH 匯率回漲 0.945 ETH，但池中比例仍嚴重傾斜）
（背景補充：stETH事件全解析》FUD？脫鉤？UST式市場恐慌？究竟這次影響多大、誰會受害）
區塊鏈數據分析平台 Nansen 29 日發布報告表示，源自 UST 脫鉤和隨後 Terra 生態系崩潰的蔓延效應，可能是 stETH 脫鉤的主要因素，指出「儘管有關 stETH 脫鉤的討論最近最為熱烈，但為當前情況奠基的因素，約在 1 個月前、即 UST 崩盤期間就已經奠定」。
Nansen 提及，當 UST 仍穩定在 1 美元時，一個流行的投資策略是，使用跨鏈橋 Wormhole 將 stETH 轉移到 Terra 區塊鏈上，而衍生代幣 bETH 代表著在 Terra 鏈上的 stETH ，bETH 可以存入 Terra 生態借貸協議 Anchor Protocol ，來借出 UST 。
在 UST 價格開始脫鉤之前，這種投資策略一直運作良好，但隨著投資者對 Terra 的信心下降，Anchor 用戶開始爭先恐後地把自己的代幣從平台上撤出，從那時候起，他們把基於 Terra 鏈上的 bETH 橋接回以太坊，以轉換回 stETH。
Nansen 指出，從 5 月 7 日起，Wormhole 的 bETH 資產在四天內從峰值 66.7 萬顆下降至 3.2 萬顆，降幅達 95% ，與此同時，Anchor 金庫的 stETH 數量，也從 66.5 萬顆驟降至 2.6 萬顆，降幅達 96%。
Nansen 表示，這是因為 bETH 持有者急於贖回 stETH、並換成 ETH ，這對 stETH 價格造成巨大的下行壓力，指出「在此期間，淨 stETH 買入/賣出數據表明，在去中心化交易所（主要是 Curve）上，累計淨賣出超過 16.9 萬顆 stETH，這導致 Curve 池流動性崩塌」。
Celsius 、三箭資本成 stETH 脫鉤催化劑
Nansen 還提及，Celsius 、三箭資本這兩大機構，藉由從 Curve 的 stETH/ETH 池撤出大量流動性，可能對 stETH 價格下跌產生了最大影響，在 5 月 12 日，三箭資本撤出價值 4 億美元的流動性（12.8 萬顆 stETH 和 7300 顆 ETH），Celsius 在同日則透過三筆交易撤出價值 3.8 億美元的流動性。
儘管 Celsius 、三箭資本可能是造成 stETH 脫鉤的主要催化劑之一，但 Nansen 表示，由於 stETH 持續折價，Celsius 和三箭資本也遭受了巨大損失，尤其是在更廣泛的加密貨幣市場於 6 月初崩盤之際。
Nansen 認為，三箭資本是這場 Terra 生態系崩潰蔓延效應的受害者，該機構缺乏健全風險管理，加上槓桿率過高，可說是一顆定時炸彈，因 stETH 脫鉤而引爆，而直到 13 日和 14 日，三箭資本才開始為以太坊和穩定幣平倉其 stETH 頭寸，降低其風險和減少損失。
針對 stETH 脫鉤事件，Nansen 總結道：
考慮到 Terra 崩盤後糟糕的市場環境，stETH 資金池不平衡、 Curve 上的流動性未能恢復，流動性枯竭意味著沒有其他途徑可以讓大量的 stETH 持有者、比如 Celsius 來補倉，最終導致 6 月 11 日至 13 日發生的脫鉤事件被廣泛報導。
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