NFT借貸分析：Blend已壟斷市場佔比

本報告簡要概述了 NFT 借貸生態系統，並強調了 Blend 一夜之間的成功對其他領域的深遠影響，源自 Gabe Parker 所著文章《 NFT Lending Volume Reaches All-Time High, But not For Long 》，由链捕手 ChainCatcher 整理。
（前情提要：突襲檢查》Blend 上線一週，市場表現如何？）
（背景補充：科普 | Blur 推 P2P NFT 借貸協議「Blend」有何優勢？功能詳解）

本文目錄

NFT 借貸市場最近飆升至 2022 年牛市頂峰以來的歷史新高。僅在 2023 年第二季度，NFT 的借貸額就超過了 1.97 億美元，這幾乎完全是由 Blur 今年 5 月初推出的新借貸平臺 Blend 推動的。

Blend 現在是使用最廣泛的 NFT 借貸平臺，擁有超過 2300 名借款人和 1.5 萬名借貸人。自成立以來，Blend 的累計借款總額約為 9.21 億美元，借貸額約為 6.2 萬筆。儘管少數使用者佔 Blend 數量的大部分，但活躍使用者的增加是被採用的有希望的跡象。本報告簡要概述了 NFT 借貸生態系統，並強調了 Blend 一夜之間的成功對其他領域的深遠影響。

要點

2023 年第二季度 NFT 每週借貸量達到 1.97 億美元的歷史新高
年初至今，累計 NFT 借貸量增長 270%
NFT 借貸市場的使用者總數正在增加
前十大借貸機構佔 Blend 借貸總額的 48%
排名前十的借款人佔 Blend 借貸總額的 26%
Blend 68% 的借貸是由空投農民推動的

NFT 借貸動態概述

Blend 和其他 NFT 借貸協議為希望利用其資產獲得即時流動性的 NFT 持有者提供了方便的解決方案，同時也為貸方提供了從其 ETH 中獲得收益的機會。這些協議通常用作點對點借貸市場，使用者可以將其 NFT 鎖定為託管智慧合約中的抵押品，並請求以鎖定的 NFT 的基礎價值為擔保的 ETH 借貸，期限為指定期限。借款人收到潛在借貸人的投標，並提供特定的抵押品和利率引數，使借貸人能夠選擇最具吸引力的借貸條款。在各種抵押品和利率引數中，有一個清算水平，它設定了相對於基礎 NFT 抵押品價值的貸款價值比 (LTV) 閾值。如果發生清算，託管智慧合約將用作抵押品的 NFT 轉移給借貸人，以結算未償還的借貸金額。一旦借貸被啟用，借入的 ETH 就可以用來購買額外的 NFT，從而有效地建立槓桿 NFT 部位。

在我們的 NFT DeFi 報告中，我們強調 NFT 持有者經常使用點對點借貸市場來對衝他們在熱門 NFT 中的多頂級位。「實際上，NFT 擔保借貸是一種預先付款的看跌期權：如果 NFT 的真實價值在借貸期間低於借貸金額，則債務人不償還借貸符合其利益，從而喪失其借款金額的 NFT。」通過持有 NFT (將其鎖定在合約中)，借款人建立了看跌 + 多頭收益的組合，這與看漲期權類似。

NFT 借貸格局

在 2022 年 4 月 NFT 市場達到頂峰之後，NFT 借貸活動的數量出現了顯著激增。最初，市場主要由 Bend 和 NFTfi 控制，分別佔 63% 和 23% 的市場份額。然而，NFT 借貸格局在 2022 年 12 月發生了變化，X2Y2、Arcade 和 Paraspace 等新競爭對手進入該領域，導致 NFT 借貸市場競爭更加激烈。結果，Bend 和 NFTfi 的市場份額分別下降至 12% 和 19%，而 Paraspace、X2Y2 和 Arcade 的市場份額則分別為 35%、25% 和 6%。雖然在當時意義重大，但與 Blend 出現以來我們所看到的相比，這種破壞根本不算什麼。自今年 5 月推出以來，Blend 已經佔據了大約 95% 的 NFT 借貸量。

延伸閱讀：NFTFi 是什麼？融入 DeFi 質押、借貸解決 NFT 流動性難題

在 Blend 出現之前，NFT 借貸量正在從 2022 年 11 月的歷史低點緩慢恢復。年初至今，累計 NFT 借貸額增長了 270%。Blend 一夜成功將借貸活動在幾周內推至新高。值得注意的是，Blend 在過去六週的銷售額 (9.21 億美元) 超過了大多數競爭對手一年的銷售額。

活躍的 Blend

與其他 NFT 借貸平臺類似，Blend 採取了保守的做法，限制對少數選定的主要 NFT 集合的支援，這些集合由於流動性增加而風險較低。在推出時，Blend 只允許使用者以 Miladys、Azukis 和 Wrapped Punks 為抵押借入 ETH。Blend 最終將借貸抵押品的選擇多樣化到其他主要的藍籌 NFT，然而，Azuki 仍然是用作抵押品的主要集合（706 筆活躍貸款）。

延伸閱讀：借貸協議Blend是解藥還毒藥？從「供需角度」分析NFT市場未來

Blend 的貸款人和借款人

在我們的 NFT 市場更新中，我們之前注意到 Blur 的使用者群主要由 ETH 鯨魚組成。與 Blur 一樣，Blend 的借貸基礎也主要由 ETH 鯨魚玩家組成。例如，Blend 的前十大借貸機構貢獻了該平臺 48% 的借貸總量。在這些貸方中，錢包 0x8BC 作為主要參與者脫穎而出，佔 Blur 上向借方發放的 ETH 的約 7%。該使用者的錢包大約有 1970 萬美元，持有大量代幣分配，主要由 ETH 組成。值得注意的是，錢包 0x8BC 收到了第三大的 Blur 代幣空投，共計 297 萬個代幣 (按今天的價格計算約為 100 萬美元)。許多頂級借貸機構都獲得了 BLUR 第一季的大量空投，這表明最初空投的最大受益者仍然是平臺上最活躍的使用者，可能是受到即將到來的第二季空投的激勵。

分析頂級 Blend 借貸人的錢包表明，這些使用者也有相當大的 NFT 收藏品，從 5 到 7 位數不等。應該指出的是，經驗豐富的 NFT 收藏家將他們各自的收藏分散到多個錢包中，因此，下面記錄的每個使用者的累計 NFT 持有量可能要大得多。

與 Blend 的貸款機構相比，Blend 的借款人群集中度較低且更加多樣化，最大的借款人佔總借款量的比例不超過 4.5%。作為參考，Blend 的最大貸方佔總貸款量的 13%。顯然，Blend 上的借款人多於貸方。

儘管 Blend 的借貸量更多地分佈在使用者之間，但借貸的使用者型別仍然是富有的 NFT 收藏家和 ETH 鯨魚。這一發現強化了我們的觀點，即 NFT 借貸是迄今為止由經驗豐富的、富有的 NFT 收藏家主導的工具。

Blend 對 Blur 的影響

儘管 NFT 借貸活動在 Blend 上有所增加，但 Blur 的整體交易量 (不包括貸款購買的 NFT) 正在下降。自 2023 年 5 月 1 日以來，Blend 的每週累計借貸額比 Blur 的每週交易量高出 43%。

NFT 借貸在熊市中的壽命

一個關鍵趨勢表明，目前的借貸量是無機的，可能是不可持續的。對於 Blend，超過 68% 的獲批貸款的年利率為 0%，這表明使用者更關注空投，通過接受投標獲得積分。另一方面，20% 的貸款的年利率在 10% 到 20% 之間，這表明借款人迫切希望為即將到來的空投積累積分。這種活動的激增將在短期內使 Blur 受益，但當這些借貸激勵停止時，使用者粘性和交易量可能會下降。因此，Blend 將面臨與其他沒有代幣激勵的 NFT 借貸平臺類似的使用者留存挑戰。在第二季空投後，由於貸方沒有動力接受 0% 的年利率條款，Blend 的借貸量將因貸款條款缺乏吸引力而大幅下降。貸款機構的減少將不可避免地導致 Blend 上的借款人縮減，導致貸款活動減少。

Blend 對 NFT 生態系統的直接影響將通過教育新使用者瞭解空投動力學，對 NFT 收藏者產生積極影響。此外，向成熟的 NFT 收藏者提供有競爭力的借貸產品，可以促進圍繞流動性 NFT 收藏品的新交易策略。NFT 的金融化將是眾多發展之一，通過吸引新型的利潤驅動型收藏者，將該行業推向新的水平，這將增加 NFT 市場的整體流動性。然而，在熊市中，NFT 借貸將難以找到可持續的產品市場，因為累積交易量和交易者數量等關鍵指標處於歷史低點。儘管 Blend 的案例分析僅強調了 NFT 收藏者的一個群體，但貸款通常是經驗豐富的交易者使用的槓桿工具。由此看來，短期內，NFT 借貸產品將無法滿足零售收藏者的需求。