近日，美國職業籃球聯盟（NBA）授權的 NFT 項目「NBA Top Shot Moments」被紐約法院初步裁定為「可能符合證券的定義」，雖然這不是對 2021 年用戶指控該項目違法的最終判決，但這個裁定引發了市場擔憂，部分 NFT 的地板價出現下跌。本文源自元宇宙日爆授權，由蜂巢Tech整理。
（前情提要：美國法院認證「NBA Top Shot」激似證券，NFT讓投資人有獲利預期）
（背景補充：指控「NBA Top Shot」NFT卡牌是未註冊證券，玩家提告開發商 Dapper Labs）
近日，美國職業籃球聯盟（NBA）授權的 NFT 項目「NBA Top Shot Moments」 被紐約法院初步裁定為可能符合證券的定義，雖然這不是對 2021 年用戶指控該項目違法的最終判決，但這個裁定引發了市場擔憂，部分 NFT 的地板價出現下跌。
可能為了平覆市場情緒，該 NFT 項目的運營公司 Dapper Labs 快速回應，此次裁決只是駁回了公司的申訴動議，法官沒有斷定原告是正確的，這也不是對案件是非曲直的最終裁決，並給出自己的變白，NFT球星卡不是金融工具，與證券不同。
雪上加霜的是，2月24日，Dapper Labs 在回應裁決的兩天後宣布，再裁員20%。這距離它上次裁員還不到 4 個月。用戶不得不重新審視該 NBA 球星卡 NFT 的運營情況。
數據顯示，NBA Top Shot Moments 近 30 日的交易量為 300 萬美元，較高峰時期縮水 98% 以上，二級市場的地板價也長期走跌。成於賣卡，敗於只會賣卡，這個曾經在 NFT 市場紅極一時的明星項目正在隕落。
NBA Top Shot 被裁定為證券
NBA Top Shot Moments NFT是否屬於證券？ 2月22日，紐約南區地方法院的法官 Victor Marrero 給出最新裁定——可能符合證券的定義。不過，裁決書顯示，這不是最終判決的結果，（此次）裁決這是只是讓案件的審理繼續開展下去。
NBA Top Shot Moments（簡稱 NBA Top Shot）是基於 Flow 公鏈推出的體育類數位收藏卡，市場常稱之為 NBA球星卡 NFT，這些 NFT 球星卡記錄著 NBA 球員在比賽中的精彩瞬間影片，比如 James 的總決賽扣籃，Kobe 的罰球等等，用戶可以使用加密資產或信用卡購買，支持二級市場交易。該項目由 Dapper Labs 於 2020 年發起，獲得了 NBA 的官方授權。
2022 被稱為「元宇宙元年」，科技的觸角企圖在 0 與 1 構成的世界里、安放可以數位化的一切，繪制出時間與空間的虛擬延長線。
NBA Top Shot 吃官司的事始於 2021 年 5 月，買家 Jeeun Friel 將 Dapper Labs 和其負責人 Roham Gharegozlou 以告至法院，指控該項目未向監管機構（SEC）註冊，項目方阻止投資者「套現」導致用戶虧損，項目方還存在人為支撐項目市值和估值的嫌疑。
Friel 的說法有跡可循。早在 2021 年 4 月，有用戶在社交媒體上抱怨，從 NBA Top Shot 銷售平台提取 NFT 的等待時間很長，從帳戶內提取資金也同樣很慢。Dapper Labs 也曾官方渠道表示，大多數提款會在 21天 內處理完畢，部分提款可能需要 40 天或更久，原因是「身份驗證和反洗錢程式需要」，同時有「避免欺詐」的目的。
遭到 Friel 的起訴後，Dapper Labs 並未做出回應，但在 2022 年 1 月和 9 月，該公司兩次向法庭申訴駁回起訴，辯稱 NBA Top Shot Moments 是「數位籃球卡」而非證券，並列舉了遊戲卡、寶可夢卡和棒球卡也非證券的案例。
如今，這起案件的初步結果出來了，法官 Marrero 駁回 Dapper Labs 的申訴，在應用 Howey Test（豪威測試）後裁定，NBA Top Shot Moments NFT 可能符合證券定義。
法官 Marrero 認為，Moments NFT 符合豪威測試的四要件：首先符合第一要件「金錢投資」，雙方都不反對這一點；其次符合第二要件「投資於一共同事業」，即購買者的財富與 Dapper Labs 的整體成功緊密相關，因為 Dapper Labs 掌控著 Flow 區塊鏈及 Moments NFT 買賣的交易平台。
有意思的是，「投資人有獲利預期」的第三要件在 Marrero 看來也同樣符合，因為 Dapper Labs 在一些宣傳NFT的推文中雖然沒寫「利潤」等字面意思，但使用了「火箭飛船」🚀、「走勢圖標」📈、「錢袋子」💰 等表情符號，暗示了這些資產將增值，客觀上造成了購買者期待利潤。此外，第四要件「利潤是否來自於他人努力」似乎也符合，因為 Moments NFT 的價值幾乎完全基於 Dapper Labs 的持續營運。
Marrero表示，原告充分地指控了Dapper Labs 提供的NFT 是一份投資合約，故屬於證券，需要在SEC 註冊。
需要注意的是，法官在裁決的結論中指出，Dapper Labs 提供的是 Howey Test 下的一份投資合約，這種說法是狹義詮釋，僅針對 NBA Top Shot Moments 這個 NFT 項目，其他的NFT項目是否屬於證券需要具體問題具體分析。另外，裁決書也顯示，這不是最終判決，只是讓這起於2021年開始的案件能繼續進行下去。
結果一出，Dapper Labs就在官方推特上聲明，法官的裁決只是拒絕了我們在案件訴狀階段駁回起訴的提議……法官也沒有斷定原告是正確的，這也不是對案件是非曲直的最終裁決，該公司補充並辯白地表示，NFT 球星卡只是現代化的交易卡，而非金融工具，與證券不同，NFT 球星卡在本質上是獨一無二的、不可替代的，並且不包含對任何基礎金融資產的權利。
成於賣卡，敗於只會賣卡
按照程式，Dapper Labs 還有 3 周的時間來回應法官的裁決，但留給 NBA Top Shot Moments 的市場空間不多了。
第三方 NFT 數據服務商 Cryptoslam 的統計顯示，截至 2 月 27 日，NBA Top Shot 近 30 天的交易量僅為 300 萬美元，在整個NFT市場中排名為59。相較於高峰期的 2.24 億美元，交易量已經縮水近 6 倍。
在NBA Top Shot官方交易平台上，Moments 球星卡的均價也從高峰時期的 156 美元降至 10 美元左右。其中，記錄勒布朗·詹姆斯（LeBron James）投球瞬間的一個 NFT 曾在 2021 年拍出過 20.8 萬美元的天價，如今，它的交易均價僅為 4.1 萬美元，跌幅為 80%。
這個誕生於加密牛市早期的 NFT 項目原本自帶光環，不僅拿到了 NBA 的官方授權，還曾獲得 NBA 球星喬丹和杜蘭特的投資，運營方 Dapper Labs 也是現象級鏈遊 CryptoKitties （加密貓）的創建者，算是鼻祖級的 NFT 產品開發方。
NBA Top Shot上線早期，交易金額時常霸占 NFT 市場的前 5 名。2021 年2 月，交易量登頂，日交易額達 4000 多萬美元，2.24 億美元的月交易額曾讓它在整個市場風頭無兩。
可惜的是，熱度僅維持了 5 個月，自 2021 年 5 月之後，該 NFT 系列的交易量下滑，陷入長久的低迷期。
從各項運營數據來看，NBA Top Shot 已喪失了 NFT 市場的頭部地位，昔日明星正在隕落。
要知道，持有 NBA Top Shot 的用戶仍有 69.5 萬人，一旦該項目被最終裁定為證券，投資者可能降面臨虧損，這是有市場先例的。
2022 年 10 月，NFT 龍頭項目 Bored Ape Yacht Club（無聊猿BAYC）與社群代幣 ApeCoin（APE）也曾面臨美國證券交易委員會（SEC）的調查，方向正是 “是否為未經註冊的證券”。消息曝出後，APE 暴跌，24 小時內跌幅超 11%，BAYC 的二級市場地板價也跟著走跌。
法院的最終判決是懸在 Dapper Labs 頭頂的達摩克里斯之劍，而不利局面仍在擴大。就在此次法官裁決出來的第二天，2 月 24 日，Dapper Labs 宣布再裁 20% 的全職員工。四個月前,該公司已因戰略重組而裁員 25%，全公司 613名員工中有 134 名失業。
為何紅極一時的NBA Top Shot會落到如此結果？
“NFT玩法太單一，買賣不會長久。” NFT 資深玩家 Jack Lee 分析，兩年過去了，NBA Top Shot還和推出時一樣，只是用 “普通”、“罕見”、“稀有”、“傳奇” 這些等級來烘托稀缺性，遠遠落後於項目市場的發展速度，“把好好的一個IP給蹉跎爛了。”
Lee 以 BAYC、Azuki 為例解釋，“這些項目雖然起步比 NBA Top Shot 晚，但玩法一直在創新，Yuga Labs 運營下的BAYC 只是 IP 的核心，圍繞猿猴形象，衍生出其他同類 NFT，開放版權允許更多的衍生和創新後，推出元宇宙地塊，將 BAYC 變成了生態項目；Azuki 同樣如此，在 IP 的基礎上推動線下玩法，形成實物產品，和品牌店合作變成了潮牌。
“對照著看 NBA Top Shot，除了賣卡還是賣卡，NBA 球賽再源源不斷，球星瞬間再精彩，也免不了讓用戶在市場低迷期過後回過味兒來，這玩意如果不能炒作，到底有什麽價值？我為什麽不能在 YouTube 上反覆觀看這些精彩畫面呢？”
NBA Top Shot 也曾在項目上線初期規劃，未來會開發遊戲，賦予球星卡更多可玩性。「但好像 Dapper Labs 賣卡賣上頭了，到現在也沒見過遊戲的影子。」Lee 的這一評價也是很多持卡用戶在社交網路上批評 Dapper Labs 的槽點。
跟不上進化節奏的 NFT 項目很可能被市場拋棄。有用戶在社交媒體評論，
要不是因為這次的案子，我都快不記得這個項目了。
交易量下降、團隊裁員、被玩家起訴，NBA Top Shot 光環不再，明星 NFT 走下神壇。
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