本文為 鏈上數據學堂 系列文章第 6 篇，共有 10 篇。第 6 篇至第 8 篇將為 Cointime Price 系列文章，相對於前五篇的內容進階許多，如果是第一次閱讀「鏈上數據學堂系列文章」、想學習鏈上分析知識的讀者，建議可以從前五篇先開始閱讀。
（前情提要：鏈上數據學堂（一）：你知道全市場的 BTC 平均成本是多少嗎？ ）
（背景補充：鏈上數據學堂（二）：老是賺錢的 Hodlers 們，他們買 BTC 的成本是多少？ ）
TLDR
- Cointime Price 系列文章將分為三篇，這是第一篇
- 本文將介紹 Cointime Price 的基礎原理與抄底應用
- Cointime Price 是一種嶄新且高效的 BTC 定價方法
- 相對於 Realized Price 更嚴格、相對於 LTH-RP 更敏感
Cointime Price 基礎介紹
Cointime Price 的概念源自於 2023 / 08 / 23，在由 Ark Invest 和 Glassnode 合作出產的「Cointime Economics」中提出。
Cointime Price 本身的計算邏輯相對複雜，本文將盡量以深入淺出的方式向各位進行表述。
Cointime Price 是針對 BTC 獨特的 UTXO 結構所設計的定價模型，在本文，我打算撇除複雜的計算過程，直接向各位介紹原理。
簡單來說，由於 BTC 本身是一條區塊鏈，因此不論是產出區塊、轉帳交易，都會有一個驗證的過程。
而 Cointime Price 與傳統的鏈上定價方式不同，採用了「時間加權」的作法：
如上圖所示，綠線即是 Cointime Price，計算公式如圖。
其中涉及三個概念：
- Coin Blocks Created（CBC）
在第 n 個區塊的 CBC = 當時 BTC 的流通量
- Coin Blocks Destroyed（CBD）
當對應數量的 BTC 出現轉移行為時，判定為 destroyed，將轉移的 BTC 數量乘上這些 BTC 持有的時間（轉移前經過了多少個區塊時間），即可得到 CBD，在此可將 CBD 解讀成「經過時間加權的 BTC 數量」
- Coin Blocks Stored（CBS）
CBS = CBC 總和 – CBD 總和，可理解為「未被花費的 BTC 時間加權數量」
上圖中，公式的分子，即是將每次轉移時產生的 CBD 乘上對應數量後，進行加總。
根據上述，可得出三個 Cointime Price 的特性：
- 因為時間加權的設計，故當長期持有者大量轉移（派發）時，Cointime Price 的變化速率會上升
- 因為交易是一買一賣，從買方的角度來看，公式中的分子，也可視為目前市場上「時間加權後的花費總額」；將此數值除以 CBS 後，即可得出「場上籌碼經時間加權處理後的平均成本」
- 因為 CBD 考慮了轉移行為，不轉移就不會產生 CBD，故有效排除了遠古時期丟失籌碼的影響
與 LTH-RP 的比較
在先前的文章中，我曾針對 LTH-RP 進行介紹，簡單來說 LTH-RP 就是長期持有者購買 BTC 的平均成本。
由於 Glassnode 針對 LTH 的定義是「持有時間 > 155 天的籌碼」，因此只能針對「長期」給出一個相對粗糙的定義；而 Cointime Price 則是直接考慮了「轉移行為產生時，該籌碼持有了多長的時間」，因此相對於 LTH-RP，Cointime Price 的表現更為精確、敏感。
如上圖所示：每次主升浪到來之時，Cointime Price 總是能提前 LTH-RP 一步反應，更能即時表明派發行為的出現。因此本人在分析上，其實更青睞採用 Cointime Price 對市場進行剖析。
抄底應用
前面提過，Cointime Price 是透過時間加權的方式，去針對 BTC 做一個公允的定價。
既然如此，一旦市價跌破了 Cointime Price，意味著市價已經比 BTC 的真實價值還低，這通常是一個不錯的抄底時機。
如下圖：我將歷史上 BTC 價格低於 Cointime Price 的時間點標出，可以看到對應的都是不錯的進場機會。
結語
結語以上就是鏈上數據學堂（六）的全部內容，後續還會有兩篇針對 Cointime Price 的詳細教學，有興趣更深入學習鏈上數據分析的讀者，記得務必追蹤本系列文章！
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希望本文有幫助到你，感謝閱讀。
