Pyth 的 Pull 核心機制契合區塊鏈，尤其能支撐 DeFi 快速發展的需求。儘管 Pyth 目前處於發展早期，與龍頭 Chainlink 相比，仍有 4 倍的增長空間，但在支持的區塊鏈數量、服務網絡和協議數量上，已成為第二大的預言機項目。本文源自 @Peng_Investment 所著文章，由 深潮 整理、編譯。
（前情提要：全面解讀 Solana 預言機 Pyth Network，能成 DeFi 生態新王者嗎？）
（背景補充：$Pyth單日飆升40%！預告上架韓國Upbit和Bithumb、質押總量逼近10億鎂）
Pyth Network 是新一代的預言機項目，主要是基于 Solana 公鏈上的 Pyth Network 自有鏈，核心機制「Pull Price Update Model」當客戶需要的時候才更新，相比傳統預言機，速度（300-400ms高更新速度）、資産覆蓋（支持超 90 家供應商的實時喂價服務，50+區塊鏈，服務網絡144個，協議數量162個，整體僅次于Chainlink）和準确性（高保真）方面都有顯著的優勢。
其次，在代幣經濟模型中，對於數據提供商（22%）和生態系統發展貢獻者（52%）的代幣激勵，有效的鼓勵數據提供商的數據提供參與和生态系統發展貢獻者的應用參與。
因此，Pyth 發展勢頭迅猛，通過 50 多個區塊鏈上（第 1 名）的 162 個協議保護 55 億美元的資金（僅次于Chainlink）。2024 年 2 月，Pyth 預言機交易量平均占Solana總交易量的 20%， Solana 上的 Pyth 數據提供商于 2024 年 2 月支付了 225,000 美元的費用。2024 年 5 月 6 日，Pyth Data 的累計交易量達到 20 億美元。
Pyth 是非常有希望成爲預言機領域的前兩名，跟 Chainlink 争奪龍頭位置。
投資概述
投資邏輯
預言機是區塊鏈發展必要的基礎設施之一，随着區塊鏈的蓬勃發展，尤其是 DeFi 的發展，傳統預言機的 Push 模型下的時間長、成本高、數據單一（只有免費互聯網公開資源）的缺點顯得非常明顯。
而 Pyth 的 Pull 模型的出現，剛好是完美解決了這些問題，能夠進一步支撐區塊鏈的新一階段的快速發展，尤其是支撐去中心化金融（DeFi）市場的迅速增長。DeFi 的發展潛力巨大，其總鎖定價值（TVL）可能達到數萬億美元。
目前，相比于預言機賽道龍頭 Chainlink，Pyth 仍然處于早期快速發展階段，但是服務的網絡數量和協議數量已經穩穩位居第二位，僅次於 Chainlink，顯示出其廣泛的适用性和影響力，未來的想象空間也是非常的巨大。與 Chainlink 相比，有 4 倍的成長空間。
此外，Pyth 的創始團隊成員基本都是 Jump Trading 出來的，具有豐富的區塊鏈項目發展和運營的經驗。
投資風險
Pyth Network 作爲一個去中心化預言機網絡，盡管在提供高精度市場數據方面表現出色，但也面臨一些潛在風險。以下是一些主要的風險：
1. 數據準确性和可靠性
儘管 Pyth Network 使用多個數據提供者來确保數據的準确性，但在極端市場條件下，數據可能會受到影響。例如，高波動性市場可能導緻數據提供者之間出現較大差異，從而影響數據的整體準确性。
2. 去中心化風險
Pyth Network 依賴多個獨立的數據提供者和去中心化的預言機架構，但這也帶來了一些風險。如果某些數據提供者出現問題，可能會影響整體數據的準确性。此外，去中心化治理機制的執行效果也直接影響網絡的穩定性和安全性。
3. 智能合約漏洞
作為一個依賴智能合約的預言機網絡，Pyth Network 也面臨智能合約漏洞的風險。如果智能合約存在漏洞，黑客可能利用這些漏洞進行攻擊，導緻資金損失或數據篡改 。
4. 市場競争
Pyth Network 面臨來自其他預言機解決方案（如 Chainlink）的激烈競争。這些競争對手也在不斷改進其技術和産品，Pyth 需要持續創新和提供差異化服務以保持競争優勢 。
5.法規和合規風險
随着全球各國對加密貨币和區塊鏈技術監管的不斷加強，Pyth Network 也可能面臨法規和合規風險。不同地區的監管政策可能影響 Pyth 的運營和發展。
技術、業務發展和競争分析
技術
Pyth Network 是新一代的預言機項目，一開始是基于 Solana 公鏈，之後轉移至基于 Solana 公鏈上的 Pyth Network 自有鏈上。
Pyth 由三個核心部分構成：
- 數據提供者：主要是交易所
- Pyth Oracle 協議：聚合算法，旨在聚合不同提供商的數據，爲每個價格源每 400 毫秒創建統一價格和置信區間
- 數據使用者：即終端用戶，如 Pyth 支持的區塊鏈上的應用程序，讀取彙總的價格源，並將數據無縫整合到他們的智能合約邏輯中。
Pyth 的核心機制 Pull Price Update Model（傳統預言機的工作機制是推送預言機模型），客戶需要的時候才更新，相比傳統預言機，速度、資産覆蓋和準确性方面都有顯著的優勢：
- 速度：高更新頻率，300-400ms，傳統預言機幾分鍾到幾小時的刷新頻率（哪怕是預言機龍頭 Chainlink）；低延遲，因爲是在鏈下更新價格，延遲低。
- 廣闊的資産覆蓋：Pyth 協議能夠擴展到數千個餵價數據，支持傳統金融機構、加密市場、外彙、大宗商品等各類數據供應商超 90 家的實時喂價服務。這要歸功于 Solana 在高吞吐量和超廉價交易方面的優勢。在已經服務的網絡數量方面，Pyth 排名第二，服務 144 個網絡，僅次于 Chainlink 的 353 個。
- 準确性（高保真）：準确的、一手的價格，Pyth 從傳統和去中心化金融數據創造者那裏獲取數據。Pyth 專注于一手數據的一個關鍵的優勢是價格的準确性。Pyth 合作和支持超 40 家傳統金融及加密市場的頂級機構數據，例如 Bloomberg、香港證券交易所、納斯達克、Jump Trading、Virtu Financial、GTS 以及 Solana。
各類預言機通常通過推送（push）或拉取（pull）兩種模型來解決。大多數預言機使用第三方推送模型，預言機節點是從一手來源（即交易所）或二手來源（即CoinGecko 和Kaiko 等資料聚合器）獲取資料的第三方。例如，Chainlink 的主要價格源預言機節點從二手來源獲取資料。
推送模型的預言機在設定的時間間隔，將價格更新推送到各個單獨的區塊鏈，每次鏈上更新都要支付 Gas 費用。添加價格源或減少鏈上更新的延遲會給預言機網路增加更多成本，阻礙其擴展套件能力。
此外，獲取資料需要多個信任假設：主要來源是正确和穩定的；次要來源是正确和穩定的；以及預言機網絡是穩定的。
正是因為 push 模型的諸多缺點，Pyth network 提出了 pull 模型。一方面通過其一手資料來源的提供商網絡，解決了第三方資料可靠性的兩個信任假設。一手資料直接由網絡内的交易所、做市商和 DeFi 協議（如 Jane Street、幣安和 Raydium）提供。
這些數據提供商受到代幣激勵（代幣經濟模型中會進行闡述），以誠實的方式行事，并提供強大并準确的資料，以維護良好的聲譽，避免被協議封禁。
另一方面，pull 模型將成本轉嫁給最終數據使用者，來降低整個網絡的成本，其中價格源是根據需求更新，而不是根據設定的時間間隔。當數據使用者發起價格更新，將更新拉到鏈上相同 DeFi 交易中（例如，交換資産，結算永續掉期等）。Pyth 將這些成本重新定向并高效擴展套件，正如其對 451 個價格源的頻繁更新所示。
Pyth Network 也不局限于特定的區塊鏈，已有 45+ 區塊鏈在積極接收 Pyth 實時市場數據來爲其 DeFi 生态系統提供動力。400 多個數據源在 Pythnet（Pyth 應用鏈）完成價格發布和數據聚合後，價格更新將通過 Wormhole 進行跨鏈傳遞，從而將資産的價格數據擴展到數十個區塊鏈。
業務發展
Pyth 的業務發展也非常的迅速，目前确保了超過價值 550 億美元的資産價值，并支持超過 50 個區塊鏈和 162 個協議的加密貨幣、股票、外彙對、ETF 和商品的價格信息。
Pyth 的預言機保護了區塊鏈 95% 的價值。 截至 2024 年 1 月，Pyth 還保護其他 9 個區塊鏈上超過 90% 的價值，以及其他 16 個區塊鏈上超過 50% 的價值。
2024年2月，Pyth 預言機交易量平均占 Solana 總交易量的 20%；與此同時，Solana 上的 Pyth 數據提供商于 2024 年 2 月支付了 225,000 美元的費用。
2024 年 5 月 6 日，Pyth Network 在 X 平台表示，Pyth Data 的累計交易量達到20億美元。
随着對許多區塊鏈的不斷支持，很多項目方已經采用了 Pyth 的預言機網路，以下是一些知名項目方案。
1. Synthetix
Synthetix 是一個去中心化的流動性協議，可以建立合成資産，即 Synths，這些Synths 追蹤加密貨幣和實際資産（如貨幣、商品和股票）的價值。Synthetix 允許使用者不實際持有的情況下對各種資産進行投資，從而拓寬了投資機會并增強了加密貨币市場的流動性。
Synthetix 功能的一個關鍵組成部分是與 Pyth 網絡預言機的整合，這些預言機提供了高保真度、即時的價格源，對于維護 Synths 的價值的準确性至關重要。
2. Helium
Helium 是一個去中心化的物聯網（IoT）網絡，通過基于代幣的經濟激勵系統激勵參與者部署無線設備，為網絡提供覆蓋。Helium 利用 Pyth 網絡預言機爲其原生代幣 HNT 提供準确的鏈上市場價格。 這些價格對于一系列網絡活動至關重要，包括将銷毀的 HNT 轉換爲數據信用（DC）以及準确衡量資金分配。
雖然 Helium 不是 DeFi，但 Helium 去中心化連接平台中 Pyth 預言機的使用凸顯了準确數據在管理協議經濟方面的重要性，即使在傳統 DeFi 領域之外也是如此。
3. Eclipse
Eclipse 最近通過一輪 A 輪融資籌集了 5,000 萬美元，以推出首個使用 SVM（Solana 虛拟機器）進行執行和使用 Celestia 進行資料可用性的第二層區塊鏈，同時使用以太坊作爲結算層獲取安全性。Eclipse 的推出會吸引以太坊使用者的流動性，并将它們引導到第二層的 Solana 上的去中心化應用程式中。作為 Solana 領先的預言機，Pyth 將支援許多擴展套件到和在 Eclipse 上啓動的應用程式。
競争分析
1. 市場地位
Pyth Network 目前被認為是第四大預言機項目，總價值鎖定（TVL）為 21.12 億美元，僅次于 Chainlink、WINkLink 和 Chronicle。
在服務網絡數量方面，Pyth 排名第二，服務 144 個網路，僅次于 Chainlink 的 353 個。
CertiK 給 Pyth 的安全評分為 87.53，在他們調查的協議中名列前 10%。
2. 競争分析
預言機領域是 Chainlink 主導的競争激烈的行業。由于預言機節點獲取數據的方式缺乏透明度，批評者將 Chainlink 稱爲「黑盒子」。 數據來源未在鏈上或 Chainlink 預言機節點網站上標示。 相比之下，通過將交易哈希值從 Pyth 的價格信息網頁複制到任何 Solana 區塊浏覽器，Pyth 網絡上的每個數據點都可以追溯到各個提供商的公鑰。
雖然 Chainlink 上的數據也可以追溯到 Chainlink 預言機節點，但 Pyth 的數據提供者是第一方來源。與 Chainlink 的數據不同，Pyth 披露的數據來自交易所、貿易公司、做市商等運營機構的内部。然而，提供商的公鑰并未與其身份公開關聯，這為 Pyth 管理其提供商的方式增加了一層信任網絡，最初由獲得許可的提供商組成。
Pyth 專注于傳統金融和加密貨幣價格信息，而 Chainlink 有多種産品，其中包括互操作性協議（CCIP）、儲備證明信息源和開發人員工具（VRF、API 功能和自動化服務）及其市場數據源。因此，Pyth 的主要産品挑戰了 Chainlink 領先的市場數據饋送産品，儘管 Pyth 還通過 Pyth 熵提供了随機數生成器。
在應用方面的對比如下：
- Pyth 通過 50 多個區塊鏈上的 162 個協議保護 55 億美元的資金。
- Chainlink 通過 19 個區塊鏈上的 371 個協議保護 387 億美元的資産。
兩種系統在市場數據信息流方面各有優缺點。Pyth 的模型更适合擴展價格信息流的數量，同時保持高更新頻率。然而，Pyth 維護高保真數據的能力依賴于這樣一個假設：聲譽和共識的成本超過了惡意行爲給提供商帶來的任何潛在利益。 其網絡穩定性取決于 Wormhole 的正常運行。
相比之下，Chainlink 的模型對原始數據源，以及預言機網絡與支持的區塊鏈的關係的信任度較低，因為它從二級聚合源獲取數據并直接發布到目标鏈。然而，擴大數據信息流、覆蓋更廣泛的區塊鏈需要付出更高的成本。所以，随着加密貨幣市場的不斷增長，新協議在實施不同的預言機價格信息流時需要綜合考慮和權衡成本及風險。
團隊及融資情況
團隊情況
創業公司是Douro Labs公司，核心成員包括：
- CEO：Michael Cahill，此前，他在 Jump Crypto 擔任特别項目。
- COO：Ciaran Cronin，此前在 Jump Trading 工作。他是科克大學學院金融經濟學碩士。
- CTO：Jayant Krishnamurthy，是 Pyth 開發公司 Douro Labs 首席技術官、Jump Trading 軟體工程師。他是卡内基梅隆大學計算機科學博士。
- CIO：Harnaik Kalirai，Jump Trading 前首席整合官，多年系統整合和運營的經驗，畢業于英國德蒙福特大學。
此外，據了解，除了上述核心高管之外，Jump Trading 團隊成員也是目前 Pyth 最重要的代碼貢獻者：
- Jeff Schroeder：Jump Trading 技術主管，主要負責 Pyth 的核心代碼；
- Samir Islam：Jump Trading 技術主管，牛津大學計算機碩士，參與了 Pyth 的代碼工作；
- Evan Gray：Jump Trading 工程副總裁，參與了 Pyth 的代碼工作；
- Alex Davies: Jump Trading 産品開發主管 ，Jump Trading 歐洲分部早期 10 名員工之一，也參與了 Pyth 的代碼工作
融資情況
Rootdata 披露 Pyth 已獲得 Delphi digital、Ailliance Dao、GBV Capital、Republic Capital、HTX Venture、KuCoin Labs、Ryze Labs 等機構投資，當前市值超 5 億美金。值得注意的是 PYTH 還收到了來自于 OP 基金會 40,000 個 OP 的撥款。
為了支持 Pyth 的發展，誕生了總部位于瑞士的 Pyth 數據協會，其成員包括華爾街的重量級機構，如 Jump、SBF 老東家 Jane Street Capital、SIG 和做市商Virtu Financial 等。
代幣經濟
代幣總量及分配情況
PYTH 代币最大供應量為 100 億枚，初始流通量為 15 億枚（15%），總量 85% 的 PYTH 代币最初被鎖定，鎖定的代幣將在首次代币發行後 6、18、30 和 42 個月解鎖，具體分配情況如下：
- 發行商獎勵：分配了 22 億 PYTH 給 Pyth Network 的數據提供者，占總供應量的 22%。
- 生態系統發展：分配了 52 億 PYTH 用于支持包括開發者、教育家、研究人員等在内的 Pyth Network 貢獻者，占總供應量的 52%。
- 協議開發：分配了 10 億 PYTH 給關注構建預言機工具、産品和基礎設施的核心貢獻者，占總供應量的 10%。
- 社區和啟動：分配了 6 億 PYTH 用于初期啓動階段的相關活動和舉措，這部分代幣在第一天全部解鎖，占總供應量的 6%。
- 戰略貢獻者（私募）：代表兩輪曆史融資的 10 億 PYTH 被分配給戰略貢獻者，這些代币全部鎖定并按照上述解鎖計劃進行解鎖，占總供應量的 10%。
代幣解鎖時間表
- 2024 年 5 月 20 日，解鎖 21.25% 份額，其中戰略貢獻者解鎖2.5億 pyth，協議開發解鎖 2.12 億 pyth，生態系統發展解鎖 11.2 億 pyth，發行商數據提供者解鎖 5.37 億 pyth；
- 2025 年 5 月 20 日，解鎖 21.25% 份額，各個比例同上；
- 2026 年 5 月 20 日，解鎖 21.25% 份額，各個比例同上；
- 2027 年 5 月 20 日，解鎖 21.25% 份額，各個比例同上。
代幣治理模型
PYTH 代幣是 Solana 上的 SPL 代幣（相當于以太坊上的 ERC-20）。其核心功用是治理。 PYTH 持有者可以通過質押資産和投票支持 Pyth 改進提案（PIP）來指導協議開發。截至目前，唯一已經或正在投票的提案包括 Pythian 理事會選舉和 Pyth DAO 憲法的批準。 治理涵蓋可修改的典型主題，包括：
- 鏈上軟件更新
- 數據提供者的獎勵結構
- 創建許可提供商的規則
- 大小、面額以及預言機更新費用的存在
- 添加新的價格源并确定誰支持它們
Pyth DAO 由 Pythian 理事會和價格反饋委員會組成。 每六個月，兩個委員會都會舉行選舉以輪換委員會成員。此外，參與時間少于三分之一的成員將被排除在連任之外。該系統确保會員的積極參與，並與 Pyth 的目標保持一致。 兩個委員會均負責投票，并執行某些運營 PIP。
Pythian 委員會：Pythian7-of-9 多重簽名錢包有八名成員和可操作的錢包持有者作爲簽名者。每次選舉都會更換四名成員。他們有權對與預言機程序更新、驗證機制、預言機更新費用和面額調整以及有關 PGAS（分配/委托給 Pythnet 驗證者的 Gas 幣）相關的操作 PIP 進行投票。
Price Feed 委員會：Price Feed5-of-8 多重簽名錢包有七名成員和可操作的錢包持有者作為簽名者。每次選舉都會更換三名成員。被授權對涉及所提供的餵價收集管理、發布者選擇和餵價要求（即每個來源的最小和最大提供商）的運營 PIP 進行投票。目前，提案創建者需要持有 2,500 萬個 PYTH 才能創建提案。
Pyth DAO 由兩種類型的 PIP 組成：憲法性的和運營性的。
- 憲法 PIP 涉及協議更新、确定結構以及指導 Pyth DAO 的管理。它們需要超過 67% 的支持才能實施。
- 運營 PIP 涉及財務、Pythian 委員會和價格反饋委員會的選舉和管理。這些 PIP 的投票可以委托給委員會成員，並需要超過 50% 的支持才能實施。
目標估值
目前 Pyth 的流通市值是 643.43M$，FDV 估值是 4.29B$。同期 Chainlink 的流通市值 9.71B$，FDV 估值是 16.54B$。
雖然 Pyth 排第 4 位，僅次於 Chainlink、WINkLink 和 Chronicle，但是由於其他三個都是 push 模式預言機模型，只有 Pyth 是去中心化的 pull 模式預言機模型，且目前支持的區塊鏈數量超過 50 個，遠遠超過第二名 Chainlink 的 19 個。
同時，Pyth 已服務的協議數量也是快速發展到第二位 144 個，僅次於 Chainlink，遠超第 3 名。再加上去中心化金融（DeFi）市場的迅速增長（DeFi 的發展潛力巨大，其總鎖定價值（TVL）可能達到數萬億美元），因此 Pyth 的發展潛力巨大，有很大的希望能夠成為預言機領域的前兩位。
因此，我們按照 Chainlink 總市值的一半來估計，再疊加今年恰逢牛市的因素（今年價格最高突破 1.15），給予 Pyth 4 倍的估值空間，按照目前的價格0.4253，目标價位看到 1.7，1.7 以上建議賣出。
幣價走勢和市場熱度
幣價走勢
Pyth 價格整體呈上升趨勢，最高超過 1.15（3 月上旬），然後受大盤影響，跟随大盤，一路回調至 0.4。随着後續牛市的重新開啓，價格也將會重新回到上漲路徑。
市場熱度
市場上對 Pyth 的關注熱度也是非常的積極，通過下面三張圖片，我們不難發現：
雖然因為整體市場回調導致 Pyth 的價格進行了回調，但是市場和 KOL 對 Pyth 的關注度一直都很積極，且 KOL 對於 Pyth 的關注度，近期有明顯的增加趨勢，這也側面說明了 Pyth 的技術優勢和未來發展前景。
總結
總體而言，Pyth 的 Pull 核心機制，符合當下區塊鏈尤其是 DeFi 的快速發展的需要，其高速、資産覆蓋度廣、高保真等特性，是未來區塊鏈蓬勃發展的必要條件。目前 Pyth 仍然處于發展早期，相比於龍頭 Chainlink，有 4 倍的增長空間，但已成長爲在支持的區塊鏈數量、服務網絡和協議數量上，整體僅次於 Chainlink 的預言機項目，未來可期。
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