SEC開綠燈！數位資產券商若遵守「三步驟交割流程」，將給予「不處分」指導

美國證券交易委員會（SEC）前天發出一封「無異議函」，表示不會對遵循一定交割流程的「數位資產」證券經紀商執法。基於 SEC 《客戶保護規則》，證券經紀商應該擁有金融商品的實際控制權，但這放到數位資產的領域中實在窒礙難行。雖然這封函文不具法律效力，但在 SEC 實際執法方面，對加密證券經紀商而言是一大解脫。
（前情提要：暗潮湧鬥，CFTC 主席槓上 SEC : 要盡快釐清數位資產的證券歸類問題）

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前天（9/25）美國證券業監管機構－－美國證券交易委員會（SEC）發出一封「無異議函（No-action letter）」表示，透過 *另類交易系統（ATS）經營數位資產業務的證券經紀商，只要遵循包含三個步驟的數位資產交割流程，就不會對其執法。

依據 SEC 《客戶保護規則》規定，ATS 券商必須獲得並保持為交易所持有的證券之「實際控制權」，以避免客戶在 ATS 發生故障時，產生損失或延遲取得證券的情況，但這項規定在處理數位資產時窒礙難行。

對此，SEC 在無異議函中表示，ATS 券商提出的三步驟數位資產交割流程已經可以解決上述疑慮，因此將不會依據《客戶保護規則》對遵循流程的券商做出執法行動。

不過，這封函文不具法律效力，只是 SEC 在執法方面的表態。儘管如此，對於 ATS 券商而言依舊是一大福音。

*另類交易系統（alternative trading system，ATS）在美國泛指既有交易所以外的各種證券交易平臺。

數位資產交割三步驟

這封函旨在回應美國金融業監管局（FINRA）去年 7 月時的聲明，概述其對於 ATS 券商經營數位證券交易的種種疑慮。此外，函文中也條列了 ATS 券商經營數位證券業務時須遵循交割流程的三個步驟。

SEC 表示，在沒有保管交易資產的情況下，ATS 券商希望遵循較簡便的交割程序，原本監管機構要求其遵循以下四步流程：

買賣雙方將訂單發送到 ATS
ATS 匹配訂單
ATS 通知買賣雙方已匹配的交易
交易由買賣雙方或透過其證券經紀商，雙邊完成交割。

然而，ATS 券商認為，上述模式使他們面臨太多操作及交割風險，因此提出更為簡化，但內容較詳盡的三步驟流程：

買賣雙方將各自的訂單發送到 ATS，系統將推播訂單通知給證券經紀商，並出具該客戶的交易條件指示，而在 ATS 通知匹配交易時，券商則必須基於該條件操作。
ATS 匹配訂單
ATS 將匹配完成的交易通知買賣雙方及其券商，並且券商須依照第一步驟提及的交易條件進行操作。

而 SEC 便在本函文中表態，依循該流程經營數位資產交易的 ATS 券商，將不會面臨與《客戶保護規則》有關的任何執法行動。券商們也向 SEC 擔保了幾個前提，包含券商將維持其最低資本額大於 25 萬美元，並且明確告知客戶：他們不保證訂單一定能完成交割等。

延伸閱讀：解析｜德國電子證券法草案：加密證券也列管，許可透過中心化, 去中心化方式儲存登記冊

但 SEC 也表示，這封無異議函僅處理了符合函文中規定的數位資產證券 ATS 交易，並沒有解決券商保管或控制數位資產證券的議題。而且該函也僅止於 SEC 單方面的意見，不具有法令效果。

不過對數位證券交易來說，仍不失為一個好消息。Coinbase 的前法務長 Brian Brook 便推文表示對 SEC 無異議函的支持：

向 SEC 致敬－－今天美國證券交易委員會（SEC）發出了一封無異議函，允許證券型代幣在註冊交易所進行交易。
以新興資產的投資人保護來說，真是個好日子。

Hats off to @SEC_News — today the Securities and Exchange Commission issued a no-action letter authorizing crypto security tokens to trade on registered exchanges. Good day for investor protection in an emerging asset class. https://t.co/lKK6texcYe

— Brian Brooks (@BrianBrooksOCC) September 26, 2020